來源/劉曠

從申請受理到終止，聯(lián)想的追求科創(chuàng)板IPO之旅僅僅只有短暫的8天時間。10月8日，上交所科創(chuàng)板項目動態(tài)顯示，聯(lián)想主動撤回了發(fā)行上市申請，因而上市進程終止。

此后聯(lián)想則在港股發(fā)布了一則公告，回應(yīng)稱“考慮到公司的業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度，招股說明書中的財務(wù)信息可能會在申請的審閱過程中過期失效。同時，審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場相關(guān)情況后，本公司決定撤回中國存托憑證于科創(chuàng)板上市及買賣的申請。”

聯(lián)想的科創(chuàng)板上市之路戛然而止后，一度引發(fā)了不小的輿論熱議，有觀點認(rèn)為聯(lián)想IPO可能遭受外力阻礙，也有觀點認(rèn)為聯(lián)想這樣的一個巨頭，和很多在科創(chuàng)板上市的初創(chuàng)型企業(yè)不同，并不需要IPO來募集巨額資金。

（配圖來自Canva可畫）

聯(lián)想不缺錢

從近年頻繁的金融市場制度改革來看，科創(chuàng)板的定位其實是為有明顯資金需求的科技企業(yè)提供充足、及時、持續(xù)的資金援助，從而助力其可靠穩(wěn)定地發(fā)展。

聯(lián)想有明顯的資金需求嗎？根據(jù)聯(lián)想提交的招股書，這次IPO聯(lián)想本來打算募資100.14億，用在智能化項目投資、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資、補充流動資金三方面。

看起來聯(lián)想有不小的資金需求，而且考慮到聯(lián)想近幾年在加速向智能化轉(zhuǎn)型，需要為未來布局持續(xù)進行高強度投入，所以這些需要花錢的地方的確說得通。

但關(guān)鍵在于聯(lián)想目前的盈利能力，是完全可以支撐自己提出的這個融資金額需求的。根據(jù)招股書，聯(lián)想最近三個完整財年的營收分別達到3423.8億、3526.8億、4116.2億，年內(nèi)溢利則分別為44.1億、55.9億、89億。

另外，截止2021年3月31日，聯(lián)想的各類現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額達到205.5億，可謂龐大。聯(lián)想本身也在招股書中表示“公司貨幣資金主要來自于經(jīng)營活動、借款和發(fā)行債券等活動，公司業(yè)務(wù)的擴張及對應(yīng)收賬款的良好管理使得公司貨幣資金較為充沛，能滿足公司日常經(jīng)營活動的需求。”

不管怎么看，聯(lián)想都不像一個缺錢發(fā)展的公司，而不少科創(chuàng)板上市的公司本身其實盈利規(guī)模很小，甚至還處于不盈利的階段，所以對資金有非常強烈的需求。既然不缺錢，聯(lián)想登陸科創(chuàng)板就失去了一個充足的理由，這次主動退出完全可以理解了。

但拋開聯(lián)想是否應(yīng)該IPO這個話題，折戟科創(chuàng)板恰恰折射了聯(lián)想當(dāng)前的一些發(fā)展困擾。

轉(zhuǎn)型不理想

2018年聯(lián)想開始啟動全面智能化轉(zhuǎn)型，并開始調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)架構(gòu)，2019年又提出了3S戰(zhàn)略，進一步明確聚焦于智能物聯(lián)網(wǎng)、智能基礎(chǔ)架構(gòu)和行業(yè)智能三個具體方向。

聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型的核心其實就是兩個方面，一個是生活設(shè)備終端的互聯(lián)，一個是企業(yè)和產(chǎn)業(yè)端的云和大數(shù)據(jù)升級。前者可以參考小米華為的生態(tài)，后者則可以參考BAT的產(chǎn)業(yè)賦能路線。

智能化轉(zhuǎn)型能夠使聯(lián)想掌握消費端的生活入口，以及行業(yè)端的業(yè)務(wù)入口，這是聯(lián)想設(shè)想的轉(zhuǎn)型理想藍圖，但事實卻不如其所愿。

聯(lián)想最近一個財年的收入和扣非利潤都有大幅增長，但其中卻很難看出智能化轉(zhuǎn)型的成果。

第一，PC業(yè)務(wù)依舊強勢，手機業(yè)務(wù)更加弱勢。招股書顯示，聯(lián)想智能設(shè)備的PC占比進一步提高，從2018/19財年的約75.39%提高到2020/21財年的79.87%，而移動設(shè)備，也就是智能手機營收占比卻下滑了，從2018/19財年的12.66%下降到2020/21財年的9.33%。

雖然聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)因為外部需求和內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因持續(xù)增長，但智能生活物聯(lián)的核心設(shè)備還是手機，加上聯(lián)想的智能生活設(shè)備生態(tài)還不夠豐富，所以整體的智能物聯(lián)協(xié)同效應(yīng)其實很弱，和蘋果、小米比等，仍有明顯的差距。

第二，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的貢獻仍然比較小。招股書顯示，2018/19財年，聯(lián)想智能設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的營收占比分別為88.2%和11.8%，而2020/21財年，比例變成了89.58%和10.42%。

數(shù)據(jù)中心就是to B端的云和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，這是聯(lián)想實現(xiàn)3S中的兩個S（智能基礎(chǔ)架構(gòu)和行業(yè)智能）的關(guān)鍵，但持續(xù)下降的占比說明這塊業(yè)務(wù)還沒有成為聯(lián)想的核心發(fā)動機或者說主營業(yè)務(wù)，原因很可能是市場有太多強勢的對手，比如AWS、阿里、谷歌等。

