作者 | 馮曉亭? 編輯?|?吾人??來(lái)源?|?融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）

開(kāi)年最大一個(gè)IPO來(lái)了。

3月3日，全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)（以門(mén)店數(shù)量計(jì)算）——蜜雪集團(tuán)（02097.HK，同下文“蜜雪冰城”）正式登陸港交所。上市首日大幅高開(kāi)報(bào)262港元，較上市發(fā)行價(jià)202.5港元暴漲近30%，總市值約1000億港元。

有意思的是，撐起身價(jià)千億消費(fèi)股“雪王”的背后，靠的不是高端定價(jià)或高端定位，而是一杯杯單價(jià)約6元的現(xiàn)制飲品。

招股書(shū)顯示，2021—2023年，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)收入104億元、136億元、203億元，2024年前三季度，其營(yíng)收更是達(dá)到186.6億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)兩成，利潤(rùn)為34.86億元，增幅超過(guò)40%。

比業(yè)績(jī)更能打動(dòng)投資人的，應(yīng)該還是蜜雪冰城已經(jīng)遍布全國(guó)各個(gè)角落的門(mén)店——45000家門(mén)店覆蓋下，意味著無(wú)論身處何地，不管是在繁華的都市還是在寧?kù)o的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，都能隨處可見(jiàn)蜜雪冰城的門(mén)店。即便沒(méi)進(jìn)店點(diǎn)過(guò)一杯冰鮮檸檬水，那么對(duì)專為蜜雪冰城量身打造的“你愛(ài)我，我愛(ài)你，蜜雪冰城甜蜜蜜”這首上腦神曲也一定耳熟能詳。

更具意義的一幕是，“雪王”還成了港股新晉的“凍資王”——2月26日，蜜雪集團(tuán)港股公開(kāi)發(fā)售正式結(jié)束，其融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)5125倍，認(rèn)購(gòu)金額突破1.77萬(wàn)億港元，創(chuàng)造了港股市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)的新紀(jì)錄。此前，快手曾以1.26萬(wàn)億港元的認(rèn)購(gòu)金額成為港股史上“凍資王”，但蜜雪冰城以其更高的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和金額超越了快手?，一舉奪魁。

為了保駕護(hù)航，蜜雪集團(tuán)此次IPO招股引入了5名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)2億美元的發(fā)售股份，占全球發(fā)售份額高達(dá)45.09%，既提供了穩(wěn)定的資金支持，又向市場(chǎng)傳遞了積極的信號(hào)。其中英卓投資管理和紅杉中國(guó)旗下HongShan Growth分別認(rèn)購(gòu)了6000萬(wàn)美元，博裕資本通過(guò)Persistence Growth認(rèn)購(gòu)了4000萬(wàn)美元，高瓴資本通過(guò)HHLR Fund認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元，美團(tuán)龍珠旗下Long-Z Fund認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元。

圖/蜜雪集團(tuán)此次基石投資者名單

從河南鄭州走到港交所，從“寒流刨冰”到千億“雪王”，蜜雪冰城的創(chuàng)始人張紅超和張紅甫兄弟倆用了28年時(shí)間，但僅憑借一個(gè)超級(jí)IPO就締造了千億市值的雪王帝國(guó)，蜜雪冰城市值更是此前已在港交所上市的奈雪的茶、茶百道和古茗這三家新式茶飲企業(yè)市值總和的兩倍有余。

孵化出蜜雪冰城的河南這片土地上，也正源源不斷走出更多消費(fèi)獨(dú)角獸和IPO。

兄弟倆賣(mài)奶茶，開(kāi)了45000家門(mén)店

千億“雪王”成長(zhǎng)故事的開(kāi)端，能從蜜雪冰城的自我概述中窺測(cè)一二——1997年，我們的創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)張紅超先生在鄭州開(kāi)設(shè)了一家名為「寒流刨冰」的小店，用一臺(tái)自制的刨冰機(jī)，開(kāi)啟了在現(xiàn)制飲品領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)之路。1999年，代表著「甜蜜」與「冰爽」的品牌名稱「蜜雪冰城」被正式啟用。

圖/蜜雪冰城關(guān)鍵發(fā)展里程碑

來(lái)源/招股書(shū) 融中財(cái)經(jīng)截圖

但要真正了解蜜雪冰城，則要從創(chuàng)始人張紅超說(shuō)起。

張紅超出生于河南商丘一個(gè)普通家庭，1996年，18歲的張紅超通過(guò)自學(xué)考上了河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)成人教育公關(guān)文秘專業(yè)，從商丘來(lái)到鄭州，家庭并不富裕的張紅超，為減輕家里負(fù)擔(dān)一邊上學(xué)一邊做兼職賺錢(qián)。

