作者 |鄭理?來源 | 獨角金融

2024年，由財通基金管理有限公司（下稱“財通基金”）的基金經(jīng)理金梓才管理的7只產(chǎn)品，全數(shù)“殺入”主動權益基金收益率年度前60強，其中5只占據(jù)前十榜單。然而，2025年以來，金梓才管理的產(chǎn)品業(yè)績與2024年相比出現(xiàn)極大反轉(zhuǎn)，其管理的基金獨攬跌幅榜前五，令人唏噓。

金梓才2014年11月加入財通基金，是位雙十基金經(jīng)理，雙十基金經(jīng)理代表了市場上一批投資經(jīng)驗豐富、長期歷史業(yè)績突出的基金經(jīng)理。但從歷史表現(xiàn)來看，這些基金經(jīng)理在獲得高投資回報的同時，也承受著較大的市場波動和歷史回撤。

短期業(yè)績變臉，是否意味著投資邏輯失效？金梓才管理的基金高波動是不是值得長期持有？

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“老將”業(yè)績“變臉”

獨角金融梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，截至6月4日，金梓才管理的7只產(chǎn)品均取得負收益，其中3只跌幅超30%，3只跌幅接近30%，1只跌超21%；7只產(chǎn)品在同類排名中均列入倒數(shù)前十。

今年3只下跌超過30%的產(chǎn)品，分別為財通匠心優(yōu)選一年持有混合A、C，財通智慧成長混合A、C、財通多策略福鑫定開混合，收益率分別為-30.89%、-31.13%，-30.29%、-30.53%、-31.02%。

3只跌近30%的產(chǎn)品，包括財通成長優(yōu)選混合A、C、財通景氣甄選一年持有期混合A、C、財通價值動量混合A、C。僅財通集成電路產(chǎn)業(yè)股票A、C，跌幅在21%左右，不過也低于今年以來同類平均的4.19%。

金梓才管理的基金以“激進”風格著稱，拉長投資時間看，2023年管理的產(chǎn)品業(yè)績波動較大，2024年所管產(chǎn)品均進入主動權益基金收益率年度前60強，其中5只占據(jù)前十榜單。但如此輝煌的業(yè)績未能在2025年持續(xù)，引發(fā)投資者對其風險控制能力的質(zhì)疑。

以財通匠心優(yōu)選一年混合為例，2024年以高達48.09%的收益率進入年度收益榜前七，一時風頭無兩。2025年在同類基金激烈的競爭中，排名一落千丈。

如此巨大的落差，有網(wǎng)友在“天天基金吧”吐槽稱，“從前五名到倒數(shù)第一需要多久？”還有網(wǎng)友將矛頭直指基金管理層：“基金老總干什么去了？”甚至有網(wǎng)友吐槽“上點心吧！”這些評論，也從側面反映產(chǎn)品在當下遭遇的處境，基金后續(xù)走向究竟如何，無疑成為市場和投資者關注的焦點。

一季度，金梓才基本完全減持了海外算力板塊，認為后續(xù)出現(xiàn)風險的概率可能加大，同時大幅增持了國內(nèi)算力板塊，認為國內(nèi)算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似。這種調(diào)倉行為，或許是對市場行情變化的判斷以及對投資組合的優(yōu)化調(diào)整，但結果并不理想。

今年一季度金梓才押注的國內(nèi)算力重倉股下跌了近20%-40%，從持股集中度看，金梓才管理的產(chǎn)品集中度遠高于同類產(chǎn)品均值，普遍在60%以上，高于同類平均的37.75%。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認為，持股集中度高走向可能會比較極端，大賺或大賠。優(yōu)點是可以集中有限的資金推動不錯的業(yè)績增長。缺點是做錯了方向可能會顯著跑輸大盤，需要基金經(jīng)理對市場有更準確的判斷和做錯后果斷的調(diào)倉能力。

