作者|馮偉康? ?

來源|野馬財經

將景芝酒業收入囊中的如意算盤打翻后，今世緣（603369.SH）在1月13日放出一顆“百億衛星”：2021年營收目標爭取66億元，2025年營收過百億，爭取150億。

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上交所火速問詢，表示公司在披露上述預測性信息時，未提供充分、客觀的事實依據與預測基礎。

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另一邊，在與今世緣無緣后，景芝酒業也即將擁有新搭檔。

這并不是今世緣第一次喊出5年后百億目標。

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上次如此雄心勃勃是在2020年10月，彼時其正在著手收購景芝酒業，這或許就是今世緣敢于“放衛星”的底氣所在，然而該收購在2020年12月底便宣布失敗了。

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2018年10月，今世緣有意收購景芝酒業34%至49%股份。為此，今世緣在2019年底設立產業并購基金的模式推進景芝項目，并用自有資金2.45億元參與發起設立產業并購基金，專門用于收購景芝酒業股份。

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然而，該事項自始至終都處于溝通階段，產業基金未最終設立。2020年12月23日，一紙公告宣布兩年多的交易計劃結束。今世緣稱是“受宏觀大環境影響，行業競爭態勢及標的企業的經營形式發生變化”。

圖片來源：今世緣公告

公開信息顯示，今世緣起家于江蘇高溝酒廠，擁有國緣、今世緣及高溝三大品牌系列。發展早期主攻江蘇婚慶市場，由此奠定發展基礎，成為僅次于洋河股份的江蘇省內第二大白酒企業。

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自2018年起，公司籌劃收購魯酒龍頭企業景芝酒業，以便拓展山東市場，緩解市場競爭壓力。

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公司收購景芝酒業折戟，成為擴張山東市場之路上的一個重大挫折。盡管公司頻頻發力省外市場，但省外市場收入占比仍未突破7%。

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數據顯示，2020年前三季度，今世緣實現營業收入41.95億元，同比增長1.93%。多家券商預計，今世緣2020年全年營業收入為51.2億元至54.43億元之間。

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今世緣未來5年年均增速須達到13.12%，就能完成百億目標；年均增速達到22.67%，就能完成150億元的目標。

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不過，今世緣卻未能拿出數據支持其能夠達到這個增速，拓展省外市場，依然任重道遠。

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此時，剛與其分手的景芝酒業，已然快速牽上了同市兄弟ST亞星（600319.SH），籌備再度登陸A股。而在景芝酒業身后，是龐大而破碎的山東白酒市場。能否問鼎“山東白酒第一股”，對景芝酒業意義不凡。

景芝酒業在分手今世緣一個月后，搭上了同處濰坊的ST亞星（600319.SH）。

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1月11日，濰坊當地化工企業ST亞星發布了公司籌劃重大資產重組的公告稱，將以現金方式收購景芝酒業白酒業務的控制權。

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ST亞星在公告中透露，景芝酒業黨委書記、董事長劉全平擬擔任公司董事，如交易順利，作為山東白酒龍頭的景芝酒業，或將成為省內首家上市的白酒企業。

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據悉，ST亞星是一家化工企業，主要從事氯化聚乙烯（CPE）、離子膜燒堿、水合肼、ADC發泡劑等化學產品的生產系銷售。

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ST亞星在公告中稱，“未來上市公司將隨著酒類業務的不斷發展，進一步提升盈利能力，實現上市公司高質量健康發展。”

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值得注意的是，ST亞星目前主要業務停產，股票已經被實施其他風險警示。

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關于此次交易的具體交易價格，目前尚未確定，公告稱將由雙方參照具有證券業務資格的評估機構所出具評估結果協商確定。

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“ST亞星重組景芝酒業主要由于白酒行業具有趨利避險的屬性，吸引了更多的上市公司和資本進軍白酒。此次收購，也是雙方各取所需的結果。本次收購后，我認為將仍然由原有團隊經營管理景芝酒業。”酒類營銷專家肖竹青向野馬財經（微信公號：ymcj8686）指出。

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這一系列的變更，引來了上交所的問詢，要求ST亞星結合原業務的后續安排，說明本次跨界收購的主要背景和考慮，補充披露本次現金收購業務的預估值情況。同時公司需補充披露公司控制權變動同時策劃現金收購是否系一攬子交易，是否構成重組上市，以及維護公司控制權穩定的措施。

目前，ST亞星生產經營情況較差，其主要業務已經停產。2000年至2020年第三季度，ST亞星多年營業利潤為負，在2017至2018年有所好轉，但2019年11月4日，公司股票被實施風險警示，股票名稱由“亞星化學”變為“ST亞星”。

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2020年三季度財報數據顯示，ST亞星資產負債率高達97.18%，公司收入0.43億元，歸母凈利潤為-0.20億元。ST亞星向媒體透露此次支付現金將以自籌方式解決。

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野馬財經（微信公號：ymcj8686）分別聯系ST亞星及景芝酒業詢問此次收購明確時間線及現金來源等相關情況，ST亞星回應稱“敬請關注公司后續發布的公告”。

景芝酒業是山東白酒企業，主要從事旗下白酒的生產銷售業務，其擁有四大系列品牌：以“一品景芝”為代表的芝香型酒系列，以“景陽春”為代表的濃香型酒系列，以“景芝白干”為代表的傳統清香酒系列，以“年份景芝”為代表的年份酒系列四大系列品牌。

