李平 /作者??平凡 /編輯?礪石商業評論 /來源

交付量不及預期 ，Rivian股價腰斬

1月11日，美國電動皮卡制造商Rivian Automotive（RIVN.US）發布公告稱，截至2021年底，公司共生產了1015輛汽車，交付量為920輛，低于其最初設定的1200輛產量目標。

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去年年底，Rivian就曾表示，由于供應鏈問題，預計產量將比2021年1200輛的目標“少幾百輛”。

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盡管公司已提前做出銷量預警，Rivian股價在公布銷量數據后仍跌跌不休。1月18日，Rivian股價報收于73.16美元，收盤價首次跌破發行價（78美元）。

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去年11月，頭頂“特斯拉殺手”光環的Rivian上市后股價大幅上漲，5個交易日后股價最高漲至179.47美元，市值突破1500億美元大關，超越福特、通用、戴姆勒、大眾等汽車巨頭，一躍成為（按市值計算的）全球第三大車企。

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但從股價翻倍到跌破發行價，Rivian只用了2個月時間。

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除了交付量數據不佳之外，Rivian高管團隊似乎也不太穩定。美國媒體報道，Rivian首席運營官羅德·科普斯（Rod Copes）已經辭職。資料顯示，自2020年3月以來，羅德·科普斯一直在Rivian擔任首席運營官職位。

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此外，市場普遍認為，亞馬遜的“移情別戀”也給了Rivian沉重一擊。

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零收入、持續大幅虧損的Rivian之所以受到投資者青睞，一個主要的原因就是獲得了電商巨頭亞馬遜的強力支持。資料顯示，早在2019年，亞馬遜曾宣布從Rivian訂購了10萬輛電動送貨車，首批1萬輛將于2022年年底交付使用。

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另外，亞馬遜還是Rivian的重要金主，其2019年2月的首輪7億美元融資，便是來自亞馬遜。截至2021年年中，Rivian共獲得105億美元融資，亞馬遜參與了其中四次，累計投資金額超過13億美元。Rivian上市之后，亞馬遜仍持有其18.9%的A類股及17.3%的股權，位列公司第一大股東位置。

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不過，就當很多人認為Rivian會成為亞馬遜在電動汽車的“代言人”之時，后者又與全球第四大汽車制造商Stellantis集團傳出“緋聞”。

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1月5日，Stellantis和亞馬遜宣布了一項以汽車軟件為核心的長期合作協議。根據協議，亞馬遜將成為Stellantis旗下Ram Promaster電動貨車的第一個商業客戶。

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2021年1月，標致-雪鐵龍（PSA）與菲亞特-克萊斯勒集團（FCA）兩大巨頭合并后成立Stellantis集團，后者也由此成為僅次于大眾集團、豐田汽車和雷諾日產聯盟的全球第四大汽車集團。目前，Stellantis集團旗下擁有菲亞特、Jeep、標致、雪鐵龍、瑪莎拉蒂等15個品牌，覆蓋超豪華、豪華、主流乘用車乃至重型皮卡、SUV和輕型商務車等細分市場，另外其在貨車領域也實力不俗。

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值得一提的是，亞馬遜一直是Stellantis的長期客戶，此前其就購置了數萬輛Stellantis旗下的燃油貨車。外界由此認為，Stellantis將在電動汽車領域繼續跟亞馬遜保持合作，進而與Rivian展開直接競爭。

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亞馬遜在公布與Stellantis的交易后發布聲明稱，亞馬遜一直打算與多家電動送貨車供應商合作。“我們仍然對與Rivian的合作關系感到興奮，這不會改變我們的投資、合作、訂單規模和時間。”

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如此來看，亞馬遜暫時并未有“拋棄”Rivian的打算，這也不符合公司利益。從投資回報上看，亞馬遜投資Rivian已經獲得數十倍的回報。而Rivian股價之所以慘遭腰斬，根本原因或許還在于估值過高。

何以獲得高估值？

Rivian前身為Mainstream Motors，成立于2009年，總部位于加州埃爾文，其創始人斯卡林奇（RJ Scaringe）博士畢業于麻省理工學院久負盛名的斯隆汽車實驗室。

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在美國，斯卡林奇是同馬斯克一樣富有傳奇色彩的人。他從小就是個超級車迷，很小的時候就曾幫助鄰居修復保時捷356s，還曾在中學時代自主造過汽車引擎，也是從那時起，斯卡林奇萌發了創辦屬于自己汽車品牌的念頭。

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博士畢業后，斯卡林奇決定自主創業并成立Mainstream。同特斯拉造車策略類似，早期的Rivian致力于打造高性能跑車，2012年起轉型純電動汽車的研發。憑借著深厚的汽車專業背景以及豐富的技術研究經驗，斯卡林奇為Rivian制定了一條可行的產品路線，也就是避開電動化產品已經較為豐富的緊湊型和中型車市場，從市場相對空白的中大型車型切入，并率先量產純電動皮卡R1T。

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2018年，Rivian在洛杉磯車展上發布的兩款電動車型，純電皮卡R1T和純電SUV R1S，引起了亞馬遜、福特汽車等巨頭的關注。

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在亞馬遜創始人杰夫·貝索斯親自到公司考察之后，亞馬遜于2019年2月牽頭向Rivian投資了7億美元。兩個月后，福特汽車又投資了Rivian 5億美元。

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有了亞馬遜、福特兩大巨頭的加持，此前默默無聞的Rivian開始在美國汽車界聲名鵲起，這也讓公司在沒有交付一輛汽車的情況下就獲得了百億美元的融資。

