來源/新經濟e線

貝萊德基金首只公募基金成立即將屆滿三個月。

新經濟e線獲悉，貝萊德中國新視野混合型證券投資基金（貝萊德中國新視野）于12月1日起每個開放日辦理日常申購、贖回及定期定額投資業務。該基金于今年9月7日成立，首發募集資金56.35億元。

來源：基金公告

?

作為貝萊德基金旗下首只公募基金，該產品成立至今運作情況備受外界關注。Wind統計表明，在近三個月的封閉期里，貝萊德中國新視野的凈值回報率為0.67%，基金經理任職年化回報2.91%，超越業績基準回報2.61%，同類基金排名1286/2291。

?

對站在聚光燈下的貝萊德基金來講，首家純外資公募基金公司的投資團隊是如何進行投資管理的？面對當下的市場波動，基金經理會如何應對？對于接下來的市場走勢，又會有哪些獨特的觀點和看法呢？

?

12月1日當天，在“波動行情下的A股增長新動力”的主題直播中，貝萊德中國新視野基金經理唐華現身回顧了這只產品的運作與投資情況，并與投資人分享市場投資機遇。

?

投資運作起底

?

值得一提的是，在貝萊德中國新視野成立至今的近三個月時間里，A股風格切換比較頻繁，行情偏震蕩，博弈行情比較極致。對于基金在此期間的運作，唐華直言比較穩健，同時也體現出了比較強的回撤控制的能力。新經濟e線注意到，從波動率指標來看，封閉期內，貝萊德中國新視野的年化波動率僅2.5%，而同類基金的年化波動率則高達14.69%。

貝萊德中國新視野A

來源：Wind

?

“整體上我們建倉是比較穩健的，在封閉期內維持了一個中低倉位的水平。期間面臨的市場最大的困難就是，風格在短期內快速切換。因此，新建倉的部署對于基金業績的影響變成了一個比較關鍵的問題。”唐華如是說。“針對這種情況，我們制定了分批穩步建倉的策略，也降低了對短期內已有倉位盈利的預期，并且把控制凈值下行風險放在更加重要的位置上。”

?

唐華強調，基金建倉期的目標是將看好的個股倉位提升到一個相對合理的水平上面，同時盡力去避免基金凈值出現比較大的波動。“回顧過去兩個多月，整個團隊以較高的質量完成了階段性任務，經受住了挑戰。”唐華稱。

?

此外，貝萊德集團獨具特色的風控體系也起到了很大的作用。據介紹，貝萊德集團全球有超過2400名專業工作人員，并分布于全球25個主要的投資中心，其研究資源是高度整合的。在這個框架下面，在中國的投研人員可以實時獲得海外各個團隊最新研究成果。

?

除了全球各地研究資源的支持之外，貝萊德集團還擁有一個獨具特色的宏觀智囊團——貝萊德智庫。后者集結了全球最優質的宏觀學術大咖，可以為基金經理提供全球宏觀經濟以及大類資產配置的觀點。

?

從管理私募產品到轉身公募領域，唐華認為，二者的區別之處在于，私募基金更多是一個絕對收益的角度去思考問題，每年的年度收益率目標未必會很高，而且倉位的調整會更加靈活一些。而公募基金有更多的短期排名上的壓力，基本上會堅持比較高的倉位，邊際上的倉位調整空間也會少一點。

?

不過，不管是公募還私募產品，貝萊德內部都會采用一個長期投資的標準來對投研團隊進行考核，投資方法上面是一脈相承的。長期來講，貝萊德對于對考核，是以3年、5年期為主。因此，影響投資決策的關鍵在于投資板塊的長期收益率。

?

“我們投資的出發點都是從比較長的時間維度當中，力爭為客戶去去創造高質量穩健而且可持續的增長。”唐華稱。“因此，我們會持續的去強調是不是有價值發現，是不是能夠比市場更加深刻的去理解一個行業、一個公司，還有我們投資的股票的安全邊際是不是足夠？”

?

截至目前，貝萊德基金投資團隊主要包含投資總監、基金經理、研究員、交易員、風險量化分析團隊等等。區別于國內公募團隊的是旗下風險量化分析團隊。除了風控的職能外，其風險量化分析團隊還會給基金經理的操作提供很多風險和個股風險的建議。

?