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據公開資料顯示，1948年，山東景芝酒廠成立，彼時是中國第一家國營白酒企業，于1979年改名為景芝公社釀造廠，后經山東省體改委批準，在1993年改制為股份制企業。

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2017年11月，時任景芝酒業董事長和總經理的劉全平成立了安丘眾人興酒商貿合伙企業，彼時眾人興酒股東包括景芝酒業部分高管、經銷商等，并于2018年6月通過增資擴股成為景芝酒業的第一大股東。

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景芝酒業渴望登陸資本市場，然而因自身股東數量不符合上市規定，因此不得不放棄獨立上市的機會，曲線上市成為其下一步的選擇。

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按照今世緣當初的收購方案，其愿以三年后景芝酒業業績實現情況按15倍市盈率計算股價轉讓價格。然而2019年以來其白酒股大熱，一路高歌猛進，普遍市盈率在30倍以上。2020年整個白酒板塊都獲得了不菲的收益，中證白酒指數的市盈率漲幅高達近75%，相比之下，同期上證指數的市盈率只提升了20%左右。

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依據今世緣于2019年底披露的信息顯示，截至2019年11月底，景芝酒業公司資產總額達到34.53億元，凈資產7.66億元，其前11個月，其未經審計的營收為12.36億元，凈利潤為3715萬元，這已超過ST亞星2019全年凈利潤。

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從經營實力上看，ST亞星遠不如今世緣，這也給此次未披露細節的交易帶來了不確定性。不過肖竹青認為，因為有濰坊當地政府主導和運作，本次重組值得看好。

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天眼查信息顯示，截至目前，景芝酒業第一大股份為安丘眾人興酒，持股比例為46.79%；第二大股東為內部職工股，持股比例為25.8%；山東景芝集團有限公司為第三大股東，持股比例為17.85%。而景芝集團背后是安丘市國資委和安丘市旅游產業發展中心。

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而在ST亞星公告中可得知，通過受讓亞星集團表決權，公司控股股東變更為濰坊市城投集團，公司實際控制人變更為濰坊市國資委。安丘縣屬于濰坊市，相距僅有25公里。

山東作為白酒消費大省，卻沒有白酒上市企業，不失為一種遺憾，景芝酒業作為魯酒龍頭，似乎應當肩挑重任。

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上世紀90年代中期，山東白酒曾十分輝煌，孔府宴、秦池共奪得央視的3屆標王，其余對手也幾乎都是山東白酒企業，一時間魯酒風光無兩。

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秦池酒在1994年和1996年分別以6666萬元和3.21億元拿下央視標王，1995年營收更是達到9.5億元，聲名大噪。然而在1997年，秦池酒卻被卷入“勾兌酒”風波中。

對于正處上升期的秦池酒來說，該丑聞如黑云壓城，銷售額大幅下滑，跌入了財務危機，同省上市酒企蘭陵酒亦受到波及業績下滑，從此20年山東白酒一蹶不振。

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“這次景芝酒業上市之后，將會解決其資金流動性壓力，對加大山東全省地級市的投入力度，對景芝酒業成為山東省的省酒將是一次巨大的幫助。”肖竹青認為。

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重現秦池酒的輝煌，謀求曲線上市的景芝酒業看起來希望最大，然而其面臨的困境也不容忽視。

為何山東省長時間缺乏省級領導品牌？肖竹青向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析：“整個山東省，每個地級市都有自己的領導品牌，每個縣都有自己的酒廠，酒廠是產地繳稅，消費稅是20%，增值稅為15%，因此縣里會給本地酒廠很大的支持，同時要跨地級市、跨縣發展也會遇到一些阻力。從發展歷史、核心消費者、以及家鄉情懷方面來說，山東酒廠整體呈碎片化發展。”

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近年來，景芝酒業已經成為中國最大的芝麻香型白酒生產企業之一，該香型有別于傳統的濃香、醬香、清香等，是一種新的香型，主要由山東白酒企業生產。

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對于品類的區別，肖竹青告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686）：“醬香熱是如今大趨勢，因為渠道商賣醬香很賺錢，消費者喝醬香覺得有面子。不過從2021年開始，醬香熱也會出現理性化趨勢，一些小的醬酒廠很快會被邊緣化。”

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不僅香型小眾，企業自身體量也不大。從體量上來說，景芝酒業原酒產能達3萬噸，2019年前11個月實現營收12.36億元，與一線品牌相比還有不小的差距。

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近年來，無論是頭部酒企還是區域性酒企，都在覬覦山東白酒消費市場。茅臺、五糧液、洋河等品牌對區域酒企造成競爭壓力。肖竹青稱，“整個山東酒廠包括景芝酒業在內，都遭遇這種醬香型、濃香型白酒品牌的競爭，以及這些一線品牌渠道下沉的擠壓。”

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數據顯示，2020年前三季度，在白酒上市公司中，貴州茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家企業營收占比達83.28%，凈利潤占比達83.19%。

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若此次與ST亞星的牽手成功，可以從一定程度上緩解資金壓力，但如何提升省內市占率，進而謀求全國化，仍是擺在景芝酒業面前的一道難題。

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你喝過景芝酒或者今世緣嗎？口味如何？歡迎在下方留言。