出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）?撰文丨勞登

中國工商銀行全面承接錦州銀行的全部資產、負債、業務、網點及人員，這也是我國銀行業首例國有大行直接承接獨立運營城商行全部法人實體的案例。

對于接盤的工行而言，如何解決錦州銀行留下的“不良貸款率高企”“部分貸款存在違規”等歷史包袱，成了其最頭疼的問題之一。

比如剛被評為2025年《中國500最具價值品牌》、曾與錦州銀行展開過深度合作的多弗集團，正是錦州銀行 “歷史包袱” 中最具代表性的存在之一。

這家靠接盤爛尾樓崛起的千億民企，長期將錦州銀行視為核心融資通道。對于本就因杠桿收購、項目爛尾陷入流動性困境的多弗而言，如今“金主”垮臺等同于“金融輸血”渠道被切斷，無疑讓其債務危機雪上加霜，更多潛在隱患也隨之浮出水面。

“爛尾樓之王”的崛起

很少人知道，這家千億民企的前身其實是溫州老街上的一家鎖具公司。

2000年前后，胡興榮（原名胡風云）和父親共同經營著雅潔鎖業，走的是實業賺錢的路子。此后數年，胡興榮一直在五金領域闖蕩，雖干出一番成績，但恰巧遇到了2008年經濟危機，資本擴張計劃受阻。

彼時，實業受挫，樓市爛尾，不良資產遍地，這讓胡興榮看到了機遇。起初，他與銀行等金融機構合作，承接不良資產業務，幫助金融機構處置不良資產；后來他又看到爛尾樓商機，下場低價收購爛尾樓，再通過法律手段厘清債權、引入新資金盤活，最后以市場價出售回籠資金。

2010年，多弗集團正式成立，胡興榮將“不良資產盤活”作為核心戰略；2015年，多弗地產已在浙皖、滬蘇、大灣區等六大區域布局20余城，僅通過爛尾樓道改造的項目就超過30個，年營收突破百億元。

市面上不少關于多弗發家的報道，都將目光放在了爛尾樓業務上。其實除了爛尾樓業務，胡興榮早期還從事過放貸業務，并且該業務在經營過程中被卷入套路貸詐騙案件。

裁判文書網披露的“王某、許某等詐騙一審刑事判決書”顯示，被告人許某2009年在上海多弗投資發展有限公司做總經理，該公司老板是胡風云，經營放貸業務。

通過五金、爛尾樓、放貸等業務完成初期資本積累后，多弗集團的資本布局也悄然展開。

2017年前后，多弗成立大量商業管理、資產管理、貿易類公司，同時斥資拿下了恒天海龍（A股）和民生國際（H股）兩家上市公司的控股權，完成“A+H”資本布局。

經過幾番資本擴張后，多弗集團開始在國內外大肆收購各類資產，陸續設立實業、地產、文旅、科技、航空、新能源、商管等綜合業務主體平臺，完成諸多跨領域布局。

僅在2022年一年間，多弗集團就完成了意大利Fama直升機公司的全資收購和聚焦風電、光伏、儲能技術和產品的新能源領域布局。

2024年，多弗集團實現營收2189億元，年末總資產為1433億元，一舉躍升至千億行列。這也是創始人胡興榮高光時刻，不僅以130億元個人財富入選胡潤全球富豪榜，還頭頂著北京溫州企業商會會長、粵港澳大灣區低空經濟無人機協會會長、浙江省商會副會長等光環。

從街邊鎖具公司，到業務橫跨地產、航空、新能源、文旅等多個領域的中國民企500強，胡興榮僅耗時二十多年就完成了華麗轉身，如果故事就此劃上句號，這或許是一個勵志的商業故事。

然而，商業版圖的急速擴張不可能憑空進行，背后使用到的資金究竟從何而來，擴張方式是否具有風險？一切仍有待解答。

航空、文旅、地產項目紛紛停擺

2024年12月，錦州銀行天津河西支行一則訴狀，將多弗國際控股集團有限公司送上法庭，雙方徹底撕破臉皮。

在此之前，錦州銀行一直是多弗的重要融資渠道之一。工商信息顯示，多弗集團下屬的多家公司股權被質押給錦州銀行，且維持有效狀態，涉及貿易、旅游資源開發、制造業等主體。

入主上市公司、跨國收購飛機制造商、并購高科技企業，一系列資本運作都需要大量資金，這就對多弗的融資便利性提出較高要求。

前面有提到，胡興榮是北京溫州商會會長。溫商的實力無需置疑，有了商會作紐帶，為多弗打通溫商資源創造了獨特條件。

此外，多弗核心人員中，除了胡氏家族成員，多個高管來自溫州銀行業。比如副總裁馮茂慧曾任中國建設銀行溫州市分行行長助理；副總裁金江桂曾任中國建設銀行溫州市中山支行行長。高管的金融從業背景為多弗的融資需求提供了更多專業建議。

但發展步子邁大了，總會容易出現問題。多弗一邊依靠銀行融資輸血，一邊進行大規模產業布局。杠桿拉滿的情況下，一旦資金流轉出現阻滯，企業就可能觸發流動性風險。

錦州銀行與多弗的糾紛僅是多弗集團旗下企業糾紛的冰山一角。

7月25日，溫州市水務集團有限公司訴溫州多弗地產等公司的建設工程施工合同糾紛案開庭（目前原告已撤訴）。多弗集團旗下地產公司涉及18起司法案件，被執行總金額達2850萬元。

隨后，多弗又被爆出溫州、山西等地項目停工，航空產業園淪為“空中樓閣”，文旅項目變身“鬼城”。創始人胡興榮名下近10億元股權被凍結。

地產大佬王健林說過：“清華北大不如膽子大。”

然而，恒大、雪松、正威、均和等一眾房地產巨頭用親身經歷告訴我們：“潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。”

一度被稱為“商業奇跡”的多弗和他們有著不少相似之處——都是改革紅利受益者，都是玩杠桿的高手。一家看上去如此龐大的千億級公司，實質上并沒有想象的堅韌，反而顯得有些脆弱。

留給我們的思考或許是：商業資本運作固然重要，但守住合規底線和深耕所處產業才是長久興盛的根本。

既然享受了激進擴張的紅利，那么也要承擔相應的風險。多弗曾經引以為傲的“爛尾樓抄底術”，最終可能會讓本身淪為更大的爛尾工程。