作者 |?劉芬

編輯?|?李紅梅

來源 |?風(fēng)云資本界

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2017年3月，博士眼鏡（300622.SZ）作為“A股眼鏡零售第一股”登陸創(chuàng)業(yè)板，一時風(fēng)光無限。同期，博士眼鏡高毛利、低凈利問題也成為外界熱議的話題，被曝出30元左右的鏡片賣價超240元、售價高出進價5倍多等“暴利”行為。

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日前，又有一家眼鏡鏡片生產(chǎn)商向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起進擊。7月23日，明月鏡片股份有限公司（下稱“明月鏡片”）創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理，計劃募資約5.68億元。

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值得一提的是，曾于2010年在創(chuàng)業(yè)板上市的眼鏡片龍頭公司——旗天科技已于2020年6月30日公告轉(zhuǎn)讓上海藍圖與江蘇藍圖各51%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，公司不再從事眼鏡鏡片等相關(guān)業(yè)務(wù)。這也就意味著，若此次上市成功，明月鏡片或成創(chuàng)業(yè)板眼鏡片龍頭。

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由陳道明擔任品牌代言人的明月鏡片，一直有著廣泛的知名度。

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自2002年成立以來，明月鏡片一直專注于眼鏡鏡片、鏡片原料（樹脂原料）、成鏡、鏡架等眼視光產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。國際權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)Euromonitor（歐睿國際）調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，明月鏡片均是全國銷量第一的鏡片品牌。

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明月鏡片與A股眼鏡零售第一股博士眼鏡的關(guān)系也頗為密切。博士眼鏡董事長劉曉曾公開表示，博士眼鏡這些年的迅猛發(fā)展，離不開明月鏡片的鼎力支持。作為全國銷量第一的品牌，明月鏡片在博士眼鏡的銷售也是遙遙領(lǐng)先。

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博士眼鏡上市時招股書顯示，2014年至2016年，博士眼鏡的主營業(yè)務(wù)毛利率在75%左右，單只鏡片的平均采購成本只有28.82元，但是平均售價則高達241.23元。招股書中鏡片不一定就是明月鏡片，但也足以看出鏡片行業(yè)的巨大毛利。

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風(fēng)云資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，在某寶電商平臺明月鏡片旗艦店中，銷量最高的是一款近視配防藍光數(shù)脂眼鏡片，以一對400度以內(nèi)現(xiàn)貨非球面鏡片為例，折射率1.56（較薄）的價格為298元，折射率1.70（超薄）的價格則高達898元。最便宜的一款成鏡價格為199元，價高的成鏡近900元。

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但是，據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，明月鏡片的單只鏡片成本為5.75元、5.81元、6.23元；每片平均售價為10.22元、11.16元、13.48元，售價僅為成本2倍左右。

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（圖片來源：招股書）

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報告期內(nèi)，單副鏡架成本為17.97元、23.11元、20.91元，每副平均售價為21.32元、27.94元、29.16元。單副成鏡成本為173.54元、84.03元、56.09元，每副平均售價為136.48元、107.38元、126.05元。

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不難看出，鏡片成本確實很低，招股書中平均售價與淘寶店中售價卻差距懸殊。其中緣由，或與銷售結(jié)構(gòu)、銷售模式相關(guān)。

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風(fēng)云資本界（微信公號：sxkcg666）發(fā)現(xiàn)，鏡片是明月鏡片的核心產(chǎn)品，收入占比達總收入八成以上。按折射率分，產(chǎn)品包括1.56、1.60、1.67、1.71、1.74等規(guī)格。一般情況下，折射率越高，鏡片越輕薄，可以適配更大、更多類型的鏡架，但是色散程度會加劇，視物的清晰度會受到影響。

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目前，國內(nèi)市場主流產(chǎn)品仍是折射率1.56及1.60系列產(chǎn)品。在2017年至2019年，明月鏡片的鏡片產(chǎn)品也是以上面兩款產(chǎn)品為主，收入合計占比分別為78.97%、76.42%和73.38%，毛利率在40%至55%之間，低于中高折射率系列產(chǎn)品。

