先于京東數(shù)科、螞蟻集團(tuán)IPO的金融壹賬通（股票代碼：OCFT）雖然還在虧損的泥潭中不斷掙扎，股價(jià)卻已經(jīng)飛上天際，市值在百億美元附近不斷波動(dòng)。

只是，一只黑天鵝已經(jīng)悄然飛到它的頭頂——民間借貸利率上限下調(diào)。

金融科技的市場(chǎng)取決于金融市場(chǎng)的繁榮程度。利率上限大幅下調(diào)會(huì)讓信貸市場(chǎng)階段性收縮，而金融壹賬通很大一部業(yè)務(wù)收入與信貸相關(guān)，長(zhǎng)期來(lái)看，這只黑天鵝會(huì)將其業(yè)務(wù)的天花板壓低，短期影響可能更加嚴(yán)重。

讓讀懂新金融疑惑的是：雖然金融壹賬通服務(wù)了大量的金融機(jī)構(gòu)，但平安系公司貢獻(xiàn)了其營(yíng)收的63%，它在金融市場(chǎng)中的價(jià)值和地位究竟是怎樣的？

1、

8月5日，金融壹賬通發(fā)布2020年二季度及上半年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào):

“2020年二季度營(yíng)收7.74億元，較去年同期5.22億元增長(zhǎng)48.4%；凈虧損3.31億元，較去年同期3.40億元虧損幅度收窄；

上半年營(yíng)收13.55億元，較去年同期9.70億元增長(zhǎng)39.7%；凈虧損7.46億元，較去年同期7.55億元減少0.98%。”

雖然金融壹賬通依然虧損，但不得不說(shuō)這份財(cái)報(bào)著實(shí)不錯(cuò)——營(yíng)收大幅增加，虧損不斷收窄。

而且金融壹賬通的客戶(hù)基礎(chǔ)很好，截至2019年12月31日，其服務(wù)客戶(hù)涵蓋了中國(guó)全部的國(guó)有銀行和股份制銀行、99%的城商行和52%的保險(xiǎn)公司。

金融壹賬通面臨的一切似乎都是好的，除了民間借貸利率上限下調(diào)這只黑天鵝之外。

7月22日，《最高人民法院 國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于為新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制提供司法服務(wù)和保障的意見(jiàn)》指出：大幅度降低民間借貸利率的司法保護(hù)上限。

市場(chǎng)上主流的說(shuō)法來(lái)自《財(cái)新》：或?qū)⒏淖儸F(xiàn)行"兩線三區(qū)"的規(guī)定，轉(zhuǎn)而錨定一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），應(yīng)是回到2015年規(guī)定不超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率（以一年期LPR為準(zhǔn)）4倍的合法利率區(qū)間，但具體方案尚未最終確定。

市場(chǎng)一片恐慌，特別是以助貸為主業(yè)的金融科技市場(chǎng)。民間借貸利率上限名義上是規(guī)范民間借貸，實(shí)際上它更約束了持牌金融機(jī)構(gòu)。

4倍一年期LPR即15.4%，下浮8.6%~20.6%，可以當(dāng)做參考的是信用卡利率超過(guò)18%，如果利率上限下調(diào)至15.4%，信用卡業(yè)務(wù)面臨巨震，可能直接將商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)的利潤(rùn)吞噬，更遑論信用卡之下的次貸市場(chǎng)。

2、

無(wú)論用剪刀剪還是用手薅，"羊毛出在羊身上"這個(gè)事實(shí)不會(huì)變。助貸業(yè)務(wù)無(wú)論是直接向C端等收費(fèi)還是向B端收費(fèi)又或是怎樣的服務(wù)內(nèi)容和形式，收取的費(fèi)用歸根結(jié)底還是來(lái)自借款人的利息。

利率上限大幅下調(diào)，意味著金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間被大幅壓縮，直接的后果就是，無(wú)論是面對(duì)金融壹賬通還是其他助貸機(jī)構(gòu)的合作，金融機(jī)構(gòu)必須更加審慎，因?yàn)楫?dāng)下信貸市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施還不足以支持這么低的利率上限。（拓展閱讀：《民間借貸利率上限大幅下調(diào)，并非不可行，只要能......》）

金融機(jī)構(gòu)的"消費(fèi)"將被抑制，同時(shí)利率上限下調(diào)還意味著借款人群體必將上移到小部分人群，它們對(duì)于助貸類(lèi)服務(wù)的需求也會(huì)被抑制。這與疫情中老百姓失業(yè)與消費(fèi)的變化很類(lèi)似。

