來源/《港灣商業觀察》作者/廖紫雯 王璐

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從年報發布前，到年報發布后，無論是市場信心，還是最新煙臺市百潤置業對郁亮的公開舉報，種種因素疊加之下都令行業優等生萬科（000002.SZ；02202.HK）深陷“旋渦”。

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風暴中的萬科與郁亮，除了月薪降至稅前一萬元之外，無疑還需要面對更多挑戰。

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舉報事件此起彼伏，股價一天跌幅不小

4月1日的煙臺市百潤置業在公眾號上發布的《關于郁亮操控萬科謀取私利有關情況的反映》一文，一時驚起千層浪。

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這篇相當嚴厲的指控獲得了十萬加的巨大流量傳播，郁亮及萬科當之無愧成為焦點中的焦點。

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當天下午，萬科對外回應稱：“煙臺市百潤置業在網上發布對本公司和公司負責人員的惡意言論，內容嚴重失實。煙臺萬科和當地合作方的糾紛，目前已經進入司法程序，我們相信法律會給出公正的判斷。相關不實指控和商業詆毀，已經構成對個人的誹謗罪和對公司名譽權及商業信譽的非法侵害，公司會采取法律行動維護合法權益。”

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4月1日傍晚六點左右，煙臺市百潤置業再次推送《再問郁亮-針對投訴的回復》，截至4月2日下午3點左右，該文獲得了4.1萬的閱讀。

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在煙臺市百潤置業所利用發布的煙臺萬林企業管理咨詢有限公司這一公眾號平臺上，迄今只有3篇文章，都與郁亮及萬科有關，或者說以郁亮為主。

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這已經是煙臺市百潤置業對郁亮及其萬科的第三次出手。第一次是在1月18日，百潤置業發布了一則名為“關于萬科偷稅漏稅的舉報信”，其后該文被刪除。

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當時，煙臺萬科表示，網絡上近日出現煙臺市百潤置業對煙臺萬科的舉報，內容嚴重失實。萬科一直以來堅持合法合規經營，不存在偷稅漏稅問題。煙臺萬科近5年共納稅27億元。對于污蔑和造謠的言論，將采取法律手段維護自身合法權益。”

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一個月后的2月18日，煙臺市百潤置業通過煙臺萬林企業管理咨詢有限公司公眾號發布了《問郁亮董事長的“十萬個為什么”（之一）》一文，當前閱讀量為1.6萬。這也是該公眾號的第一篇文章。

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從1月到2月，再到4月，這場舉報戰越打越勇，火也越燒越大，4月1日則達到了沸騰。

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有市場人士認為，煙臺市百潤置業在前兩個月對萬科及郁亮的說法顯然沒有引發外界高度關注，可謂曇花一現，而最新的舉報信之所以引發全民關注，很大因素也與萬科年報發布后的高關注度，以及市場此前對萬科償債壓力方面的擔憂有關。

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資本市場上，4月2日收盤，萬科A當天股價跌幅5.35%，收報于8.50元；萬科企業（H股）則下跌12.92%，收報于4.720港元。僅僅一個交易日的時間，可見市場情緒反饋。

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中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《港灣商業觀察》表示，萬科股份在4月2日的大跌可能受到多種因素的影響，具體原因需要結合市場環境、公司基本面以及相關事件來綜合分析。

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柏文喜詳細指出，首先，從市場環境來看，股市價格波動受到行業趨勢、市場情緒等多種因素的影響。如果整體市場情緒偏向謹慎或者存在不利的經濟數據發布，可能會導致投資者信心下降，從而影響股價。

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其次，公司基本面的變化也是影響股價的重要因素。根據歷史信息，萬科A在2021年8月曾經歷過股價大跌，當時公司發布的半年報顯示凈利潤同比下降，這是自2002年以來萬科第一次中報凈利潤同比出現負增長。近期年報類似的業績不佳或者其他負面財務信息發布，也可能對股價造成壓力。

