文|錢(qián)眼君??來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

5月22日盤(pán)后，CIS(CMOS圖像傳感器)龍頭韋爾股份對(duì)外透露，擬通過(guò)全資子公司紹興韋豪增持汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭北京君正股票，增持金額或達(dá)40億元，增持后累計(jì)持有北京君正股份不超過(guò)其總股本的10.38%，或?qū)F(xiàn)身前四大股東之列。有趣的是，目前韋爾股份手上的錢(qián)并不寬裕，此時(shí)大手筆的增持背后有哪些必然的理由？增持北京君正，又透露出韋爾股份的哪些布局意圖？我們一一分析。

形勢(shì)所迫

韋爾股份2022年一季度出現(xiàn)了營(yíng)利雙降的情況。一季報(bào)顯示，韋爾股份收入55.38億，同比下降10.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.96億，同比下降13.9%。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，智能手機(jī)部分占比最高。韋爾股份2021年年報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入的71%來(lái)自圖像傳感器解決方案，其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占比達(dá)到57%，是其收入的重要支柱，其次是安防監(jiān)控和汽車(chē)電子，分別占比18%和14%排二、三位。

來(lái)源：公司一季報(bào)

近期智能手機(jī)銷量不斷下滑，或許是公司一季度收入凈利雙降的原因，這也是韋爾股份的心頭隱憂。

據(jù)中國(guó)信通院近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量同比下降34.2%。環(huán)比來(lái)看，當(dāng)月1807.9萬(wàn)部的出貨量與3月的2146萬(wàn)部相比，也出現(xiàn)了明顯下滑。綜合來(lái)看，2022年1-4月，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量累計(jì)8742.5萬(wàn)部，同比下降30.3%。而在全球范圍內(nèi)，2022年一季度的智能手機(jī)出貨量同比下降了11%。

智能手機(jī)出貨量下降所帶來(lái)的沖擊影響到多家企業(yè)。例如，全球指紋識(shí)別芯片龍頭匯頂科技2022年一季度營(yíng)業(yè)收入8.74億元，同比下降近四成，也是匯頂科技五年來(lái)首次Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。因?yàn)橹讣y識(shí)別芯片應(yīng)用多集中在智能手機(jī)領(lǐng)域，行業(yè)波動(dòng)明顯時(shí)，對(duì)其沖擊更大。

尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)迫在眉睫。

韋爾股份在3月中旬的一次接待機(jī)構(gòu)調(diào)研的網(wǎng)絡(luò)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，汽車(chē)將成為公司繼手機(jī)后的第二大業(yè)務(wù)市場(chǎng)，“在汽車(chē)電子化、智能化的趨勢(shì)下，公司將迎來(lái)巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)。”不難看出，韋爾股份對(duì)汽車(chē)業(yè)務(wù)寄予厚望。

大勢(shì)所趨

要完成此次增持，韋爾股份并不輕松。一季報(bào)顯示，截至2022年3月底，韋爾股份貨幣資金為60.16億元，短期借款為20.51億元，此時(shí)斥資40億元增持著實(shí)有些壓力。

來(lái)源：公司一季報(bào)

不過(guò)韋爾股份透露，本次增持所需資金只有40%是自有資金，其余為銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金并且不涉及使用募集資金。

來(lái)源：公司公告

借錢(qián)也要增持，韋爾股份為何如此堅(jiān)決？大勢(shì)所趨。

消費(fèi)需求決定產(chǎn)出方向。智能手機(jī)出現(xiàn)之前，PC(個(gè)人計(jì)算機(jī))與手機(jī)涇渭分明，各有各的道。2000年-2007年，PC的逐步普及帶動(dòng)了全球半導(dǎo)體芯片的增長(zhǎng)，2007年iphone為代表的智能手機(jī)橫空出世，接棒成為半導(dǎo)體芯片行業(yè)銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?015年起智能手機(jī)整體全球出貨量增長(zhǎng)緩慢，進(jìn)入飽和市場(chǎng)，智能手機(jī)滲透率同步進(jìn)入緩慢發(fā)展的成熟期。一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，行業(yè)集中度（CR5）逐漸提升至70%以上，頭部廠商則是幾家龍頭交替。并且?guī)准引堫^廠商的盈利空間日趨狹窄。

韋爾股份所處的半導(dǎo)體芯片行業(yè)，已經(jīng)隱現(xiàn)“新老交替”的苗頭——汽車(chē)芯片或?qū)⑻娲悄苁謾C(jī)行業(yè)，成為芯片需求的最大板塊。

隨著汽車(chē)智能化發(fā)展的不斷推進(jìn)，未來(lái)的智能汽車(chē)或?qū)⒆兂梢慌_(tái)四個(gè)輪子上的超級(jí)計(jì)算機(jī)，大量的數(shù)據(jù)和智能運(yùn)算必不可少。芯片的計(jì)算能力將在很大程度上決定一臺(tái)智能汽車(chē)的能力天花板。此外，以“零碳排放”為主的綠色發(fā)展理念以及不斷飆升的石油價(jià)格讓新能源汽車(chē)這個(gè)“后浪”成為了焦點(diǎn)。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，即便是受疫情影響的4月，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)零售銷量也達(dá)到28.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78.4%，1-4月，累計(jì)零售銷量135.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)128.4%。據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，假設(shè)傳統(tǒng)汽車(chē)需要的半導(dǎo)體芯片為 500-600 顆芯片/輛，新能源汽車(chē)需要的半導(dǎo)體芯片為1000-2000 顆芯片/輛。預(yù)計(jì) 2026 年傳統(tǒng)汽車(chē)銷量 6780 萬(wàn)臺(tái)測(cè)算，新能源汽車(chē) 4420 萬(wàn)臺(tái)測(cè)算，整體全球需要的汽車(chē)芯片增加為 903 億顆/年。

