來(lái)源/斑馬消費(fèi)

作為中國(guó)游戲行業(yè)中生代的代表人物之一，朱曄帶領(lǐng)自己的公司借殼上市，并在短短3年時(shí)間內(nèi)，完成上百億元的行業(yè)并購(gòu)，組建以游戲和影視為兩大核心的泛娛樂(lè)航母——天神娛樂(lè)。

不過(guò)，內(nèi)憂(yōu)外患之中的天神娛樂(lè)，在2018年遭遇業(yè)績(jī)下滑巨虧、流動(dòng)性危機(jī)、實(shí)控人隱退等沖擊，岌岌可危。從那之后，朱曄與天神娛樂(lè)的分離，就已經(jīng)開(kāi)始了。

如今，舊的天神娛樂(lè)，已經(jīng)蛻變?yōu)樾碌奶鞀蕯?shù)科，新班底和新業(yè)務(wù)，能否讓它煥發(fā)新生？

減持

北京現(xiàn)存的近千條胡同中，豆瓣胡同雖然名氣上不如金魚(yú)胡同和南鑼鼓巷，但地段依然不俗，緊貼東二環(huán)，南口便是朝陽(yáng)門(mén)。住在這里的人，往往非富即貴。

這其中，就包括天娛數(shù)科（002354.SZ，原名“天神娛樂(lè)”）創(chuàng)始人，曾經(jīng)的億萬(wàn)富豪，巴菲特的座上賓，朱曄。

不過(guò)，對(duì)于久不歸國(guó)的朱曄而言，這里，如今只是天娛數(shù)科簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中的一個(gè)注腳而已。

近日，天娛數(shù)科對(duì)外披露，公司第一大股東朱曄所持的7020萬(wàn)股無(wú)限售流通股，被司法拍賣(mài)，其中3225萬(wàn)股完成過(guò)戶(hù)登記，朱的持股比例從5.30%下降至3.35%。

至此，朱曄不再是公司持股5%以上的股東，仍為第一大股東。天娛數(shù)科仍處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。

作為上市公司的前控股股東和實(shí)際控制人，朱曄所持股份，從2018年公司危機(jī)爆發(fā)之后，數(shù)次被動(dòng)減持，目前已經(jīng)所剩無(wú)幾，而且無(wú)力控制。

在這個(gè)過(guò)程中，天娛數(shù)科的市值，從巔峰期的300億元，跌至不足30億元。今年以來(lái)游戲板塊借AI熱潮升溫，公司市值才回到百億級(jí)別。

另外，2018年5月朱曄因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后，當(dāng)年8月，他辭去了公司董事長(zhǎng)、法定代表人等職務(wù)。之后，便鮮少過(guò)問(wèn)公司經(jīng)營(yíng)管理事宜。

這個(gè)泛娛樂(lè)帝國(guó)的走向，其實(shí)早已與朱曄無(wú)關(guān)。每次的股份被動(dòng)減持，只是這長(zhǎng)達(dá)5年的漫長(zhǎng)告別中的送別鐘聲而已。

起步

朱曄，看起來(lái)并不像是一個(gè)商人。常年穿著西裝的他，長(zhǎng)發(fā)飄飄，倒像是一位藝術(shù)家；準(zhǔn)確點(diǎn)來(lái)說(shuō)，形神皆似樂(lè)團(tuán)指揮。

不過(guò)，這種文藝氣質(zhì)，并不影響朱曄征戰(zhàn)商場(chǎng)20年的縱橫捭闔。

1999年從北京工業(yè)大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)后，朱曄進(jìn)入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心工作。彼時(shí)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)方興未艾，這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的頂層決策機(jī)構(gòu)，足以影響潮水的方向。

但是，擁有更遠(yuǎn)大志向的朱曄，還是在兩年后辭職創(chuàng)業(yè)，最先進(jìn)入廣告行業(yè)，后來(lái)靠電信增值業(yè)務(wù)掘得第一桶金，跟賈躍亭時(shí)間、經(jīng)歷類(lèi)似。

直到2009年，朱曄終于找到了自己的決定性機(jī)會(huì)，2009年創(chuàng)立天神互動(dòng)，以網(wǎng)頁(yè)游戲切入中國(guó)游戲市場(chǎng)。

中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)誕生于2000年前后，經(jīng)過(guò)十年左右的發(fā)展，終于進(jìn)入了平臺(tái)升級(jí)的關(guān)鍵階段。短平快的頁(yè)游產(chǎn)品，是端游向手游切換的過(guò)渡性品類(lèi)，一定程度上暫時(shí)降低了游戲產(chǎn)業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，催生了天神互動(dòng)等一大批新生代的游戲小巨頭。