期間，他做過(guò)許多工作，業(yè)務(wù)員、問(wèn)卷調(diào)查員、銷售員……但每到夜深人靜，張紅超想的都是，自己總不能靠兼職干一輩子。

于是，在看似平常的一天，張紅超突然想起了家鄉(xiāng)商丘的刨冰——冰塊刨成雪花狀，再澆上糖漿撒上干料，一碗在商丘再尋常不過(guò)的解暑甜品，但張紅超在鄭州街頭卻鮮少見(jiàn)到。于是，在鄭州開(kāi)一家冷飲店，成了張紅超首個(gè)“創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”。

于是在1997年，張紅超在鄭州東郊燕莊找了一塊只有幾平方米面積大小的小門(mén)臉，支起了一個(gè)叫“寒流刨冰”的小鋪?zhàn)印Ｓ幸馑嫉氖牵瑒e看現(xiàn)在“凍資王”蜜雪冰城廣受投資者追捧，但張紅超第一筆“天使投資”不過(guò)是張紅超奶奶壓箱底的3000元積蓄。

如今看來(lái)，奶奶當(dāng)時(shí)資助張紅超開(kāi)店的3000元的“天使投資”，已經(jīng)產(chǎn)生了不可計(jì)量的收益回報(bào)。

但在當(dāng)時(shí)，張紅超的創(chuàng)業(yè)并非一帆風(fēng)順——第一家店選址位置不佳，第二家店因修路被封，第三家店和合伙人發(fā)生了摩擦……甚至在1998年冬天，張紅超眼看冷飲店門(mén)可羅雀，腦子一熱從鄭州跑到合肥賣(mài)冰糖葫蘆去了。在合肥賣(mài)糖葫蘆這門(mén)生意自然沒(méi)搞成，于是，一個(gè)冬天也沒(méi)賣(mài)出幾根糖葫蘆的張紅超又在1999年回到鄭州重操舊業(yè)。

重新開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)，張紅超是對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略大改了一番，先是將店鋪的產(chǎn)品也從此前單一的刨冰升級(jí)到了雪花冰、香蕉船、奶昔、冰激凌等更多選擇，除了賣(mài)飲品，店鋪還賣(mài)快餐，甚至將店名也正式改為了“蜜雪冰城”。

二次創(chuàng)業(yè)這段歷程也非坦途。2000年初，鄭州開(kāi)始大規(guī)模城市改造，以至于蜜雪冰城在三年內(nèi)經(jīng)歷了四次拆遷。無(wú)奈之下，張紅超把刨冰店搬到了國(guó)資鋁廠大院，并轉(zhuǎn)型成家常菜館。看到生意越來(lái)越好，張紅超索性在菜館門(mén)口弄了個(gè)水吧，賣(mài)便宜的蛋筒冰激凌，只是沒(méi)想到的是，物美價(jià)廉的冰激凌一下子火了起來(lái)。

至此，蜜雪冰城明確向冰激凌、奶茶店轉(zhuǎn)型。

2007年，張紅超的弟弟張紅甫加入蜜雪冰城，兄弟倆開(kāi)始嘗試以加盟的方式擴(kuò)展業(yè)務(wù)。如張紅甫此前分享，“張紅超是蜜雪冰城的創(chuàng)一代，而十年后才加入蜜雪冰城的自己則是1.5代。”如今，蜜雪冰城已經(jīng)在全球擁有超過(guò)4.5萬(wàn)家門(mén)店，一年賣(mài)出90億杯飲品。

從一家小小的刨冰店到如今的茶飲巨頭，蜜雪冰城的成功離不開(kāi)張紅超的堅(jiān)持和創(chuàng)新，也離不開(kāi)張紅甫的管理和運(yùn)營(yíng)。兄弟齊心其利斷金，蜜雪冰城已然被打造成了一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的茶飲品牌。

靠賣(mài)奶茶店物料，年入百億

市值為奈雪的茶、茶百道和古茗這三家奶茶店市值的兩倍，這個(gè)千億奶茶IPO的含金量幾何呢？

從戰(zhàn)略布局來(lái)看，顯而易見(jiàn)，蜜雪冰城主打的是下沉市場(chǎng)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國(guó)內(nèi)地的門(mén)店數(shù)合計(jì)40510家，其中23162家位于三線及以下城市，三線及以下城市的門(mén)店數(shù)占比達(dá)57.2%。

蜜雪冰城的下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略，不僅體現(xiàn)在門(mén)店的廣泛分布上，還體現(xiàn)在其產(chǎn)品定價(jià)和營(yíng)銷策略上。

