撰文 |?三月

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

來源 | Donews

同為福建人的王興曾在飯否上回憶，一位早年投資了寧德時代的朋友，在曾毓群辦公室墻上看到“賭性更堅強”的字畫，問對方為什么不掛“愛拼才會贏”，曾毓群正色回道：光拼是不夠的，那是體力活，賭才是腦力活。?

除此之外，被媒體提及較多的還有他在2017年發布《臺風來了，豬真的會飛嗎？》的內部郵件中，警戒全體員工“當臺風來時，豬都會飛。但是，豬是在飛嗎？臺風走了后豬的下場如何？”彼時，寧德時代的電池出貨量已經位居全球第一，超越比亞迪、松下。但面臨政策壁壘松動，曾毓群擔心的則是寧德時代的未來。?

基于以上故事，賭性與危機感成了曾毓群身上兩個顯著的標簽，并驅動寧德時代扶搖而上萬億市值。?

7月13日，寧德時代盤中最高觸及579.6元，股價又雙叒叕創歷史新高，總市值突破1.3萬億，超過招商銀行，位居A股第三，僅次于茅臺和工商銀行。掌舵者曾毓群繼超越李嘉誠，問鼎香港首富后，身家也趕超阿里巴巴創始人馬云。截止7月14日，寧德時代股價有所回調報收551.37，相比上市發行價25.14元已經漲了21.9倍。

在此之前，寧德時代已經擁有過無數個高光時刻。?

押注下一個茅臺?

信用收縮、貿易戰等內外因素的疊加，催燃了A股2018年的熊市。即使在那樣的行情下，也有不一樣的驚喜：貴州茅臺市值沖破萬億大關，6月12日，股價一度漲至最高點803.50元。?

雖然并不是所有人都有幸參與這場造富神話，但新的資本盛宴已經烹好上桌。?

2018年6月11日，寧德時代正式登陸創業板，發行價為25.14元/股，募集資金54.62億元，發行市盈率22.99倍，創造了創業板公司有史以來的最高募資紀錄。據了解，其上市開盤漲20%，盤中急升10%后短暫停牌，最終較發行價漲44%，報36.20元。接著寧德時代又連續7個漲停板，晉級創業板“一哥”。?

亮眼數字背后，則是其在動力電池行業中龍頭地位和業績作為支撐。數據顯示，從2015年至2017年，寧德時代動力電池系統銷量連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量更是超過松下，排名全球第一。背靠技術等優勢，寧德時代還拿下了宇通、上汽、北汽、吉利、寶馬、大眾等一批重要客戶。?

根據寧德時代招股書，其營業收入、凈利潤及資產規模快速增長。2015年、2016年及2017年，公司營業收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長率高達87.26％；凈利潤分別為9.31億元、28.52億元和38.78億元，年均復合增長率超過100％。?

“創業板最大規模IPO、超級‘獨角獸’、動力電池出貨量全球第一……多重光環加身的寧德時代，可能會印證什么叫一簽永流傳，是我就留著當傳家寶了。”職業投資者麒麟神侯曾如此表示。在當時打新中簽者中流傳著這樣一句話：錯過了茅臺，他們不能再與已經幸運相遇的寧德時代失之交臂。?

后來的事證明，無畏風浪堅守在船需要極大的勇氣和心理定力。?

很快，寧德時代迎來上市以來的首次跌停。根據寧德時代發布的2018年半年度業績預告顯示，公司凈利潤同比下降了近五成。也就是說，寧德時代的業績支撐不了那么高的估值，引發了資金出逃。?

麒麟神侯則在業績預告發出后以80元賣出了手中66元買進的股票。第一次中簽的張霖趕在寧德時代跌停前幾日股價漲到90元時進行了清倉。?

巴菲特有句名言:“價值投資就是以合適的價格買入有價值公司的股票,并長期持有。”關于長期持有茅臺、騰訊、長春高新等股票最終收獲大筆財富的故事主角一直都有。實際上，面對股市震蕩難測，很少有股民能挺到登高摘果之日。?