作為基金經理，唐華的職責是基于團隊的研究，負責公司基金組合的投資計劃以及投資決策，包括行業的選擇以及個股的選擇等等。從整體上對于整個行業整個組合進行構建和管理。“得益于公司對投資團隊內部職能的非常精細化的分工，我能夠更多的把時間集中在做研究和投資相關的工作職能上。”唐華稱。

?

選股底層邏輯

?

對于今年剩下時間以及明年一季度的市場，唐華持相對樂觀的態度。盡管整體市場格局基本面有下行壓力，但是流動性向上的支持還是比較充分，而且后續國家政策支持經濟的空間也比較大。“接下來的一兩個季度將是政策比較頻發的時間窗口，中長期而言權益類資產存在不少結構性機會。因此，在這個時間點去配置股票類產品是較好的選擇。”唐華表示。

?

至于具體的選股標準，唐華認為底層邏輯就是投資高品質公司。首先，高品質公司的定義即好行業、好公司，還有好領導。在操作上，他們寧愿用一個比較合理或者稍微貴一點的價格去投資一家好公司、好行業，也不太愿意用非常便宜的價格去博弈基本面有硬傷，或者說是投資邏輯硬傷比較明顯的公司，尤其是在公司治理方面瑕疵，他們會盡量去避開。

以消費板塊為例，很多消費品板塊的中樞ROE取決于行業本身，例如白酒、調味品，ROE的背后就是供給和需求的格局。在需求可驗證的時候，他們會花精力去比較各個行業的產品，其商業模式是什么？壁壘多高？品牌粘性是怎么樣？在海外貝萊德集團看到了怎么樣的經驗，再去找出值得重倉的子行業，這就是好行業。

?

“對于好公司來講，消費行業變化也是日新月異，我們會關注相對市占率的變化，產品渠道、品牌執行力、戰略格局，這些因素或多或少都會影響相對市占率的變化。”唐華稱。“我們的研究團隊一直在提倡的一個研究方法就是要做行業比較，只有比較研究全球產業鏈上的相關公司，才能形成對一個板塊整體的觀點，找出最能夠創造超額收益的個股。”

?

至于好領導，大家知道生意是由人來運營，領導團隊是帶領公司塑造和穿越成長曲線的關鍵，這個規律在一二線市場是一二級市場是通用的，但是對于A股來說，相對于國外，個人的因素更加重，因為國外很多公司都已經是專業的管理團隊在管理，但國內還是都是創始人在帶領。“因此，貝萊德中國新視野的投資會非常注重公司的治理。比如領導的戰略格局是什么？執行力怎么樣？激勵機制的相融性和股東利益的一致性等因素。”唐華如是說。

?

唐華強調，高品質公司除了以上三個要素以外，還有第四條，即合理估值，究竟怎么理解估值和基本面是否匹配。“比如，優質白馬股可以有估值溢價，一旦它的溢價和增長相比已經不合理的話，那就會蘊含著比較大的下跌風險。因此，在投資核心資產或者說白馬股時，我們會通過多種方法來驗證當前的估值是不是合理，比如靜態的或者動態的倍數估值法、DCF，而且也會對標海外的估值，來判斷估值是否合理，只有在預期回報率達到我們要求的時候才會進行投資。”唐華指出。

?

不僅如此，基金經理需要保持對邊際變化的一個敏感度。今年其實很多投資者在消費主題上面是受損比較嚴重的，反觀年初很多消費股繼續沿著慣性大幅拉升估值的時候，基本面基本上已經停止，其實終端的動向是有點慢，然后庫存又在升高，當邊際弱化的數據累積起來，再加上一個很高的估值的話，就會造成對于長期邏輯的質疑的情況出現。

?

唐華還透露，中期來看，貝萊德中國新視野的投資核心還是會去關注結構性明確的增長機會。他們相信新能源車和新能源還是長期確定性比較高的方向。在賽道上面，基金會去核心關注一些有自主可控的技術，對有進一步進口替代空間的行業的公司也會特別感興趣。