來源|野豹財經

在潮流玩具的繽紛世界里，泡泡瑪特無疑是一顆耀眼的明星，以獨特的盲盒模式為鑰匙，開啟了一個商業新紀元。

2016年，泡泡瑪特首次推出Molly星座系列盲盒，200套新品瞬間售罄，由此拉開了盲盒熱潮的大幕。這種創新的銷售模式，巧妙地利用了消費者的獵奇心理和收藏欲望，讓每一次購買都充滿驚喜與期待，如同開啟一場未知的冒險。

憑借盲盒模式，泡泡瑪特一路高歌猛進，迅速在潮玩行業嶄露頭角，成為當之無愧的龍頭企業。2020年，泡泡瑪特成功在港交所上市，成為中國“潮玩第一股”，市值一度飆升，備受資本市場青睞。

來看一組令人驚嘆的數據。2024年，泡泡瑪特實現了總營收130.38 億元的佳績，同比增長 106.92%，這一增速相當驚人，在眾多消費類企業中脫穎而出 。其中，海外收入達50.66億元，同比增長375.2%，海外營收占比38.8%，近乎占據了總營收的四成，這一數據反映出泡泡瑪特在海外市場的強勁擴張態勢。國內收入79.72億元，同比增長52.3%，國內市場依然是其穩固的基本盤，保持著穩定且可觀的增長。

再把目光投向2025年第一季度，泡泡瑪特延續了這一強勁的增長勢頭，整體營收較 2024 年同期增長 165%-170%，增速進一步加快。具體到區域，中國營收同比增長 95%-100%，海外營收同比增長 475%-480%。海外市場中，亞太營收同比增長345%-350%；美洲地區收益同比增長 895%-900%；歐洲地區收益同比增長 600%-605%。這些數據猶如一份亮眼的成績單，彰顯出泡泡瑪特在全球市場的全面開花，尤其是在海外新興市場，展現出了巨大的增長潛力。

然而，

在潮玩界如雷貫耳的泡泡瑪特，近年來卻被不少人稱為“塑料茅臺”。這一稱呼乍聽之下或許有些奇特，但當我們深入探究泡泡瑪特的商業表現，就會發現它并非毫無道理。

爆火背后的“商機”

泡泡瑪特的成功并非一蹴而就，而是在商業模式上經歷了深刻的變革與創新。

早期，泡泡瑪特以潮流玩具集合店的形態出現，如同一個匯聚各類潮玩的“大超市”，產品種類豐富，涵蓋多個品牌和IP。但在發展過程中，泡泡瑪特逐漸意識到，單純的集合店模式難以形成獨特的競爭優勢，于是開始了向IP孵化平臺的轉型之路。

這一轉型的關鍵節點，是泡泡瑪特簽下了Molly、Labubu等具有潛力的IP。通過對這些IP的深度運營，泡泡瑪特不僅推出了一系列深受消費者喜愛的盲盒產品，還逐漸構建起了自己的 IP矩陣。如今，泡泡瑪特的業務已經涵蓋了IP孵化、產品設計、生產制造、零售銷售等多個環節，形成了一個完整的商業生態系統。

在銷售渠道上，泡泡瑪特采用了DTC（直接面向消費者）模式，通過線上線下一體化的布局，直接觸達消費者。線下，泡泡瑪特在各大城市的核心商圈開設了眾多門店，這些門店不僅是銷售場所，更是品牌展示和文化傳播的重要陣地。店內精心設計的陳列和充滿潮流感的裝修，為消費者營造出了沉浸式的購物體驗。

此外，泡泡瑪特還布局了大量的機器人商店，這些商店以其便捷的購物方式和靈活的選址，滿足了消費者碎片化的購物需求，進一步擴大了品牌的覆蓋范圍。

線上渠道同樣是泡泡瑪特的重要發力點。天貓旗艦店、京東旗艦店等電商平臺為消費者提供了便捷的購物渠道，而微信小程序“抽盒機”更是成為了泡泡瑪特線上業務的一大亮點。“抽盒機”小程序巧妙地結合了盲盒的特點，通過線上模擬抽盒的方式，為消費者帶來了與線下一致的驚喜體驗，同時也利用社交裂變的力量，吸引了更多用戶的參與。2024 年，泡泡瑪特線上銷售額增長50%，這一數據充分證明了其線上渠道布局的成功。

IP驅動是泡泡瑪特商業模式的核心策略。截至2024年，泡泡瑪特已擁有包括自有IP和合作 IP在內的豐富IP資源，并與全球350 +藝術家合作，持續孵化新IP。以Molly系列為例，2024 年該系列營收達到7.8億元，同比增長90.1%，成為了泡泡瑪特的明星產品。泡泡瑪特通過不斷挖掘IP的價值，推出多樣化的產品，從普通盲盒到限量版手辦，滿足了不同消費者的需求和收藏偏好。

盲盒機制無疑是泡泡瑪特商業模式中的一大創新亮點。這種帶有隨機性的銷售方式，極大地激發了消費者的購買欲望。在盲盒中，通常會設置普通款和隱藏款，隱藏款的出現概率較低，一般約為1/144，這種稀缺性使得消費者為了集齊整套或者抽到心儀的隱藏款，往往會進行多次購買，從而形成了高頻復購的消費行為。

