來源/靈貓財(cái)經(jīng)

近日，同城貨運(yùn)科技平臺快狗打車向港交所遞交了上市申請書，股票代碼為GoGoX，中金公司、瑞銀集團(tuán)、交銀國際、農(nóng)銀國際為其聯(lián)席保薦人，同城貨運(yùn)賽道將迎來上市第一股。

而在上個月，快狗打車剛獲得一筆由交銀國際和數(shù)碼港投資創(chuàng)業(yè)基金（CMF）聯(lián)合領(lǐng)投的近億美元的融資?？旃反蜍嚾绱司o迫的上市究竟是因?yàn)樾枰嗟馁Y金支持還是說受到了滿幫上市的影響，顯然作為58集團(tuán)旗下的快狗打車來說，不久前天鵝到家赴美上市遇挫的影響更重。

營收不佳，虧損拉大

快狗打車作為同城物流的老玩家，運(yùn)營著國內(nèi)和韓國、印度等亞洲地區(qū)超過340個城市的同城物流市場。在2020年，快狗打車平臺上共完成了2710萬份托運(yùn)訂單，交易總額約27億元，看起來還不錯的數(shù)據(jù)背后是快狗打車營收業(yè)績的尷尬。

招股書顯示，快狗打車在2018年、2019年、2020年及2021年前四個月的營收分別為4.53億元、5.48億元、5.30億元、1.93億元。刨除掉去年的疫情影響，快狗打車的營收增長趨勢并不明顯。

而與之相對的是快狗打車起伏更大的虧損。招股書顯示，快狗打車同期的虧損凈額分別是10.71億元、1.84億元、6.58億元、2.53億元。可以看到快狗打車招股書披露時期的虧損累計(jì)為21.66億元，而快狗打車這一時期的收入才為17.24億元，巨大的投入?yún)s沒能換到匹配的市場收入。

更有意思的是快狗打車如過山車般起伏的虧損，快狗打車2019年同比虧損82.8%，與2020年同比劇增258%的虧損形成鮮明的對比。而且2021年前四個月凈虧損同比增加55%，快狗打車似乎陷入到虧損的漩渦里，看不到盈利的前景。

而仔細(xì)看快狗打車虧損的背后是高額的成本支出，招股書顯示，快狗打車2018年、2019年及2020年的銷售及營銷費(fèi)用支出分別是5.24億元、2.96億元、1.95億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的115.7%、54%、36.7%，但2021年前四個月銷售及營銷支出同比上漲8%。看起來快狗打車的銷售及營銷支出有所下降，也至少有近四成的收入占比的支出比例，而且同時期快狗打車營收和凈利潤數(shù)據(jù)也呈下降趨勢。

另外，快狗打車的成員里面多數(shù)為銷售及營銷，招股書顯示，快狗打車截止到2021年4月30日，快狗打車共有909位雇員，其中銷售及營銷人員占比38.3%，用戶服務(wù)及運(yùn)營人員占比38.4%。也就意味著快狗打車基本圍繞著銷售服務(wù)，未來的銷售及營銷費(fèi)用的相關(guān)支出并不會出現(xiàn)大幅度的下降，畢竟快狗員工中大多數(shù)都要服務(wù)于此。

快狗打車可能好點(diǎn)的消息就是毛利率的上漲，招股書顯示，從2018年到2020年及今年的前四個月快狗打車的毛利率分別是23%、31.6%、34.6%、35.55%。但是毛利率能否保持住上行趨勢甚至是穩(wěn)定在一定水平依然是個問題，畢竟業(yè)績表現(xiàn)實(shí)在有些拉胯。

快狗打車背后的影子

快狗打車前身是2014年上線的58速運(yùn)，隸屬于到家集團(tuán)，后來與香港同城物流平臺GOGOVAN合并，擁有了香港和海外市場，并于2018年正式更名為“快狗打車”。但這一引人爭議的更名也引起了一些司機(jī)和消費(fèi)者的不滿，卻在市場上獲得巨大的曝光量，快狗打車也正式進(jìn)入大眾視野。

合并后的快狗打車也吸引了更多的資本入場，天眼查數(shù)據(jù)顯示，快狗打車完成了由華新投資領(lǐng)投，菜鳥、中俄基金等跟投的總共2.5億美元的A輪融資。資金的充足也使得快狗打車的業(yè)務(wù)有了長足的發(fā)展，服務(wù)的用戶數(shù)量也從2018年7月的近800萬增長到2019年的超過2000萬用戶。

而且在遞交招股書的前一個月，快狗打車還完成了一輪近億美元的戰(zhàn)略融資，招股書顯示，快狗打車在今年6月份也完成了6000多萬美元的C輪融資。如此看來，快狗打車雖然虧損嚴(yán)重，但融資金額不斷，賬上還有不少的錢，快狗打車上市的目的恐怕并不是簡單的籌集資金。

招股書顯示，快狗打車的最大股東為58到家，持股比例為51.20%，其次是GoGoVan Cayman持股17.82%，淘寶中國持股13.09%，菜鳥持股為2.87%，Vision Carnation持股為2.4%，創(chuàng)始人陳小華持股5.2%?？梢钥吹娇旃反蜍嚨淖畲笤捳Z權(quán)是58到家，而58到家的背后是姚勁波的58同城，顯然快狗打車上市的背后還有著最大股東58同城的推動。

