來源|外參財觀

12月15日，輕松健康集團正式啟動招股，這意味著他們成功闖關港股IPO。

輕松健康的前身是輕松籌，雖然起步比較早，不過隨后他們很快被水滴公司實現了反超，甚至還開始面臨流量紅利見頂的困境。

于是，輕松健康集團開啟了一場赴港IPO自救運動，并且果斷切割了“包袱”，他們將自身業務爭議較大的“大病籌款從上市主體中剝離，從而成功實現了IPO過會。

成功闖關IPO的三大支撐

輕松健康此番能夠成功闖關IPO，真正的推動力離不開以下三大支撐。

這第一個支撐，就是輕松健康集團已經成功將自己打造成為一個AI健康公司，不再單單只是靠賣保險來賺錢，它正在努力擺脫單純的“賣藥/賣保單”形象，轉向高毛利的科技服務，

更強調自身是一家由AI技術驅動的健康管理公司。

輕松健康已經成功自研了AIcare技術棧和“輕松問醫Dr.GPT”，用于智能問診、慢病監測和保險風控。2025年上半年，輕松健康集團的“數字營銷（科普服務）”和“醫學研究輔助”等健康服務收入占比已提升至76.7%，保險收入占比逐步下降。

這第二支撐還是鐵打的流水。雖然前幾年面臨著一定的增長瓶頸，不過這兩年輕松健康集團整體的財務數據在逐步好轉，甚至可以用“V型”反轉來形容。

2022-2024年，輕松健康的收入復合增長率高達54.9%。2025年上半年就更恐怖了，實現了6.56億元的收入，同比增長84.7%。與此同時，輕松健康2025年上半年經調整凈利潤5118萬元，同比增長11.3%，現金流還算比較健康。

這第三大支撐離不開強大的股東陣營。輕松健康集團背后擁有IDG資本、騰訊、陽光保險等投資大佬和互聯網巨頭，能夠同時得到眾多行業大佬的認可，這無疑也從側面驗證了輕松健康的未來前景和商業模式，同時也給港股的投資者們吃了一顆定心丸。

不過，輕松健康集團雖然過會了，并不代表他們從此高枕無憂了。

暗礁潛藏

輕松健康集團最核心的流量來源是他們的大病互助“輕松籌”，而如今，為了合規上市，他們把這塊業務從輕松健康集團徹底剝離了。剝離之后，確實讓輕松健康集團的財務報表更“干凈”了，但他們也因此失去了最廉價的獲客渠道。

這第一個暗礁就是流量下滑。目前整個輕松健康集團的注冊用戶數量達到了1.68億，但是他們的活躍用戶卻在逐步下滑。2022年，輕松健康集團的活躍用戶為7050萬；2023年，輕松健康集團的活躍用戶為6910萬；2024年，輕松健康集團的活躍用戶為6510萬；而到了2025年，用戶數則開始進一步下滑，其2025年上半年的活躍用戶已經下滑到了2270萬，同比下降26.5%。

很明顯，活躍用戶的下降跟輕松健康集團剝離輕松籌業務后有著必然的關聯，而隨著獲客成本的不斷飆升，未來其銷售費用很可能會大幅增加。

第二個暗礁就是毛利率持續下滑。2022年，輕松健康集團的毛利率是82.6%，但到了2024年，其毛利率已經驟降至38.3%，2025年上半年雖然穩定在32.5%左右，但仍處于低位。

這對于輕松健康集團來說，并不是一個友好的信號。這幾年為了把規模持續做大，輕松健康在內容制作、第三方合作方面的投入也不小，某種程度上來說，這也將導致輕松健康未來出現“增收不增利”的風險。

第三個暗礁則是行業內卷。在保險經濟領域，輕松健康集團目前的規模已經小于水滴公司；而在數字健康服務領域，輕松健康集團則要面臨平安好醫生等更多競爭對手。不論身處哪個賽道，輕松健康集團都必須要面臨激烈的行業競爭。

IPO成功，輕松健康開啟AI新未來

這一次赴港IPO成功過會，對于輕松健康集團來說，無疑是一個積極的信號。

上市最直接的意義當然還是在于融資，能夠獲得資本的“輸血”，進一步加速技術的迭代。這一次，輕松健康計劃募資最多6.01億港元，40%的資金將用于品牌建設、用戶參與度提升，20%的資金將用于AI以及大數據技術能力的升級。

與此同時，成功過會也意味著輕松健康的商業模式獲得了監管與市場的雙重認可，也從側面驗證了輕松健康集團“數字健康服務+健康保險服務”雙輪驅動的商業模式具備長期盈利能力。

對于廣大的投資者來說，輕松健康集團也不再是那個充滿道德爭議的“眾籌平臺”，而是一家專注于健康管理+AI技術的科技公司。雖然目前規模不如行業老大，但在“健康中國2030”和AI醫療的風口下，具備一定的成長性。

總體看來，輕松健康集團成功甩掉了過去的歷史包袱，在巨頭林立的健康賽道找到了一條屬于自己的AI道路。如果能夠借助這一次港股募資，加強獲取高質量用戶的能力，那么輕松健康集團這條“AI賦能大健康的道路”也必將越走越寬。