據統計，泡泡瑪特的核心用戶年消費次數超10次，盲盒機制的魔力可見一斑。而且拆盲盒的過程充滿了驚喜和樂趣，消費者在社交媒體上分享拆盒的過程和結果，使得盲盒成為了一種社交貨幣，進一步擴大了品牌的影響力和傳播力。

為了增強用戶粘性和忠誠度，泡泡瑪特構建了完善的會員體系和活躍的潮玩社區。付費會員享有優先購、積分兌換、專屬活動等特權，這些特權不僅提高了會員的購物體驗，還增加了他們對品牌的歸屬感和認同感。會員貢獻的銷售額占比超90%，成為了泡泡瑪特業績增長的重要支撐。

同時，泡泡瑪特通過APPA（泡泡瑪特粉絲社群）和線下展會（如 PTS 潮玩展）等形式，為消費者搭建了一個交流互動的平臺。在這個平臺上，消費者可以分享自己的收藏心得、交流潮玩文化，形成了一個活躍的潮玩社群，進一步鞏固了泡泡瑪特的用戶基礎。

氪金泡沫之辯

然而，在泡泡瑪特一路高歌猛進的背后，質疑聲也從未停歇。有人認為，泡泡瑪特的成功不過是一場“氪金泡沫”，其商業模式存在諸多隱患，難以持續。

疫情期間，泡泡瑪特曾面臨業績下滑的困境。2022年，由于疫情導致線下門店和機器人商店的運營受到沖擊，泡泡瑪特營收幾乎停止增長，經營利潤下降了49.3%。這一時期，泡泡瑪特的股價也大幅下跌，從2021年初的近1500億港元市值，一度跌到2022年底的不足300億港元，市值大幅縮水，讓不少投資者對其未來發展產生了擔憂。

品控問題也一直是泡泡瑪特飽受詬病的地方。在社交平臺上，經常能看到消費者吐槽泡泡瑪特產品存在瑕疵，如娃娃有污漬、零件斷裂等問題。這些質量問題不僅影響了消費者的購買體驗，也對品牌形象造成了一定的損害。

盲盒模式被指“類賭博”，這也是泡泡瑪特面臨的一大爭議。盲盒的隨機性使得消費者在購買時帶有一定的賭博心理，為了抽到心儀的款式，往往會進行沖動消費。這種消費模式可能會讓消費者陷入非理性消費的陷阱，尤其是對于一些未成年人來說，可能會對他們的價值觀和消費觀產生不良影響。

營銷問題同樣不容忽視。泡泡瑪特在營銷方面過于依賴社交媒體和明星代言，營銷手段相對單一，缺乏創新。隨著市場競爭的加劇，單純的明星代言和社交媒體推廣已經難以吸引消費者的注意力，泡泡瑪特需要尋找更具創新性和吸引力的營銷方式，以提升品牌的知名度和影響力。

從市場競爭的角度來看，潮玩市場近年來發展迅速，吸引了眾多玩家的入局，競爭日益激烈。除了52TOYS、名創優品旗下的TOP TOY等競爭對手在加速擴張，一些傳統玩具企業也開始涉足潮玩領域，這使得泡泡瑪特面臨的市場壓力不斷增大。在這樣的競爭環境下，泡泡瑪特能否保持其市場領先地位，還存在一定的不確定性。

盡管泡泡瑪特在發展過程中面臨著諸多質疑和挑戰，但我們也不能忽視其積極的一面。泡泡瑪特通過創新的商業模式和強大的品牌運營能力，成功地開創了潮玩市場的新局面，推動了潮玩文化的傳播和發展。而且，面對這些質疑和挑戰，泡泡瑪特也在積極采取措施進行應對，如加強品控管理、拓展營銷渠道、加大創新力度等。

未來，泡泡瑪特能否成功化解這些風險，實現可持續發展，以待觀察。

未來展望

雖然泡泡瑪特一路走來，成績斐然卻也爭議不斷。

從最初的集合店到如今的潮玩巨頭，它成功開創了獨特的商業模式，構建起龐大的商業版圖，在全球市場收獲了大批粉絲。其迅猛的營收增長、不斷擴張的門店網絡以及豐富多元的IP 矩陣，都彰顯出強大的品牌影響力和市場競爭力。但與此同時，品控問題、盲盒模式的爭議、營銷瓶頸以及激烈的市場競爭，也如同一座座待翻越的山丘，橫亙在泡泡瑪特前行的道路上。

未來，泡泡瑪特若想實現可持續發展，在IP創新與孵化方面，需持續加大投入，深度挖掘IP的文化內涵，打造出更具深度、廣度與獨特性的IP形象。通過創新設計和多樣化的產品線，滿足不同消費者日益多樣化的需求，從而提升品牌的吸引力和競爭力。比如在國內市場，泡泡瑪特可加強與二三線城市的商業合作，進一步下沉市場 。這些城市的消費潛力正在逐漸釋放，且競爭相對較小，泡泡瑪特通過開設更多門店和機器人商店，能夠將品牌影響力擴展到更廣泛的消費群體。

總而言之，商業史上沒有永恒的護城河，只有不斷重建競爭優勢的弄潮兒。在這個十倍速變革的時代，停止拓展邊界的企業，終將成為時代年輪下的琥珀標本。泡泡瑪特的未來也充滿了機遇與挑戰。只有不斷創新、積極拓展市場、堅守合規底線，泡泡瑪特才能在潮玩市場的浪潮中繼續乘風破浪，實現從“塑料茅臺”到真正文化產業巨頭的蛻變！