來(lái)源|創(chuàng)業(yè)最前線? 編輯| 胡芳潔? 作者|孟祥娜

康華生物迎來(lái)了新主人。

7月20日晚，康華生物公告稱，控股股東、實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人擬轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)及表決權(quán)。交易完成后，公司控股股東將由王振滔變更為上海萬(wàn)可欣生物。

康華生物曾是生物疫苗領(lǐng)域的明星企業(yè)：2014年，其凍干人用狂犬疫苗（人二倍體細(xì)胞）上市，成為首個(gè)達(dá)到世界衛(wèi)生組織推薦“金標(biāo)準(zhǔn)”的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品?？等A生物于2020年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后，市值一度飆升至500億元。

而王振滔不僅是康華生物的掌舵人，更是“中國(guó)男鞋第一股”奧康國(guó)際的創(chuàng)始人。上世紀(jì)90年代，奧康以“穿奧康，走四方”的廣告詞風(fēng)靡全國(guó)，2012年成功登陸上交所，讓王振滔贏得“溫州鞋王”的稱號(hào)。

時(shí)移世易，如今奧康國(guó)際已連續(xù)三年虧損，康華生物的歸母凈利潤(rùn)也連續(xù)三年下滑，市值僅剩不到90億元。

王振滔出售康華生物控股權(quán)是否與業(yè)績(jī)下滑有關(guān)？隨著掌舵者更替，這家曾站在疫苗行業(yè)高光處、如今卻深陷業(yè)績(jī)困局的企業(yè)，未來(lái)的航向又將指向何方？

康華生物易主，創(chuàng)始人王振滔獲益約9.6億元

7月20日晚，康華生物公告稱，控股股東、實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人擬向上海萬(wàn)可欣生物轉(zhuǎn)讓21.91%股權(quán)，及王振滔剩余8.08%股份的表決權(quán)，股權(quán)交易總價(jià)18.5億元。交易完成后，上海萬(wàn)可欣將持有康華生物29.99%表決權(quán)。

這意味著，這家由王振滔2004年創(chuàng)辦的企業(yè)將易主，公司控股股東將由王振滔變更為上海萬(wàn)可欣生物。

從交易金額來(lái)看，王振滔個(gè)人直接獲得約2.28億元，奧康集團(tuán)（王振滔持股69.2271%）獲得10.6億元，康悅齊明獲得5.63億元。依此推算，王振滔通過(guò)直接持股及間接控股奧康集團(tuán)，可從此次交易中對(duì)應(yīng)獲益約9.6億元。

圖 / 公司公告

交易雙方還簽訂了對(duì)賭協(xié)議。奧康集團(tuán)及王振滔承諾，2025年、2026年，康華生物經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)合計(jì)不低于7.28億元，且研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不低于2.6億元。

若業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，王振滔及奧康集團(tuán)需以現(xiàn)金形式向收購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償，補(bǔ)償金額按“7.28億元減去承諾期內(nèi)康華生物實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤(rùn)總額”計(jì)算。

要知道，2024年，康華生物扣非凈利潤(rùn)4.57億元，同比下滑15.7%。這一業(yè)績(jī)承諾，對(duì)于正處業(yè)績(jī)下滑周期的康華生物而言，壓力不小。

盡管業(yè)績(jī)承壓，康華生物在國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)仍占據(jù)獨(dú)特地位。其核心產(chǎn)品凍干人用狂犬疫苗作為首個(gè)達(dá)到世界衛(wèi)生組織推薦“金標(biāo)準(zhǔn)”的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，至今仍是國(guó)內(nèi)狂犬疫苗市場(chǎng)的重要供給力量。

自2020年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，康華生物保持每年現(xiàn)金分紅，近五年（2020年上市至2024年）累計(jì)分紅金額達(dá)6.86億元。王振滔作為實(shí)控人僅通過(guò)分紅便已斬獲上億元回報(bào)。

盡管股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，王振滔仍持有公司8.08%股份，但控股權(quán)的變更已成為定局。那么，作為創(chuàng)始人的他，為何選擇在此時(shí)出讓這一核心權(quán)益？