自58同城私有化以來，分拆出來的業(yè)務(wù)如天鵝到家等都在各自沖擊IPO，試圖達(dá)到先分拆上市再整體上市的目標(biāo)。而作為58集團(tuán)一份子的快狗打車，勢必服務(wù)著集團(tuán)的整體戰(zhàn)略。而同屬于到家集團(tuán)的天鵝到家前不久剛沖擊美股失敗，在整體港股上市遇冷的情況下，快狗打車的上市之路又披一層陰影。

快狗打車作為同城物流的最早入局者，但與如今的市場地位相比顯然是相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年的交易總額算，快狗打車在國內(nèi)的市場份額只有5.5%，而貨拉拉占據(jù)了54.7%的市場份額。

當(dāng)然造成這樣的局面自然和快狗打車的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳有關(guān)，尤其是快狗打車在國內(nèi)企業(yè)服務(wù)上的收入下降。招股書顯示，快狗打車中國內(nèi)地的企業(yè)服務(wù)占總收入的比例連年下降，從2018年的41.5%降至2020年的17.0%。畢竟貨拉拉也有海外市場，快狗打車國內(nèi)市場表現(xiàn)的拉胯，很難排除掉快狗打車最大股東的影響。

萬億的同城貨運(yùn)市場，快狗打車依然步履艱難

快狗打車作為同城物流的老玩家，合并后也擁有了不錯的海外市場，也使得快狗打車的市場競爭力有所提升，但是這種優(yōu)勢似乎并沒有讓快狗打車在國內(nèi)市場有著明顯的進(jìn)步。快狗打車的業(yè)務(wù)覆蓋城市從2018年7月的339個城市增加至2021年4月的340多個城市，快狗打車沒有過多的投入到新市場的開拓，但是虧損卻增加了。

而且快狗打車的司機(jī)數(shù)量從2019年的360萬增至2021年4月的450萬名，海外市場的擴(kuò)大是司機(jī)數(shù)量保持增加的重要因素，其背后也有著司機(jī)的大量退出。由于快狗打車的輕資產(chǎn)模式，其運(yùn)力主要是兼職司機(jī)且自配貨車，司機(jī)在靈活跑車之外，需要繳納一筆保證金，還要自己車上貼有大面積的公司logo并接受公司的搶單模式。

由此司機(jī)們抱怨、投訴不斷，也導(dǎo)致消費(fèi)者的體驗(yàn)感變差，類似的投訴在黑貓投訴平臺上比比皆是。顯然快狗打車引以為傲的司機(jī)運(yùn)營并沒有想象中的美好，而且快狗打車國內(nèi)業(yè)務(wù)水平的下降與運(yùn)力方面表現(xiàn)不佳有著很大的關(guān)系。

5月14日，快狗打車因?yàn)閴艛嘭涍\(yùn)信息、惡意壓低運(yùn)費(fèi)等問題被交通運(yùn)輸部等八部門聯(lián)合約談，而快狗打車APP去年還被列入工信部侵害用戶權(quán)益行為名單里。隨著滴滴事件的影響以及貨運(yùn)市場亂象的加劇，同城貨運(yùn)市場將迎來更多更嚴(yán)的監(jiān)管以及新的市場規(guī)范運(yùn)營要求。如何在監(jiān)管下更好地處理市場業(yè)務(wù)，成為快狗打車向市場大步前進(jìn)的重要基礎(chǔ)。

更為重要的是同城貨運(yùn)擁有著巨大的市場前景，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按交易總額來算，亞洲同城物流市場規(guī)模從2016年的2857億美元增至2020年的3860億美元，2016年至2020年的年復(fù)合增長率為7.8%，并預(yù)計(jì)于2025年進(jìn)一步增長至6029億美元，2021年至2025年的年復(fù)合增長率為9.4%。

其中，2020年中國內(nèi)地市場規(guī)模為12305億元，預(yù)計(jì)到2025年增長為21213億元；2020中國內(nèi)地線上物流平臺滲透率為2.9%，預(yù)計(jì)到2025年增長至18.8%。巨大的行業(yè)發(fā)展前景以及行業(yè)數(shù)字化水平的潛力，都為快狗打車帶來的巨大的市場想象空間。

但是巨大的市場份額也帶來了激烈的競爭，除了快狗打車的最大對手貨拉拉外，還有滴滴貨運(yùn)，滿幫等新對手的奮勇直追。其中滿幫帶來的壓力更大，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年同城物流市場份額占比第三位的是滿幫的同城貨運(yùn)，相比快狗打車僅少了2.4%，而且滿幫還有著巨大體量的干線物流。

雖然說同城物流巨大的市場潛力吸引著快狗打車等入局者們的爭相前行，而且上市確實(shí)會為快狗打車增添一份保證，但是資本的好故事也得講好才行。天鵝到家的失敗近在眼前，快狗打車能不能吸取教訓(xùn)進(jìn)而成長為行業(yè)里強(qiáng)有力的競爭者，快狗打車仍然需要交出更好的答案。