作者?|?阿布??編輯?|?吾人

來源 |?融中財經（ID：thecapital）

2020年，A股迎來IPO大潮。Wind數據顯示，截至12月25日，2020年A股共有386家公司登陸A股，通過IPO合計募資4614億元，創(chuàng)下自2011年以來IPO募資金額的10年新高。2020年科創(chuàng)板募資金額高達2179億元，位居四大市場首位。

注冊制的深化之下，退市機制也在加強。

2020年，A股市場退市企業(yè)數量合計16家，包括千山藥機、凱迪生態(tài)、樂視網、暴風集團等。

退市原因包括連續(xù)虧損的，也有因面值原因，還有因無法按期披露年報的。16家企業(yè)退市，留下一地雞毛。比如，凱迪生態(tài)退市留下189.5億債務的，也有樂視網、暴風集團這樣風口浪尖的昔日明星。

冰火兩重天 IPO大潮下的退市大年

2020年的資本市場極為熱鬧。一邊是注冊制帶來的IPO大潮，另一邊則是市場優(yōu)勝劣汰下的分化。

從IPO數量看， 截至12月25日，今年A股共有386家公司登陸A股。過去10年中排名第二位，僅次于2017年的438家，同比去年的203家大增91%。已過會公司總數為586家（包括已過會尚待發(fā)行企業(yè)），其中主板121家，中小板52家、創(chuàng)業(yè)板201家、科創(chuàng)板212家。

Wind數據顯示，2020年A股上市公司通過IPO合計募資4614億元，相較2019年全年的2532億元同比增長80%，同時也創(chuàng)下自2011年以來IPO募資金額的10年新高。

科創(chuàng)板募資金額高達2179億元，位居四大市場首位，而主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板募資金額之和也不過2435億元。具體來看，去年中芯國際成為科創(chuàng)板的募資王，最終募資總額達532億元，遠高于第二名的奇安信的57億元。

火熱的上市潮的另一面，是更嚴格的退市機制。

自2001年PT水仙退市，迄今已有81家(不含吸收合并、重新上市等公司)公司退市，2005年是早年的一個高峰，當年有12家公司退市。

此后的2008年、2010年-2012年、2014年5個年份均沒有公司退市。2015年以來，退市公司數量呈逐年增加態(tài)勢，2019年全年有9家公司退市。

進入2020年，上市公司退市步伐進一步加快，迄今已有16家公司退市，超過2005年，成史上退市公司數量最多的年份。

具體看，在2020年退市的企業(yè)中，有9家觸發(fā)面值退市原因，包括神霧退、盛運退、天寶退等9家，占比高達56.25%。其他7家公司中，千山藥機、金亞科技、樂視網、龍力生物、保千里是因暫停上市后首個會計年度繼續(xù)虧損被交易所采取終止上市措施，而暴風集團則是因無法按期披露年報。

除了被退市，2020年內共有101只A股被實施了ST（不包含已退市ST股），數量再創(chuàng)歷史新高。數據寶數據顯示，因最近連續(xù)兩年虧損而被實施ST的股票有76只，占比75%。

16家被退市，半數因觸發(fā)面值退市

去年A股市場上演了面值退市潮，*ST雛鷹、*ST華信、*ST印紀、*ST大控、*ST神城先后因為股價連續(xù)20個交易日收盤價低于1元/股而告別A股市場。

今年，觸發(fā)面值退市的仍是主流。

在2020年退市的企業(yè)中，有9家觸發(fā)面值退市原因，包括神霧退、盛運退、天寶退等9家，占比高達56.25%。

2020年4月14日，ST銳電成為當年第一家因觸發(fā)面值退市制度的股票。ST銳電宣布股票已連續(xù)20個交易日（2020年3月16日- 4月13日）收盤價格均低于股票面值（即1元）。

回溯ST銳電的A股之旅，2011年，其以華銳風電的上市，頭頂高增長的風電龍頭光環(huán)，90元/股、48.83倍的市盈率登陸上交所，創(chuàng)造了當時主板最貴新股，一時風光無限，但此后股價持續(xù)走低。

在A股的9年中，華銳風電的業(yè)績并不樂觀，曾兩度被實施退市風險警示：2012、2013連續(xù)兩年虧損戴帽，2015、2016年連續(xù)兩年虧損戴帽，上市期間累計虧損超過百億元，扣除非經常性損益事項后的凈利潤更是從上市后的次年（2012年）起一直虧損，從未盈利。

除了業(yè)績不佳，還出現涉嫌虛增利潤、陷入訴訟等問題，原第一大股東萍鄉(xiāng)富海減持過猛讓出了第一大股東的寶座，二股東大連重工起重集團有限公司被動成為華銳風電的大股東，后其亦數度尋求接盤方，公司股價長期低迷，坑了無數散戶投資者，公司股東戶數常年在20萬戶以上。

如果說華銳風電是面值退市第一股，那么*ST剛泰和*ST金鈺則是收尾。

ST金鈺頭頂“翡翠第一股”頭銜，2010年由于玉石價格暴漲，作為行業(yè)龍頭股的它，成為資本市場的寵兒，股價一度上漲160%，被稱為“瘋狂的石頭”。

但此后，股價亦不斷下跌，2016年年報、2017年年報和2018年半年報中，*ST金鈺曾分別虛增營收上億元，虛增利潤也在1億元左右。在2018年半年報中，公司還虛增應收賬款0.77億。

