撰文｜H.H? 編輯｜楊勇來(lái)源 | 氫消費(fèi)出品

曾經(jīng)如日中天的“醫(yī)美茅”愛(ài)美客，竟然在三季度交出了過(guò)去10年以來(lái)的最差季報(bào)。

10月底，愛(ài)美客發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.66億，同比下滑21.27%；歸母凈利潤(rùn)3.04億，同比下滑34.61%，如果算上過(guò)去一年的實(shí)際表現(xiàn)，愛(ài)美客已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

作為曾經(jīng)的醫(yī)美龍頭，一方面旗下兩大爆款“濡白天使”和“嗨體”正逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們所取代；另一方面公司推出的新品不及預(yù)期，甚至還因?yàn)槭召?gòu)問(wèn)題陷入法律糾紛中。

隨著整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)涌入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，愛(ài)美客的日子恐怕會(huì)更加難過(guò)。

昔日醫(yī)美龍頭，大潰敗

作為較早進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域的企業(yè)，愛(ài)美客早在2004年就已經(jīng)成立。彼時(shí)，醫(yī)美在國(guó)內(nèi)還是個(gè)相對(duì)新鮮的事物，不少人只聽(tīng)說(shuō)過(guò)卻不敢輕易嘗試。

2009年愛(ài)美客推出了首款玻尿酸產(chǎn)品“逸美”，成功獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，正式開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的步伐；2012年推出國(guó)內(nèi)首款長(zhǎng)效透明質(zhì)酸鈉類注射填充劑“寶尼達(dá)”，此后幾乎每年都有新品或升級(jí)款上市。

憑借靠得住且更有性價(jià)比的產(chǎn)品，再加上消費(fèi)者對(duì)抗衰和皮膚年輕化的追求，愛(ài)美客的發(fā)展迎來(lái)騰飛階段。過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，2016年愛(ài)美客的營(yíng)收只有1.41億，到2019年便增長(zhǎng)到了5.58億，2024年?duì)I收突破30億，呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的趨勢(shì)；簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，從2016~2024年間愛(ài)美客營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)20倍，凈利潤(rùn)更是從5000多萬(wàn)元增長(zhǎng)到20億。

亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)幫助愛(ài)美客成功在2020年9月上市，巔峰時(shí)期市值一度高達(dá)1800億，比華熙生物還要高出一截，被市場(chǎng)冠以“醫(yī)美茅”的稱號(hào)。

回過(guò)頭來(lái)看，愛(ài)美客的成功和長(zhǎng)期專注玻尿酸產(chǎn)品有著密不可分的聯(lián)系。公開(kāi)信息顯示，愛(ài)美客旗下有兩大核心爆款產(chǎn)品，分別是凝膠類填充劑“濡白天使”和溶液類注射劑“嗨體”，由于布局較早，相關(guān)產(chǎn)品毛利率雙雙維持在90%以上。

只可惜哪怕貴為“醫(yī)美界茅臺(tái)”，也不得不面臨業(yè)績(jī)滑坡的困境。

事實(shí)上，從公司上市后開(kāi)始，愛(ài)美客的業(yè)績(jī)失速就已有跡可循。財(cái)報(bào)顯示，2021到2023年間愛(ài)美客的營(yíng)收增速?gòu)?04.13%一路下滑至47.99%，凈利潤(rùn)增速的下滑幅度有過(guò)之而無(wú)不及；到2024年這一趨勢(shì)并未有明顯改善，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速已經(jīng)下滑至中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，基本進(jìn)入原地踏步的階段。

原本以為2025年公司會(huì)持續(xù)發(fā)力，重回此前的高增長(zhǎng)，沒(méi)想到2025年已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)同比下滑的狀況。

財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度愛(ài)美客營(yíng)收為5.65億，同比下滑21.27%；歸母凈利潤(rùn)3.04億，同比下滑34.61%，創(chuàng)下史上最差季度業(yè)績(jī)紀(jì)錄。即便把上半年數(shù)據(jù)都算上，下滑的窘境也并沒(méi)有絲毫改善，這也是為什么10月底愛(ài)美客公布財(cái)報(bào)后股價(jià)便迅速下跌的直接原因。

圖源：愛(ài)美客財(cái)報(bào)

分不同產(chǎn)品來(lái)看，愛(ài)美客的兩大王牌，溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收下滑都在24%左右。

