作者 | 宋冠宇

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11月3日，藥明巨諾（2126.HK）在港交所掛牌上市，但作為“藥明系”的第三家上市公司，藥明巨諾并未延續(xù)曾經(jīng)的輝煌，開盤后雖一度上漲超6%，但臨近中午時(shí)，其股價(jià)就迅速下跌6.51%，報(bào)22.25港元/股。而其背后的明星投資者——高瓴資本還認(rèn)購了1000萬美元的股份。

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近期，除藥明巨諾外，高瓴資本還認(rèn)購了5000萬美元的合景悠活，不過合景悠活上市首日便暴跌23%。此外，高瓴資本持股1.09%的先聲藥業(yè)上市首日也暴跌20%直接破發(fā)；作為第一大股東的嘉和生物從開盤價(jià)到現(xiàn)在也暴跌超20%。

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所投公司頻頻暴跌，不禁讓人懷疑，有“投資圣手”之稱的高瓴資本這要走下“神壇”嗎？

高瓴資本是由張磊一手創(chuàng)立的，要了解高瓴資本，張磊絕對(duì)是個(gè)繞不開的話題。

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被人稱作中國(guó)價(jià)值投資領(lǐng)域“教父”級(jí)人物的他，1972年出生于河南駐馬店。7歲開始擺地?cái)偅铧c(diǎn)上不了初中的他，1990年以河南高考文科狀元身份進(jìn)入中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際金融系就讀。

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可是大學(xué)畢業(yè)后張磊陷入了迷茫期。于是，張磊只身前往耶魯大學(xué)深造，獲得耶魯大學(xué)工商管理碩士及國(guó)際公共關(guān)系碩士學(xué)位。

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然而，等到他碩士畢業(yè)后，才發(fā)現(xiàn)風(fēng)向變了，華爾街要求的人才不是最初想到那般。結(jié)果面試了十幾個(gè)公司，沒有一家給到他offer。

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張磊決定去耶魯投資辦公室應(yīng)聘實(shí)習(xí)生，在可以和巴菲特齊名的投資大師史文森的賞識(shí)下，張磊學(xué)到了許多投資技巧，可以說，出色的基礎(chǔ)研究，便是張磊職業(yè)生涯的起點(diǎn)。

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2000年，28歲的張磊回國(guó)后創(chuàng)辦了中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)，與馬云、馬化騰的友誼也正是那個(gè)時(shí)候結(jié)下的。僅6個(gè)月，中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)的會(huì)員企業(yè)超過13000，代表資本超過100億美元。被譽(yù)為“中國(guó)最有影響力的投資品牌”，一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

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然而，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，中華創(chuàng)辦網(wǎng)僅一年就倒閉了。

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張磊在此后的4年中重歸投資老本行，先后在全球新興市場(chǎng)投資基金任職，負(fù)責(zé)南非、東南亞和中國(guó)三大地區(qū)的投資業(yè)務(wù)。積累了一定經(jīng)驗(yàn)閱歷后又成為了紐交所首任中國(guó)首席代表，一手創(chuàng)建了駐港辦事處與駐京辦事處。

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通過對(duì)市場(chǎng)發(fā)展與資本流動(dòng)進(jìn)行全方位的細(xì)致觀察，憑借著自己敏銳的商業(yè)嗅覺，張磊在2005年感到時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，張磊決定要做適合中國(guó)的投資，于是高瓴資本應(yīng)運(yùn)而生。

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高瓴資本名字取自耶魯大學(xué)的高瓴大道。史文森為了支持張磊，先后撥出3000萬美元給他。

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投行從業(yè)人員對(duì)野馬財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：ymcj8686）表示，張磊的投資方式與傳統(tǒng)的方式不同，由于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)具備詳細(xì)了解，張磊將長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、投資的變化等理念作為投資標(biāo)準(zhǔn)。

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此后，張磊在短短的幾年內(nèi)，相繼投資了騰訊、美的、格力等20多家知名上市公司，賺得盆滿缽滿，創(chuàng)始人張磊也因此被市場(chǎng)贊稱“投資教父”。

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經(jīng)過張磊不斷的研究探索，將高瓴資本帶進(jìn)行業(yè)前端，目前成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一，覆蓋了TMT、生命健康、消費(fèi)零售和企業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，涉及到了股權(quán)投資的全部周期。

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通過對(duì)高瓴資本最新持倉A股情況的梳理，野馬財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：ymcj8686）發(fā)現(xiàn)在前20大重倉持股的名單中，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海螺水泥（600585.SH）等一眾優(yōu)質(zhì)熱門公司的名字。

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2005年的騰訊還只是一家依托QQ為最主要產(chǎn)品、市值不足20億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司；旁人眼中的不顯山不露水卻成了張磊心中的金礦，公司成立當(dāng)年高瓴資本便用初創(chuàng)資金的大半重倉買入騰訊股票。