聯(lián)想之所以要選擇持續(xù)的轉(zhuǎn)型，就是要擺脫單一業(yè)務(wù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式，尋求更加多元化的變現(xiàn)空間。但是現(xiàn)在來看，聯(lián)想仍然可以被定義為一個PC公司，智能化轉(zhuǎn)型對聯(lián)想而言依然任重道遠。

研發(fā)是硬傷

為何聯(lián)想的智能化轉(zhuǎn)型不見明顯效果，難以擺脫PC業(yè)務(wù)的決定性驅(qū)動發(fā)展?fàn)顟B(tài)。此前有一種比較流行的觀點認(rèn)為，聯(lián)想的科技實力不強，在PC業(yè)務(wù)上的角色更多偏向于組裝，所以很難在其他對技術(shù)要求高的領(lǐng)域里有所突破。

這不無道理，聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型要突圍的兩個典型領(lǐng)域，一個是泛智能消費設(shè)備，另一個則是云計算和大數(shù)據(jù)服務(wù)。前者對生態(tài)豐富度，以及連接能力要求很高，后者對技術(shù)實力和設(shè)施規(guī)模要求很高。

從過去的競爭歷史來看，這兩個領(lǐng)域都需要極強的技術(shù)門檻，或者說，技術(shù)壁壘很關(guān)鍵。比如智能設(shè)備的物聯(lián)，需要可靠的萬物互聯(lián)系統(tǒng)，華為的鴻蒙就是為此而生，而云服務(wù)的規(guī)模化和個性化則需要頂級的算法支撐，阿里自研云技術(shù)也是為了加速超車。

近年這些領(lǐng)域的一個趨勢是，技術(shù)的重要性明顯提升，主要玩家都在強調(diào)研發(fā)投入的重要性。某種程度上，從IBM、亞馬遜、蘋果、華為、阿里等全球性科技巨頭的發(fā)展歷程來看，高研發(fā)投入和持續(xù)的投入是越來越強的兩個必要條件。

聯(lián)想的研發(fā)占比一直不高。招股書顯示，最近三個財年的研發(fā)投入占比分別為2.98%、3.27%、2.92%。

不妨看看其他類似規(guī)模企業(yè)的研發(fā)占比，在最新一個會計年度，阿里研發(fā)投入占比約8%，華為則接近16%，而他們的收入規(guī)模都比聯(lián)想要大。

為什么聯(lián)想一個智能設(shè)備的科技公司研發(fā)投入這么低，其中有過往戰(zhàn)略的原因，但更關(guān)鍵的一個原因，恐怕是聯(lián)想業(yè)務(wù)模式本身的局限性。比如在PC產(chǎn)品里，芯片、儲存、屏幕、系統(tǒng)這些核心技術(shù)產(chǎn)品，已經(jīng)有明確的行業(yè)壁壘，聯(lián)想短時間內(nèi)不可能去靠研發(fā)實現(xiàn)突破。

雖然芯片、系統(tǒng)這些可能是未來被卡脖子的一個籌碼，但讓聯(lián)想現(xiàn)在大舉研發(fā)旗幟去做這些，也不切實際。可以說，聯(lián)想的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其本身就沒有太多可以去持續(xù)高強度研發(fā)的技術(shù)和產(chǎn)品。

但這個硬傷也會一直阻礙聯(lián)想成為一個高純度的科技公司，從而得到業(yè)界和輿論的認(rèn)可。而長遠來看，研發(fā)投入過低，很有可能會給聯(lián)想的智能化轉(zhuǎn)型埋下一些未知的技術(shù)隱患。

聯(lián)想需要用好加法

從一家造PC的國內(nèi)公司，到一家全球化的科技公司，聯(lián)想過去近二十年，基本都在做加法。PC業(yè)務(wù)上的資本加法，的確鞏固了聯(lián)想在PC領(lǐng)域的全球地位，但其他的業(yè)務(wù)，比如典型的智能手機業(yè)務(wù)，卻沒有因此被重振。

做加法沒有錯，尤其是巨頭，多元化戰(zhàn)略往往是鞏固優(yōu)勢，拉高變現(xiàn)上限最直接有效的方式。今天聯(lián)想的智能化轉(zhuǎn)型，也是在做加法，加的是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品間的互聯(lián)能力，還有服務(wù)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的綜合能力，這樣的加法是可以鞏固業(yè)務(wù)護城河，帶來更多收入可能的。

但最關(guān)鍵的加法還是應(yīng)該做到技術(shù)研發(fā)上去，智能化、數(shù)字化、云和AI，都需要深厚的技術(shù)積累墊底。因為無論是物聯(lián)網(wǎng)，還是云計算或人工智能，未來的博弈必定更依賴算法和算力的協(xié)同作戰(zhàn)。

今年聯(lián)想CEO楊元慶表示計劃未來三年內(nèi)將研發(fā)投入翻番，這樣的決心似乎來的太晚了。翻看過去三年聯(lián)想的研發(fā)投入，不過增長了15%左右。因此聯(lián)想未來三年能否真的將研發(fā)投入翻倍，仍然存疑。

但這也是聯(lián)想最有確定性和把握的一件事了，畢竟研發(fā)的加法相對好做很多，而且很多時候是不分對錯的。對聯(lián)想來說，轉(zhuǎn)型實際上是和自己在賽跑，只要在研發(fā)上用好加法，在未來的智能世界未嘗不會再造巔峰。