來源/金角財經（ID:?F-Jinjiao)??作者/夢清

?近日一則關于“一門課程高達88.8萬，筆試或面試不過將退60萬”的新聞，把中公教育再次送到輿論的風口浪尖。

外界質疑，中公教育推出如此收費高昂的課程，是為了圈錢還債，填補退款的漏洞。

畢竟從去年開始，中公教育就因為分期退款、延遲打款等退費難題而飽受爭議，期間還鬧出裁員降薪，縮減公司開支的新聞。

財報數據顯示，2022年中公教育虧損了11.02億元，2021年的虧損額度更是高達23.70億元，兩年累計虧損超過24億元。

一面是國內考研考公的火熱，一面是中公教育的越發慘淡，考公的生意似乎并未像外界看到的那么美好。

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春風得意馬蹄疾

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至少在2021年下半年之前，中公教育還是春風得意。

2019年2月，中公教育借殼亞夏汽車上市，趕到了老對手華圖教育的前頭。

華圖教育應該挺憋屈，畢竟自己早在2012年就開始籌備上市。

上市后，中公教育提前并超額完成了與亞夏汽車三年（2018-2020）累計扣非歸母凈利潤38.8億元的業績對賭。

中公教育的股價也在飆升，從最初的每股6塊錢最高漲至43元，市值達2687億元，甚至超過了新東方的巔峰時期，坐實了“考公一哥”的名頭。

富貴不返校，如錦衣夜行。

去年3月，中公教育創始人李永新感恩母校，捐了10億元給北大，刷新了百度創始人李彥宏2018年捐款6.6億元的記錄。在這之前，李永新已經向北大捐了1個億。

捐款儀式上，李永新說，未來為社會、為教育捐助的第1個100億也一定會給北大。

所謂時也，勢也。從市場大環境來說，上市以來的中公教育的確是趕上了一個好時候。

中國高校畢業生連年創新高，激烈的就業競爭，讓越來越多的人走上考公考研的道路。

相關統計顯示，十年來國考報名人數每年都超過100多萬，到2022年報名國考的人數則超過了200萬。

圖源：中公教育

考研人數也是連年激增：2004年突破100萬，2017年突破200萬，2019年達到300萬，2022年則已超過了400萬。

這樣巨大的市場紅利，明眼人都看得到，身處在行業的洪流之中，中公教育沒有理由不參與進來。不過在行業普遍看漲的情形下，競爭也變得更加激烈。

為此，中公教育使出了最大的殺手锏，在疫情期間加大了對高退費班，尤其是不過全退班的推廣力度。

所謂高退費班，主要是指可根據筆試、面試是否通過協議商定退費額度的協議班，顯然，不過全退班是讓惠力度最大的協議班型。

與此同時，中公教育還加大了以理享學為主的學員貸的推廣力度。

“理享學”的賣點是0元入學、不過退款。學員不用掏自己腰包就能參加中公教育培訓，培訓費由資金方打給中公教育。

如果被錄取，則由學員償還貸款；如果未被錄取，則由中公教育償還貸款；貸款的利息由中公教育承擔。

中公教育使出的這兩招，對學員的誘惑力非常大，把原本沒有強烈報考的學生也囊括進來——畢竟考不上也不用繳納費用，而且報考也不花自己的錢，中公教育的名聲也夠響亮，誰不愿意選擇這樣的機構？

源源不斷的學生規模促使中公教育進一步壯大師資隊伍，同時為了應對行業中的競爭也提高了老師的薪資待遇。

到2020年下半年，中公教育的師資規模比上半年多了近1800人；下半年的人均薪酬則比上半年多了1.89萬元。

在中公教育如此猛烈的進攻下，中小機構幾無還手之力。

截至2020年，中公教育的營收突破百元，實現歸母凈利潤23.04億元，比2019年的18.05億元增長了近5億元，創下歷史新高。

志得意滿的中公教育甚至加大了場地投資，與其他教育機構租賃場地不同，中公教育直接花錢買地。

2020年底，中公教育宣布兩大計劃：

要以30億元在北京市昌平區拍下一塊住宅用地和一塊多功能用地；

定增融資不超過60億元，擬在北京市懷柔區打造建筑面積為32.6萬平方米的學習基地。

此前，中公教育已經在山東、遼寧、陜西等地花費14億多購入大樓。

2020年，中公教育的線下學習中心數量為1669個；而2019年僅為1104個。在全國各行各業的日子都不太好過的疫情之下，中公教育的線下教育門店卻實現了逆勢增長。