截止到目前，愛(ài)美客的市值不超過(guò)500億，相較于巔峰時(shí)期近1800億的市值已經(jīng)蒸發(fā)超過(guò)1300億。

作為曾經(jīng)醫(yī)美行業(yè)的龍頭，誰(shuí)也沒(méi)有想到愛(ài)美客的下滑會(huì)來(lái)得如此之快。反觀自己的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華熙生物，盡管在業(yè)務(wù)方面并未有明顯改善，不過(guò)通過(guò)“縮衣節(jié)食”的方式在三季度也實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.63%。

爆款被替代，新品跑不動(dòng)

曾幾何時(shí)，愛(ài)美客憑借旗下兩大爆款產(chǎn)品“濡白天使”和“嗨體”幾乎橫掃了國(guó)內(nèi)大半個(gè)醫(yī)美圈，連續(xù)多年罕有能與之匹敵者。

前者是全球首款獲批含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的再生類填充劑，有著“童顏針”的產(chǎn)品定位；后者作為唯一獲批用于頸部皺紋修復(fù)的三類醫(yī)療器械，上市后迅速引發(fā)熱潮，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都占據(jù)著壟斷地位。

憑借兩大明星單品，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)愛(ài)美客有接近98%的營(yíng)收都來(lái)自于此。以2024年為例，愛(ài)美客旗下的溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品在總營(yíng)收中的占比分別為57.64%和40.18%。

老話講，“打江山易，守江山難”。通過(guò)核心單品能夠快速打開(kāi)市場(chǎng)，不過(guò)也正是由于對(duì)前者的過(guò)度依賴，當(dāng)面對(duì)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)愛(ài)美客的狀況就很可能會(huì)急轉(zhuǎn)直下，尤其醫(yī)美還是個(gè)毛利率堪比茅臺(tái)的賽道。

“濡白天使”盡管是行業(yè)內(nèi)的先行者，然而隨著華東醫(yī)藥的“少女針”和長(zhǎng)春圣博瑪?shù)摹鞍睄雇佱槨钡犬a(chǎn)品相繼獲得國(guó)家藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，整個(gè)再生型填充劑賽道已變得日益擁擠。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，愛(ài)美客的“濡白天使”終端售價(jià)從最初的1.68萬(wàn)元每支，已經(jīng)下滑到現(xiàn)在的5000~8000元每支。

無(wú)獨(dú)有偶，愛(ài)美客的另一大爆款“嗨體”也在最近兩年遭到了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，例如在2024年夏天華熙生物推出“潤(rùn)致·格格”這一全新復(fù)合溶液類三類醫(yī)療器械，和愛(ài)美客展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。要知道，華熙生物的溶液類注射產(chǎn)品售價(jià)不足愛(ài)美客同等產(chǎn)品的50%，在終端消費(fèi)市場(chǎng)可謂極具競(jìng)爭(zhēng)力。

曾經(jīng)特有的護(hù)城河如今都已逐漸成為過(guò)去式，愛(ài)美客業(yè)績(jī)跑不動(dòng)，甚至接連出現(xiàn)下滑的狀況也就不足為奇了。

客觀來(lái)說(shuō)，愛(ài)美客并非沒(méi)有主動(dòng)尋求自救路線。為了降低對(duì)明星產(chǎn)品的過(guò)度依賴，愛(ài)美客曾通過(guò)一系列的股權(quán)投資來(lái)拓展產(chǎn)品品類以及在研發(fā)端大手筆投入，試圖打造下一個(gè)爆款。

對(duì)外投資方面，愛(ài)美客曾在今年斥資1.9億美元收購(gòu)來(lái)自韓國(guó)的REGEN公司85%的股權(quán)，后者作為韓國(guó)第一家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊(cè)的公司，已經(jīng)有包括AestheFill等在內(nèi)的不少相當(dāng)成熟產(chǎn)品且備受消費(fèi)者追捧。

尷尬的是，這筆收購(gòu)還未能幫助愛(ài)美客在營(yíng)收端助力，反而又卷入了一場(chǎng)和原代理商達(dá)秀醫(yī)療之間的代理權(quán)糾紛中。直到10月24日，愛(ài)美客還在官方平臺(tái)中聲稱仲裁案件尚未開(kāi)庭。

研發(fā)投入方面，愛(ài)美客早在2015年就成立了源力實(shí)驗(yàn)室，此后又在A型肉毒毒素、第二代埋植線、司美格魯肽注射液等多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行自主研發(fā)和臨床實(shí)驗(yàn)。只不過(guò)由于研發(fā)周期長(zhǎng)且審批流程繁瑣，創(chuàng)新產(chǎn)品想要成為愛(ài)美客的營(yíng)收增長(zhǎng)支柱恐怕短時(shí)間內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，更不用說(shuō)在新品研發(fā)方面競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也并未絲毫懈怠。

