文|錢眼君??來源|博望財經

5月17日晚，京東發布2022一季度財報，雖然凈收入同比增長18%至2397億元，但凈利潤虧損30億元，而在2021年一季度京東的凈利潤為36.43億元。上一次京東一季度虧損額超過30億元，還要追溯到2014年（虧損38億元）。2022年一季度的京東，經歷了春晚、裁員與疫情保供，即將迎來6月這個關鍵節點。對于京東人來說，每年的6月都意義非凡，而今年的6月更有不同。

今年的6月與眾不同

40天前，徐雷剛剛接手京東CEO。從京東零售CEO到京東集團總裁，再到京東CEO，京東最高掌舵人的過渡非常平穩，平穩到沒有任何“新鮮”可言。一位京東老員工說，徐雷帶給京東最深的印記，就是“618”。京東曾將每年的6月定位店慶月，直到2014年，徐雷提出放棄“紅六月”，做大“618”。促銷仍然可以進行一個月，但是突出一天才能讓消費者記住一個符號。在劉強東的支持下，“618”取代了“紅六月”，成為與“雙11”同樣重要的電商大促節。

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6月是二季度結尾以及上半年的結尾，雙尾效應之下，業績的沖刺格外重要。從5月甚至4月份開始，京東各個業務線的會議中會越來越頻繁地提及“618”——改版迭代要考慮618，營銷策劃要配合618，甚至人員變動也要考慮618……因此往年的6月，雖然是京東人格外忙碌的月份，但應對618仍然有條不紊。

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今年不同，疫情和消費大盤疲軟雙重影響下，京東二季度的業績壓力較大。例如，商家對于即將到來的6月大促月抱有極高期待。有個細節是，2022年京東延后了平臺商家的續簽時間。原計劃，京東應該在3月31日18點前完成所有商家的續簽，但受疫情影響，一些商家出現了資金壓力并無法如期繳納費用。鑒于此，京東把續簽入口關閉時間延期至4月30日。正因為銷售業績疲軟的原因，品牌商跟商家早已渴望一場酣暢淋漓的“大促”，對于即將到來的618更像是“久旱盼甘霖”，形成了今年品牌商跟商家比往年更積極地參與京東的618的局面。

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另外一方面，徐雷接手CEO之后的第一個618，表現備受矚目。徐雷親手締造出來的618，能否再次創造亮眼表現？財報顯示一季度京東的營銷開支同比增長24.4%達到70億元，這在歷年一季度的營銷金額中很罕見，與其說是為了在特殊時期保住、獲取更多用戶流量，更像是為了618釋放業績壓力而提前布置“預熱伏筆”。

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此外資本似乎也嗅到了6月業績轉折點的氣息。據證券時報報道，一季度，高瓴大手筆加倉了京東，加倉京東366.72萬股，加倉幅度為76%，使其升至第二大持倉。另據同花順顯示，3月，來自摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China FundA(acc)–USD”基金對京東進行了大手筆加倉，加倉幅度為12.54倍。加倉后，京東位列第四大重倉股，持倉市值為2.12億美元。

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一切，都要看6月的表現了。

核心是供應鏈物流

筆者認為，京東的基本盤是零售，核心是供應鏈物流，分析京東，在供應鏈物流上的表現不得不考慮。

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一季度，京東的大新聞很多，比如贊助央視春晚。在春晚剛開始的2小時，貴州省畢節市的消費者就收到京東快遞送來的春晚互動活動實物禮品第一單。速度背后是京東物流深耕多年的布局。目前京東物流已經在全國布局了物流的基礎網絡，并且軟、硬同行，科技研發賦能物流，使一體化供應鏈具備了敏捷、靈活的特點，可以最大限度減少貨物中轉次數，縮短商品與客戶之間的距離，并實現跨倉、跨區域的動態庫存分配。

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一季度，京東物流收入為人民幣 273.51億元，同比增長22.0%，環比減少10.2%，占總體收入11.4%；凈虧損13.86億元，去年同期凈虧損110.69億元，虧損大幅收窄。虧損原因主要源自于對基礎設施建設以及技術研發、職工薪酬的投入。

