配圖來自Canva可畫

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在互聯網的巨浪中，許多新經濟公司應運而生。它們發展到一定體量后，在一級市場融資的難度逐漸變大，此時，奔赴二級市場上市便成了水到渠成的事。而由于國內資本市場準入制度的問題，許多大體量的互聯網公司選擇遠洋IPO，海外上市成為了大的趨勢。

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這使得國內資本市場痛失了許多潛力巨大的上市企業。而在2018年，港交所終于選擇改變制度，接受同股不同權企業來港上市，改革后的制度將吸引更多“新經濟”公司赴港上市，也掀起了互聯網企業的回港大潮。

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未雨綢繆者

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說到回港大潮，就不得不提阿里巴巴了。早在2013年，阿里巴巴因為股權問題遺憾告別港股時，創始人馬云曾說：“只要條件允許，我們還會回來”。就在港交所改變上市政策后，阿里巴巴也很快響應，終于在2019年11月圓夢香港，兌現當初這一承諾。

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阿里巴巴在香港二次上市后，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司，其融資額一度達到1012億港元，成為港交所成立以來募資最大的一單IPO，并超越騰訊一舉成為港股市值之王，也讓許多中概股蠢蠢欲動。

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但好景不長，今年4月瑞幸咖啡自曝財務造假，隨后兩家教育企業跟誰學及好未來也遭做空。中概股遭遇嚴重信任危機，也被許多做空機構瞄準，中國企業在美國上市面臨的不確定性隨之增加。

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如果說阿里二次上市的成功點燃了中概股回歸的苗頭，那么前半年的做空潮無疑加速了中概股們的回歸之路。在這個特殊的節點下，京東、網易相繼赴港完成二次上市，并取得了不錯的成績。

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中概股相繼回港上市也是有自身的考慮。遭遇瑞幸事件后，中概股在國外資本市場將會度過一段長期被質疑的時間，一旦資本市場風向走偏，企業也將受到較大虧損。而二次上市既可以分散二級市場的風險，又可以在兩地融資，獲得利益的最大化。

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然而對阿里、網易、京東這種體量的互聯網巨頭來講，二次上市除了融資以外，也可以對企業進行重新的估值，畢竟美股上市企業的市盈率比較低。在港上市后可以讓外界更準確地了解企業，更有利于國內業務的開展。

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巨頭們相繼二次回港起到了示范作用，也表現出了國內資本市場的穩定，大大降低了風險，達到了未雨綢繆的作用。同時，港交所行政總裁李小加也在呼吁浪跡天涯的中國企業回家“強身健體”。在此浪潮下，其它中概股也紛紛效仿。

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“中年”自救者

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除了“不差錢”的互聯網巨頭們，回港上市也是許多“中年”企業的選擇。10月23日晚間，成立已經27年的老牌教育巨頭新東方通過港交所上市聆訊，即將在香港二次上市，為此前的種種傳聞畫上了句號。

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從招股書看，新東方并不需要上市融資。但從新東方最新公布的財報可以發現，新東方的財務狀況并不樂觀。數據顯示，新東方2021Q1凈營收9.864億美元，同比下降8%；凈利潤1.747億美元，同比下降16.4%。在線下和出國兩個主營業務的雙重打擊下，新東方損失慘重。

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然而疫情期間在線教育爆火，從而孵化出了許多備受追捧的獨角獸企業。在資本的不斷加持下，在線教育企業彈藥充足，未來教培行業也變局叢生，新一輪的排位賽即將打響，而新東方處于內憂外患的局面，如何自救也是新東方目前面臨的難題。

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于是新東方想到了回港二次上市。

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新東方的業務多在國內，此次回港二次上市可以獲得大筆融資用于開展業務，除了外部擴張和內部提升之外，也能擴大營銷規模，加強企業在國內的品牌影響力。另外獲得融資之后，也能在未來的燒錢大戰中做好儲備工作，從而在激烈的市場競爭中鞏固自己的龍頭地位。

