作者 |?呂敬之??編輯?|?吾人??來源?|?融中財經

“跳槽到CVC，我后悔了。”

一位在VC/PE機構有超過6年工作經驗的投資人在跳槽CVC一年后，發出了這樣一句感慨。

這兩年CVC一度成了VC/PE投資人的一大去處。在VC/PE刷幾年經驗，然后去CVC穩穩做個打工人，不用為募資焦慮，也不用為挖掘項目資源爭得焦頭爛額，靠著大廠的供應鏈資源，美美在產業鏈研究、布局。

為了這份美差跳槽到CVC的投資人卻驚奇地發現，現在的CVC越來越像VC/PE了。

政府母基金越來越多的下場讓CVC原本的產業優勢在相比之下不那么明顯，而大廠近年來現金流的不充足也讓CVC的投資本金捉襟見肘，多方因素下越來越多的CVC開始獨立募資。

這可讓跳槽CVC的投資人，發愁了...

跳槽CVC，走起！

金融圈似乎一直有這么一個共識：在VC/PE卷生卷死幾年之后，就去CVC“養老”，“不用為了募資焦慮，也沒啥退出壓力，拿著自己的錢投投產業鏈。”這是多數投資人對CVC的看法，也讓很多投資人把CVC當成一個“歸宿”。

過去幾年，中國市場的CVC風頭很盛。

從2012年到2022年這十年間，CVC機構的設立數量整體呈現穩步增長態勢。其中，國內 CVC 機構數量從 2012年的631家發展到2022年的747家，年復合增長率為1.70%。2012年至2016年間，平均每年新增注冊的CVC機構約20家，2017年至今CVC機構的增長步伐逐步放緩，平均每年新增注冊3家。截至2022年底，CVC機構的總體數量為1132家，其中，中國境內的CVC機構747家。

CVC的數量增長，所參與的明星項目也越來越多。

以互聯網大廠頭部CVC為例，騰訊、小米等頭部從CVC這兩年密集出手。IT桔子數據顯示2023年騰訊投資全年做出39起投資事件，總投資金額184.19億元，包括賽禾醫療、智譜AI、極兔快遞、百川智能等；小米長江產業基金也在2023年參與了速騰聚創、贛鋒鋰電等獨角獸項目的融資歷程...

CVC勢頭強勁，自然也在招聘市場風生水起。

金融行業獵頭尚尚（化名）就對我們表示，“2021、2022兩年其實收到很多簡歷都是要找CVC崗位的，而且當時整個CVC行業的opening也很多。很多SA年薪開到了50、60萬元，VP則可以達到150萬元的水平。”

尚尚表示這樣的水平即使放在美元基金的機構中也是相當不錯的水準，對于很多從VC/PE跳過來的候選人來說，他們的薪資水平其實很多也都沒有太多的下降。

“不只是社招，應屆生也有很多找CVC工作的趨勢，”00后的曉勇（化名）這樣說道，“CVC對于應屆生來說是一個‘進可攻退可守’的求職方向，從任職要求來看，相較于美元基金或者人民幣基金的VC/PE而言，CVC對學歷、實習背景的需求沒有那么嚴格，對應屆生來說沒有那么卷。工作幾年之后，積累了產業資源，也可以轉向VC/PE機構，或者在站投部按部就班地晉升。即使要跳出投資行業，也可以去做企業咨詢，或者市場營銷等可以把產業資源發揮優勢的崗位。”

小康（化名）則是從VC機構轉行到CVC的代表，“最大的變化就是有種從‘半自由職業’跑到大廠上班的感覺。”小康說在VC的時候，工作的方式更多像是項目制的，要挖掘項目、幫項目做孵化，這個過程中會涉及方方面面的問題，包括幫助創始人做團隊的搭建，介紹外聘CEO、做市場化設計，還包括對接上下游資源等。到了CVC，工作會有更“按部就班”的感覺。企業會有幾個特定的產業鏈上的技術或者項目交給我們去研究，定期做匯報。另外，由于產業資本入局傾向于戰略投資或者是后期投資，投資目的更多是在整個產業鏈上布局最新的技術，戰略意義大于財務意義，外加企業CVC，尤其是頭部CVC都有豐富的產業資源，這方面sourcing壓力很小，對于退出、出手數量也沒有硬性要求，資金來源也基本都是企業資金，所以整個環節的工作壓力都比在VC機構小。

