來(lái)源/花朵財(cái)經(jīng)

將時(shí)間拉回到2021年1月24日，洋河股份曾召開(kāi)干部會(huì)議，宣布市委關(guān)于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整的決定。根據(jù)工作需要，市委決定張聯(lián)東同志任江蘇洋河酒廠股份有限公司黨委副書(shū)記。

到2021年2月24日，洋河股份又發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)和董事會(huì)決議公告，張聯(lián)東被選舉為非獨(dú)立董事，并被選舉為該公司董事長(zhǎng)，洋河股份董事會(huì)換屆至此塵埃落定。

回顧2021年5月21日舉行的2020年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)，張聯(lián)東表示，2021年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)將實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)，十四五期間也將保持持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，有信心、有決心繼續(xù)保持行業(yè)前三的位置。

如今在營(yíng)收方面，洋河股份的確如愿完成了目標(biāo)。但值得注意的是，這是建立在犧牲利潤(rùn)的背景下取得的成果，目前這已經(jīng)讓洋河股份利潤(rùn)與市值雙雙痛失行業(yè)前三。不過(guò)詭異的是，這樣的結(jié)局，張聯(lián)東卻將可能從中撈到1000萬(wàn)。

利潤(rùn)與市值雙雙掉出白酒前三

回看張聯(lián)東上任一年以來(lái)的洋河股份，2021年洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入253.5億元，同比增長(zhǎng)20.14%；歸母凈利潤(rùn)75.08億元，同比僅增長(zhǎng)0.34%。毫無(wú)疑問(wèn)，這是一份“增收不增利”的業(yè)績(jī)報(bào)表。

從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年度全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6033.48億元，同比增長(zhǎng)18.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1701.94億元，同比增長(zhǎng)32.95%。對(duì)比行業(yè)數(shù)據(jù)，洋河股份利潤(rùn)增速出現(xiàn)了明顯的業(yè)界掉隊(duì)行為。

細(xì)細(xì)看來(lái)，盡管目前洋河股份營(yíng)收規(guī)模仍穩(wěn)居行業(yè)前三，但在利潤(rùn)規(guī)模上其實(shí)已經(jīng)從老三淪為老四。

截至2021年底，白酒行業(yè)營(yíng)收規(guī)模排名前五位分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，其營(yíng)收規(guī)模分別為1094.64億元、662.09億元、253.50億元、206.42億元、199.71億元。

同期，白酒行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模排名前五位分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒，其利潤(rùn)規(guī)模分別為524.60億元、233.77億元、79.56億元、75.08億元、53.14億元。不難看出，中國(guó)白酒前三陣營(yíng)的利潤(rùn)排名已經(jīng)易位。

深入了解還可發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖與山西汾酒無(wú)論是營(yíng)收增速還是利潤(rùn)增速均高于洋河股份。2021年，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為20.14%、23.96%、42.75%；凈利潤(rùn)同比增速分別為0.34%、32.47%、72.96%。若按此勢(shì)頭，洋河股份白酒營(yíng)收規(guī)模老三的位置或也將很快被取代。

從營(yíng)收利潤(rùn)整體來(lái)看，張聯(lián)東上任一年以來(lái)，洋河股份顯然依舊難掩掉隊(duì)勢(shì)頭。然而除此之外，洋河股份的市值亦正被強(qiáng)勢(shì)反超。

數(shù)據(jù)顯示，2020年12月31日，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒總市值分別25098.83億元、11328.47億元、3556.34億元、3312.68億元、3270.76億元，彼時(shí)洋河股份還是妥妥的行業(yè)老三。

但截至2022年6月10日，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒總市值分別23875.30億元、6886.75億元、3501.36億元、3224.31億元、2552.69億元。此刻洋河股份總市值排名已痛失行業(yè)前三，淪為第五。

新帥張聯(lián)東獲千萬(wàn)激勵(lì)

進(jìn)入張聯(lián)東時(shí)代后，洋河股份不盡人意的地方可謂頗多，而少有的可圈之處似乎僅剩下?tīng)I(yíng)收仍在保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。但是，以這樣的局面收?qǐng)觯⒉环恋K張聯(lián)東個(gè)人成為贏家。

上任一年來(lái)，張聯(lián)東給人印象最深的動(dòng)作就是快馬加鞭地加速股權(quán)激勵(lì)落地。2021年8月，洋河股份披露了第一期核心骨干持股計(jì)劃，將核心骨干和高層次人才納入激勵(lì)范圍，金額為10億元，這是洋河股份上市以來(lái)首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

從股權(quán)激勵(lì)分配安排來(lái)看，三大核心領(lǐng)導(dǎo)張聯(lián)東、鐘雨、劉化霜分別持有總授予量的1%，價(jià)值為1000萬(wàn)元。而剩余的9.19億份覆蓋其他核心骨干5085人，占總激勵(lì)的91.72%，人均可獲得激勵(lì)約20萬(wàn)元。

資料顯示，本次持股計(jì)劃存續(xù)期為36個(gè)月，所獲標(biāo)的股票的鎖定期為24個(gè)月。根據(jù)持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核要求，主要以營(yíng)業(yè)收入為標(biāo)準(zhǔn)，而未提及利潤(rùn)，其中2021年?duì)I業(yè)收入較2020年增長(zhǎng)不低于15%且2022年?duì)I業(yè)收入較2021年增長(zhǎng)不低于15%。

巧合的是，就在彼時(shí)，洋河股份加大了營(yíng)銷(xiāo)力度。2021年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為35.44億元，同比增長(zhǎng)36.12%。這是公司時(shí)隔三年銷(xiāo)售費(fèi)用再次回歸兩位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)也是自2012年以來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用同比增速首次超過(guò)30%。

洋河股份解釋稱(chēng)，主要原因系本期銷(xiāo)售人員工資提高，職工薪酬、促銷(xiāo)費(fèi)、差旅費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用相應(yīng)增加所致。其中，廣告促銷(xiāo)費(fèi)本期發(fā)生額比上年同期增長(zhǎng)35.49%，達(dá)19.12億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用比例高達(dá)53.94%。

受此影響，洋河的銷(xiāo)售凈利率突然從2020年的35.47%暴降至2021年的29.64%，致公司全年出現(xiàn)“增收不增利”。然而，這其中最大的受益者，仿佛就是張聯(lián)東與一眾高管們。

財(cái)報(bào)顯示，2021年張聯(lián)東從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為111.87萬(wàn)元。以此推算，如果張聯(lián)東在洋河股份只拿死工資，需要干上十年才能賺到約1000萬(wàn)元，但若本次股權(quán)激勵(lì)達(dá)到營(yíng)收業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，張聯(lián)東將很快賺到1000萬(wàn)元。

不難看出，盡管洋河股份利潤(rùn)與市值在被同行反超，但張聯(lián)東憑借達(dá)標(biāo)的營(yíng)業(yè)收入增速，卻將可能從中領(lǐng)到不菲的好處。只不過(guò)，這可苦足了洋河股份超15萬(wàn)戶(hù)的股東們，畢竟在洋河股份瘋狂加大營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用下，公司不僅少了利潤(rùn)，還跌了市值。