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（圖片來源：招股書）

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而明月鏡片新研發(fā)的1.71超薄高折射率鏡片產(chǎn)品，實現(xiàn)了鏡片產(chǎn)品高折射率、低色散的雙重優(yōu)點，雖然毛利率增長較快，但收入占比仍然較小。報告期內(nèi)，其毛利率分別為55.15%、69.12%和71.23%，收入占比分別為 4.93%、7.33%和 12.10%。

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2017年至2019年，明月鏡片的鏡片產(chǎn)品整體毛利率分別為43.73%、47.90%和53.76%，三年增幅超10%。

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明月鏡片對此解釋，一方面是因為公司加大“明月”品牌市場營銷及推廣力度，主動退出行業(yè)價格戰(zhàn)，提升大部分品類鏡片產(chǎn)品銷售單價；另一方面是，增加中高折射率鏡片銷售占比，中高折射率產(chǎn)品單價較高，從而使總體鏡片產(chǎn)品單價提升。

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（圖片來源：招股書）

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風(fēng)云資本界（微信公號：sxkcg666）還注意到，明月鏡片的鏡片產(chǎn)品銷售模式主要是直銷、經(jīng)銷，創(chuàng)造的鏡片收入占比合計在80%以上。

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（圖片來源：招股書）

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雖然明月鏡片在天貓、京東和小米有品的電商平臺上開展面向終端消費者的自營零售業(yè)務(wù)，但以成鏡業(yè)務(wù)為主，鏡片銷售較少。報告期各期，電商自營業(yè)務(wù)中鏡片收入占鏡片總收入比例分別為0.12%、0.21%和0.55%。值得注意的是，在電商自營業(yè)務(wù)中，鏡片報告期內(nèi)的毛利率分別高達98.80%、94.54%、94.88%。

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由此，不難理解，明月鏡片主要以直銷、經(jīng)銷的方式，將鏡片、鏡框、成鏡等銷售給終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業(yè)等機構(gòu)，其中又以毛利率稍低的折射率1.56及1.60系列鏡片為主。結(jié)合博士眼鏡等公司的采購價及明月鏡片披露的售價，可以知道這一價格遠低于直接面向消費者的售價。盡管電商自營的鏡片毛利率極高，但收入占比較小。

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據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，眼鏡行業(yè)資深研究人士、問道咨詢首席顧問王翔飛表示，提供給消費者的價格不僅僅是一副眼鏡的產(chǎn)品，真正具有價值是驗光服務(wù)。他認為，目前整個眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈里面利潤分配并不合理，比如生產(chǎn)端的供應(yīng)商，利潤就非常薄，更多毛利出現(xiàn)在零售終端，這也導(dǎo)致眼鏡供應(yīng)商沒有品牌出現(xiàn)，因為沒有利潤做品牌。

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明月鏡片在招股書中稱，致力于打造國產(chǎn)鏡片領(lǐng)先品牌，逐步加大鏡片產(chǎn)品的市場推廣力度。

那么，明月鏡片的是否有足夠利潤支撐做品牌？錢又花在哪里呢？

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財報數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司營收、凈利潤均保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。營業(yè)收入分別為4.26億元、5.09億元、5.53億元，增幅高達19.48%、8.64%；扣非后歸母凈利潤分別為2565.24萬元、4407.19萬元和6592.46萬元，增幅分別高達71.8%、49.58%。

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（圖片來源：招股書）

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2017年至2019年，明月鏡片銷售費用分別為4928.15萬元、7682.06 萬元和10384.99萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為11.56%、15.08%和 18.80%，占比不斷上升。

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明月鏡片坦言，主要系公司加大廣告營銷及業(yè)務(wù)宣傳力度所致。報告期內(nèi)，廣告費分別為633.28萬元、2454.38萬元和4171.84萬元，增幅高達287.57%、69.98%；業(yè)務(wù)宣傳費分別為994.82萬元、1752.21萬元和1972.81萬元，增幅高達76.13%、12.59%。

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最后，你配的眼鏡花了多少大洋？你對明月鏡片上市有什么想說的？歡迎評論區(qū)留言與我們互動。