如上圖所示，蜜雪冰城的產(chǎn)品價(jià)格大多在6元左右，這種低價(jià)策略使得其產(chǎn)品在下沉市場(chǎng)中具有極高的性價(jià)比，吸引了大量的消費(fèi)者。此外，蜜雪冰城還通過(guò)推出“雪王”IP，打造了親民、有趣的品牌形象，進(jìn)一步增強(qiáng)了品牌在下沉市場(chǎng)的影響力。

蜜雪冰城的下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略，也得益于其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系。目前蜜雪集團(tuán)擁有五大生產(chǎn)基地，覆蓋糖、奶、茶等七種食材，年產(chǎn)能165萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)了60%的飲品食材自產(chǎn)，核心食材100%自產(chǎn)。這種強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，不僅保證了產(chǎn)品的質(zhì)量和供應(yīng)的穩(wěn)定性，還有效降低了成本，為蜜雪冰城在下沉市場(chǎng)中的低價(jià)策略提供了有力支持。

總的來(lái)說(shuō)，蜜雪冰城的下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略，是其成功的關(guān)鍵因素之一。通過(guò)廣泛的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)、低價(jià)策略、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系和靈活的加盟模式，蜜雪冰城在下沉市場(chǎng)中取得了顯著的市場(chǎng)份額和品牌影響力。

未來(lái)，隨著下沉市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，蜜雪冰城有望繼續(xù)鞏固其在這一市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。起碼，就目前而言，在下沉市場(chǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)，蜜雪冰城早便一騎絕塵。

而蜜雪冰城又遠(yuǎn)不止把握住下沉市場(chǎng)的命門(mén)，其龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)早已滲透全國(guó)各地。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過(guò)加盟模式發(fā)展的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)擁有超過(guò)45000家門(mén)店，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家。于2023年及截至2024年9月30日止九個(gè)月，蜜雪冰城的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)飲品出杯量約74億杯及71億杯。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按照截至2024年9月30日的門(mén)店數(shù)計(jì)，蜜雪冰城是中國(guó)及全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。按照2023年的飲品出杯量計(jì)，則是中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

值得注意的是，蜜雪冰城雖然是個(gè)奶茶品牌，但其做的并非“賣(mài)奶茶”生意。

蜜雪冰城雖然有很多加盟商，但是其并不以加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)費(fèi)為主要收入。收入主要來(lái)自根據(jù)加盟模式向加盟商出售門(mén)店物料（包括食材及包材）和設(shè)備，換言之，蜜雪冰城做的是“B2B”而非“B2C”生意。

圖/蜜雪冰城收入模式

具體來(lái)看，2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的營(yíng)收分別為103.51億元、135.76億元、203.02億元和186.60億元。同期凈利潤(rùn)分別為19.12億元、20.13億元、31.87億元以及34.91億元。其中，來(lái)自加盟門(mén)店的商品與設(shè)備銷售收入占比高達(dá)98%。

從賣(mài)刨冰到賣(mài)“奶茶店物料”，蜜雪冰城書(shū)寫(xiě)了一段商業(yè)傳奇，千億市值便是投資人對(duì)其最大認(rèn)可。

隨著港交所鐘聲響起，張紅超、張紅甫兄弟收獲人生第一個(gè)IPO，與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)現(xiàn)象級(jí)超級(jí)消費(fèi)IPO。

河南人正統(tǒng)治中國(guó)食品界半壁江山

無(wú)獨(dú)有偶，2025年開(kāi)年，就有一位河南人帶著企業(yè)赴美IPO了。

時(shí)間回到1月28日晚間，正值除夕夜，國(guó)人還圍著電視收看春晚之際，來(lái)自河南漯河的萬(wàn)隆帶著史密斯菲爾德，在納斯達(dá)克揮起了敲鐘寶錘。

或許大家對(duì)“史密斯菲爾德”這個(gè)名字有些許陌生，但要提及這家全球最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商掌舵人，恐怕無(wú)人不知——2013年5月，雙匯國(guó)際將以每股34美元收購(gòu)史密斯菲爾德已發(fā)行的1.388億股股份，交易價(jià)格約為47.2億美元。此外，雙匯國(guó)際還將承擔(dān)史密斯菲爾德24億美元的債務(wù)。整個(gè)交易約為71.2億美元，一舉刷新了當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)在美收購(gòu)金額的最高紀(jì)錄。