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如今的騰訊已成為無人不知的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其股價(jià)從5港元/股漲到近600港元/股，公司市值也已邁入萬億大關(guān)。

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而高瓴資本信奉的價(jià)值投資理念，從它和藍(lán)月亮的故事中便可見一斑。

與藍(lán)月亮創(chuàng)始人羅秋平夫婦的結(jié)緣始于2006年，當(dāng)時(shí)的藍(lán)月亮遠(yuǎn)沒有今日這么圓，羅秋平夫婦的主營(yíng)產(chǎn)品還是洗手液。

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幾年后，當(dāng)羅秋平告訴張磊自己研發(fā)了一種新的液體洗滌劑時(shí)，雖然在彼時(shí)的洗滌劑市場(chǎng)上，粉狀洗滌劑正大行其道，國(guó)產(chǎn)的汰漬、雕牌或各大跨國(guó)公司均在粉狀產(chǎn)品上做足了文章，液態(tài)洗衣液在短時(shí)間內(nèi)看似難以沖出重圍甚至有被扼殺在搖籃中的可能。

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但高瓴卻看到了其中的巨大商機(jī)，于是他們說服藍(lán)月亮不遺余力的拓展洗衣液市場(chǎng)，并為其輸送資金。如今的藍(lán)月亮洗衣液已經(jīng)連續(xù)11年，洗手液連續(xù)8年市場(chǎng)綜合占有率排名第一位，品牌力指數(shù)連續(xù)十年成為行業(yè)榜首。

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這也就是為什么張磊能夠在2019年12月份面對(duì)眾人不解時(shí)，依然出資417億攬格力15%股權(quán)成為第一大股東，卻讓權(quán)給董明珠。

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當(dāng)然，想要真正做好投資，除了鮮明堅(jiān)定的投資戰(zhàn)略外，對(duì)于行業(yè)敏銳的洞察力和深刻的了解同樣必不可少。

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京東前掌門人劉強(qiáng)東在決定進(jìn)軍物流業(yè)的初期曾向張磊提議了一項(xiàng)7500萬美元的融資。但讓人想不到的是，對(duì)于劉強(qiáng)東的提議，張磊做出了“要么讓我投三億美元，要么我就不投”的回復(fù)。面對(duì)著眾人的不解，最后高瓴還是毅然決然的投了大價(jià)錢在京東物流體系的建造上。

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幾年之后，在一檔電臺(tái)采訪欄目中，對(duì)于當(dāng)初的決定張磊做出了如下解釋：“經(jīng)過我們計(jì)算至少需要25億人民幣。多少錢用來建倉庫、多少錢用來建物流中心、多少錢建固定資產(chǎn)，7500萬美元都不夠把實(shí)踐給實(shí)驗(yàn)出來，所以要么你（劉強(qiáng)東）接受我整個(gè)錢，要么我就不投了，要么說明你根本都沒看清楚自己做這個(gè)事情的困難和挑戰(zhàn)。”。

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事實(shí)勝于雄辯，以京東今日的成果去檢驗(yàn)張磊昨日的判斷，句句在理。

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此外，隨著消費(fèi)水平及觀念的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)，新能源概念、大健康行業(yè)成為近一兩年愈發(fā)炙手可熱的話題，在相關(guān)領(lǐng)域中高瓴資本自然也會(huì)進(jìn)行有所側(cè)重的布局。

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近兩年高瓴資本在藥明康德（693259.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）等醫(yī)藥、健康類企業(yè)斥資約60億的巨大手筆，無不顯示出高瓴資本的深謀遠(yuǎn)慮和巨大野心。

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圖片來源：野馬財(cái)經(jīng)整理（近年投資的部分醫(yī)藥、健康產(chǎn)業(yè)公司）

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其中，在近期愛爾眼科股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的背后，私募巨頭高瓴資本無疑是其中的最大贏家之一。高瓴資本自布局愛爾眼科以來，不到3年的時(shí)間，累計(jì)收益預(yù)計(jì)超過43億元。

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此外，野馬財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：YMCJ8686）注意到，高瓴資本在消費(fèi)領(lǐng)域親自操刀助其上市的滔博（6611.HK）在去年10月份上市后目前市值已達(dá)到650億港幣，超過其母公司百麗國(guó)際私有化時(shí)的價(jià)格。高瓴資本在得到豐厚收益的同時(shí)趁熱打鐵，將在本年度12月份時(shí)正式獲得滔博44.5%的股份成為第一大股東。

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業(yè)內(nèi)人士向野馬財(cái)經(jīng)（微信公眾號(hào)：YMCJ8686）表示，成為第一大股東后，若高瓴能幫助滔博運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)組織迭代和管理層優(yōu)化，滔博的未來不可限量。