朱曄也真是趕上了好時(shí)候。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2013我國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)和移動(dòng)游戲市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入127.7億元和112.4億元，同比增長(zhǎng)57.5%和246.9%。

2010年底，天神互動(dòng)的首款產(chǎn)品《傲劍》一炮而紅，之后又成功推出爆款產(chǎn)品《飛升》，以及《天神傳奇》、《醉劍》、《戰(zhàn)佛》、《蒼穹變》、《獨(dú)劍天下》、《夢(mèng)幻Q仙》、《傲劍2》等。

那還是中國(guó)游戲行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代，即便天神互動(dòng)的產(chǎn)品逃不掉“換皮”“抄襲”等質(zhì)疑，但這一點(diǎn)也不影響公司賺錢(qián)。2012年-2013年，天神互動(dòng)營(yíng)業(yè)收入2.66億元、3.08億元，歸母凈利潤(rùn)1.19億元、1.39億元。

崛起過(guò)程中，朱曄的天神互動(dòng)還拿到了光線(xiàn)傳媒、聯(lián)想系君聯(lián)資本的投資。

爆發(fā)

游戲行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶來(lái)了絕佳的資本化窗口期。朱曄，也看到了這個(gè)機(jī)會(huì)。

2014年，天神互動(dòng)增值725.60%作價(jià)24.51億元，借殼科冕木業(yè)上市，朱曄及其副手石波濤，成為上市公司的實(shí)際控制人。

之后，上市公司更名為“天神娛樂(lè)”。2015年-2017年，像開(kāi)了掛一樣，朱曄以這家上市公司的核心，開(kāi)啟瘋狂的行業(yè)并購(gòu)。

2015年，以非公開(kāi)發(fā)行募集資金的形式，分別收購(gòu)游戲公司妙趣橫生和雷尚科技，海外廣告平臺(tái)Avazu Inc.，分別作價(jià)5.89億元、8.80億元、20.70億元。另外，還通過(guò)成立并購(gòu)基金，以13.23億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，收購(gòu)儒意影業(yè)49%的股份，標(biāo)的估值27億元。

也是在那一年，朱曄帶著自己的演員老婆尚華，花了234萬(wàn)美金，在紐約曼哈頓49街的Smith Wollensky餐廳，跟巴菲特吃了一頓午飯，直接讓天神娛樂(lè)的股價(jià)接近翻倍。

2016年，天神娛樂(lè)繼續(xù)撒錢(qián)。以9.86億元現(xiàn)金，收購(gòu)游戲公司一花科技。還通過(guò)參與設(shè)立基金控股游戲公司無(wú)錫新游和口袋科技，投資微影時(shí)代（后被貓眼娛樂(lè)合并）和工夫影業(yè)。

2017年，通過(guò)發(fā)行股份以34.17億元、7.42億元對(duì)價(jià)，收購(gòu)游戲公司幻想悅游和互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)合潤(rùn)傳媒；又以自有資金4.69億元拿下游戲公司樂(lè)玩網(wǎng)絡(luò)42%股份；以全資子公司Avazu股權(quán)出資，拿下海外移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)DotC公司30.58%的股份，價(jià)值22.15億元。當(dāng)年，天神娛樂(lè)還通過(guò)參與設(shè)立基金投資了嗨樂(lè)影視。

在這4年的時(shí)間里，天神娛樂(lè)的直接并購(gòu)總額高達(dá)140億元左右，另外，參與設(shè)立的并購(gòu)基金，投資金額也達(dá)到數(shù)十億元。

經(jīng)過(guò)數(shù)年持續(xù)不斷的資本運(yùn)作，公司業(yè)績(jī)從2014年的兩個(gè)多億，飆升至2017年的10億元級(jí)別，正式躋身中國(guó)游戲行業(yè)頭部陣營(yíng)。這個(gè)過(guò)程，朱曄只花了七八年時(shí)間。

短短幾年時(shí)間，天神娛樂(lè)的資產(chǎn)規(guī)模從幾個(gè)億，膨脹至接近150億元，同期，公司的商譽(yù)規(guī)模，也迅速攀升至65億元。

崩塌

早期，天神娛樂(lè)的辦公地點(diǎn)，在廣渠門(mén)的嘉禾國(guó)信大廈6層。2018年初公司在CBD達(dá)美中心一口氣租下十幾層，將旗下核心子公司悉數(shù)遷入，并舉行了盛大的慶祝活動(dòng)。各大分舵的掌門(mén)人們發(fā)來(lái)視頻，感謝朱曄和天神娛樂(lè)，總舵主感動(dòng)不已。

那，應(yīng)該是朱曄和天神娛樂(lè)最高光的時(shí)刻。

草蛇灰線(xiàn)，伏脈千里。危機(jī)應(yīng)該已經(jīng)從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始醞釀。

