文 | 楊萬里?編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業(yè)

它，曾經(jīng)是跨國企業(yè)眼里的“小廠”，因起點低一度被忽視。但憑借不遺余力地投入科研以及大刀闊斧地改革，如今發(fā)展成全球化工企業(yè)前20強，在全球揚眉吐氣。

這家上市公司叫萬華化學。

化工行業(yè)具有顯著的周期性特征。即使是作為行業(yè)頭部公司，也有高峰和低谷。

近年來，受凈利下滑等因素影響，萬華化學的股價走弱，總市值縮水。而在凈利承壓之際，萬華化學戰(zhàn)略性布局電池材料業(yè)務，開啟二次創(chuàng)業(yè)。

萬華化學，沒有“躺平”。

凈利承壓，“化學茅”走出舒適圈

2021年2月18日，是萬華化學的風光日子。那一天，該公司股價漲至142.64元，股價創(chuàng)歷史新高，總市值突破4400億元關(guān)口。

然而，接下來幾年，這個被市場標簽上“化學茅”的白馬股，表現(xiàn)失色。

從2022年至2024年，萬華化學的股價三年合計下跌24.7%。從今年年初至4月30日，萬華化學的股價合計下跌23.7%。截至4月30日收盤，萬華化學股價為54.44元，總市值為1709億元。與歷史高點相比，萬華化學的總市值縮水超2600億元。

業(yè)績是影響股價的重要因素。從財報看，萬華化學自2021年凈利階段見頂后，之后幾年未創(chuàng)新高。

具體看，從2021年至2024年，萬華化學的營收規(guī)模從1455億元增長至1821億元，整體保持上升趨勢。不過，盈利端承壓，該公司的歸屬凈利潤規(guī)模分別為246.5億元、162.3億元、168.2億元、130.3億元。

2024年年報顯示，萬華化學的營收同比增長3.83%，歸屬凈利潤同比下降22.49%。

萬華化學在2024年報中提到，受市場需求疲軟、能源價格高企、貿(mào)易阻礙增多等因素的影響，石化化工行業(yè)投資整體放緩，競爭持續(xù)加劇，產(chǎn)品價格下行，企業(yè)經(jīng)營效益面臨壓力。

2025年一季度，萬華化學實現(xiàn)營收430.7億元，同比下降6.7%；實現(xiàn)歸屬凈利潤30.82億元，同比下降25.87%。凈利變動的主要原因是產(chǎn)品價格下降，毛利減少。

2024年12月31日，萬華化學董事長廖增太在2025年新年致辭中坦言稱，萬華在舒適圈的時間太長，如今行業(yè)競爭已進入白熱化時代，要進一步提高管理效率和產(chǎn)品競爭力。

萬華化學如何走出舒適圈？

在2024年年報中，萬華化學稱2025年管理主題為“變革年”，圍繞“觀念變革、組織變革、預算管理變革和激勵體系變革”四個方面進行部署，從外延式增長向內(nèi)涵式、集約式增長轉(zhuǎn)變，從高速度擴張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，從管理向經(jīng)營轉(zhuǎn)變。

具體到業(yè)務策略上，萬華化學提到，該公司集中科研力量，形成壓強效應，聚氨酯制造技術(shù)持續(xù)精進領(lǐng)先；在合成生物學、電化學等多個前沿領(lǐng)域，加快探索步伐，為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展儲備動能；通過收購兼并，實現(xiàn)了電池正極材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為第二增長曲線業(yè)務發(fā)展打下堅實基礎(chǔ).....

二次創(chuàng)業(yè)，突圍戰(zhàn)打響了

目前，萬華化學各業(yè)務板塊表現(xiàn)如何？第二增長曲線業(yè)務的布局進展如何？

資料顯示，聚氨酯系列是萬華化學的第一大業(yè)務板塊，2024年末該業(yè)務占當期營收比重達41.66%。

聚氨酯業(yè)務分為異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分，大宗異氰酸酯分為MDI和TDI兩類。目前萬華化學是全球最大的MDI和TDI供應商。

聚醚多元醇是聚氨酯產(chǎn)業(yè)另一關(guān)鍵原料，與異氰酸酯有極強的協(xié)同效應。萬華化學聚醚業(yè)務總產(chǎn)能159萬噸，在聚醚業(yè)務領(lǐng)域已發(fā)展成為家電、家居、汽車、涂料等下游行業(yè)的核心供應商。

石化系列是萬華化學的第二大業(yè)務板塊，2024年末該業(yè)務占當期營收比重達39.83%。萬華化學的石化業(yè)務主要發(fā)展C2、C3和C4烯烴衍生物，致力于成為具有獨特競爭優(yōu)勢、最具影響力的高端烯烴及衍生物供應商。

精細化學品及新材料系列是萬華化學第三大業(yè)務板塊，2024年末該業(yè)務占當期營收比重達15.53%。

精細化學品及新材料板塊包括功能化學品分公司、新材料事業(yè)部、表面材料事業(yè)部、高性能聚合物事業(yè)部、氯產(chǎn)品事業(yè)部、營養(yǎng)科技有限公司、電池科技有限公司等業(yè)務單元。

其中，萬華化學旗下的電池科技有限公司專注于電池材料及相關(guān)化學品領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰、硅碳負極、N-甲基吡咯烷酮（NMP）、聚丙烯酸（PAA）等，廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子等領(lǐng)域。

近年來，萬華化學大力發(fā)展第二增長曲線業(yè)務。2024年全年，萬華化學投入了45.50億元研發(fā)費用，主要圍繞現(xiàn)有裝置迭代升級、高端化工新材料突破、電池材料技術(shù)攻關(guān)、可持續(xù)發(fā)展技術(shù)研發(fā)等方面展開。

此前，萬華化學董事長廖增太對外表示，電池材料業(yè)務是實現(xiàn)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略性布局，是萬華化學真正意義上的二次創(chuàng)業(yè)。

電池材料業(yè)務作為萬華化學第二增長曲線，目前實現(xiàn)了石墨負極、硅碳負極、樹脂基硬碳負極等三大負極材料全流程打通。

萬華化學從傳統(tǒng)化學制品領(lǐng)域切入新能源領(lǐng)域，既有機遇，又面臨著挑戰(zhàn)。這對公司來說是一場關(guān)鍵的突圍戰(zhàn)。

公開信息顯示，正極材料是鋰電池的關(guān)鍵組成部分，直接決定了電池的能量密度、循環(huán)壽命和安全性等核心性能。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，正極材料是產(chǎn)業(yè)鏈中受益的一環(huán)。

另據(jù)調(diào)研機構(gòu)表示，全球鋰電池正極材料市場競爭激烈，主要代表性企業(yè)有中國的寧德時代、比亞迪、容百科技、當升科技等，以及國外的LG化學、三星SDI等。上述企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量等方面具有一定的優(yōu)勢。

這意味著，像萬華化學這類新布局者，需要承受更多不確定性。

不過，萬華化學已經(jīng)有所預判。萬華化學董事長廖增太表示，全新的行業(yè)必然面臨著巨大的挑戰(zhàn)，同時勉勵萬華人加快電池材料的技術(shù)創(chuàng)新……

未來萬華化學能否在業(yè)績上更上一層樓，我們拭目以待。