隨著2020年步入尾聲，各家電商今年Q3季度財報相繼出爐。

其中，阿里巴巴第三季度（指自然季度）實現營收1550.59億元，同比增長30%，核心商業穩步增長。拼多多第三季度營收142.098億，同比增長89%，拼多多首次實現單季盈利。同時，拼多多活躍用戶數量首次突破7億大關，已逼近TOP1的阿里。京東第三季度營收入1742億元，同比增加29.2%。第三季度歸屬于普通股股東的凈利潤為76億元，去年同期為6億元，物流收入破百億，成為本季度唯一加速增長業務。

從財報來看各家皆是各有喜憂，下一步如何再次尋求新的突破十分關鍵。

京東：“茍”出曙光的電商巨頭

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京東經歷了18年到19年初的低潮期后，近幾個季度的財報都在不斷穩重求進。

從京東2020第三季度財報來看，京東第三季度收入1742億元，同比增加29.2%。第三季度歸屬于普通股股東的凈利潤為76億元，去年同期為6億元。不按照美國通用會計準則，凈利潤56億元，較去年同期31億元增加80.1%。截止9月30日，過去一年凈增了1億多活躍用戶。

無論從季度營收、凈利潤還是活躍用戶增長，京東都交上來了一份近幾年來比較好的財報。

其中京東服務收入228億元，較2019年第三季度增加42.7%，增速超過了商品收入里增速最快的百貨日用品。京東服務收入中，其廣告服務收入124億人民幣，同比增長24%；物流收入104億人民幣，同比增長73%，大幅超過上一季度的55%，成為京東本季度唯一加速增長的業務。

一直以來，京東的自建物流體系因為高額的成本、過長的周期，被不少人所質疑詬病。從2017年劉強東力排眾議拿10億美元創建京東物流，到2019年實現盈虧平衡，在此期間京東對物流的投入超過百億，但連年虧損12年。

不過京東的自建物流確保了用戶體驗，也構建了京東電商的護城河。截止20209月30日，京東物流運營超過800個倉庫，倉儲面積約2000萬平方米，現如今的京東物流已經達到一定密度和規模。

從19年的盈虧平衡，到如今一個季度收入百億，市價估值2000億。京東自建物流正從原來的“成本中心”轉變為“利潤中心”，當年劉強東所堅信設想的“規模經濟”已經被實現。

但是京東如今的增長基本都屬于內增性增長，向上發展空間局限性過大。如何尋求外源突破，也是接下來的重中之重。

此外，對比著18年Q3季度的負增長800萬，和Q4季度的基本停滯，京東近一年來活躍用戶人數也得到了“飛躍”。

從財報來看，過去的一年，京東的活躍用戶增長超過1億，而且將近百分之80都來自于下沉市場。這得利于京東通過推出京喜APP對于下沉市場的開發和挖掘。而隨著下沉市場的逐步開發和“出圈”，一方面持續擴大自身的活躍用戶規模，另一方面長遠來看也會為攤薄物流成本做好鋪墊。

不過當今京東新用戶增長主要靠外部（微信入口和閱讀類廣告）的引流，整個京東生態圈流量協同性較弱。與阿里不同，僅僅一個支付寶就可以給淘寶、餓了么、飛豬等旗下其他產品引流，而京東現在缺少一款打爆的工具類軟件為自身生態鞏固流量基礎。

雖然騰訊入口的流量相當可觀，但是整體商業協同性很弱。拿微信端舉例，除了京東購物的入口外，還有拼多多、唯品會、蘑菇街等購物軟件的入口。尤其是，過去一年京東主要新增活躍用戶來自于與拼多多對標、挖掘下沉市場的京喜，雙方將來擦槍走火在所難免。

另外，在京東發布2020第三季度財報前一天，京東集團發布公告，京東健康通過港交所上市聆訊，將于本周開始上市前推介工作。早在今年8月17日，京東健康獲得高瓴資本8.3億美元B輪融資后，估值300億美金，達到京東集團總市值的四分之一。

而京東旗下的另一“獨角獸”京東數科也在Q3季度申請在科創板上市，雖然目前會受到螞蟻集團暫緩上市的影響，但是未來估值也不可小覷。

京東經歷了此前多年自建物流的虧損、活躍用戶數量的下滑和因負面信息導致企業市值下跌等種種，如今也迎來了自己新的曙光與春天。

整個Q3季度對于京東而言，無論是活躍用戶的數量、還是物流業務的盈利都有所提升。另外，旗下三個“獨角獸”子公司的發展前景也都被資本市場所看好，接下來的相繼上市，也有利于京東提升自身優質資產的估值，從而提升整個集團的估值。但是內增性增長的局限性和京東生態過弱的流量協同性，也不容忽視。

阿里：撞上“流量”的天花板

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Q3季度，阿里總收入1551億，同比增速30%，在如此體量的收入下，還能有這樣的增速，的確不容小覷。但是另一邊，如今阿里問題顯現的已經足夠明顯。

阿里截止到Q3季度，用戶數量為7.57億，對比著Q2季度的7.42億，僅僅增長了1500萬。但是拼多多Q3季度用戶數量凈增4810萬，用戶數量突破7億大關，達7.31億。兩家用戶數量絕對值相差已經縮小到3000萬以內，按照目前拼多多每個季度的用戶凈增量來看，拼多多有可能在年底用戶數量超過阿里。

拼多多在下沉市場的快速發展和用戶數量的快速增長，使得阿里和京東都再次對準下沉市場的龐大群體。阿里所推出的淘寶特價版截止9月底用戶超過7千萬，Q3季度用戶凈增3千萬，雙十一期間阿里宣布淘寶特價版用戶過億，看似發展喜人。