業(yè)績(jī)滑坡單苗難支，員工數(shù)縮減董事長(zhǎng)卻漲薪

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面來(lái)看，康華生物近年的表現(xiàn)并不盡如人意。

近五年，公司陷入了營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的經(jīng)營(yíng)困境。2020年至2023年，公司營(yíng)收雖逐年增長(zhǎng)，但增速呈下滑趨勢(shì)。2024年，公司營(yíng)收直接出現(xiàn)下滑，同比下降9.23%至14.32億元。

公司歸母凈利潤(rùn)于2021年觸及8.3億元峰值，隨后三年連續(xù)下滑。尤其是2024年，公司歸母凈利潤(rùn)3.99億元，較2021年已腰斬。

圖 / Wind

這一經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)在2025年仍未止住。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.38億元，同比大幅下滑56%；歸母凈利潤(rùn)僅2071萬(wàn)元，同比銳減86%。

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背后，是公司業(yè)務(wù)布局的深度單一化。

康華生物目前已上市的兩款自主研發(fā)產(chǎn)品中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）作為國(guó)內(nèi)首個(gè)該類型上市疫苗，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)超90%的營(yíng)收；另一款A(yù)CYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗則因原液生產(chǎn)車(chē)間處于生產(chǎn)許可補(bǔ)充申請(qǐng)階段，尚未復(fù)產(chǎn)，未能形成有效業(yè)績(jī)支撐。

核心產(chǎn)品狂犬病疫苗的市場(chǎng)表現(xiàn)直接決定了公司業(yè)績(jī)走向。

該狂犬病疫苗采用人二倍體細(xì)胞工藝，雖在安全性上積累了一定口碑，但較高的生產(chǎn)成本使其定價(jià)顯著高于競(jìng)品：全程接種費(fèi)用達(dá)1500-2500元，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的Vero細(xì)胞狂犬病疫苗定價(jià)僅200-500元，在價(jià)格上更具競(jìng)爭(zhēng)力。

在此情況下，Vero細(xì)胞疫苗目前占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要份額，成為多數(shù)人的接種選擇。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力已直接體現(xiàn)在銷(xiāo)量上：2024年，康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）批簽發(fā)數(shù)量為389.76萬(wàn)支，較上年同期大幅下降43.83%，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)。

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑的壓力，康華生物已通過(guò)縮減員工規(guī)模控制成本。2024年公司員工總數(shù)為620人，較2023年減少52人。

然而，與員工數(shù)量縮減形成反差的是，董事長(zhǎng)王振滔的薪酬卻升至近五年峰值——2024年其薪酬達(dá)237.45萬(wàn)元，較2023年增加68.9萬(wàn)元。

王振滔自身的資金壓力，或許是推動(dòng)其做出系列決策的關(guān)鍵因素之一。公開(kāi)信息顯示，他對(duì)兩家上市公司的股權(quán)均進(jìn)行了高比例質(zhì)押，資金緊張的信號(hào)顯著。

截至今年7月3日，王振滔直接持有的康華生物股份中89.20%已被質(zhì)押；其控制的奧康集團(tuán)所持康華生物股份，質(zhì)押比例也達(dá)71.91%。

與此同時(shí)，作為奧康國(guó)際的實(shí)控人，王振滔及一致行動(dòng)人奧康投資持有的奧康國(guó)際股份，截至今年7月29日的質(zhì)押比例高達(dá)87.12%。股權(quán)被高比例質(zhì)押，從側(cè)面凸顯了王振滔對(duì)資金的迫切需求。

奧康國(guó)際是中國(guó)領(lǐng)先的鞋履企業(yè)，創(chuàng)立于1988年，2012年在上交所上市，旗下?lián)碛袏W康、康龍等自有品牌及萬(wàn)利威德、斯凱奇等國(guó)際合作品牌，覆蓋中高端男士皮鞋、大眾休閑及運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)。但近年奧康國(guó)際經(jīng)營(yíng)陷入困境，已連續(xù)三年虧損。

