文/螳螂觀察??作者/ 青月

去年，在被稱作中國校外教培史上最嚴厲的“雙減”政策發布后，不管是上市多年的好未來、新東方，還是曾經保持盈利九個季度的高途都未能幸免。

在2021-2022財年上半年財報中，新東方半年凈虧損9.08億美元，持有現金、現金等價物及受限制現金為10.5億美元，減少近16億美元，這是自2004年新東方上市以來，出現的首份業績虧損財報，足以從中窺見大部分在線教育企業的窘況。

（圖源：雪球）

然而就在這樣的背景下，仍有玩家交出了超市場預期的“成績單”。2月24日盤前，智能學習公司網易有道公布了2021年第四季度及2021財年未經審計財務報告，財報公布后有道迎來了股價兩連漲，截至2月25日美股收盤，有道股價報11.53美元，總市值為14.52億元，大概回升到了2020年最高點的三分之一左右。那么，能夠成功助力股價連續拉升，有道的財報里隱藏著哪些“信息點”？

虧損收窄，營收凈利雙增長——“新春天”？

有道2021年第四季度及2021財年未經審計財務報告披露后，股價一路上行，對比跌跌不休的同行可以看出，這一份成績單有著足以打動投資者的“閃光點”。

第一，從整體的來看，有道Q4和全年的幾大主要的財務指標表現都相對不錯。

據財報數據顯示，剔除K9學科培訓業務后，網易有道2021年Q4營收達10.49億元，同比增長22.6%。2021年第四季度和2021年全年凈收入分別為10億元和40億元，同比分別增長22.6%和58.9%。與此同時，第四季度,在非美國通用會計準則下，網易有道凈利潤0.31億元，首次實現季度盈利。

第二，公司的財務健康度也在不斷提升，四季度有道持續經營業務經營性現金凈流入達1.42億元。截至2021年12月31日，網易有道現金、現金等價物、受限資金、定期存款和短期投資總額為15.77億元。

第三，按細分領域來看，有道的業務也展現了可持續的盈利能力。

受到2021年期間付費學生入學人數增長的推動，有道的課程服務凈收入為5.79億元，同比增長20.6%；在線營銷服務凈收入1.52億元，同比增長10.2%；第四季度總銷售額為8.545億元（合1.341億美元），同比增長37.3%；18.9%來自成人和職業課程。

最后，在這一財季，有道的經營虧損和凈虧損也同比有所收窄。2021年Q4，網易有道經營虧損為2.483億元，上年同期為2.562億元。歸屬于網易有道普通股股東凈虧損為2.159億元，上年同期虧損為2.512億元。

一片“漲”聲之中，就這份財報也有一些業內人士提出了質疑，比如由于監管環境的變化，四季度有道對于課程的營銷投入縮減，但總經營費用還是居高不下；又比如因為課程開發和技術人員的增加，同比增長56.3%的研發費用是否會拉低有道的盈利能力等等。那么為什么有道能交出這樣一份成色不錯的業績報告？

智能硬件領域優勢擴大，但“轉折點”或許還未到來——“新拐點”？

就目前市場上對有道這份財報的觀點綜合來看，大部分的業內人士都傾向于“智能硬件業務是促使有道實現良好增長的重要原因”。

當然，這并不令人意外，畢竟自2019年以來，有道智能硬件已連續三年實現三位數或兩位數的高增長。數據顯示，有道詞典筆四季度出貨量已超50萬支，受到詞典筆銷量增加的推動，四季度有道智能硬件業務收入3.18億元，同比增長33.9%；2021年同比增長82%，收入近10億左右。

智能硬件之所以能成為有道的業績新支撐，首先得益于其在技術上的積淀。

有道是一家技術基因相對濃厚的公司，這一點其實從市場將它定義為“智能學習公司”以及公司在研發上的投入可以看得出來。

不僅如此，周楓及創始團隊也擁有不錯的技術背景，其中，周楓兼有清華大學計算機科學學士和碩士學位，以及美國加州大學伯克利分校計算機科學博士學位；起初與他創業的管理團隊也幾乎都是清華計算機系的校友。2019年有道擁有的1699名人才中就有584名是與研發相關的人才，占總人才比例34%，遠高于當時的教育企業。

其次，在產品端，有道不僅擁有著有道詞典筆這樣的明星產品，而且在產品的迭代上也有著領先優勢。

通過洞悉用戶痛點，有道詞典筆自推出以來就在不斷優化升級，去年一季度，有道就同時增強了“有道詞典”和“有道詞典筆”之間的軟硬件協同作用，有助于用戶在“有道詞典”中找到個人學習情況記錄，享受“單詞云端同步”，隨時隨地學習新知識。

通過合作，有道的智能硬件產品還構建了學習權威版權壁壘，比如有道詞典筆與商務印書館達成戰略合作，獨家收錄了《新華字典》；有道聽力寶在第四季度與人民教育出版社、北京師范大學出版社等權威出版社合作。