進一步觀察這7只產(chǎn)品的重倉股明細發(fā)現(xiàn)，一季度，光環(huán)新網(wǎng)、潤建股份、科華數(shù)據(jù)、海光信息、奧飛數(shù)據(jù)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)全部納入7只產(chǎn)品重倉股名單、濰柴重機、南極電商、海南華鐵進入4只產(chǎn)品重倉股名單。

wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日收盤的近三個月以來，有2只重倉股股價上漲，濰柴重機、南極電商分別上漲13.4%、0.7%。

7只產(chǎn)品重倉的8只股票價格下跌，包括光環(huán)新網(wǎng)、潤建股份、科華數(shù)據(jù)、海光信息、奧飛數(shù)據(jù)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)，近三個月分別下跌36.34%、20.74%、18.19%、11.47%、10.42%、8.12%；繼續(xù)在前十大重倉股席位中的寒武紀-U下跌14.61%。

圖源：wind

作為財通基金權益投資領域的領軍人物，金梓才畢業(yè)于上海交通大學，工學碩士，歷任華泰資管投資經(jīng)理助理，信誠基金TMT行業(yè)高級研究員。2014年8月加入財通基金，現(xiàn)任財通基金副總經(jīng)理、權益投資總監(jiān)，當前管理7只產(chǎn)品規(guī)模合計46.11億元。

金梓才管理規(guī)模的最高峰是在2022年2季度末，曾管理98.38億元的規(guī)模，接近百億，一季度管理規(guī)模相較2024年末的58.62億，縮水21.3%。

縮水產(chǎn)品中，最明顯的則是財通成長優(yōu)選，2024年，該產(chǎn)品以48.63%的收益率，讓金梓才一舉摘得全市場冠軍，并迎來了職業(yè)生涯的高光時刻。然而，一季度該產(chǎn)品A縮水7.59億元，降幅達37.84%；此外，財通價值動量A規(guī)模縮水3.8億元，降幅達16.48%，財通智慧成長A、財通多策略福鑫、財通匠心優(yōu)選一年持有A/C也均出現(xiàn)了超過20%的規(guī)模縮水。

圖源：罐頭圖庫

在基金凈值大幅回撤背后，金梓才曾在3月14日寫了一封公開信，信中表示，近期基金凈值出現(xiàn)一定回撤，但資本市場從無“直線上升”的坦途，周期波動是常態(tài)亦是檢驗投資框架的試金石，團隊將始終保持敬畏之心，勤勉盡責，以深度研究應對不確定性，力爭為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的回報。

廖鶴凱稱，短期業(yè)績變臉，并不意味著投資邏輯失效，市場短期波動是常規(guī)情況。主要還是看大的投資方向、投資邏輯策略與對市場對行業(yè)的預測基準有沒有變，標的公司本身的基礎面有沒有根本性的變化。

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對基金經(jīng)理更加注重長期業(yè)績考核

在公募基金領域，往往在上一個周期內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異、收益頗豐的基金產(chǎn)品，在下一個周期中難以維系其領先地位，甚至會出現(xiàn)大幅回撤的風險。因此這個市場并不缺少曇花一現(xiàn)的驚艷，而是缺少長盛不衰的傳奇。

圖源：罐頭圖庫

5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》要求，優(yōu)化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制，完善行業(yè)考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制。其中，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，這次方案最關鍵的機制突破在于基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面，更加強調(diào)業(yè)績考核，而不是規(guī)模考核，這樣可以讓基金經(jīng)理、基金公司更加注重給投資者的長期回報，從而讓公募基金成為投資者實現(xiàn)長期財產(chǎn)性收入的一個渠道。

在薪酬改革上，已有基金公司積極行動。海富通基金表示，公司已將投研人員的考核周期調(diào)整為以3年-5年為主的長周期考核體系，引導投研人員避免短期波動的影響，更好地關注投資標的的長期價值。

基金行內(nèi)對于“專注投資”的共識愈發(fā)強烈，也掀起了“去行政化”潮，包括易方達、南方基金等多位明星基金經(jīng)理，紛紛卸任高管職務，回歸投研一線。就在近日，諾安基金的副總經(jīng)理楊谷，在任職長達18年后，也卸任高管職務以便更加專注于投研工作。