師生規模持續擴大，教育中心遍地開花，營收利潤實現雙增長.....2020年的中公教育，好一派欣欣向榮的景象，當年四季度，中公教育的管理層預判，疫情的影響基本已經結束。

顯然，此時的它還沒有意識到，危險的種子已經埋下。

高額退費班，迷人又危險

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就在李永新捐給母校10億元沒多久，中公教育的情形就急轉直下。

首先是股價的下跌。從2021年2月份開始，中公教育的股價就開始一路下行。

業績上，2021年第二季度，中公教育季度虧損9000多萬元；第三季度虧損額陡然增加至8.91億元；到2021年末，中公教育全年虧損達23.70億元，把2020年賺的利潤虧了個精光。

2021年中公教育經營活動產生的現金流量凈額為-40.98億元，上一年為48.82億元，同比減少183.93%。

據21世紀經濟報道，2021年中公教育在凈收款只有51億余元的情況下，營業成本達到了53億余元。

也就是說，2021年中公教育的毛利率是負的：賣一單，虧一單。

仿佛一夜之間，中公教育的業績就從天堂墜落地獄。

中公教育表示，受疫情影響，2021年省公務員考試籌備時間大幅縮短，而且近年來教師報考條件受到嚴格限制，因此導致報考教師及公務員的學生規模下降，2021年中公教育的預收同比上年下滑15%。

但究其中公教育遭遇此次危機的根本原因，還是在于其對未來的預期過于樂觀，對“殺手锏”使用過猛，沒有對協議班爆發高退費率做好準備。

2019-2021年，中公教育退費率分別為44.14%、46.54%、68.46%，退費金額分別為74.2億、100.1億、153億元。其中采用學員貸模式的退費率更高，根據財務部門統計，2019年至2021年退費率分別為 68.46%、73.06%、82.94%。

這其中的緣由也不難理解。在考研考公招錄人數沒有明顯增加的情況下，如果協議班高退費班次占比過高，就很容易產生高退費率。

而使用學員貸的學員，未必對考研考公抱有太多的熱情，再加上2021年疫情反復導致中公教育更多在線上開展培訓，更容易對培訓的重視程度不夠，因此這批學員的通過率明顯低于公司正常通過率造成退費增長。

但對于中公教育來說，協議班與學員貸的使用，自有其迷人之處。不僅在于能夠讓自己在同行的競爭中無往而不勝，增加學員和營收，同時也為自己帶來了大量的現金流。

這相當于讓中公教育擁有了大筆的無息貸款，可以用于投資理財。

2019年-2020年，中公教育的理財類資產占資產總額始終在20%以上，最高曾達到70%；另一項較大額的開支是購建長期資產，分別投資了7.2億元和13.3億元。

這也解釋了為什么在2020年中公教育還敢拿出資金自建教育基地，大幅擴張線下門店。不僅因為實現盈利，更因為手里沉淀的資金實在是太多了。

值得注意的是，中公教育此前隱瞞了與陜西冠誠、北京創晟、上海貝丁、吉安理享學、遼寧瀚輝共5家公司之間的關聯關系。而中公教育與這5家公司關聯交易的主要兩個方向便是土地房產投資建設和理享學教育消費貸款。