最后，渠道建設上，有道也有了一定的進展。四季度有道在抖音方面加大了力度，此外，有道與Costco、山姆會員店、中信書店、言幾又等線下渠道均有合作，

技術、產品、渠道三位一體，也難怪有道在智能硬件領域“如魚得水”，網易有道CEO周楓更是在電話會議中表示，“今年將是我們在智能硬件的轉折點。”但在《螳螂觀察》看來，這個“轉折點”能不能順利到來還是一個未知數。

一方面，有道今年將發布更多新品類，智能學習燈便是主推產品之一，雖然其立項時間已經超過了一年，但更早之前像字節跳動發布的集拍攝批改作業、點讀、語音通話、遠程輔導于一體“大力智能學習燈”就已經占據了很大一部分市場。

有道智能學習燈與市面上的同品類有所區別，以AI技術提高學習體驗為主，但想要突破字節跳動建立的“防線”，成為下一個像有道詞典筆一樣的明星產品，或許還有一些坎要邁。

另一方面，拋開學習燈不談，在智能硬件領域有道也將面對越來越多競爭者，其中包括作業幫、猿輔導在內的在線教育公司，字節、騰訊、百度等互聯網大廠，以及像科大訊飛、聯想、大疆等硬件廠商。

雖然現階段通過技術、產品、渠道等領域的布局，有道已經筑起了一定的壁壘，但這些競爭對手同樣不容小覷，在線教育公司的用戶基礎和教學經驗、互聯網公司的資金與流量優勢以及硬件廠商已有的硬件產品能力，都需要有道引起重視。

除了智能硬件，有道未來的盈利點還將延伸至何處——“新未來”？

受“雙減”對學習服務業務帶來的影響，去年11月網易有道發布公告稱，將于12月31日正式終止義務教育階段學科培訓業務，同時表示，網易有道的業務重點已經由學科課后輔導轉向原有的智能學習硬件、素質教育、成人教育和教育信息化四大業務板塊。

智能學習硬件前文已經論述過了，其已經成為了有道的一大重要支柱業務，但剩下的素質教育、成人教育和教育信息化，有道發展到了哪個階段？

事實上，從這些細分業務沒有被具體寫入財報可以大致預想到，現階段它們能為有道提供的營收有限，但即使如此，經過一年的發展，有道在這三大業務板塊已經取得了一定的突破。

素質教育方面，有道已經形成了以編程、圍棋、美術、科學、閱讀力、機器人為代表的多元化素質教育課程體系，在報告期內，素質類明星產品有道縱橫四季度銷售額同比增長約130%。

成人教育領域，四季度有道職業教育課程總收入環比增長近170%，并被浙江省人力資源和社會保障廳列入“繼續教育新建基地名單”，2022年將在預計將有超過400萬學生參加的研究生入學考試和數字技能培訓上進行進一步的探索。

教育信息化同樣取得了一定的成績，2021年，有道與浙江、合肥、廈門和蘇州達成戰略合作，為學校和教師提供有道智能學習終端和相關解決方案，使他們能夠有效地跟蹤學生的學習進度和優化教學指南，預計實現超過100%的增長率。與此同時，有道還與蘇州市政府簽署了戰略合作伙伴關系，共同打造城市智能教育解決方案。

素質教育、成人教育和教育信息化的行業天花板暫且達不到學科培訓類市場規模，卻依舊有著不可小覷的市場潛力，以素質教育為例，據艾媒咨詢統計核算，2015至2019年間，素質教育市場規模從2642億元增長到5286億元，CAGR（年均增長率）為19%。

所以在這樣巨大“蛋糕”的誘惑下再加上學習場景延伸至家庭，競爭也隨著而來。

素質教育市場充斥了大量的原K12教育公司，包括新東方、好未來、猿輔導等行業頭部公司，其中作業幫在素質教育賽道已開發五款產品，圍繞科學、藝術、語言能力及邏輯思維等方向布局；猿輔導也推出STEAM科學教育產品“南瓜科學”，并宣布探索包括猿編程、斑馬在內的一系列素質教育產品。

成人教育市場里專注考研的文都、發力技能培訓的潭州教育以及立足學歷提升的尚德都是各自板塊里的佼佼者，后入局的有道不一定能成功的“虎口奪食”。

總而言之，在《螳螂觀察》看來，一個業務板塊的生命周期大致劃分為四個階段：萌芽期—發展期—成熟期—衰退期，目前來看有道選擇發力的著四大業務板塊僅有智能學習硬件跑通了盈利路徑，進入了成熟期，但剩下的三大業務板塊還處于發展期。想要從發展期邁入成熟期，成為像智能學習硬件一樣的支柱業務，現階段強敵環伺、壁壘未筑的這三大業務板塊還有很長的路要走。

*本文圖片均來源于網絡

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