目前，金梓才一人管理7只產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的規(guī)模在財通基金權益類資產(chǎn)中占比超過40%。不僅如此，他還身兼公司副總經(jīng)理以及權益部總監(jiān)等重要職務，在這種情況下，精力的分散幾乎不可避免，難以全身心地投入到對市場動態(tài)的跟蹤以及對個股的深度挖掘。精力分配上的局限性，或許也導致其今年業(yè)績“破防”的重要因素之一。

金梓才近三年任職回報為-22.45%，表現(xiàn)低于滬深300的-5.81%。從更長遠的業(yè)績表現(xiàn)看，金梓才擔任基金經(jīng)理10年以來，總回報187.87%，年化回報達10.54%，遠遠跑贏滬深300。

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在業(yè)績承壓的背景下，身兼多職的金梓才是否需要卸任部分職務，專注于投研工作，無疑成為財通基金深思的一個問題。

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一個季度規(guī)模縮水超3成

財通基金成立于2011年6月，共有3名股東，財通證券持股40%、杭州市實業(yè)投資集團有限公司持股30%、浙江亨通控股股份有限公司持股30%。公司董事長為吳林惠，總經(jīng)理為徐春庭。公司產(chǎn)品持有人結構以機構持有者為主，2024年末占比74.86%。

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近年來，財通基金公募基金管理規(guī)模持續(xù)上升，2024年末已邁入千億臺階，管理規(guī)模排名為56，但好景不長。2025年一季度，財通基金管理規(guī)模從2024年底的1011.44億元銳減至678.57億元，降幅高達32.91%。

與其他“券商系”公募相似，該公司以布局固收類產(chǎn)品為主，其中債券型規(guī)模為442.11億元，貨幣型規(guī)模142.14億元，合計占比86%；混合型和股票型分別為84.35億元、9.44億元，合計占比13.8%，F(xiàn)OF產(chǎn)品僅成立一只，規(guī)模0.53億元。

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一季度，財通基金規(guī)模縮水嚴重的是債券型基金，相較2024年末的峰值743.15億元，縮水40.5%。

近年來，公募基金扎堆發(fā)行ETF產(chǎn)品，從多批中證A500ETF的密集發(fā)行，到中證A50ETF系列的火熱登場，再到紅利主題ETF等滿足多元配置需求的產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，ETF市場無疑成為基金行業(yè)關注的焦點。而財通基金卻悄然缺席，至今無一只ETF產(chǎn)品發(fā)行。

回顧財通基金過往，其在公募基金領域也有過自身的節(jié)奏與布局。2024年，財通基金共完成9只產(chǎn)品新發(fā)，數(shù)量追平2020年，首發(fā)規(guī)模84.91億元，其中既有貼合新質(zhì)生產(chǎn)力主流方向的指數(shù)增強產(chǎn)品，也有結合特色定增業(yè)務的量化選股策略產(chǎn)品，還完成了首只養(yǎng)老FOF的發(fā)行。但唯獨在ETF產(chǎn)品線上，卻交了白卷。在8只已上報或等待發(fā)行的產(chǎn)品中，也未能發(fā)現(xiàn)ETF產(chǎn)品的身影。

產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)方面，截至6月4日，財通基金近一年收益率5.77%，低于行業(yè)平均的9.97%，旗下97只產(chǎn)品（A和C類分別計算）中，有21只出現(xiàn)負收益。近兩年、近三年和近五年的收益率也低于行業(yè)平均。

圖源：wind

距離二季度結束僅剩不足1個月時間，未來，財通基金是豐富產(chǎn)品線，還是堅持既定戰(zhàn)略，在其他業(yè)務領域?qū)で笸黄疲蔀閿[在這家公募面前的一道選擇題，投資者和市場也將持續(xù)關注財通基金后續(xù)表現(xiàn)。