不過，經過幾個月的深思熟慮，麒麟神侯以68元的價格再次買進寧德時代，用他的話說，做出這個決定讓自己掉了很多頭發。?

在張霖清倉后的一年多時間里，寧德時代股價始終在60到90左右徘徊，以2019年12月25日為分水嶺，這天寧德時代站上100元大關，由此開始股價一路高飛，于2020年最后一天盤中創下353.66元新高。?

孫葉俊在去年7月看到高瓴資本認購寧德時代100億的新聞后買了500股，那時股價已經漲到了200元，“都說跟著高瓴炒股，大概率會賺錢。”現今，孫葉俊賬戶浮盈近20萬元。他暫時還沒有賣掉的打算，“年初400元的時候，大家都在說泡沫、虛高，現在大家又在說，對于這樣的一個朝陽產業，我是比較長期看好的。”?

通過寧德時代賺得盤滿缽滿的麒麟神侯，更是坦言這彌補了沒有茅臺的遺憾。在他看來，寧德時代很貴，但未來也不會給出舒服的買點，短期看估值可能會高一點，但如果看兩年、三年或者更長的一個周期，它依然有空間。?

而李濤還在猶豫是否進場，三年前，茅臺600多的時候，他一直下不了決心最終沒能上車，這次不知道自己是否又會錯過一個機遇。?

踩寶馬和比亞迪肩膀而起?

作為電動車成本最大的一塊，動力電池素有新能源汽車“心臟”之稱。但它相比整車品牌，隱匿在行業之后，鮮為大眾關注到。即使從2017年到2020年，連續四年穩坐全球新能源動力電池第一寶座，寧德時代在圈外給人的感覺好像突然間就出現了。?

事實上，從2011年12月成立到2017年年底，寧德時代僅用了6年時間登頂動力電池銷量世界第一。現在來看，寧德時代也只是一家不足10年歷史的年輕公司，但創始人曾毓群已經在電池行業耕耘20多年。?

出生于福建寧德的曾毓群，17歲從農村考進上海交通大學船舶工程系，1989年畢業后被分配到福建一家國企。僅干了三個月，他放棄鐵飯碗南下東莞進入日企TDK下的新科磁電廠做工程師，這為他日后創辦寧德時代埋下了伏筆。?

新科磁電廠工作10年后，曾毓群辭職創業在香港注冊了新能源科技有限公司ATL，主要業務方向是軟包聚合鋰電池。公司成立后，曾毓群飛往美國購買了美國貝爾實驗室的聚合物鋰電池的技術專利，通過解決該技術做出的電池會鼓脹的難題，ATL在2000年之后的國產手機產業大爆發中成功崛起。接著，ATL為蘋果公司解決了MP3鋰電池循環壽命過短的問題，成功進入了蘋果產業鏈，其還在三星“爆炸門”之后，成為三星首選供應商。?

2008年新能源車風口加速到來，政府啟動了電動汽車補貼政策，曾毓群感知到了暗流涌動中的機會，在公司成立了動力電池部門，由寧德時代現任副董事長黃世霖帶領團隊成功開發出擁有自主知識產權的動力電池管理系統。?

值得一提的是，這時ATL已經被賣給了曾毓群老東家新科的母公司TDK集團，由于政策要求外資企業不能生產動力電池，所以2011年底，曾毓群將動力電池業務分拆出來，在家鄉寧德成立了寧德時代。?

沒人想到，曾毓群打造的動力電池帝國，將崛起于此，從小城走向世界。?

盡管剛剛成立，一方面有著大量的鋰電池研發經驗，另一方面，有ATL的品牌背書。寧德時代拿到了寶馬這一大單，華晨寶馬決定就規劃中的新能源汽車品牌及產品之諾1E的高壓電池項目與寧德時代展開合作。?

