來源：財經九號院

作者：胖虎

連日上演股債大跌，看空情緒濃厚

表態的20億公募債至今未發，

債券到期的壓力如何緩解？

交易所問詢函下，違規減持或現形；

公告中一致行動人仍存續又作何解？

5月18日至20日，金科股份的多只境內債迎來了暴跌。備受矚目的“20金科03”更是連續大跌2日，18日大跌28.67%，19日續跌11.31%，期間兩度臨時停牌。

這也直接導致金科股份在19日晚發布公告，調整了6只債券交易規則，調整后僅限機構投資者買入。

盡管如此，20日金科股份旗下仍有2只債券繼續大跌。截至上午10點，“19金科03”大跌34.08%，“21金科01”大跌20.37%。同日，金科股價也一度跌停，再一次上演股債雙殺。

與此同時，金科股份的美元債也持續下跌。據久期財經報道，19日晚間，JINKE 6.85 05/28/24一度報價42.156，大跌10.067%，收益率60.063%。

1

公募債能不能發？境內債能不能還？

市場看空情緒的背后，是對金科股份現金流的擔憂。從年前至今，圍繞在金科股份頭上的資金緊張疑云一直沒有散去。

特別是商票逾期的問題，不管是交易所的公告，還是近期大量增加的供應商票據追索官司，都從正面反映了金科股份的資金困局。

當然，還有銀行貸款的展期。此前從金科股份內部的通報中，也能看出端倪。一筆銀行貸款得到展期，公司內部還發文表彰。

目前，市場把目光都聚焦在了5月28日回售的“20金科03”的公司債上。

該筆債券余額12.5億元，此外，7月8日還有一筆6.96億元的債券到期。在5月初的業績交流會上，金科股份副總裁宋柯曾表示，應對到期債務，公司采取了“兩條腿走路”的辦法：

一方面，公司尚有25.5億元可發行的債券額度，同時也正在籌備發行20億元的小公募，用以歸還這兩筆債；

另一方面，公司也持續在經營端發力，積極推進項目復工復產，通過一系列組合拳，包括抓銷售確款、盤活預售資金監管賬戶、優化公司股權、催繳應收賬款、處置沉淀滯重物業，以及溝通相關金融機構加快放款等措施，沉淀各項資金，保障到期債務的兌付工作。

并強調了：截至目前，上述工作均在按計劃進行。

作者注意到，兩步走計劃中，唯獨沒有“用公司現有資金償還到期債務”這一條。飯還在別人的鍋里呢。

此外，宋總可能忘了，今年6月20日，金科股份還有一筆10億元的超短融

21金科地產SCP003到期，20億壓根不夠用。

如今距離“20金科03”回售期限僅一周時間，刨去周末只剩6天時間，金科股份方面連小公募的債券募集說明書都還沒公告，還能發得出來嗎？

股票、債券市場的大跌，已經說明了市場對此的預判。

果不其然，20日午間，中國證券報報道稱，金科股份方面表示，小公募發行可能存在不及預期的風險，“20金科03”也存在展期風險。

事實上，這已經不是金科股份第一次放“空槍”了。早在去年11月份，金科股份就曾發布公告稱，要發行8億美元的并購債券，結果至今都沒下文……

2

重慶國資入股能敲定嗎？

在今年4月15日，南方日報旗下的《21世紀商業評論》曾報道稱，一名金科員工向記者透露，重慶方面援助，自年后就開始了，具體措施包括：

（1）分批發放紓困資金，以借款和質押項目股權的形式給到金科，目前已有3億元紓困資金到位。

（2）牽頭重慶市的國企入股金科，正在接觸的入股對象包括重慶市兩江新區的平臺公司。

（3）階段性入股金科的項目公司，給項目增信背書，方便銀行貸款。

當時，受該消息影響，金科股份的股價狠狠漲了一波。如今一個多月過去，國資入股金科股份的進展呢？

5月19日，澎湃新聞報道稱，知情人士處了解到，重慶市政府對金科集團制定了相關紓困措施。

“據知情人士向澎湃新聞透露，紓困措施主要有三方面，包括分批發放紓困資金，以借款和質押項目股權的形式給到金科集團，目前已有3億元紓困資金到位；

牽頭重慶的國企對以股權入股金科集團的事項進行談判，目前正在接觸的入股對象包括重慶渝富、重慶兩江新區產業發展集團、重慶城投、重慶地產集團、重慶發展投資有限公司等等；

階段性入股金科集團的地產項目公司，給項目增信背書，方便銀行對金科集團進行貸款，會適度釋放金科集團在重慶項目的預售資金，金融管理部門給予金科集團融資、信貸方面的支持。”