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圖：京東物流一季報

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財報顯示，截至今年3月31日，京東物流在全國運營了約1400個倉庫，含云倉生態平臺的管理面積在內，倉庫總面積超2500萬平方米。

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在基礎設施建設上不斷投入的效果，是如今京東已經在超過300座城市的快遞件可以實現分鐘達，93%區縣和84%鄉鎮當日達和次日達。根據東方證券研究報告，截止4月15日，京東上海配送訂單數恢復至疫情前日均量 43%(一周前僅20%)， 17 日恢復至疫情前60%，一周后總體達到80%。

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京東很多獨家優勢也離不開物流的強大，比如京東區別于競對的自營模式。自2022年初開始，奧米克戎肆虐，全國多地陸續進行管控，對供應鏈造成了很大影響。不僅商家發貨出現延遲或暫停，自提模式的社區團購也因站點被關閉遭遇重挫。

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京東自營業務有強大的倉儲基礎設施和供應鏈能力作保證，在疫情期間，受到的影響有限。在支援上海抗疫時，京東從全國各地調配了超過4000名快遞員、100輛無人智能快遞車。截至5月初，累計調配、運送物資超過8萬噸，建成1600個無接觸保供站點。京東的快遞員都是有五險一金的正式員工，其對公司的忠誠度和執行力，外包模式下的同行無法做到的。

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就近建倉模式、京東專職快遞，以及供應鏈的穩固，構成了京東強有力的競爭力。

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京東CFO許冉在業績電話會中表示，我們在這一季度保持健康的業績增長，這得益于京東扎實的供應鏈能力和技術為驅動的經營效率。筆者認為，物流速度+商品質量，就是服務效率。疫情中京東在保障履約方面的積極應對，十分助于強化用戶心智。比如年輕消費者群體，會更在意物流速度、商品質量，他們是京東未來的必爭群體。一季度，京東年度活躍用戶數由截至2021年3月31日止一年內的4.98億人增長16.2%至截至2022年3月31日止一年內的5.205億人，這體現出對京東品牌日益強化的好感與信任度。

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筆者認為，京東的供應鏈能力，絕不僅僅是物理上的倉儲、配送，實際上還有長久以來沉淀的算法能力，行業科技專利的領先，以及與一些重大品牌商的供應鏈協同。在京東的供應鏈定義中，涵蓋物流、商流、信息流、資金流，為合作商家提供從線上到線下的全方位服務，絕非僅僅是提升快遞效率這樣簡單。所有這些結合起來才是京東真正的供應鏈能力，而不是某些企業在終端的補貼或者是上游的現金采買可以快速實現的。當然，也正是因為這樣的自建物流體系，才使得京東能夠將物流牢牢地控制在自己手中，并且形成了其對整個供應鏈的控制，由此為京東保持高速發展提供了強有力的支撐，但京東物流的重資產模式決定了其投資高，回報周期長的特點，在一定程度上也延緩了其盈利速度。

關鍵看6月

一季度京東財報并不是很理想，京東高層對于二季度的期許必將提高。京東的一個掙扎在于，它不是純流量平臺，但又面對和流量電商的激烈競爭。疫情起初帶給京東的是線上消費的增長，但長遠來看并非都是積極影響，比如電商平臺中，相比于生鮮品類，而其核心品類諸如3C、服裝、化妝品不是“生活必須品”，在保障日常生活的情況下，京東所受影響可想而知。對于靠服務、產品、技術生存的京東，如何運用自身深厚的底蘊來打好接下來6月的增收之仗，十分關鍵。

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在2021年Q4業績會上，徐雷表示：“隨著中國互聯網行業發展日趨成熟，京東將會摒棄依靠補貼等粗獷的流量型增長方式，而進入到精細化運營的階段。”有數據顯示，京東通過精細化運營，在去年第四季度新客人均ARPU值同比提升11%，老客戶復購頻次提升3%，人均ARPU值提升4.5%。策略方面，據筆者了解，大約在今年一季度內，京東專門成立了精細化運營的相關部門（但未見官方認證）。某部門人士也表示，部門的業務采購開支大幅縮減，并且所花支出更加強調ROI。

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如今距離618只有不到一個月的時間，京東的表現如何呢？令人期待。