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值得注意的是，9月22日華住已經完成了赴港二次上市。作為連鎖酒店巨頭的華住此前深陷債務危機，二次上市也是為了“補血”自救。港股有許多中國互聯網公司的投資者，對于國內企業更加熟悉，相比冰冷的財報數據，他們可以從更多角度衡量公司的價值和市場趨勢。

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由此可見，回港上市已經成為許多“中年”企業的自救選擇，中概股在國外資本市場長期被低估，回港上市無論對市值還是資金流來說都是更好的選擇。目前有許多互聯網企業也出現了“回家”的傳聞。雖然并未塵埃落定，但此趨勢無疑證明了中國市場也具有很大發展潛力。

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未來的敲鐘方向

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伴隨著大佬們“回家”的熱潮，也給首次登陸資本市場的企業帶來了一個問題：回家還是出海？上市只是一個開始，許多企業在上市后都面臨了“上市即巔峰”的局面，所以對于新經濟企業來說，在哪上市是一個慎之又慎的選擇。

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今年在回家潮的帶領下，許多新經濟公司都選擇了在國內上市。農夫山泉于9月8日在港交所成功上岸，其創始人鐘琰琰也享受了一下首富的感覺。螞蟻金服即將同時登陸A股和H股，或將創造全球最大IPO規模。除此以外，京東健康、嘀嗒出行等也向港股遞交了招股書。

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港交所上市的條理清晰、政策透明，對上市企業的盈利狀況、市值、估值都有自己的標準，企業能否上市也能夠提前做出預判。而細數這些在港股上市的企業，它們大都資質穩定，而且財務狀況也保持著良好盈利狀態。

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不難看出，比較穩定的企業更愿意擁抱國內資本市場，因為在國內市場講故事更容易達成共鳴。但對中國企業來說，美國股市仍然具有“黃金標準”，未來赴美上市的企業仍然不在少數。

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美國股市的上市要求相對來說寬松許多，不限制盈利狀況，反而更看重企業成長和發展潛力。且美國股市作為全球最大、最活躍和最豐富的資本市場，赴美上市也能最大程度解決資金問題。

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所以即便回港成熱潮，但中國企業仍然奔向華爾街敲鐘，比如最近成功在美股上市的貝殼和名創優品，未來新勢力或者需要大量現金流的企業將選擇海外IPO。

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相比于多年前的上市狀況，如今遠洋IPO的浪潮已經逐漸在發生改變，未來港股也將迎來更多的企業，中國的“納斯達克”有望形成。

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資本市場需要實干者

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2020年，集體IPO成為趨勢，股市迎來大爆發。美股、港股、A股迎來大規模的上市熱潮，除了一直備受關注的科技股以外，盲盒、寵物、彩妝等新興產業也踏入了資本市場。伴隨著上市企業的增多，資本市場對于上市企業的態度似乎愈發趨于理性。

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然而無論是選擇國內還是國外上市，企業都需要講好中國故事，堅決摒棄上市圈錢甚至“割資本主義韭菜”的錯誤取向，把公司上市融資、創業團隊兌現創業回報和為投資者實現回報作為發展的方向。

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未來，只有那些能夠用財務數據證明自己的優勢和成長性的企業，才能持續享受到資本市場的青睞。中概股企業應當深耕潛力市場，以求最大程度完成預期回報，而不是繼續執著于畫大餅。

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資本市場不但需要故事，更需要實干者將這個故事落地。未來將會不斷地有新興企業崛起，也將有許多企業退出歷史潮流。在這個過程中，企業的發展最終是依靠其核心競爭力，需要有良好的前瞻性和預見性，才能保證企業的可持續發展進程。

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中國作為全球第二大經濟體，已經形成了不小的規模，而且中國的資本市場還有很大的發展空間。2020年中國資本市場正式邁入了而立之年，無論是市場監管還是發行機制都逐漸趨于成熟，而未來互聯網企業也將在中國資本市場大放異彩。

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文/金融外參記者張文瑜，公眾號ID：jrwaican