（配圖來自Canva）

華住回港上市算是季琦第四次帶領(lǐng)公司上市，相比前三次上市，這一次華住的上市平靜了許多。9月22日，華住酒店集團(tuán)正式在港募股發(fā)售，在上市首日市值即突破1000億港幣，成為國內(nèi)市值最高的酒店集團(tuán)。不過，這次上市華住的股價整體上浮有限，并沒有出現(xiàn)此前攜程、如家那樣的盛況。

作為國內(nèi)第二大酒店集團(tuán)，華住創(chuàng)造了多個第一。但近年來，隨著國內(nèi)文旅業(yè)變革加速，新巨頭不斷涌出，原本領(lǐng)先的華住正在遭受沖擊；更大的挑戰(zhàn)是，剛剛完成的國際收購和正在進(jìn)行的國內(nèi)擴(kuò)張，因?yàn)橐咔榈牡絹硎沟萌A住開始承受巨大的流動性壓力。一系列的內(nèi)外部因素，都迫使華住加快了上市的步伐。

根據(jù)華住招股書內(nèi)容來看，此次上市募資除了用于還債和日常開銷之外，將主要用于現(xiàn)有酒店升級以及支持其國際化和下沉市場的擴(kuò)張。不過如今下沉市場也被巨頭盯上，規(guī)模擴(kuò)張帶來的高負(fù)債風(fēng)險不斷提升，華住后續(xù)能否成功登頂， 還有待時間來檢驗(yàn)。

華住的主動求變

華住在招股書上，對這次融資做了專門說明。對于所募集資金，約40%將用于支持公司的資本支出及開支，以加強(qiáng)公司的酒店網(wǎng)絡(luò)，包括新酒店開業(yè)以及現(xiàn)有酒店的升級及持續(xù)維護(hù)；約30%將用于償還公司于2019年12月提取的5億美元循環(huán)信貸融資的一部分；約20%將用于增強(qiáng)公司的技術(shù)平臺，包括公司的華住會；約10%將用于一般公司用途。

總的來看，這個募資計(jì)劃主要有四個目的：第一是償還負(fù)債，第二擴(kuò)張規(guī)模，第三是升級技術(shù)平臺，第四用于公司日常開銷。

疫情給酒店業(yè)帶來的沖擊，使得酒店業(yè)的現(xiàn)金流更加緊張，對于剛剛完成收購的華住而言，則更加艱難，由此募資償債也就不難理解了。招股書顯示，上半年華住實(shí)現(xiàn)凈收入39.53億元，凈虧損則達(dá)到了26.54億元，疫情帶來的負(fù)面影響由此可見一斑。

此外，連續(xù)擴(kuò)張也讓華住債臺高筑、現(xiàn)金流吃緊。根據(jù)財(cái)報(bào)資料顯示，在現(xiàn)金流及負(fù)債方面，截止2020年6月30日，華住擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物36.99億元，受限制現(xiàn)金13.68億元。與此同時，華住擁有短期債務(wù)58.21億元，長期債務(wù)達(dá)到了92.4億元，流動負(fù)債總額則達(dá)到了143.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了92%，償債壓力著實(shí)不小。急于緩解償債壓力，是其迫切需要融資的重要原因。

同時對于一心想做大規(guī)模、提升運(yùn)營效率的華住來說，乘著疫情后酒店資產(chǎn)價格下滑、租金下調(diào)等有利因素，加速擴(kuò)張自然是題中之意。

疫情過后，酒店業(yè)開始加速整合，一些大的酒店企業(yè)都在加緊補(bǔ)充“彈藥”，爭奪疫后發(fā)展先機(jī)。比如，9月3日，國內(nèi)第一酒店巨頭錦江酒店公告稱，擬非公開發(fā)行股份募資50億元，用于推動酒店的升級改造和擴(kuò)張。

繼續(xù)下沉和國際化

在9月22日上市首日，華住總裁金輝曾對外表示，“此前在港二次上市企業(yè)破發(fā)對華住壓力很大，但香港二次上市只是新的起點(diǎn)，華住還有兩大夢想，一個是深耕中國市場，實(shí)現(xiàn)‘千城萬店’，一個是走向世界酒店舞臺。”

