出品｜達摩財經

6月21日，西部證券（002673.SZ）發布公告表示，基于自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。

上述事項不構成關聯交易及重大資產重組，亦不會對西部證券正常生產經營活動產生影響。本次交易尚處于籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。

受此消息影響，西部證券于當日早盤集合競價期間一度漲停，截至收盤，西部證券股價報收6.77元/股，全天股價漲幅為4.8%，總市值達到302.59億元。

西部證券成立于2001年，總部位于陜西省西安市，是西北地區唯一的上市券商，長期以來深耕西部地區。公司實際控制人為陜西投資集團有限公司，屬于國有控股金融企業。截至2023年末，公司總資產、凈資產規模分別為962.21億元、279.44億元，在全行業145家券商中分列第29、26位。

事實上，這已經不是西部證券首次對同行業發起并購。早在2021年，西部證券就曾表示要與北京金控組成聯合體收購新時代證券的98.24%股權。彼時，新時代證券因隱瞞實際控制人和持股比例、公司治理失衡等問題被證監會行政接管。但由于遲遲未收到北京金控已經履行完畢法定程序的內部決策文件，所以雙方組成的聯合體無法按時向北京產權交易所提交資料和繳納保證金。最終，西部證券收購新時代證券的計劃落空。

本次西部證券再度發起業內并購計劃，不僅為公司發展層面帶來了些許期待，也大幅提升了市場對券商整體并購加速的預期。有分析稱，疊加新“國九條”影響，預計會有更多的中小券商股權流轉，開啟新一輪的券商并購重組浪潮，供給側出清或加快。

國融證券成色幾何？

國融證券成立于2002年4月，在全國設有近百家分支機構，旗下控股國融基金管理有限公司和北京首創期貨有限責任公司，擁有一家全資子公司國融匯通資本投資有限公司。

截至2023年末，國融證券凈資產42.16億元，資產總額176.75億元。西部證券若完成此次收購，凈資產有望超過300億元，資產總額有望接近1200億元。

從展業范圍上看，2023年末，西部證券在全國范圍內共有101家證券營業部，但集中度相對過高，僅陜西境內就有58家，其他區域覆蓋相對不是很完全。而國融證券作為一家從內蒙古成長的證券公司，其營業部以華北地區為主，從一定程度上可以補充華北地區的業務覆蓋。

西部證券營業部分布情況

從業務側重上看，西部證券和國融證券也各有不同。Wind數據顯示，2023年，西部證券的自營和經紀業務分別占總營業收入的42.97%和19.58%，是西部證券的主要營收來源。而國融證券的投行業務則相對較強，近4年，國融證券投行業務收入平均占比為31.2%，遠超行業平均13.9%。

從國融證券的自身情況上看，大股東的資金壓力或也為本次西部證券的并購計劃提供了契機。

國融證券的主要股東包括長安投資集團、普潤投資、內蒙古日信投資集團等國內知名大中型企業。其中，長安投資集團以70.61%的持股比例位列公司第一大股東。

2016年，國融證券以4.98元/股價格向杭州普潤、天津吉睿、鑫和泰道、用友科技、遠高實業共5家主體發行3.26億股，合計增資16.23億元。上述5家公司同時與長安投資集團簽署IPO對賭協議，若5年內未完成公司上市，則長安投資需支付超20億元。

由于無力償付對賭債務，長安投資集團被中小股東告上法庭。截至本次西部證券公告披露日，長安投資集團旗下所持有的國融證券及間接持有的國融基金、國融匯通資本投資有限公司等機構股權仍然處于司法凍結狀態。

為了緩解自身債務壓力，長安投資集團也曾嘗試轉讓國融證券股權。2021年4月，長安投資曾與青島國資達成意向，后者以68.42億元總價對國融證券控制權發起收購。但由于該起收購定價高達6.15元/股，合市凈率PB估值已達2.68倍，最終，該起交易未能獲得上級國資批準而最終流產。

財報顯示，2023年，國融證券的營業收入為9.67億元，歸母凈利潤為0.39億元，同比實現扭虧。