2018年初，公司一改此前大手筆分紅的習(xí)慣，在2017年度大賺10個(gè)億的背景下，現(xiàn)金分紅金額不到2000萬(wàn)元。

只是沒(méi)想到，起高樓、宴賓客之后，樓塌得那么快。

實(shí)際控制人被立案調(diào)查后離職；2018年上半年?duì)I收、凈利雙降，扣非凈利潤(rùn)下滑幅度甚至超過(guò)70%；現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)。如推倒的多米諾骨牌，一發(fā)不可收拾。

天神娛樂(lè)披露2018年報(bào)后，因巨虧71.51億元，成為當(dāng)年最大的雷之一，也是游戲行業(yè)迄今為止最大的爆雷事件之一。

當(dāng)年，虧損的主要原因是資產(chǎn)減值損失、并購(gòu)基金承擔(dān)的超額損失及業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，其中僅商譽(yù)減值就高達(dá)40億元。剔除這些因素后，公司業(yè)務(wù)盈利為1.5億元。

此后，天神娛樂(lè)就一直沉淪谷底，難以自拔。從2018年到2022年，公司營(yíng)業(yè)收入從30億元級(jí)別下滑至十幾億，連續(xù)5年扣非虧損，合計(jì)業(yè)務(wù)虧損額超百億元。

天神娛樂(lè)曾經(jīng)耗資百億收購(gòu)的各類(lèi)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓一部分，損失一部分，近年居然還是靠著朱曄創(chuàng)立的天神互動(dòng)支撐業(yè)績(jī)。

朱曄之后，新任掌舵者推動(dòng)天神娛樂(lè)轉(zhuǎn)型，上市公司更名為“天娛數(shù)科”，近年業(yè)務(wù)上有所起色。2023年上半年扭虧為盈，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1400萬(wàn)元-2100萬(wàn)元。

復(fù)盤(pán)

天神娛樂(lè)曾經(jīng)總結(jié)過(guò)深陷危機(jī)的外部原因：版號(hào)政策調(diào)整，監(jiān)管因素對(duì)棋牌游戲的打擊，以及游戲行業(yè)度過(guò)高速增長(zhǎng)時(shí)代后的白熱化競(jìng)爭(zhēng)；2018年不僅是游戲行業(yè)小年，也是上一輪影視行業(yè)調(diào)整的開(kāi)始……

當(dāng)然，天神娛樂(lè)內(nèi)部的問(wèn)題也較為突出。朱曄把大部分精力放到了資本運(yùn)作上，這并沒(méi)能帶來(lái)公司產(chǎn)品層面的提升；特別是在向移動(dòng)游戲的轉(zhuǎn)型升級(jí)上，公司幾乎沒(méi)什么成功的產(chǎn)品。

兩類(lèi)因素疊加，引發(fā)了商譽(yù)減值。就像在資本搭建的宏大空中樓閣中，一根導(dǎo)火索引燃了整個(gè)火藥桶。

這種局面，對(duì)于朱曄而言，實(shí)在是可惜了。

天神娛樂(lè)朱曄，與游族網(wǎng)絡(luò)林奇等人一起，都可以稱(chēng)之為中國(guó)游戲行業(yè)中生代的代表人物。

而且，即便是公司陷入困境與爭(zhēng)議，朱曄與賈躍亭、陸正耀、馮鑫等人，還是有著本質(zhì)的區(qū)別。

他眼光毒辣。單論影視板塊，他投資過(guò)的儒意影業(yè)、功夫影業(yè)、微影時(shí)代，都稱(chēng)得上是實(shí)力選手。朱曄曾經(jīng)牽手又放手的儒意影業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)是中國(guó)影視圈的主要新勢(shì)力之一。

他勤奮、學(xué)習(xí)和吸收能力強(qiáng)。天神旗下業(yè)務(wù)涉及的IP，他都有認(rèn)知，也喜歡研究各種游戲的玩法、創(chuàng)意，也是最早布局影游聯(lián)動(dòng)的人之一。

時(shí)至如今，接觸過(guò)的人，對(duì)他的評(píng)價(jià)都相當(dāng)高。

只是，當(dāng)實(shí)干家的精神，被資本裹挾的欲望所吞噬，便只剩下崩塌的終局。所有的狂歡，終將以寂寞來(lái)償還。

現(xiàn)在的天娛數(shù)科，從懸崖邊被拉了回來(lái)，但仍未走出泥潭。業(yè)務(wù)不振，訴訟纏身，股東逃離，人事動(dòng)蕩——最近連新任董事長(zhǎng)也離職了，誰(shuí)來(lái)掌舵都成了問(wèn)題。

隨著朱曄所持的股份被一點(diǎn)點(diǎn)清空，這些，已經(jīng)跟他沒(méi)多大關(guān)系了。