爆款產(chǎn)品正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們逐步取代，新的增長(zhǎng)曲線無(wú)論是投資并購(gòu)或是自主研發(fā)又遠(yuǎn)水解不了近渴，如今的愛(ài)美客可謂四面楚歌。

醫(yī)美市場(chǎng)，前路何方？

作為曾經(jīng)的醫(yī)美龍頭，愛(ài)美客的日子已經(jīng)如此難過(guò)，那么其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們表現(xiàn)如何呢？

首先來(lái)看同樣是醫(yī)美巨頭的華熙生物，結(jié)合三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，前三季度公司營(yíng)收31.63億，同比下滑18.36%；凈利潤(rùn)2.52億，同比下滑30.29%。值得一提的是第三季度雖然營(yíng)收9.03億，同比下滑了15.16%，不過(guò)公司的規(guī)模凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了55.63%，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回暖。

只是細(xì)看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物短時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)回暖更多來(lái)自于公司內(nèi)部的“縮衣節(jié)食”，將三季度銷售費(fèi)用率控制在34.26%，同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下過(guò)去5年以來(lái)的歷史新低。同時(shí)優(yōu)化渠道投放，明確目標(biāo)后才會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的營(yíng)銷投入，從這個(gè)角度出發(fā)華熙生物的凈利潤(rùn)可以說(shuō)是“省”出來(lái)的。

再來(lái)看昊海生科，前三季度總營(yíng)收18.99億，同比下滑8.47%；凈利潤(rùn)3.05億，同比下滑10.63%。雖說(shuō)和另外兩大巨頭相比下滑幅度不算大，不過(guò)也能明顯看出公司目前所面臨的困境。

隨著消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美行業(yè)的認(rèn)知度不斷提升，大眾對(duì)整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)的態(tài)度褒貶不一。有人認(rèn)為醫(yī)美能夠延緩衰老，讓自己的生活更加自信；也有人認(rèn)為醫(yī)美就是科技與狠活，熱搜上時(shí)不時(shí)就會(huì)看到有人因?yàn)獒t(yī)美導(dǎo)致毀容等極端后果。

就在大眾市場(chǎng)舉棋不定之際，醫(yī)美巨頭們也親自下場(chǎng)開(kāi)撕，紛紛為自己的產(chǎn)品和所押中的賽道站臺(tái)。例如前段時(shí)間華熙生物和巨子生物就玻尿酸和膠原蛋白這兩大不同賽道展開(kāi)辯論，力求為消費(fèi)者普及誰(shuí)才是更科學(xué)的醫(yī)美選擇。

客觀來(lái)說(shuō)，兩大品類各有優(yōu)劣。玻尿酸賽道作為先行者已日趨精細(xì)化，產(chǎn)品種類也更趨于多樣；膠原蛋白是最近幾年崛起的新勢(shì)力，憑借著安全性高等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)贏得消費(fèi)者，不同陣營(yíng)的選手展開(kāi)正面對(duì)決倒也無(wú)可厚非，這恰恰證明了醫(yī)美市場(chǎng)對(duì)各路選手的吸引力。

只是隨著越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至包括華東醫(yī)藥等在內(nèi)的很多藥企都前來(lái)該領(lǐng)域掘金，整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可謂高度分散。再想要實(shí)現(xiàn)以往那樣壟斷市場(chǎng)，僅存理論上的可能。

那么，對(duì)各大醫(yī)美選手來(lái)說(shuō)，接下來(lái)又該如何應(yīng)對(duì)呢？

以華熙生物為例，目前正在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。一方面通過(guò)一體化布局，深耕衰老干預(yù)領(lǐng)域；另一方面加大對(duì)細(xì)胞外基質(zhì)的研究，試圖進(jìn)一步提升自身玻尿酸產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，除此之外還包括對(duì)再生材料等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)投入。

愛(ài)美客同樣采取多條腿走路的策略，除了盡可能覆蓋更多的細(xì)分賽道，今年10月還對(duì)外官宣已經(jīng)完成首個(gè)化妝品新原料備案，核心成分是“甘草查爾酮A”，主要用于皮膚保護(hù)等化妝品中。受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度內(nèi)卷的影響，愛(ài)美客甚至還打出了出海牌。

選擇什么樣的發(fā)展路徑是不同醫(yī)美企業(yè)的自主決策，不過(guò)對(duì)愛(ài)美客們而言，根本的出路恐怕還是要落到通過(guò)研發(fā)投入推動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新。在守住安全底線的前提下，做出真正能夠引領(lǐng)消費(fèi)趨勢(shì)的產(chǎn)品。