出品｜大摩財(cái)經(jīng)(ID:damofinance)

風(fēng)起云涌的新能源電池，早在幾年前就已是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本熱衷布局的業(yè)務(wù)之一。從2018年起，陷入債務(wù)困境的中信國(guó)安（000839.SZ）出售旗下新能源電池公司盟固利，由河北地產(chǎn)富豪耿建明接盤(pán)。不過(guò)，耿建明斥資近60億元的這筆交易成敗與否，仍在兩可之間。

1月4日，中信國(guó)安公布了向榮盛控股轉(zhuǎn)讓榮盛盟固利動(dòng)力科技公司股權(quán)的進(jìn)展。這筆交易發(fā)生在去年7月：當(dāng)時(shí)，中信國(guó)安宣布向耿建明家族的榮盛控股轉(zhuǎn)讓盟固利公司22.61%股權(quán)，總對(duì)價(jià)10.17億元。榮盛控股也是耿建明地產(chǎn)上市公司榮盛發(fā)展（002146.SZ）的母公司。

轉(zhuǎn)讓前，榮盛控股持有盟固利51.8%股權(quán)、中信國(guó)安持股22.61%，杭州普潤(rùn)新能股權(quán)投資合伙企業(yè)持股20.14%。交易完成后，中信國(guó)安不再持有榮盛盟固利動(dòng)力股權(quán)，榮盛控股持股上升至74.41%。

最新公告顯示，根據(jù)原計(jì)劃榮盛控股需要在2020年底前付清全部款項(xiàng)，但截至1月4日，榮盛控股僅支付了7.63億元。不過(guò)，榮盛盟固利動(dòng)力的工商變更登記此前已完成。

耿建明收購(gòu)盟固利總斥資超過(guò)57億元。2018年夏天，榮盛控股從中信國(guó)安和員工持股平臺(tái)融惟通手中收購(gòu)盟固利34%股權(quán)，總成本23.22億元；緊接著榮盛控股又增資24億元變?yōu)榭毓晒蓶|，盟固利隨后更名為榮盛盟固利。

值得注意的是，榮盛控股在2018年和2020年兩次收購(gòu)盟固利股權(quán)，對(duì)盟固利的估值并不一致。盟固利在2017年底的經(jīng)評(píng)估估值為43.57億元，但2020年3月底估值已降至29.31億元。

兩三年時(shí)間，盟固利發(fā)生了什么？耿建明收購(gòu)的究竟是不是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

盟固利易主

盟固利成立于2002年，是中國(guó)最早的鋰離子電池公司之一，主要為新能源客車(chē)提供動(dòng)力電池。成立之初，盟固利股權(quán)主要在國(guó)安集團(tuán)及其控股子公司之間騰挪，2010年10月起由國(guó)安集團(tuán)全資持有。

2015年12月，正布局新能源業(yè)務(wù)的中信國(guó)安以6.1億元的代價(jià)（1.5億元收購(gòu)100%股權(quán)，并借款4.6億元償還債務(wù)）入主盟固利。當(dāng)時(shí)披露的數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年1-10月盟固利的凈利潤(rùn)分別為1904萬(wàn)元、5660萬(wàn)元，國(guó)安集團(tuán)承諾盟固利2016年凈利潤(rùn)不低于7000萬(wàn)元。

2016年12月，中信國(guó)安和盟固利員工持股平臺(tái)融惟通對(duì)盟固利增資，中信國(guó)安持股90%，融惟通持股10%。2017年5月，盟固利引入戰(zhàn)略投資者杭州普潤(rùn)。杭州普潤(rùn)此前還投資了另一家動(dòng)力電池公司銀隆，彼時(shí)，銀隆正被對(duì)新能源電池頗感興趣的董明珠大舉進(jìn)入，正是產(chǎn)業(yè)和金融資本對(duì)新能源電池投資的高潮期。

然而，不到一年，債務(wù)困境逐漸顯現(xiàn)的中信國(guó)安就不得不將盟固利出手。正尋求多元化轉(zhuǎn)型的河北地產(chǎn)商耿建明分次接盤(pán)。最新股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，榮盛控股持有盟固利74.41%股權(quán)，耿建明女兒耿凡超實(shí)控的中鴻凱盛持有盟固利1%股權(quán)。

不過(guò)，耿建明第一次收購(gòu)盟固利股權(quán)時(shí)，對(duì)價(jià)的整體估值是68.3億元，兩年后再次收購(gòu)時(shí)，盟固利整體估值已下降為45億元。這背后折射的是盟固利近兩年盈利能力的下滑以及轉(zhuǎn)型乘用車(chē)電池業(yè)務(wù)的緩慢。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年盟固利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79億元，凈利潤(rùn)1.54億元。但兩年之后盟固利已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，2019年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.49億元，凈虧損1.19億元。2020年一季度，受疫情影響盟固利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.47億元，凈虧損0.87億元。