具體到韋爾股份的主業(yè)，在汽車(chē)智能化對(duì)芯片需求的大浪潮中，圖像傳感器扮演著重要的角色，包括 GPS 接收器、激光雷達(dá)、超聲波傳感器、毫米波雷達(dá)、高清攝像頭等。

比如，汽車(chē)廠商對(duì)圖像傳感器的需求從傳統(tǒng)的倒車(chē)?yán)走_(dá)影像、行車(chē)記錄儀擴(kuò)展到電子后視鏡、 360 度全景成像、高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ ADAS）、駕駛員監(jiān)控（ DMS）等系統(tǒng)。當(dāng)汽車(chē)駕駛輔助系統(tǒng)工作時(shí)，需要收集、傳輸大量路況環(huán)境的實(shí)時(shí)圖像，就離不開(kāi)圖像傳感器的高性能支持。汽車(chē)越是智能，所需要的行車(chē)環(huán)境數(shù)據(jù)便越多，車(chē)用圖像傳感器數(shù)量也將從傳統(tǒng)的2顆左右提升至十余顆，未來(lái)攝像頭只多不少將成為必然。伴隨著更復(fù)雜的應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)像素要求的提升，車(chē)用圖像傳感器的單顆價(jià)值量也將有一定幅度的上漲，市場(chǎng)前景廣闊。

根據(jù) Frost&Sullivan 統(tǒng)計(jì)， 汽車(chē)市場(chǎng)將是增長(zhǎng)最快的 CMOS 圖像傳感器應(yīng)用市場(chǎng)，至 2023 年將實(shí)現(xiàn) 29.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。2021 年，產(chǎn)能短缺進(jìn)一步推動(dòng)車(chē)載 CIS 行業(yè)市場(chǎng)集中度上升，其中龍頭安森美（ 45%）及豪威科技（ 29%，已與韋爾股份合并） 市場(chǎng)份額合計(jì)占比超 74%。

毫無(wú)疑問(wèn)，汽車(chē)市場(chǎng)因?yàn)榻K端的需求以及全球零碳排放趨勢(shì)，必將帶來(lái)新的汽車(chē)芯片需求。

為何牽手北京君正？

一方面，北京君正是存儲(chǔ)器領(lǐng)域的佼佼者。北京君正成立于2005年，2011年5月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。該公司深耕于高性能、低功耗處理器芯片的自主設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售，2020年5月在收購(gòu)北京矽成后，完成 ISSI （存儲(chǔ)器）、Lumissil（模擬及互聯(lián)芯片）和 Ingenic（智能視頻芯片和微處理器）三大品牌的建設(shè)，完善了“存儲(chǔ)+模擬+互聯(lián)+計(jì)算”的技術(shù)分布，科研人才遍布全球，專利頗多。

更關(guān)鍵的是，該公司積極進(jìn)軍汽車(chē)領(lǐng)域，客戶名單中已有博世汽車(chē)、大陸集團(tuán)等下游車(chē)企，業(yè)務(wù)前景一片光明。2021年，北京君正實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.74 億元，同比增長(zhǎng)143.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 9.26億元，同比增長(zhǎng)1165%，從投資角度看是不錯(cuò)的選擇。

另一方面，韋爾股份押注未來(lái)的汽車(chē)領(lǐng)域圖像傳感器業(yè)務(wù)，與存儲(chǔ)能力密切相關(guān)。據(jù)估算，僅僅ADAS攝像頭一項(xiàng)，每小時(shí)產(chǎn)生數(shù)據(jù)量就達(dá)352GB，后續(xù)伴隨主機(jī)廠對(duì)立體或三攝相機(jī)的應(yīng)用，這一數(shù)據(jù)量將在此基礎(chǔ)上再增加 1-2 倍，其數(shù)據(jù)生產(chǎn)量非常大，也意味著對(duì)處理和存儲(chǔ)方案提出更高的要求，二者協(xié)同前進(jìn)格外重要。?

第三層原因，是雙方目標(biāo)一致，共同看好汽車(chē)領(lǐng)域乃至萬(wàn)物智聯(lián)的發(fā)展。2020年12月，韋爾股份與北京君正合資設(shè)立了上海芯楷集成電路有限公司，研發(fā)面向消費(fèi)市場(chǎng)的 NOR Flash 產(chǎn)品。就北京君正的存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)而言，從PC時(shí)代到功能手機(jī)再到智能手機(jī)時(shí)代，存儲(chǔ)器也由DRAM、NOR Flash、再到低成本高容量的 NAND Flash不斷演進(jìn)，如今NOR Flash已經(jīng)開(kāi)始在5G、TWS 耳機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子等新興領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。可以預(yù)見(jiàn)，智能汽車(chē)存儲(chǔ)系統(tǒng)、智能化可穿戴設(shè)備等等將成為存儲(chǔ)器領(lǐng)域再次騰飛的關(guān)鍵。

對(duì)于芯片領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，智能手機(jī)從紅利巔峰滑落只是遲早之事，智能汽車(chē)或許是視野所及內(nèi)的最大希望。韋爾股份牽手北京君正，背后的必然或正在于此。