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再者，關于4月1日煙臺市百潤置業舉報萬科管理人員一事，這類負面消息往往會對公司的股價產生短期沖擊。此類爭議和法律風險可能會影響投資者對公司治理和未來前景的信心，進而導致股價下跌。

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柏文喜表示，對于投資者而言，面對股價大跌，應該保持冷靜，理性分析公司的長期價值和市場趨勢，不應僅僅基于短期價格波動做出投資決策。同時，關注公司的官方公告和法律進展，以獲取更準確的信息來判斷事件對公司的實際影響。對于萬科而言，如何妥善處理此類爭議、維護公司形象和投資者信心，將是其面臨的挑戰。

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稍長時間來看，2024年以來，萬科港股股價跌幅達34.63%；萬科A股股價跌幅則為18.74%。

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前景存憂，被多家投行下調目標價

同樣是在4月2日，多家國際投行對萬科發表的新的看法。總體來看，機構普遍對于萬科前景并不樂觀。

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野村證券認為，2023財年業績顯示公司依然存在經營和財務困難。萬科全年收入只按年下降8%，但由于毛利率惡化、減值損失擴大以及投資收益下降，核心利潤按年下降51%至98億元人民幣。此外，萬科31年來首次宣布不派息。

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野村證券表示，由于萬科自去年第三季以來經營和財務困難加劇，令人失望的2023財年業績對市場來說沒有帶來顯著的負面驚喜。目前萬科更緊迫的問題是保護償付能力，管理層已將改善資產負債表作為戰略任務，公司的目標是在今年通過資產處置獲得300億元人民幣的現金流入，并在未來兩年內將有息債務總額減少1000億元人民幣，而截至去年底為3220億元人民幣。野村認為萬科風險未除，將港股目標價由10港元降至5.5港元，評級“中性”。

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匯豐銀行則認為，萬科2023年業績顯示盈利能力顯著受壓，核心利潤按年跌45%至104億元人民幣，較該行及市場預測低48%及45%。萬科不派末期息亦令人意外，顯示流動性受壓。萬科面對多重壓力，包括改善合約銷售、節省財務資源以還債及保交樓。萬科優勢為深圳重要企業地位，獲深圳國資委及深圳地鐵支持，但至今所實現的支援有限，實質支援的時機及速度對重建信心很重要。

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匯豐基于盈利率嚴重受壓及短期經營未見改善跡象，對萬科投資評級由“買入”降至“持有”，目標價由8.7港元降至5港元。

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不過，匯豐相信萬科內部資源及截至去年底的970億元人民幣現金，仍足以應付今年到期債務。公司目標在兩年內減債1000億元人民幣為正面信息，但公司對往后到期債券處理欠缺清晰計劃，引發投資者關注其債務支付并影響股價表現。

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此外，摩根大通在研究報告中指出，萬科2023財年擬不派息、管理層減薪、公司暫停拿地均傳遞出壓力訊號，投資者對公司短期流動性的擔憂不太可能平息。在出現更多確鑿證據表明資金壓力緩和之前，萬科股價將繼續承壓。

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摩根大通表示，考慮公司營收及利潤將持續承壓等因素，將萬科H股和A股的投資評級從“中性”下調至“減持”。

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建銀國際則發布報告稱，將萬科H股目標價由11港元削至5.7港元，評級由“跑贏大市”下調至“中性”，原因是萬科去年業績欠佳，盈利減半、不派息，財務狀況惡化。核心盈利下跌50.4%至97.94億元人民幣，收入下跌7.6%、毛利率下跌5個百分點，減值損失增加。合約銷售連續三年下跌。

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建銀國際認為，在萬科去杠桿計劃下，將重視銷售多于利潤率、流動性多于價值、償債多于派息，將今明兩年盈利預測下調43%至52%，目前未見短期催化劑，但亦未預期萬科會出現違約。

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中信里昂證券相對正面將萬科企業A股評級上調至增持，目標價10.10元。（港灣財經出品）