盟固利的總資產(chǎn)由2017年底的32.52億元增加至2020年一季末的35.46億元，但凈資產(chǎn)卻由16.89 億元下滑至13.42 億元。

新能源客車(chē)動(dòng)力電池是盟固利的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在最火爆的乘用車(chē)電池市場(chǎng)，盟固利的占有率并不高。2020年上半年，榮盛盟固利的新能源客車(chē)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第四，但新能源專(zhuān)用車(chē)動(dòng)力電池裝機(jī)量?jī)H排名第七，市場(chǎng)占有率為2.75%。

目前，榮盛盟固利合作車(chē)企包括上汽大通、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、北汽福田、北京華林、中通客車(chē)和宇通客車(chē)等，仍以新能源客車(chē)為主。

榮盛多元化

耿建明生于南京，但事業(yè)起于河北。二十多年間，他的榮盛發(fā)展已成為河北最大房企，耿建明、榮盛控股及一致行動(dòng)人榮盛建設(shè)持有榮盛發(fā)展62.33%股權(quán)。

2020年，榮盛發(fā)展合約銷(xiāo)售額達(dá)到1271億元，同比增10.18%，超越老對(duì)手華夏幸福，成為名副其實(shí)的地產(chǎn)“河北王”。2020年底，榮盛發(fā)展旗下物業(yè)板塊榮萬(wàn)家赴港上市已通過(guò)聆訊。

不過(guò)，榮盛發(fā)展過(guò)去一年的業(yè)績(jī)并不盡如人意。2020年第三季度，榮盛發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.08億元，同比增20.93%，但扣非凈利大幅下滑30.31%，僅有13.52億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑接近4000%，為-37.15億元。

榮盛發(fā)展的債務(wù)壓力也不可小覷。截至2020年三季度末，榮盛發(fā)展剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比分別為75.26%、100.53%、1.06，僅有現(xiàn)金短債比勉強(qiáng)達(dá)到監(jiān)管“三道紅線(xiàn)”之上。

近期，榮盛發(fā)展又傳出裁員降薪的傳聞。

隨著房地產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入慢增長(zhǎng)、“無(wú)增長(zhǎng)”時(shí)代，房企多元化發(fā)展已是主流。早在2016年，榮盛發(fā)展就提出了 “3+X”戰(zhàn)略，即以地產(chǎn)、健康、金融為核心，拓展互聯(lián)網(wǎng)等新興科技業(yè)務(wù)。當(dāng)年，榮盛發(fā)展發(fā)起設(shè)立了遼寧振興銀行。

不過(guò)，隨著健康和金融行業(yè)的市場(chǎng)變化，榮盛發(fā)展又將三大核心業(yè)務(wù)調(diào)整為地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園和康旅，仍堅(jiān)持“3+X”戰(zhàn)略，在新興科技領(lǐng)域布局。

從去年開(kāi)始，榮盛發(fā)展似乎嘗試改變多元化打法。榮盛發(fā)展旗下公司在2020年11月先后退出了兩家科技公司。退出前，榮盛發(fā)展旗下中冀泰康持有奔購(gòu)科技99%股權(quán)；另一家間接子公司河北雅榮影視傳媒持有石家莊源霸科技99%股權(quán)。

奔購(gòu)科技和源霸科技均成立于2020年，經(jīng)營(yíng)范圍主要包括農(nóng)業(yè)科技的技術(shù)開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)軟硬件、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開(kāi)發(fā)和普通貨運(yùn)等。此舉一度被外界理解為榮盛發(fā)展逐漸收縮科技領(lǐng)域的布局。

但從入主榮盛盟固利的一系列動(dòng)作來(lái)看，榮盛控股似乎并不是收縮科技布局，而是在新能源科技領(lǐng)域進(jìn)行集中布局。

榮盛入主盟固利后迅速開(kāi)啟了產(chǎn)能擴(kuò)張、先后在天津、廣西柳州、江蘇南京投建動(dòng)力電池基地。其中，去年9月在南京開(kāi)建的第二生產(chǎn)基地，計(jì)劃產(chǎn)能30GW，總投資120億元。

但經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間的市場(chǎng)洗禮，新能源電池行業(yè)的市場(chǎng)份額正快速向?qū)幍聲r(shí)代等頭部企業(yè)集中，耿建明斥巨資收購(gòu)的盟固利，能否承載其多元化野心，仍是未知數(shù)。