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作者?| 雷晨

來(lái)源?|?債市觀察

投標(biāo)政府債券10.2億元，中標(biāo)3.75億元，繳款日僅僅繳納0.3億元，渤海證券一番操作被發(fā)行人認(rèn)為“嚴(yán)重違約”，導(dǎo)致其2019年~2021年河南省政府債券承銷(xiāo)團(tuán)成員資格被取消。

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9月21日，河南省財(cái)政廳在官網(wǎng)發(fā)布一則《關(guān)于渤海證券股份有限公司未履約足額繳納河南省政府債券發(fā)行款的公告》，引起外界關(guān)注。

公告顯示，今年9月9日，河南省通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式招標(biāo)發(fā)行2020年河南省政府專(zhuān)項(xiàng)債券三十五至三十九期356.31億元。最終，渤海證券投標(biāo)5只債券共10.2億元，中標(biāo)3.75億元。

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渤海證券發(fā)行款3.75億元本應(yīng)于繳款日（招標(biāo)日后第1個(gè)工作日，即2020年9月10日）前繳入河南省財(cái)政廳指定賬戶。但是，渤海證券9月10日前實(shí)際僅繳納0.3億元。

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河南省財(cái)政廳指出，渤海證券其余3.45億元發(fā)行款未按約定繳納，構(gòu)成嚴(yán)重違約行為。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，河南省財(cái)政廳決定解除與渤海證券簽訂的《2019~2021年河南省政府券承銷(xiāo)協(xié)議》，取消其2019~2021年河南省政府債券承銷(xiāo)團(tuán)成員資格。

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公開(kāi)信息顯示，上述五期專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行總額為356.31億元，主要用于棚戶區(qū)改造及交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，其中2020年河南省棚改專(zhuān)項(xiàng)債券（一至三期）發(fā)行總額331.79億元。

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具體而言，在356.31億元的發(fā)行總額中，5年期、7年期、10年期、30年期的專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行金額分別為256. 35億元、57. 82億元、25.77億元和16.37億元。

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“此次違約對(duì)河南政府債券發(fā)行有一定影響，但具體影響還要根據(jù)本次發(fā)行方式是否為彈性招標(biāo)，以及相關(guān)債券承銷(xiāo)協(xié)議的內(nèi)容來(lái)確定。”盈科（上海）律師事務(wù)所周亞珠律師認(rèn)為。

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發(fā)行文件顯示，渤海證券是河南省政府債券承銷(xiāo)團(tuán)的50位成員之一。在上述債券中，渤海證券投標(biāo)10.2億元，中標(biāo)3.75億元，中標(biāo)金額并不算高。

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資深投行人士王驥躍向債市觀察（ID：bondreview）解釋道，“渤海證券是認(rèn)購(gòu)方，違約不是承銷(xiāo)違約，是認(rèn)購(gòu)違約。然后河南省取消了他們的承銷(xiāo)資格。”

首先，就財(cái)務(wù)狀況而言，渤海證券顯然不缺錢(qián)。

截至2019年末，公司貨幣資金68.74億元，其中客戶存款為59.99億元；金融資產(chǎn)賬面價(jià)值422.07億元，拿出3.75億元款項(xiàng)并非難事。

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其次，本次投標(biāo)河南省政府三十五至三十九期債券，也不是渤海證券在地方政府債承方面的首次嘗試。

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年報(bào)顯示，2019年渤海證券累計(jì)協(xié)助各類(lèi)主體發(fā)行企業(yè)債、公司債、金融債項(xiàng)目29支，涉及融資規(guī)模258.25億元，并作為多個(gè)地方政府債承銷(xiāo)團(tuán)團(tuán)員共計(jì)中標(biāo)規(guī)模21.8億元。

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再次，在河南省本期專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行時(shí)，中債資信在信用評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，“河南省經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，政府治理水平較高，債券違約風(fēng)險(xiǎn)極低”，因此評(píng)定債券的信用等級(jí)為AAA。

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擁有強(qiáng)大的政府信用背書(shū)，渤海投標(biāo)之后棄標(biāo)的原因顯然也不是出于對(duì)債券信用的擔(dān)憂。

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那么，令渤海證券違約的原因究竟是什么？債市觀察多次撥打渤海證券總裁辦電話，但均未接通。

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一位接近渤海證券的業(yè)內(nèi)人士告訴債市觀察（ID：bondreview），“渤海對(duì)外統(tǒng)一可能都是技術(shù)性違約，但實(shí)際上或許有其它原因。”

目前，渤海證券真正的違約原因外界尚不得而知。那么，此次違約對(duì)渤海證券會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？

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王驥躍告訴債市觀察（ID：bondreview），“所有合同都允許違約的，付違約金承擔(dān)違約責(zé)任。渤海是借出方，沒(méi)借出就是后悔了而已，后續(xù)不存在要強(qiáng)制借出的情況。”

對(duì)于此類(lèi)狀況產(chǎn)生違約金的金額，王驥躍表示，“違約金要看具體協(xié)議，這種招標(biāo)認(rèn)購(gòu)的，一般違約金并不高。”

除了或許需要支付一定的違約金，盈科（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人謝連杰律師指出，“地方政府債券發(fā)行過(guò)程中，券商中標(biāo)后不足額繳款的情形并不常見(jiàn)。這種違約行為對(duì)于證券公司的信用有一定影響。”

據(jù)官網(wǎng)介紹，渤海證券于2001年6月8日正式開(kāi)業(yè)，是唯一一家注冊(cè)在天津?yàn)I海新區(qū)的綜合類(lèi)證券公司，在2019年券商分類(lèi)監(jiān)管年度評(píng)級(jí)中獲得A類(lèi)A級(jí)，截至2019年末共有45家證券營(yíng)業(yè)部。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，泰達(dá)國(guó)際為公司第一大股東。2019年年報(bào)顯示，2010年至2019年，渤海證券累計(jì)為股東分紅31.82億元。

年報(bào)顯示，2019年渤海證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.21億元，凈利潤(rùn)9.4億元。截至2019年末，渤海證券自有資產(chǎn)總額為459.03億元，剔除客戶交易結(jié)算資金后的總負(fù)債為256.69億元。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《2019年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名》，在參評(píng)的98家券商中，渤海券商總資產(chǎn)位居第30位，營(yíng)收排名第32位，凈利潤(rùn)排名第30位，凈資產(chǎn)收益率排在第40位。

行業(yè)排名居中靠前，賬面又不缺錢(qián)，渤海證券在此次“違約”事件的表現(xiàn)令人疑惑。對(duì)此你怎么看？歡迎在文末留言。