2019、2020年，中公教育與上述5家公司的關聯交易金額分別為1.96億、10.36億元，占中公教育最近一期凈資產的6.65%和30.19%。

但這一切，都發生在市場看好的情況下。一旦市場形勢不明朗，退費率過高，就很容易發生危機，畢竟協議班的承諾是學生考不過要退（全）款，而學員貸相當于是中公教育為學員付學費貸款的利息。

因此對于協議班及學員貸的使用，公職考證培訓行業中的機構必須要小心翼翼的計算協議班的收入與成本的結構，因為如果計算錯誤，或者預估過于樂觀，非常容易入不敷出，最后崩盤。

顯然，想要快速圈占市場的中公教育沒有做好這道算數題，但因為報考學生擴張帶來的人力及物業成本，卻是實打實地投出去了。

一增一減之間，也難怪中公教育在2021年把2020年賺得錢賠個精光，2022年還繼續賠。某位中公教育的中高層人士感慨道：“2021年的大起大落，好像幾年的時間都濃縮在一年里了。”

翻盤難

那么，跌落神壇的中公教育是否就會因此崩盤？

目前來看，中公教育已經緩過來一口氣。

今年一季度，中公教育的凈利潤為2430萬元，賬上的貨幣資金也有8.09億元，沒有短期借款，一年內到期的非流動負債也只有5.49億元。

此前中公教育痛定思痛：

上市后公司用于用于購置土地、購置培訓場所等長期性資產的支出大幅增長， 占用了公司大量流動資金。

公司已經改變重資產投入的經營理念并已著手處置部分暫不投入開發的土，地等長期資產，實現資金回籠、提高公司償債能力、補充流動資金。

據悉，目前中公教育將昌平住宅地轉讓給龍湖地產“共同開發”。交易完成后，中公教育短期內可回籠約14.3億元現金。

而在2020年末提出的60億元懷柔定增項目，在經過一波三折后努力后最終決定放棄。2021年12月初，中公教育發布公告稱，終止定增。

不過未來中公教育仍將持續建設基地，但只以租賃等輕資產形式，不再進行重資產投資。

與此同時，中公教育也有意控制殺手锏的使用，一方面中公教育已經開始限制學員貸的使用，另一方面自去年1月1日起，中公教育下架了所有不過全退的產品，協議班至少要收取三四千元的學費。

“這就有了底氣，哪怕學員數量下滑，但100萬人會直接產生30億的凈利潤。”

但這就涉及到另一個問題，在限制使用殺手锏之后，中公教育要如何繼續保持在考生中的吸引力？

而且如今考公的熱潮能否繼續，也要打上一個問號。

據財新此前報道，沿海多地出現公務員降薪，薪資下調幅度約為兩三成。廣東、浙江、江蘇等地公務員受沖擊較大。

深圳龍華區一位科級干部估算，自己的收入將縮減超過20%。江蘇蘇南地區一副科級干部降薪幅度大致為25%，到手薪酬減少約十萬元。

而寧波一鄉鎮基層科員則表示，此次調薪將直接砍去占其收入四成的獎金，盡管每月基本工資加了2000元，但年收入總體仍下降約三分之一。

還有競爭，如今華圖教育和粉筆科技都在謀求上市，其中粉筆科技已經向港交所遞交IPO招股書，如果這兩家公司日后成功登陸資本市場，未來中公教育將面對更大的競爭壓力。

還有從K12賽道轉向公職考證培訓行業人員，他們所成立的零散的小型機構也逐漸展現出一定的競爭力。一般而言，這些小型機構的定價更低，疫情之下很多人的收入受到影響，不少學員轉向這類這類培訓機構。

而中公教育也已經開始感受到這一變化。

總而言之，正在經歷低谷的中公教育，不僅要處理好自身的問題，還要面對如影隨形的危機，因為行業的變化只在頃刻之間。

參考資料：

1. 21世紀經濟報道《中公教育天量退費浮出水面 63頁回復函披露公考行業新動向》

2. Tech星球《網傳中公教育關閉員工升職加薪通道，工資發放異常，但老板李永新一捐就是10個億》

3. 財經《中公教育巨額利潤消失之謎》