“我在轉行到CVC之前有將近6年的VC機構經驗，2020年轉到CVC的時候身邊陸陸續續有同事也在考慮往CVC轉行。大家不約而同都是抱著‘不卷’‘半養老’的心態加入CVC的。事實證明，加班明顯減少，各方面的壓力也少了。”小康說道。

CVC成了“圍城”

但是，到了2023年，CVC的勢頭開始走下坡路，甚至有“第一波跳槽到CVC的投資人已經開始后悔”的聲音傳出。

至于原因，小康一針見血地總結道，CVC和VC/PE最大的不同之處在于，企業不會以投資為主營業務，換言之CVC的投資人在企業都不屬于核心的存在。

“當然，有些CVC是完全獨立于企業存在的，也需要自己去募資，這種CVC本質和VC/PE差別就不大了，包括募資、退出方面的壓力也會和VC/PE很相似，稍微好一些的就是在產業項目上的sourcing壓力。我們談論的不是這些，而是那些存在在企業內部，以企業的資金為主要資金來源的CVC。”

CVC可能歸屬于一個企業或者一個集團旗下，設立一個二級部門，或者在戰略部門下設立一個站投部。這是大部分CVC的處境，當CVC作為一個部門存在，企業對其的定位就能直接左右部門的重要性和發展空間。

以CVC界公認的頭部騰訊投資為例，2018年的時候，劉熾平就曾公開表示：“投資是騰訊整個集團核心戰略的一部分”，并喊出了“投資不設限”的口號。在戰略上把投資部門放在核心，在資金上給予極大的支持，這就是騰訊能成為明星CVC的原因。

但是并不是每一家企業對投資部都是同樣的看重。一些企業雖然有獨立的投資部門，但是策略卻始終不清晰，CVC歸根到底一句“產業鏈布局”但是做起來卻大有門道，背靠豐厚的產業資源，在項目的選擇上以及投資的最終理念上都要深度統一才行，但是很多企業的CVC核心的投資戰略一直沒法敲定，部門負責人有的來自產業，有的來自VC/PE，頂頭負責人理念不合，整個部門更難運轉。

另一方面，很多CVC決策鏈條太長，也成了投資人吐槽的一點。“你選定一個項目，有一些金額小的部門負責人就能決定投不投，但是一些資金需求量高的，還要報給集團、集團還要報給董事會。現在好的項目大家都是一窩蜂去搶，等你審批下來，什么都‘涼’了。”小康說道，不同集團或者企業給CVC部門的權力也不同，有些不怎么放權的投資人真的非常難做，就連去談項目很不好做出太多承諾，限制性很大。

除此之外，很多人開始覺得CVC不“香”的原因，還是由于部門在企業中不上不下的處境。

“很多從VC/PE轉到CVC的人最水土不服的就是從‘前臺’變成了‘后臺’。”尚尚說道，在VC/PE機構里，不論機構管理資產規模大小，投資人就是主角，整個機構的工作都圍繞著投資業務展開，自然從薪資結構到職業晉升通道都會有利于投資人的長期發展。

但是到了CVC，投資人的角色就變得“邊緣化”了，大部分企業中投資部在企業的地位和人力資源或者戰略部門是差不多的，一些企業中甚至會在風控、財務部門下面。很顯然，不論從培訓、技能、薪酬還是晉升渠道來看，CVC的局限性也都會更大。“我個人覺得，VC/PE機構做到一定的位置，跳到CVC做部門leader，或者剛畢業從CVC這里累積一些產業資源，這兩條路徑都非常可取，但是處于兩者之間的，在VC/PE有幾年經驗又沒法跳槽直接做部門領導的，不論薪資還是職業規劃的落差都還會比較大，除非就是完全想象大廠或者國企職員一樣生活，不然這個選擇就要慎重。”