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十幾年時(shí)間，從2000萬美元資產(chǎn)到650億美元（超4300億元）規(guī)模，也難怪坊間越來越多的市場(chǎng)參與者將高瓴作為市場(chǎng)動(dòng)向的指南針，把它看成神話。

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在眾多人心中，高瓴資本素有投資圣手般的地位，不過高手也有馬失前蹄的一刻。

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今日被“神化”的高瓴資本，也曾有過許多不是很成功，甚至可以用失敗來形容的資本運(yùn)作案例。

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2017年9月，紅藍(lán)黃IPO上市，高瓴資本以18.5美元/股的股價(jià)買入43萬股股票，位列第五大機(jī)構(gòu)股東。由于兩個(gè)月后虐童事件曝出，紅藍(lán)黃股價(jià)急速下跌，由27美元/股下降至15.5美元/股。鑒于該事件影響惡劣，高瓴資本不得不緊急“割肉”清倉，預(yù)計(jì)虧損幅度達(dá)到10%至15%。

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2018至2019年度高瓴資本在二級(jí)市場(chǎng)多次買入愛奇藝股票，曾連續(xù)多個(gè)季度將其囤為第一重倉中概股。自2018第四季度開始建倉以來，愛奇藝股價(jià)從27美元/股直跌至15美元/股。倘若按照20美元/股左右的建倉價(jià)格計(jì)算，截至2020年10月29日，愛奇藝股價(jià)為24.60美元/股，年綜合收益率約為10.91%。

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這項(xiàng)指標(biāo)與高瓴成立以來年平均38%的綜合增長(zhǎng)率相比相差巨大。而且在如今短視頻逐漸稱王的時(shí)代，以長(zhǎng)視頻為代表的愛奇藝未來上升空間如何難以斷定。

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可與愛屋吉屋投資相比，紅藍(lán)黃與愛奇藝的失敗顯得不值一提。

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成立于2014年的愛屋吉屋，成立之初便以山呼海嘯般的氣勢(shì)誓要改變房產(chǎn)中介格局，賺足了眼球。

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但是由于其去門店化的經(jīng)營(yíng)模式太過理想，而且短時(shí)間內(nèi)難以培養(yǎng)出自己的優(yōu)秀經(jīng)紀(jì)人，通過高薪挖角的運(yùn)營(yíng)方式難以為繼，終于在2019年正式關(guān)張。

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在2015年的E輪融資中，高瓴資本作為領(lǐng)頭羊注資1.5億美元，但隨著公司倒閉，10多個(gè)億人民幣的傾情奉獻(xiàn)血本無愧，虧損率100%。

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“常勝將軍”高瓴資本也難免馬失前蹄。當(dāng)然，正如前文所言，勝敗乃兵家常事，在起伏不定的資本市場(chǎng)上，只要能做到勝多敗少，不斷吸取經(jīng)驗(yàn)，便是贏家。

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企業(yè)觀察員丁永帥認(rèn)為：投資行業(yè)具有“三年不開張、開張吃三年”的特有屬性。由于其投資的企業(yè)往往模式新，業(yè)務(wù)新，因此面臨的不確定性很多，受到傳統(tǒng)行業(yè)的抵制以及復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境影響，不幸夭折與茁壯成長(zhǎng)的概率幾乎五五開。而且受人為認(rèn)知局限的左右，因此一些失敗的投資決策在所難免。

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從高瓴資本這個(gè)“私募巨頭”的成長(zhǎng)經(jīng)歷來看，其實(shí)商業(yè)的本質(zhì)就是賺錢，但在這條成敗路上，是一種什么價(jià)值觀念作為引導(dǎo)？不管是工作、生活，還是投資，秉持“第一性思維”，探究事物的本質(zhì)，或許會(huì)收益頗多。

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在投資價(jià)值上來看，張磊可能更注重的是長(zhǎng)期價(jià)值。如果只為“低買高賣”，看看短期的市盈率可能就夠了。但長(zhǎng)期來看，也就是企業(yè)的發(fā)展才是根本。因此，找到一個(gè)真的能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家尤為重要。進(jìn)而就是在這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資中為其注入支持力，實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有的社會(huì)價(jià)值。正所謂站得高，看得遠(yuǎn)，如此一來或許更能實(shí)現(xiàn)所謂的長(zhǎng)期價(jià)值。

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不管怎樣，作為看客的我們，面對(duì)大鱷，既不應(yīng)盲目神化，更不該一味貶低，平常心理性對(duì)待才是王道。“私募教父”還會(huì)再創(chuàng)“神跡”嗎？你看好高瓴資本未來的發(fā)展嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。