作者 |??戴鄂
編輯 | ?繆凌云
來源 |??首席科創官

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光伏膠“后浪”

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海優威處于光伏產業鏈的中游位置，生產的產品有透明EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多層共擠POE膠膜及玻璃膠膜等。

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海優威在光伏產業鏈中的位置

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這些薄膜產品主要用于光伏組件的封裝，是光伏組件封裝的關鍵材料。

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由于光伏組件的封裝具有不可逆性，加上電池組件的運營壽命要求在25年以上，一旦電池組件的膠膜開始黃變、龜裂，電池易失效報廢，所以即使膠膜的絕對價值不高（晶硅電池組件的生產成本中，約70%～80%來自電池片，約3%～7%來自膠膜、背板），卻在光伏組件質量及壽命中起著重要作用。

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來源：世紀新能源網

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根據《2018-2019中國光伏產業年度報告》數據推算，2018年度海優威產品（含合資公司）的全球市場占有率為10.91%，國內市場占有率為15.07%。

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海優威的主要客戶基本上都是光伏組件行業頭部廠商，包括晶科能源（JKS.NYSE）、天合光能（688599.SH）、韓華新能源、隆基股份（601012.SH）等等，它們占據了全球光伏組件市場的主要份額。

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首席科創官（微信公號：sxkcg666）注意到，這些知名企業也是海優威的重要供貨商，涉及了公司薄膜產品原材料EVA樹脂的買賣往來。

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來源：招股書

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海優威的主要競爭對手大多規模都比海優威要大得多，例如A股上市公司福斯特（603806.SH）、東方日升（300118.SZ）和上海天洋（603330.SH）。

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其中，與福斯特相比，2019年海優威的營收為10.63億，而福斯特光伏膠膜的營收為56.95億。

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不過從技術層面來看，海優威也不算太弱，研發投入高于行業平均水平，而且自有技術也很過硬。2019年10月，因為專利侵權糾紛，海優威還起訴了福斯特，該案件正在審理當中。

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海優威擁有授權專利81項，其中發明專利14項，有40余項發明專利正在申請中，公司作為主要起草單位，參與制定了7項國家/行業/團體標準和規范。

現金流緊繃，募資求補血

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這一次沖擊科創板，海優威計劃要募集資金6個億，除了主要光伏膠產品的技術改造投資外，還有2.55個億將用于補充流動資金和償還銀行貸款。

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那么，公司自身經營活動產生現金的能力如何呢？

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?來源：招股書

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首席科創官（微信公號：sxkcg666）發現，從報告期的數據來看，三年來海優威經營活動產生的現金流量凈額均為負數。

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招股書解釋稱，“公司光伏行業主要客戶一般使用銀行承兌匯票或商業承兌匯票進行貨款結算，公司為提高資金周轉效率，通常將票據通過貼現或背書等方式轉手”“報告期各期，公司信用等級一般的銀行承兌匯票和商業承兌匯票貼現凈額分別為3393.87萬元、11309.45萬元及2134.61萬元”。

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如果算上票據貼現的資金，各期經營活動現金流量凈額分別為-6498.65萬元、665.12萬元及1154.55萬元。

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同時，2017-2019年度海優威的營業收入分別為6.44億元、7.15億元及10.63億元，增長較快，毛利率分別為15.75%、13.90%及14.92%，凈利潤分別為3469.23萬元、2750.96萬元及6688.05萬元。

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對比可以發現，經營活動現金流量凈額與凈利潤存在較大落差。

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造成這種情況的原因有兩個方面，除了下游組件客戶付款周期長，現金收入難以收回之外，采購原材料付款時的現金快速流出也是重要原因。

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公司的毛利率在15%左右，意味著主營業務成本支出在營業收入中的占比在85%左右。報告期內，公司主營業務成本主要由直接材料構成（EVA樹脂采購支出），占比分別是87.14%、85.24%及88.81%。

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由于原材料EVA樹脂采購付款周期較短，使得營運資金占用規模較高；加上公司的營業收入增長較快，下游也不是以現金收付為主，又進一步增加了對營運資金的占用，上下游兩頭受擠壓，共同造成了光伏膠廠商的資金饑渴。

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報告期內，海優威的資產負債率分別為40.45%、44.71%及47.92%，呈上升趨勢。到2019年底，海優威的短期借款為9880萬元，一年內到期的非流動負債為1374萬元，然而賬上的貨幣資金僅有8255萬元。

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為了盤活營運資金，海優威也想了很多辦法，比如抵押貸款。目前，海優威自有房產已全部抵押。

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來源：招股書

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另外，公司擁有的土地使用權（上海市金山區山陽鎮山德路29、69號）也已經抵押了。

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現在，公司寄希望于通過科創板上市來解決營運資金壓力，這也是一條重要出路。那么，海優威能通過嗎？歡迎在評論區發表您的意見。