與寶馬的合作，讓寧德時代名聲大噪，隨后多家知名車廠相繼選擇與其合作，寧德時代也進入快速發展的快車道。?

在寧德時代一飛沖天，9年估值萬億的路上，除了寶馬，還不得不提及的一個名字是老對手比亞迪。雖然比亞迪進入動力電池領域早于寧德時代，但其動力電池在很長一段時間內都僅限于自用；其次，比亞迪堅持磷酸鐵鋰電池戰略失誤，以至于三元材料電池興起時，相比磷酸鐵鋰+三元材料兩條腿走路的寧德時代，顯得十分被動，最終給了后者彎道超車的時間。?

2016年時，比亞迪動力電池出貨量還是國內第一、全球第二。僅一年之隔，寧德時代就把比亞迪的市場全搶了，還超越松下拿下全球第一名。?

國家政策也為寧德時代創造了優渥的土壤。2016年，政府設立電池企業準入目錄，目錄外電池的新能源汽車無法獲得補貼，外資電池企業被排除在外，這一系列的保護性政策，進一步推動了寧德時代的成功。曾毓群自身選擇與多重利好疊加，助力寧德時代成為動力電池行業的主角。?

高估值背后，內外挑戰顯現?

曾毓群曾說，日本人發明了鋰電池、韓國人把它做大，中國人把它做到世界第一。雖已連續多年穩坐全球第一大動力電池廠商寶座，寧德時代并非高枕無憂。?

今年初，韓國市場研究機構SNE Research和中國汽車工業協會分別對2020年全球和中國動力電池的裝機數據進行了統計公布，其中2020年中國全年電池裝車量累計63.6GWh，同比增長2.3%，全球占比降到了50%以下；而歐洲市場則帶動全球市場裝機量走上新高137GWh。?

從2018到2020年，寧德時代國內市場分別占其總裝機量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少。?

這意味著一旦中國動力電池市場增長速度發生變化，寧德時代也將“一榮俱榮，一損俱損”。現實中，2018-2020年，我國動力電池裝機量增速確實放緩了很多，尤其2020年，增速只有2.7%。寧德時代增速則由2019年的38.8%，下滑到去年的9.22%。?

韓國市場研究機構SNEResearch本月15日表示，今年以來，除中國市場外，全球登記的電動車電池共36GWh，同比增長103.7%。其中，LG能源解決方案供應12.6GWh，同比增長146.0%，在全球電池業界中排名第1位；寧德時代（CATL）為3.6GWH，同比增長301%。?

依靠歐洲新能源市場異軍突起的LG隨時可能超越寧德時代登頂全球第一。另外，美國新能源市場紅利的到來，又會讓寧德時代爭奪全球老大充滿了不確定性。?

在進軍海外市場同時，寧德時代還要應對毛利率連年下滑的問題，據財報顯示，2016-2020年，寧德時代的毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%；而主營業務動力電池系統的毛利率也連續三年下降，2017-2020年分別為35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。對此，寧德時代在公告中稱，新能源補貼退坡及市場競爭加劇、技術進步及產業鏈成熟等因素推動動力電池價格持續下降。?

“競爭、毛利率這些都是寧德時代可以拉長時間去解決的事情，只要新能源市場空間還在，它就會有很多可能。如果非要說它的當務之急，可能就是提高產能，幫車企度過‘電池荒’。”一位行業觀察者說道。?

在上海交通大學125年慶祝大會上，紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬問曾毓群，面對寧德時代處在一個非常領先的位置上面，你還會有什么焦慮嗎？曾毓群回答說，“我想聰明的人焦慮會比較多，我們的團隊比較笨，因為我們是搬磚頭搭臺子給車企唱戲跳舞，我們是‘被壓迫’的對象，所以會生存比較好一點。”?

當搬磚頭的人多起來，替代了曾毓群辦公室里“賭性更堅強”的“溥博淵泉”或許就是寧德時代未來保持領先的方式。

* 文中人名為化名/網名，文章不構成投資建議，不作為任何投資依據