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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

近期，蘇寧易購（002024.SZ）的存續(xù)債券在二級市場連續(xù)大跌，償債能力受到市場的質(zhì)疑。對此，蘇寧易購選擇跟恒大學(xué)習(xí)，用購回債券的方式止住流言。

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繼11月23日宣布繼續(xù)斥資20億元回購債券后，蘇寧易購旗下7只債券11月24日集體上漲。但美好的時光轉(zhuǎn)瞬即逝，11月25日早盤小幅上漲后，截至收盤全線飄綠。

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計劃斥資30億元購回債券，真的能幫助夠蘇寧易購止跌回穩(wěn)嗎？

11月23日晚間，蘇寧易購發(fā)布公告稱，為持續(xù)增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司債券價格穩(wěn)定，促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，公司計劃繼續(xù)實施公司債購回方案。

圖片來源：蘇寧易購公告

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具體來說，蘇寧易購計劃繼續(xù)使用20億元自有資金對債券進(jìn)行購回，購回債券的名稱包括18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06和18蘇寧07。

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此前的11月12日，蘇寧易購宣布，以自有資金對上述7只債券進(jìn)行購回，資金總額為10億元。蘇寧易購表示，累計使用30億元自有資金購回債券，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心。

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目前，這7只債券總余額約為85.26億元，此次回購金額占比約為35.19%。對于投資者而言，這意味著債券退出的方式除了二級市場交易、持有至到期之外，還多了一條“購回”。

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值得注意的是，本次購回是由債券持有人以回售申報方式提交申請，持有人可以選擇回售或者不回售，申購期限為11月26日、11月27日和11月30日（僅限交易日）。

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在購回價格方面，是以11月11日每只債券的收盤價加上相應(yīng)利息。7只債券的購回均價約為86.9元/張。

從投資的角度來看，截至11月25日收盤，上述債券中到期收益率最高的是“18蘇寧04”，為38.994%，還有234天到期，扣稅后的到期收益率也較為可觀。

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購回?zé)o疑是利好，但11月13日蘇寧易購債券高開低走，回購債券的舉動似乎并未完全打消投資者的疑慮。

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為了夯實投資者的信心，維護(hù)債券市場價格。十天后蘇寧易購再度加碼，計劃繼續(xù)斥資20億元回購債券。

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至于蘇寧易購為什么突然回購債券，還要從蘇寧對恒大的200億元戰(zhàn)略投資說起。

蘇寧與恒大各自的掌舵人張近東、許家印，兩位看似并不搭邊的零售和地產(chǎn)大亨，2015年在足球場相遇后，很快發(fā)展成了可以共飲交杯酒的伙伴。

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2017年以來，張近東和許家印兩人多次在公開場合共同露面。雖然在商場上觥籌交錯，但在球場上，友誼只能排在第二。

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2016年恒大拿到中超冠軍后，又在足協(xié)杯決賽客場戰(zhàn)平蘇寧，奪得足協(xié)杯冠軍。慶功會上，恒大老兵劉永灼曾發(fā)出了豪言：恒大要的冠軍我不給你就不能搶。

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千金易得，知己難求。2016年，恒大系公司試圖借殼深深房(000029.SZ)上市，2017年引入了包括蘇寧在內(nèi)的1300億元戰(zhàn)投，并簽署了對賭協(xié)議。

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隨著深深房重組長期擱淺，恒大面臨到期償債壓力。今年九月底，恒大與863億元戰(zhàn)投簽訂補(bǔ)充協(xié)議，戰(zhàn)投同意不進(jìn)行回購。簽字儀式上，張近東就站在許家印身旁。

圖片來源：粉絲供圖

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在張近東幫助許家印緩解資金鏈壓力2個月后，近日蘇寧旗下公司多只債券價格跌至歷史新低。

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有業(yè)內(nèi)人士指出，蘇寧近幾年利潤主要來自投資收益，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額自2017年以來持續(xù)為負(fù)，如今沒能從恒大拿回200億元戰(zhàn)投款，外界對蘇寧償債能力有所擔(dān)憂。

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財報顯示，今年前三季度，蘇寧易購實現(xiàn)營收1808.62億元，同比下降10.02%；歸母凈利潤5.47億元，同比下降95.40%；扣非凈利潤-10.09億元，同比增加75.70%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-24.29億元，同比增長87.83%。

11月17日凌晨1點40分，蘇寧在其官方微博發(fā)布一則語焉不詳?shù)南ⅲ伤茖谑袌鰝餮宰鞒龌貞?yīng)，表示“強(qiáng)烈譴責(zé)不實言論”。

圖片來源：微博

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》報道，“在此之前，網(wǎng)絡(luò)流傳了多則關(guān)于蘇寧陷入債務(wù)危機(jī)的消息，指蘇寧目前債務(wù)規(guī)模龐大，且短期內(nèi)需要償還的債務(wù)很多，現(xiàn)金流不足，資金流面臨較大壓力。”

由于正值永煤違約時點，稍有風(fēng)吹草動都很容易引起債券圈的警覺，蘇寧的償債能力因此受到關(guān)注。

即便蘇寧已經(jīng)做出回應(yīng)，但受近期一系列負(fù)面消息影響，蘇寧易購的債券在二級市場集體出現(xiàn)持續(xù)下跌。

許家印的燃眉之急已解，推杯換盞間，不知他是否曾與張近東討論過債務(wù)的“拆彈”心得。

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截至今年三季末，蘇寧易購流動負(fù)債為1099.67億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，一年內(nèi)到期的短期負(fù)債為327.13億元。賬面貨幣資金為308.37億元，其中大多受限。

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由于近兩年融資規(guī)模上升，蘇寧易購有息負(fù)債高企，今年前三季度財務(wù)費用達(dá)到24.15億元，對利潤造成不小的侵蝕。

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據(jù)悉，10月23日，恒大宣布已提前償還121億港元，至此年內(nèi)到期債券全部清償完畢，給投資者吃下“定心丸”。蘇寧也沿用了債券回購這一招。

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在11月12日、11月23日先后宣布計劃購回共計30億元債券后，11月24日債券迎來上漲。誰料，截至11月25日收盤，蘇寧易購7只債券又集體“飄綠”。

圖片來源：東財Choice

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總體來看，購回債券并不是蘇寧增強(qiáng)市場信心的唯一舉措。

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11月20日，蘇寧易購宣布本年度第二次大幅漲薪，受到市場廣泛關(guān)注。分析人士認(rèn)為，蘇寧易購年內(nèi)兩度加薪，展示了其近期業(yè)務(wù)發(fā)展的向好，以及較為雄厚的資金實力。

今年前三季度，蘇寧易購開放平臺商品交易規(guī)模820.66億元，同比增長56.83%；第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.14億元。

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近期，蘇寧易購也表現(xiàn)不俗。今年“雙十一”當(dāng)天，蘇寧易購全場景生態(tài)渠道用時19分鐘GMV成功突破50億；11月1日至11日23點59分，線上訂單量增長75%。

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值得一提的是，就在蘇寧易購11月12日宣布購回10億元債券的同一天，江蘇蘇寧2-1擊敗八冠王廣州恒大，首次奪得中超聯(lián)賽冠軍。

關(guān)于“回購債券和全員加薪多大程度能緩解外界對其債務(wù)的擔(dān)憂？”的問題，債市觀察（ID：bondreview）與蘇寧易購方面取得聯(lián)系，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

為了增強(qiáng)市場信心，蘇寧擬斥資30億元回購債券。在其后續(xù)化解債務(wù)道路上，你認(rèn)為許家印是否會投桃報李？歡迎在文末留言。