而金融壹賬通當(dāng)前很大一部分收入來(lái)自于助貸類(lèi)服務(wù)，而這部分業(yè)務(wù)此前已經(jīng)受到了疫情影響。財(cái)報(bào)顯示，金融壹賬通零售貸款總額為人民幣206億元，去年同期為人民幣222億元，而中小企業(yè)貸款總額為人民幣84億元，去年同期為人民幣108億元。這導(dǎo)致2020年第二季度來(lái)自業(yè)務(wù)發(fā)起服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的收入減少。

上半年，這兩類(lèi)收入占金融壹賬通總收入的37.4%；二季度占比約28.2%。從2020年上半年來(lái)看，這兩類(lèi)收入的占比雖然在降低，但依舊很高，"利率上限"的黑天鵝足以決定金融壹賬通未來(lái)的盈虧，是當(dāng)頭一棒還是滅"頂"之災(zāi)，都要看最終利率上限是如何劃定。

另外一種可能是：利率上限下調(diào)讓金融機(jī)構(gòu)更加依賴(lài)金融科技公司的助貸服務(wù)，因?yàn)樗鼈冃枰珳?zhǔn)的識(shí)別客戶(hù)。這對(duì)于螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等一部分頭部企業(yè)而言將會(huì)是利好，對(duì)于金融壹賬通呢？

據(jù)自媒體新經(jīng)濟(jì)IPO：

"某家比較大型的金融科技公司把自己的互聯(lián)網(wǎng)信貸模型吹上了天，但該公司2017年承諾兜底的近15億線上小額貸款累計(jì)壞賬率高達(dá)30%，風(fēng)險(xiǎn)迄今仍未釋放完畢。

新經(jīng)濟(jì)IPO拿到了一份數(shù)據(jù)，截至2018年末、2019年三季度末和2019年末，這部分互聯(lián)網(wǎng)貸款余額分別為13.5億元、7.9億元和4.7億元，貸款期限為3年期。

2017年，該公司因擔(dān)保這些貸款損失了153萬(wàn)元。2018年，該公司的擔(dān)保損失為2億元人民幣，占擔(dān)保余額比例約為15%。2019年，該公司的擔(dān)保損失為1.37億元人民幣，占擔(dān)保余額的29%。

2018年，該公司換個(gè)合作伙伴再試一次。又與銀行合作，精心設(shè)計(jì)了優(yōu)先劣后架構(gòu)，銀行資金做優(yōu)先，自己出資做劣后，跑了不到一年，壞賬率還是30%！"

讀懂新金融好奇去八卦了一下這家公司是誰(shuí)？得到答案后大跌眼鏡，就不在此明說(shuō)了。

3、

以助貸業(yè)務(wù)起家的樂(lè)信和360金融2019年?duì)I收分別為106億元、92.2億元，凈利潤(rùn)分別是23億元、25億元，甩了同期和當(dāng)下的金融壹賬通幾條街，但二者市值不足金融壹賬通的20%。

這可能就是金融和科技估值邏輯的區(qū)別吧。但讓讀懂新金融疑惑的是，"平安的'科技'"和"金融市場(chǎng)的'科技'"能是一回事嗎？

二季度，來(lái)自平安集團(tuán)的營(yíng)收為3.92億元，較上年同期增長(zhǎng)68%，為金融壹賬通貢獻(xiàn)了51%的營(yíng)收；陸金所也貢獻(xiàn)了9517.5萬(wàn)元，占12%的營(yíng)收，較上年同期增長(zhǎng)44%；來(lái)自第三方客戶(hù)的營(yíng)收為2.87億元，較上年同期增長(zhǎng)29%，貢獻(xiàn)37%的營(yíng)收。

平安和陸金所為金融壹賬通貢獻(xiàn)了63%的營(yíng)收，在這部分鐵打的收入面前，"利率上限下調(diào)"這只黑天鵝似乎不值一提，只不過(guò)金融壹賬通錨定的市場(chǎng)究竟是平安集團(tuán)的生意，還是整個(gè)金融市場(chǎng)呢？

從其市值變化來(lái)看，資本相信金融壹賬通在金融市場(chǎng)中的想象力，雖然金融壹賬通還沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)證明這一點(diǎn)，可能資本市場(chǎng)一看到平安和金融壹賬通就把二者自動(dòng)和阿里巴巴與螞蟻集團(tuán)類(lèi)比上了吧。