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2021年9月14日，Rivian第一款量產電動皮卡R1T正式下線，兩個月后開始交付，這讓Rivian成為全球首家能夠量產純電皮卡的車企。也是在2021年11月，Rivian正式登陸納斯達克，并募集資金119.34億美元，成為2021年規模最大的IPO，也是美股歷史上規模第六大的IPO。

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美國地廣人稀，皮卡既能載客又能載物，由此受到美國消費者歡迎，其市場規模較傳統汽車更大、利潤更高。數據顯示，2021年上半年，美國本土汽車銷量前三名——福特F系列、道奇Ram、雪佛蘭索羅德——無一例外均為皮卡車型。

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有意思的是，盡管特斯拉早在2019年就開始接受電動皮卡車型Cybertruck（賽博皮卡）的訂單，但迄今為止仍未能進行交付。截至去年年末，特斯拉已積壓超過120萬輛Cybertruck的訂單，價值超過800億美元。

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據知情人士透露，特斯拉工程師一直在修改車輛的尺寸和外觀造型，Cybertruck的生產也一再被推遲。馬斯克本人也在個人社交平臺上坦陳：“由于一些特性，例如鋼制外骨骼車身所需要的全新制造工藝，Cybertruck在開始生產時，將面臨一些較為嚴峻的挑戰。”

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種種跡象表明，特斯拉正面臨造不出電動皮卡車的窘境，這也側面顯示出Rivian研發與技術實力，這也是Rivian在尚沒有出售一輛車的情況下，能夠密集融資并創下去年規模最大IPO記錄的重要原因。

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除了全球首發純電動皮卡這一桂冠之外，“滑板底盤”也是Rivian的研發亮點之一。截至目前，Rivian已公布的三款產品（純電皮卡R1T、純電SUV R1S和純電貨運車EDV）均采用了“滑板”純電驅動平臺。

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據介紹，這種“滑板底盤”將電機、電池管理系統、冷卻系統、懸架系統、液壓控制系統全部整合到一個完整的模塊中，位于底盤中間，如此一來，滑板底盤就實現了整車全線控，令整車的上下車身解耦，大幅縮短了研發周期，開發成本也由此降低。另外，滑板式底盤的高度集成化也為上部車艙保留了更多空間，并可以適配多種不同的車型，功能也更為強大。比如，四電機版本的R1T可以實現坦克轉向（原地轉向），給消費者帶來了更好的駕乘體驗。

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基于對Rivian的看好，摩根士丹利明星分析師AdamJonas更是認為，Rivian將打破特斯拉在電動汽車市場的主導地位，斯卡林奇未來有能力超過馬斯克。

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創始人光環、亞馬遜、福特等巨頭的加持、電動皮卡的市場空間以及明星分析師的鼓吹，共同推動了Rivian股價的暴漲，“特斯拉殺手”名號也愈發響亮。

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但這種瘋狂僅僅維持了5個交易日。

泡沫還是實力？

除了交付量不及預期之外，Rivian上市后的首份業績報告也不盡如人意。12月16日發布的最新財報顯示，Rivian第三季度共交付了11輛R1T，總共實現營收100萬美元，營運虧損7.76億美元，凈虧損12.33億美元。而此前的2019年和2020年，Rivian全年凈虧損分別為10.2億美元和9.94億美元。

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顯然，從財務角度分析，目前市值在600億美元左右的Rivian并不是理想的投資標的，這也是其股價跌跌不休的一個根本原因。

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當然，Rivian未來的最大看點仍是“特斯拉殺手”。正是基于特斯拉的成長邏輯，二級市場判斷Rivian的早期虧損并不足為懼，其市值表現也直接跨越了銷量的爬坡期直接對標特斯拉。

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然而，Rivian若要真正挑戰特斯拉明顯尚需時日。一方面，皮卡產品雖在美國本土受到青睞，全球范圍則遠不能與轎車、SUV等主流乘用車相比，這就注定其很難像特斯拉一樣席卷全球車市。

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另一方面，即便在美國本土市場，Rivian競爭者也不僅只是特斯拉，同樣還要面對福特、通用等車企的競爭。

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最新消息顯示，福特汽車即將于今年春季大規模交付其純電皮卡F150 Lightning，此前披露新車預定訂單已經超過150,000份。考慮到Rivian短期量產能力有限，F150 Lightning將享用一段難得的競爭“空窗期”，進而確立先發優勢。

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另外，通用汽車的電動皮卡Silverado也在近日開啟預訂，預計將于2023年秋季投放市場。在考慮此前已經“搶了”Rivian亞馬遜訂單的Stellantis，底特律三巨頭已經齊聚電動皮卡市場。

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更重要的是，Rivian如果想要真正證明自己，還需要跨越此前特斯拉所經歷的“產能地獄”。在真正封神之前，特斯拉的每款電動車都經歷過“產能地獄”，無法按時交付用戶。

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數據顯示，截至2021年10月底，Rivian除了來自亞馬遜的10萬臺ED訂單之外，還擁有55,400個R1T和R1S訂單。不難看出，Rivian并不缺少訂單，只要解決產能問題，提升新車交付量并不難。

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Rivian在產能上，是有布局的。2016年1月，Rivian就以1600萬美元收購了位于伊利諾伊州前三菱汽車工廠，將其改造為Normal工廠，以便實現生產制造能力的掌控。按照規劃，Normal工廠可實現15萬輛年產能（2023年底）。

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但產能規劃和實際交付能力是兩個概念，這也是早期的特斯拉一直被質疑并差點破產的一個重要原因。此前特斯拉跨越“產能地獄”不能不說有一定偶然性，誰又能保證Rivian一定可以擺脫這一魔咒？

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Rivian要挑戰特斯拉顯然還有很長的一段路要走。或許只有真正跨越特斯拉經歷過的“產能魔咒”，Rivian才能真正證明自己，目前談及“特斯拉殺手”明顯為時尚早。