但是與京東在下沉市場快速“出圈”，通過京喜給自己帶來超過1億活躍用戶的增量不同，在Q3季度阿里手機月活人數只增加了700萬，說明淘寶特價版所增加的用戶大部分還是淘寶的老客戶，所自身所帶來的新的活躍用戶增量并不多。

而接下來京東通過京喜繼續在下沉市場“圈地”，而拼多多繼續靠著百億補貼逐漸打入一二線城市用戶，雙方都以自己的方式實現用戶體量的擴張。那么阿里如何突破自己“流量”的天花板，找到新的流量增點，成了當下應該思考的問題

另一邊是阿里如何做好沉寂用戶的激活，阿里有超7億的活躍用戶數量，但是無論是上季度總營收還是這季度總營收，都被只有4億活躍用戶的京東甩開一步。雖然阿里推出了淘寶直播應對，進一步緩解了沉寂用戶過多的狀況，但如今淘系直播自身的問題也已經無法被忽視。

之前隨著李佳琪和薇婭的出圈給淘寶帶來了一波不小的外部流量，同時也激活了部分沉寂用戶，使得李佳琪和薇婭成為淘寶直播的代名詞。但是如今，馬太效應的快速加劇，使得淘寶直播兩極分化。雙十一期間，李佳琪和薇婭直播間人數總數超過3億，而對于其他中腰尾部直播間人數卻寥寥無幾。

直播帶貨原本是為了用戶可以更直觀更全面地了解商品，激發用戶的購買欲，去選購下單。但是現在這種形式逐漸背離了當時的初衷，上億用戶瘋狂涌進李佳琪、薇婭直播間，去搶幾千份體量的產品，往往不是因為產品我適合，而是“最低價”。使得大部分用戶花費時間，也搶不到產品，只是湊了個熱鬧。

而其他沒有流量，也沒有最低價的中腰尾部主播，帶不出去貨，難以生存。另外，商家在頭部直播間進不去，其他主播間不賺聲名也賠錢的狀況下，進退兩難。

過多的購物節加上抖音快手新型電商的入局，已經使部分的用戶感覺疲軟。哪怕今年雙十一阿里依舊交上來了令人滿意的答卷，但是這個答卷是從11.1號到11.12號凌晨的數據，僅僅算雙十一當天的數據并不如從前。此外，用短暫關閉退貨通道這一做法維持自己的銷售額，的確有些敗用戶好感。

如今的阿里還沒有從螞蟻集團暫緩上市陣痛中走出來，股價一跌再跌，哪怕短暫回升，也大不如從前。同時還面對著“流量”天花板困局，和電商直播當下的問題，讓人很好奇阿里接下來應當如何講出一個“完美”的故事。

拼多多：拼出的二維世界，如何立體化？

拼多多第三季度營收142.098億，同比增長89%，在非美國通用會計準則下（NON-GAAP）下，歸屬于普通股股東的凈利潤為4.664億元，對比去年同期為凈虧損16.604億元，這是拼多多首次實現單季盈利。

拼多多一路走來，靠著萬物皆可“拼”，迅速打開下沉用戶市場，從“3億人都在用的拼多多”變成了“7億人都在用的拼多多”，而且有望年底追平阿里，成為中國活躍用戶數量最高的電商平臺。

如果說“拼”的理念，對于拼多多來說是立足的“點”，那么早期用戶數量就是一根“線”，隨著用戶數量的快速增長，無數根線拼成了一個“面”，成了現在大家所看到的拼多多。

但是靠著用戶增長帶來的紅利總會有封頂的時候，僅僅靠著這一條路，不去尋求新的增長點，那么拼多多給予資本市場的想象力也就到了盡頭。

畢竟一個平面再怎么擴張與拓展，它始終是個平面，難以讓人看到他的棱角與質感。那么拼多多拼出的二維世界，如何立體化？

拼多多現階段的立體化應當是利用自身的用戶流量作為平臺基礎，一邊平臺本身做好對商家的扶持與賦能，一邊規范整合上游產業鏈和建設自身電商基礎服務設施以便于提升下游用戶體驗。

拼多多今年從年初疫情期間到現在對于商家的扶持一直沒有中斷過：疫情期間拼多多推出“10億商家補貼和5億專項農業補貼”來激勵商家，7月底啟動“國家品牌館”計劃——推出店鋪運營專屬服務、上線商品審核綠色通道、百億補貼專享扶持、對于跨境出口的商家實行“0傭金”和“0平臺服務年費”政策。

而與平臺做好商家賦能不同的是，上游產業鏈的整合與鏈接下游用戶的電商基礎服務設施建設，顯得更加艱巨。

拼多多大部分商家是小廠、小品牌，如何去規范這些廠商與把控產品質量，是整合上游產業鏈最艱巨的地方。但是上游產業鏈的整合和規范，會使拼多多自身平臺產品質量更上一個階層，更有利于未來品牌形象的升級。

其次，拼多多作為中國最大的農產品電商平臺，如何更好地與上游小農戶的合作、做好生鮮類產品的生態鏈條也是必須要面對的事情。

不過今年拼多多所推出的多多買菜，已經在嘗試和推動自家平臺農業板塊業務，從種植、生產、流通到消費的全鏈條革新，建立自己的生態體系。這也成為了未來拼多多全平臺立體化建設的一個縮影。

而對于電商基礎服務設施建設，早在去年拼多多CEO黃錚就像媒體透露，拼多多已經計劃建設自身的物流體系，而今年和國美與極兔的合作，更顯示出了拼多多對于構建自身物流體系的重視。

雖然對比著已經成熟的菜鳥驛站和京東物流， 現在才開始建設自己物流體系的拼多多顯得入局已晚，但是未來格局如何，憑借著自身的用戶體量打開一番新天地，也不是沒有可能。