值得注意的是，去年3月，王振滔因信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。原因是2021年-2022年，他通過(guò)第三方把奧康國(guó)際的2.62億元轉(zhuǎn)到自己控制的店鋪，直到2024年3月才還回本息；2021年-2023年4月，又讓經(jīng)銷(xiāo)商把9.678億元貨款打到自己控制的賬戶，導(dǎo)致回款延遲，這一行為在2023年4月才停止。

圖 / 奧康集團(tuán)公告

在業(yè)績(jī)頹勢(shì)難止、核心產(chǎn)品承壓、管理層深陷資金困局的多重壓力下，康華生物的發(fā)展之路已然步履維艱。

上海國(guó)資接手康華生物，能否重塑信心？

上海國(guó)資的接手，無(wú)疑給困境中的康華生物帶來(lái)了新的曙光與可能性。

此次交易的收購(gòu)方萬(wàn)可欣生物，其股權(quán)架構(gòu)深度綁定上海國(guó)資體系。這家全稱為上海萬(wàn)可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）的主體，于2025年7月8日剛完成注冊(cè)，由上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司實(shí)際操盤(pán)運(yùn)營(yíng)。

從持股結(jié)構(gòu)看，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金”）以80.21%的持股比例成為絕對(duì)主導(dǎo)，上海市國(guó)資委旗下的上海醫(yī)藥（集團(tuán)）有限公司持股19.79%，執(zhí)行運(yùn)營(yíng)方上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司占0.001%份額。

圖 / 公司公告

作為萬(wàn)可欣生物的核心股東，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金的分量尤為關(guān)鍵。

該并購(gòu)基金是經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的市級(jí)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，于2024年底正式設(shè)立，總目標(biāo)管理規(guī)模500億元人民幣，由上實(shí)集團(tuán)牽頭發(fā)起，聯(lián)合上海醫(yī)藥、東富龍、君實(shí)生物、鎂信健康等多家企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)共同參與。

其核心目標(biāo)是支持生物醫(yī)藥企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合?；鸸芾砣擞缮蠈?shí)資本擔(dān)任，投資范圍覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、生物技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域。

其設(shè)立本身就是對(duì)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》的快速響應(yīng)。該方案明確提出設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，旨在通過(guò)資本力量推動(dòng)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

值得關(guān)注的是，對(duì)康華生物的收購(gòu)并非孤例。在此次交易完成5天后，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金再斥資13.26億元收購(gòu)微創(chuàng)醫(yī)療16.2%股份，短短一周內(nèi)兩次出手，劍指業(yè)績(jī)承壓的康華生物以及資金鏈承壓的微創(chuàng)醫(yī)療，顯現(xiàn)出上海國(guó)資在生物醫(yī)藥領(lǐng)域“精準(zhǔn)救援+產(chǎn)業(yè)布局”的雙重意圖。

對(duì)康華生物來(lái)說(shuō)，國(guó)資力量的介入遠(yuǎn)不止資金層面的支持。

一方面，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金背后的產(chǎn)業(yè)資源將形成深度協(xié)同。后續(xù)，并購(gòu)基金將全面支持康華生物依托成熟產(chǎn)品及管線，整合滬蓉兩地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加速構(gòu)建疫苗產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

另一方面，依托上海作為生物醫(yī)藥創(chuàng)新高地的研發(fā)集群優(yōu)勢(shì)，康華生物可快速對(duì)接頂尖科研機(jī)構(gòu)與臨床資源，為產(chǎn)品迭代與管線拓展提供持續(xù)動(dòng)能。

更關(guān)鍵的是，國(guó)資背景帶來(lái)的治理重構(gòu)預(yù)期，或?qū)⒏纳破髽I(yè)此前的管理困境。以上實(shí)系團(tuán)隊(duì)為核心的專業(yè)管理力量介入后，有望建立更規(guī)范的決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)防控體系，緩解市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)部治理的擔(dān)憂，重塑投資者信心。

未來(lái)，康華生物發(fā)展如何，「創(chuàng)業(yè)最前線」將長(zhǎng)期關(guān)注。