CVC治不了投資人的焦慮

“本來是沖著緩解焦慮來的，結果來了CVC更焦慮了。”這可能是一部分轉型CVC的投資人的心里。

CVC為何難了？

第一個原因，就是投資賺錢逐漸變難。

就拿CVC明星騰訊來舉例，據財報顯示，2021年上半年騰訊的其他收益凈額（主要包括投資收益）達到了208億元，這占比當個季度525億元經營利潤的約40%，可見從2018年騰訊將投資業務作為主要戰略到2021年上半年這兩年半的時間，投資已經為騰訊集團做出了極大貢獻。但是這個高光時刻還沒有堅持到2021年下半年就結束了。根據騰訊2021年四季報披露，集團“分占聯營公司及合營公司業績”轉盈為虧，凈虧損為83億元。根據財報中的解釋，這部分的虧損正是由美團、滴滴等股價下跌所致。到了2023年前九個月，騰訊其他收益僅為33.58億元，占總經營盈利1292億元的2.6%，從絕對值和對集團盈利的貢獻來說都在大幅度減小。

圖片來源：騰訊2023年第三季度財報

隨著投資業務收益吃緊加上外部環境對CVC更加嚴格的要求，可以看見，騰訊對外投資的金額和數量也都在變少。從IT桔子的數據就能看出，才能夠2018-2021年騰訊投資不論在出手數量還是金額上都呈現上升趨勢，在2021年達到頂峰后近兩年逐漸回落。

圖片來源：IT桔子

當然，這并不只是騰訊一家CVC遇到的問題，據IT桔子數據阿里、小米等CVC基本都在2021年前后達到了投資數量和金額的高峰，隨后逐漸回落。

第二，飲水要思源，VC/PE在2023年遇到最大的難題就是募資，對應到CVC雖然他們沒有募資的壓力，但是所屬企業的盈利能力也就直接決定了CVC擁有的資金盤。而近幾年CVC的主流互聯網大廠也都在面臨各自的盈利困境，原有業務面臨紅利天花板的同時，大廠們紛紛追求的第二增長曲線也各有各的盈利難題，騰訊和阿里的云業務，或者百度與小米選擇的新能源車產業鏈業務都面臨技術壁壘高、投資成本高、盈利周期長的問題。

內外夾擊的情況下，企業手頭就會緊張，即便是將投資看作重要戰略的騰訊集團也在面臨現金壓力，2023年前三季度，騰訊的現金及等價物分別為1533億、1396億以及1465億元，相較于2022年前三個季度分別同比下跌18.8%、24.4%以及8.6%。

企業手頭緊張，分配給CVC的預算自然就會減少。

這頭，CVC預算吃緊，那頭項目創始人的要求可在增加。

“以前，市場化基金占據LP的主導地位的時候，產業資源是CVC去競爭項目時候最大優勢，現在隨著越來越多國資LP甚至政府引導基金直投下場，企業手里那點產業資源的競爭優勢就顯得沒那么無所不能了。”一位有近十年的CVC從業經驗的投資人這樣說道，要論上下游的資源，政府資金上能做政策傾斜、園區規劃，下能做上下游對接，甚至是訂單的介紹。

尋找項目的壓力低，募資壓力也低，這兩個本來是提高CVC投資人工作舒適度的優點，在這樣的局面下被逐漸消解。而越來越多的CVC也開始了獨立募資。

去年11月29日，章澤天、劉強東和李瑞玉注冊成立了海南三亞天博產業私募基金管理有限公司；之前的8月360旗下首個私募股權公司三六零（北京）私募基金管理有限公司也在中基協正式完成登記；字節跳動旗下投資公司原天津字節跳動股權投資管理有限公司正式更名為天津字節跳動私募基金管理有限公司；今年2月，吉利旗下CVC厚同資本發布了一則招聘信息，需要崗位為投資者關系經理，崗位職責包括擴展投資人關系，要求有豐富的募資和IR經驗...

更名、以獨立公司更新注冊、招聘有豐富募資經驗的經理，這些都意味著越來越多的CVC正在向VC/PE靠近。

當CVC和VC/PE的距離不斷縮小，兩者投資人工作屬性的差別空間也就所剩無幾，跳槽去CVC還是留在VC/PE？投資人的選擇，還重要嗎？