來源/滿投財經

8月16日，海豐國際(01308.HK)發布中期業績，上半年實現營收22.58億美元，同比增加69.2%；利潤增至11.7億美元，同比暴漲139.9%；受益于極高的收入增速，期內毛利率升至53.3%，同比提升了11個百分點。

處于典型周期性行業的海豐國際，上市以來從未出現虧損年份，行業表現極佳，市場出現疲軟狀態下未來能否百尺竿頭，更進一步？

盈利能力強勁，集裝箱業務量價齊升成為支柱

從海豐國際的收入構成來看，公司集裝箱航運物流業務2022年上半年收入22.48億美元，相較于去年同期增加約70.2%。占總收入的99%，干散貨及其他業務收入為990萬元，相較于去年同期減少約28.3%，主要由于陸續出售干散貨船舶導致經營天數減少所致。集裝箱業務的增長主要是由于航運標準箱增加約8.1%，已持有為161.15萬個標準箱；同時平均運費由21年同期的770.4美元/標準箱增加約60.8%至22年上半年的1,239.1美元/標準箱。

集裝箱價格上漲主要受疫情影響，貨物積壓，港口擁堵或關閉造成船期延誤，再加上航運公司削減主要航線的運力，整體造成集裝箱運力較為緊張，從而推高了集裝箱運價。由于油價上漲，船舶燃油成本增加，公司銷售成本上漲約35.5%，但毛利率依然保持較高的水平。

從公司以往業績表現來看，歷史業績非常優異，上市以來從未出現虧損年份。公司成功實現連續14年盈利，凈利率水平甚至不斷逆周期抬升，利潤增速高于營收增速。受疫情影響，2021年航運業利潤暴漲。在物流運輸斷崖式的下跌過后，海豐國際認為需求勢必反彈，成功抓住逢低買船的時機，共下單制造37條新船，成功押注了2021年的運價高景氣攀升。

數據來源：公司財報

截至21年底，公司自有船只68艘，租賃船只28艘，公司積極增加自有船只，改善船只成本結構，公司表明，自有船占比將由2021年的71%提升至2024年的85%以上，租賃船租金上漲的情況下，公司將以自有船只替代。海豐國際把握了低價造船時機，使得公司船舶成本比行業水平要低，奠定了長期成本優勢。整體來看，海豐國際的盈利能力遠超業內同行，業績表現即便放在全市場中看都非常優異。

亞洲集運細分龍頭，RCEP帶來發展新機遇

值得關注的是，海豐國際認為亞洲區貿易市場將繼續保持健康增長，所以其集裝箱業務專注于亞洲區市場，這也是其顯著不同于東方海外國際(00316.HK)、太平洋航運(02343.HK)、中遠海控(01919.HK)等競爭對手的地方。

在全球前二十大集運公司中，僅有安通控股（600179.SH）、中谷新良、海豐國際(01308.HK)是運力完全配置在亞洲區域內航線，其余公司都經營多個跨區或者區域航線。以馬士基、中遠海控為首的大型國際班輪公司聚焦于對干線市場的份額爭奪，在亞洲區內的經營目的主要是通過支線網絡為其干線貨物完成轉運、捎帶等輔助性服務，因此大多與海豐國際提供的區域運輸服務并不構成直接競爭場景。

從亞洲市場貨運量來看，2021年亞洲區內市場總計完成貨運量6319萬標箱，規模僅次于東西干線，占世界貨運總量的31%，為世界第二大集運市場；貨量增速方面，亞洲區內市場過去20年的年化貨量增速高達7.74%，明顯快于東西干線4.94%、南北干線4.55%以及世界平均水平5.72%，是集運市場中增速最快的細分領域。

海豐國際選擇錯位競爭的策略，能夠有效避開馬士基、中遠海控這樣的全球長航線巨頭競賽。受惠于亞洲區內市場，上半年海豐國際船隊運力同比下降1.1%，集裝箱運輸量卻同比增長8.1%，顯示出其強大的營運能力和網絡覆蓋。

與此同時，2022年初，區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）生效，作為當今全球最大的自由貿易區，其覆蓋面積之廣、經濟體量之大亙古未有，從各項基本屬性來看都極具發展前景，利好港口和海運板塊，尤其是海運中的集裝箱運輸板塊，根據協定，中國與東盟、澳大利亞和新西65%以上的貨物貿易實現立即零關稅，未來十年內區域內90%的貿易關稅將最終實現零關稅。

這項自由貿易協定將在未來幾年促進區域一體化并促進區域內貿易和貨物流動。海豐國際在該區域的領先優勢和完善的服務網絡，尤其是海豐國際在中國至日本、中國至東南亞的航線布局較為完善，有望帶來新的發展機遇。

集裝箱市場運價出現回落， 未來能否揚帆而起？

2021年疫情全球蔓延，導致物流供應鏈梗阻，港口嚴重擁堵，出現“一箱難求”，國際集裝箱海運市場運力供需失衡，集裝箱船舶運力緊張，海運物流供應鏈多個環節價格高漲，但隨著時間的推移，市場重新開放，運輸需求疲軟，由于前期供應鏈緊張導致不少公司“恐慌性”的購買集裝箱，集裝箱市場將出現供過于求。

同時，能源價格大幅上漲、通脹升溫以及地緣政治沖突，歐美消費需求持續走弱，集裝箱運價也呈現高位回落趨勢，年初至今亞洲區內集裝箱運價下降21%（同比上升26%），雖然價格有所回落，但相較于去年仍然處于較高水平，疫情常態化狀況下，集運市場需求仍保持在一定水平，加上下半年一般是航運市場的傳統旺季，海豐國際的成本優勢及賽道布局優勢將進一步顯現。

與此同時，新的機遇正在發展，全球數字經濟增長和技術革新指向了新一輪長周期的行業上行。疫情不僅刺激出了新一波供應鏈物流需求，更催化出了永久性的全球消費習慣改變，例如更加剛性的跨境電商網購需求，以及新經濟形態下更多的物流配送場景。因此，海豐國際看好跨境電商物流帶來的爆發式增量，增加了對跨境電商業務的布局，成立了新海豐（青島）跨境電商服務有限公司，并將長期繼續深耕亞洲區域內市場重點港口和航線，配套服務和客戶的數字化體驗。

整體來說，海豐國際具備較強的盈利能力，成本優勢明顯，身處優質細分賽道，RCEP將會進一步打開亞洲區內海運市場的增量空間，海豐國際作為亞洲區內領先的綜合性物流服務商將充分受益。