實(shí)際上，做下沉的計(jì)劃在年前就有了，疫情到來后這個計(jì)劃提速了，而在提速的背后，是華住對酒店業(yè)現(xiàn)狀的現(xiàn)實(shí)考慮。華住的酒店品牌負(fù)責(zé)人表示：“今年來華住一二線酒店品牌的RevPAR（每間可供租出房間平均營收）都在下滑，而三四線酒店品牌的RevPAR卻在上升。疫情之后，三四線酒店恢復(fù)的速度也更快，同時展現(xiàn)出了前所未有的潛力。”

在下沉戰(zhàn)略方面，季琦表示漢庭應(yīng)該繼續(xù)依靠高品質(zhì)、低成本、平價優(yōu)勢開遍每一個縣城，實(shí)現(xiàn)“萬家燈火”（到2022年開至10000家門店）。根據(jù)該計(jì)劃，今年華住定了1500-1600家的擴(kuò)張目標(biāo)。不過從目前披露的數(shù)據(jù)來看，還相差不少（500-700家），今年完成這個目標(biāo)恐怕還有點(diǎn)的壓力。

除了年前完成的德意志酒店收購之外，暫時沒有新的具體計(jì)劃。從目前來看，國際上新冠大流行還處在高峰期，海外酒店關(guān)門歇業(yè)的情況還是常態(tài)，這種情況下其國際化步伐可能會暫緩。

畢竟，對于剛剛完成收購任務(wù)的華住而言，保障現(xiàn)有的海外資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，才是當(dāng)下應(yīng)該的當(dāng)務(wù)之急。實(shí)際上，華住的一系列收購擴(kuò)張，并不是無來由的，而是華住有計(jì)劃實(shí)施的規(guī)模擴(kuò)張。

擴(kuò)張背后的新挑戰(zhàn)

隨著華住在港股的正式上市，華住無疑又離其沖擊世界第一酒店集團(tuán)的夢想又近了一步。

根據(jù)9月22日華住在港股收盤價來計(jì)算，華住的市值達(dá)到了987.3億港幣（折合127.4億美元），按照市值來計(jì)算，華住已經(jīng)排到了世界前五大酒店之列，并在前五中占到了前三名，排在其華住前面的是萬豪酒店和希爾頓酒店。

從目前的市值來看，華住已經(jīng)進(jìn)入世界酒店巨頭行列，但對這個現(xiàn)狀，華住創(chuàng)始人季琦并不滿足。季琦曾對外表示，要在五年之內(nèi)，將華住做成世界最大酒店集團(tuán)。

根據(jù)華住在華住世界大會上公布的“萬家燈火”計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2022年，華住的酒店規(guī)模達(dá)到10000家。從目前來看，華住的酒店已經(jīng)超過了6000到家，以目前的開店速度（年開店1000家以上），或許不用五年就能夠達(dá)到開10000家店的目標(biāo)。

不過，其前提是華住的資金狀況能夠撐的住。經(jīng)過近兩年的大力擴(kuò)張，華住已經(jīng)將負(fù)債抬到了很高的程度（資產(chǎn)負(fù)債率飆升到了92%），這也是其急于上市的原因。上市之后如何在維持甚至降低現(xiàn)有負(fù)債率水平的基礎(chǔ)上展開合適的擴(kuò)張，就成了華住需要解決的突出問題。

另外，在下沉市場華住還要面臨來自巨頭的狙擊。比如，阿里推出了“菲住”，攜程推出了索性，同程藝龍推出了OYU等，都瞄準(zhǔn)了下沉市場，這些潛在的競爭對手都對華住的下沉擴(kuò)張構(gòu)成了直接“威脅”。

在這種情況下，如何處理好擴(kuò)張與資金周轉(zhuǎn)的問題，如何從巨頭環(huán)伺的下沉市場中突出重圍，就成了擺在華住面前的一個現(xiàn)實(shí)問題，甚至是關(guān)乎華住世界第一夢想能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵問題。