從所謂知情人士透露的信息看，與一個月前的消息基本沒兩樣，只不過把接觸的國資公司給羅列了一下；

至于核心的入股一事，一個月來公開信息層面并無實質性進展。

20日，又有金科內部人士對此回應媒體稱，確實接觸洽談中，但具體的進展還需等到公告。

發行公募、國資入股……不得不說，一個多月來，同樣的話題反復炒作。光聽雷聲響，不見雨下來。

這種涉及公司重大經營層面的信息，無論真假與否，隨意向外界釋放，符合上市公司的信披規則嗎？

評級機構們也坐不住了。5月13日，標普將金科股份發行人的信用評級從“BB-”下調至“B+”，無抵押票據的長期發行評級下調至“B”；5月19日，聯合國際下調金科股份長期評級至“BB”；中誠信亞太下調金科股份公司評級至“BBg-”。

3

交易所的關注函來的很及時

5月16日，深交所向金科股份下發了年報問詢函，問詢事項除了年報凈利潤與營業收入、地產項目銷售及開發建設情況、債務和存貨項目跌價計提情況等常規情況之外，還問到了公司是否存在流動性風險、要求說明陶虹遐減持過程是否違規等問題。

作者以為，這份問詢函問的很細，是一份切中上市公司風險的問詢函。

比如，深交所要求金科股份說明2021年有息負債規模減少但財務費用增加的原因及合理性。

年報顯示，2021年，金科股份大幅壓降有息負債規模，由2020年年末的976.64億元下降至806.1億元，壓降規模約170億元，但同期公司財務費用卻增加了增加39.33%至6.7億元；

問詢函還要求金科股份交一份清晰的“財務家底”：需要列示截至目前有息負債的債務類型、具體金額、到期日、償付安排，并結合目前有息負債近期到期情況及未來一年內到期金額、可自由支配的貨幣資金、現金流及重要收支安排、公司融資渠道及融資能力等。

重點要求金科股份說明是否具備足夠債務償付能力，是否存在流動性風險，公司已采取或擬采取的防范應對措施等；

根據金科股份此前的年報信息，截至2021年末，金科股份貨幣資金289.08億元，占總資產比例7.78%，短期借款、一年內到期的有息負債、其他流動負債合計411.35億元。

這個到期債務數據是否準確，感興趣的讀者可以去找一下之前金科股份發布的公司債募集說明書和擔保公告，里面詳細列明了金科股份的各類融資數據，包括到期日期，涵蓋了金科股份、子公司及其參股公司擔保的債務。

4

股東違規減持不斷，

一致行動到底解除沒？

在今年1月14日，金科股份發布公告稱，其主要股東重慶虹淘文化傳媒有限公司、陶虹遐及黃斯詩不再與黃紅云及重慶市金科投資控股（集團）有限公司保持一致行動關系。

隨后黃斯詩就開啟了清倉式減持。金科股份分別在1月23日、2月7日公告稱黃斯詩分兩次將手中持有的金科股份股票全部減持，而該減持正是在交易所要求說明情況的問詢函期間。

更值得玩味的是，金科股份方面公告稱黃斯詩的減持，是要償還此前用于二級市場購買股票的融資款。

但作者翻遍了金科股份的公告，也沒找到此前黃斯詩增持過金科股份的信息。

所以哪一個才是真的？

至于陶虹遐的減持，就更有看頭了。

陶虹遐及其虹淘公司，哪怕不是黃紅云的一致行動人，其作為持股5%以上的股東，按照信披規則其減持是要預披露的。

但金科股份卻是事后披露。

據金科股份3月23日發布的《關于持股 5%以上股東及其一致行動人減持股份達到 1%的公告 》（2022-045號），陶虹遐和虹淘公司在3月17日至22日間累計減持了1.4%的金科股份，從持股9.45%降到了8.05%。

更吊詭的是，在該份公告中，仍將陶虹遐和虹淘公司列入金科股份的一致行動人（信披表選項中勾選了“一致行動人 有”）。

所以，黃紅云與陶虹遐之間的一致行動協議到底解除了沒有？

一直到3月25日，金科股份才發布了《關于持股 5%以上股東股份減持計劃的預披露公告》。

但從這份預披露中發現，在前后兩份公告的時間段內，陶虹遐竟然又在沒有任何披露的情況下減持了0.8%的金科股份……

20日公告的廣東弘敏減持同樣沒有預披露，你這是在玩火啊！真當交易所是聾子的耳朵嗎？

END.

（免責聲明：本文數據信息均來自上市公司公告，以及21世紀商業評論、中國證券報、澎湃新聞等公開信息）