原創(chuàng)?霄霄?

來源 遠(yuǎn)見財(cái)訊?

今日，A股“殺馬特”行情繼續(xù)，這次輪到濃眉大眼的“白馬股”涪陵榨菜(002507.SZ)閃崩了！有網(wǎng)友戲稱：“恭喜當(dāng)選今日閃崩小能手”。

涪陵榨菜最新報(bào)44.32元，總市值349.8億元。開盤2分鐘，市值蒸發(fā)了近39億元，到底發(fā)生了什么？

據(jù)了解，涪陵榨菜是A股醬腌菜行業(yè)唯一的上市公司，公司主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業(yè)。此次受到疫情影響，“宅經(jīng)濟(jì)”的崛起，榨菜、方便面等耐儲食品的需求大增。

涪陵榨菜是近年來市場公認(rèn)的“消費(fèi)大白馬”。

自2017年7月以來，其股價(jià)一直呈現(xiàn)波段走高態(tài)勢，從最初的10元附近一路漲至最高56.24元，3年多時(shí)間區(qū)間最大漲幅超過450%。

10月22日晚間，涪陵榨菜披露第三季度報(bào)告，公司1月-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.98億元，同比增長12.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.14億元，同比增長18.47%。

第三季度報(bào)告為何不及預(yù)期？

市場普遍認(rèn)為，第三季度凈利潤低于預(yù)期或是市場反應(yīng)的直接原因。第三季度(7月至9月)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比增長15.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.09億元，同比增長3.01%。相比于疫情期間的瘋狂增長，三季度業(yè)績增幅放緩。

凈利潤同比增速放緩主要有兩個(gè)原因，原因之一是去年的基數(shù)。2019年涪陵榨菜第三季度有一筆1700萬元的理財(cái)收益，但今年第三季度的投資收益僅為24萬元。若剔除投資收益影響，凈利潤同比增10.9%，與營業(yè)收入增速趨同。

另一個(gè)原因是毛利率下降。今年三季度涪陵榨菜的毛利率為57.88%，而去年同期其毛利率為59.01%，下降的原因與原材料的價(jià)格波動有關(guān)。從第三季度開始，榨菜企業(yè)上年儲存的原材料青菜頭都已用完，開始使用新一年儲存的原材料。而疫情導(dǎo)致青菜頭的價(jià)格有所上漲，進(jìn)而影響了毛利率。

白馬股閃崩屢見不鮮

10月12日，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信也突遭"閃崩"， 盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發(fā)60億。

此外，網(wǎng)友龍頭股三七互娛在10月12日盤中跌停，10月13日股價(jià)盤中一度大幅殺跌8%，有市場人士猜測，或與三季度業(yè)績有關(guān)。

10月14日，市值超過800億的寶信軟件大幅低開后持續(xù)走低，截至收盤，股價(jià)大跌近9%。

10月21日，芯片大牛股紫光國微跌停；而在同一天，另一個(gè)網(wǎng)友龍頭股吉比特也閃崩跌停。

10月23日收盤，吉比特尾盤繼續(xù)跌停，三個(gè)交易日市值縮水超過90億元。

對于白馬股的閃崩，有些公募基金經(jīng)理表示，目前部分白馬股短期漲幅過高且估值處于歷史高位，市場弱勢下出現(xiàn)補(bǔ)跌是正常現(xiàn)象。關(guān)鍵是判斷未來上市公司的業(yè)績增長及確定性能否消化高估值。

遠(yuǎn)見財(cái)訊認(rèn)為，白馬閃崩核心還是標(biāo)的短期資金過于“擁擠”對于未來預(yù)期過于樂觀，但經(jīng)過一定調(diào)整后對于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。

涪陵榨菜貴了嗎？

無論從PE還是PEG的角度，涪陵榨菜的估值都已“上天”。按照當(dāng)前涪陵榨菜總市值350億計(jì)算，對應(yīng)的市盈率估值為46倍。而以消費(fèi)股常用的PEG估值，涪陵榨菜的PEG估值明顯大于1，處于高估區(qū)間。

2008年以來，涪陵榨菜已經(jīng)完成9次不同程度的提價(jià)，零售價(jià)已經(jīng)從0.5元增長到2元。2016年到2018年，涪陵榨菜更是每年提價(jià)10%以上。今年，涪陵榨菜把其主力產(chǎn)品的規(guī)格從每袋含量80g切換至70g，實(shí)現(xiàn)變相提價(jià)。

相應(yīng)的，涪陵榨菜的毛利率也從2010年的32.36%提升至2019年的58.60%。直到疫情期間，涪陵榨菜的毛利率才略有回落。截止三季報(bào)，涪陵榨菜今年變相漲價(jià)的措施還沒有體現(xiàn)在毛利率上。

總之，無論是未來的成長確定性還是2020年的利潤，想要撐起涪陵榨菜350億的估值都有難度。這個(gè)跌停板恐怕只是投資者回歸理性的開始。