交易完成后，史密斯菲爾德這家全球豬肉巨頭從紐交所退市，成為雙匯國(guó)際旗下子公司。

2024年7月15日，整合了雙匯旗下企業(yè)的萬(wàn)洲國(guó)際，啟動(dòng)了史密斯菲爾德的獨(dú)立上市計(jì)劃。隨著史密斯菲爾德成功登陸納斯達(dá)克，標(biāo)志著雙匯系實(shí)現(xiàn)了“A股+港股+美股”的國(guó)際化資本布局，整體市值超2000億元。

在食品界掌握一方資本帝國(guó)的河南人，遠(yuǎn)不止張紅超兄弟和萬(wàn)隆家族。

今年2月，“速凍巨頭”安井食品正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃“A+H”雙重上市。這是一家來(lái)自廈門(mén)的企業(yè)，但安井食品的創(chuàng)始人劉鳴鳴出生于河南鄭州，劉鳴鳴大學(xué)畢業(yè)后被分配到鄭州工業(yè)大學(xué)當(dāng)老師。但彼時(shí)全國(guó)正掀起一股下海浪潮，在大學(xué)里端了兩年鐵飯碗的劉鳴鳴毅然放棄安穩(wěn)的生活，投身商界。

1998年，看到國(guó)外繁榮冷凍食品行業(yè)的劉鳴鳴，認(rèn)為此行業(yè)必定大有可為。于是來(lái)到漁業(yè)資源豐富的福建，決心大干一場(chǎng)，并于2001年在福建廈門(mén)創(chuàng)辦了安井食品的前身華順民生。后在2017年成功帶領(lǐng)安井食品成功在上交所上市。

和安井食品有著密切合作的鍋圈，雖然是一家“上海企業(yè)”，卻實(shí)實(shí)在在是在河南起家的——2015年，鍋圈創(chuàng)始人楊明超等人創(chuàng)立河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司，專門(mén)從事火鍋食材配送。2017年，楊明超將面向B端的供應(yīng)鏈企業(yè)改造為了一家面向C端的“食材超市”，為消費(fèi)者提供從食材到用具的一站式火鍋超市。也是這時(shí)，第一家鍋圈零售店開(kāi)在了鄭州。

后來(lái)在2019年，鍋圈為了尋求更大的發(fā)展空間將總部遷于上海。盡管如此，鍋圈仍堅(jiān)持“鄭州+上海”雙中心發(fā)展模式。其核心的研發(fā)中心、產(chǎn)品中心、品控總部、云信息中心等部門(mén)，也還保留在河南。

2023年11月，鍋圈頂著“在家吃飯第一股”頭銜登陸港交所，市值一度突破300億港元。

總的來(lái)看，有“糧倉(cāng)”之稱的河南，孵化出許多食品消費(fèi)巨頭。

以雙匯等為代表的肉制品產(chǎn)業(yè)、以白象等為代表的面及面制品產(chǎn)業(yè)、以三全食品等為代表的速凍食品產(chǎn)業(yè)、以衛(wèi)龍等為代表的休閑食品產(chǎn)業(yè)、以中沃等為代表的飲料產(chǎn)業(yè)、以十三香等為代表的調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，均已形成規(guī)模發(fā)展態(tài)勢(shì)。

究其原因，在于河南不僅是全國(guó)重要的農(nóng)業(yè)大省、糧食主產(chǎn)區(qū)，同時(shí)也是食品工業(yè)大省。

這片肥沃土壤上，生產(chǎn)了全國(guó)市場(chǎng)上二分之一的火腿腸、三分之一的方便面、四分之一的饅頭、五分之三的湯圓、十分之七的水餃。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后自然少不了政策的支撐引領(lǐng)作用。早在2021年，《河南省先進(jìn)制造業(yè)集群培育行動(dòng)方案（2021—2025年）的通知》便提出，到2025年建成具有世界影響力的萬(wàn)億級(jí)現(xiàn)代食品集群。

2024年，河南省政府工作報(bào)告在“構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推進(jìn)新型工業(yè)化”板塊中，特指出“現(xiàn)代食品產(chǎn)業(yè)集群”——聚焦休閑食品、冷鏈?zhǔn)称贰㈩A(yù)制菜、酒飲品，建立“產(chǎn)、購(gòu)、儲(chǔ)、加、銷”一體化現(xiàn)代食品全產(chǎn)業(yè)鏈條。實(shí)施牧原產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展示范區(qū)、雙匯第三工業(yè)園、益海嘉里現(xiàn)代食品產(chǎn)業(yè)園等重大項(xiàng)目。支持蜜雪冰城、鍋圈食匯等企業(yè)創(chuàng)新三二一產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展模式。

未來(lái)，這片肥沃土地勢(shì)必將跑出更多IPO。