ST剛泰的主業(yè)和ST金鈺頗為相近，也涉及黃金、鉆石、翡翠等產品。早在2019年4月，公司就被發(fā)現為控股股東提供擔保的問題，涉及金額42億。公司連年虧損，2018年虧損11億多，2019年虧損33億多，今年前3個季度虧損6億多。

除了擔保問題，公司的其他風險也很多，比如訴訟風險、流動性問題、被列入失信執(zhí)行人名單等。

雖然剛剛邁入2021年，但新年第一家面值退市企業(yè)已經開始“排隊”，最有可能的包括ST宜生、ST天夏。

持續(xù)虧損 A股容不下你

在今年退市的企業(yè)中，千山藥機、金亞科技、樂視網、龍力生物、保千里的退市原因是因暫停上市后首個會計年度繼續(xù)虧損被交易所采取終止上市措施。

以千山藥機為例。

千山藥機曾經是與東富龍、楚天科技并駕齊驅的我國三大制藥裝備企業(yè)之一，2014年、2015年更因基因測序、智能穿戴、高血壓監(jiān)測等概念而名噪一時，備受投資者追捧，公司股價2015年曾高達76.29元/股，總市值近300億元。

2015年后，行業(yè)進入下行。千山藥機也開始頻頻轉型，先是延伸到醫(yī)藥用耗材，后又進入食用包裝產品領域。此后更收購宏灝基因，進入基因測序領域。

然而，好景不長。2017年，千山藥機因債務危機與財務造假而轟然倒下，至今未能爬起來。

千山藥機原高管認為，創(chuàng)始人劉祥華是個有夢想肯干事的人，但是一下子進入太多新領域，而且都是在市場培育期，需要大量投入。

據證監(jiān)會披露，2015年，千山藥機虛構銷售回款、虛減應收賬款及壞賬準備、虛增銷售收入，當年虛增的利潤占當年年報披露利潤總額的95.76%。

2016年，千山藥機公布的凈利潤超2億元，同比增長 244.33%。實際上，后來被查實，千山藥機這一年虛增利潤3.57億元。監(jiān)管部門查實，2017年，千山藥機實控人劉祥華及其胞弟劉華山通過關聯方，實際違法占用上市公司資金余額10.12億元。

根據wind數據顯示，16家退市公司在告別A股時，合計擁有134.36萬戶次股東，2020年也成為中國股市歷年退市公司波及股東戶數最多的一年。

其中，樂視網是波及股東戶數最多的一家，其在退市時合計有280789戶股東被封印。

樂視網上市時，絕對是明星企業(yè)。伴隨著創(chuàng)業(yè)板牛市到來，樂視網股價飆漲至122元，市值一度突破千億，成為繼BATJ后第五家市值超1000億元人民幣的互聯網公司。

一個月后的樂視網除權日，其總市值更是大漲至1526.89億元（盤中高達1656億元），一度超過了當時的萬科A。

而后，隨著樂視資金鏈危局出現，賈躍亭遠走美國，繁華開始落幕——2017年，虧損138.78億元；2018年，虧損40.96億元；2019年，虧損112.79億元。截至2020年一季度末，樂視網的歸母權益為-144.99億元。

明星項目慘淡落幕

退市同時引爆債務危機

企業(yè)退市時，除了坑了一大批投資人，絕大多數也會引發(fā)債務危機。

去年12月16日是凱迪退在A股市場的最后一個交易日，曾經的“生物質發(fā)電第一股”凱迪生態(tài)落寞退場，轉身卻給一眾金融機構留下189.5億元債務，其中信托類債務達63.4億元。

凱迪生態(tài)是一家以生物質發(fā)電為主營業(yè)務，兼顧風電、水電的清潔能源平臺型公司。同時，還從事海外EPC電廠分包、開發(fā)建設林業(yè)資產等業(yè)務，近年生物質發(fā)電業(yè)務為公司最主要的經營業(yè)務。被稱之為“生物質發(fā)電第一股”。

這家曾經的明星公司由于近年大舉并購令其債臺高筑，根據凱迪生態(tài)12月11日《關于新增債務到期未能清償的公告》，逾期債務共計189.5億元，欠款對象包括銀行、政策性銀行、信托、證券、租賃公司等，凱迪生態(tài)稱，部分債權人根據債務違約情況已經采取提起訴訟、仲裁、凍結銀行賬戶、凍結資產等措施。

根據不完全統計，凱迪生態(tài)到期未償信托類債務共計27項，涉及十余家信托公司，共計金額達63.4億元，將近占總到期未清償債務總額的三分之一。

另外，值得注意的是，有的信托公司雖然未直接借款給凱迪生態(tài)，卻在2018年6、7月份分別出借給凱迪生態(tài)七家全資子公司累計5.88億元。

另一家明星公司暴風影音亦是慘淡收場。

當年的“科技股王，”最后一天股價收盤時又跌了3.45%，最后只剩下0.28元/每股，市值9227萬元。

2015年在創(chuàng)業(yè)板上市的暴風集團曾被稱為妖股，一度飆出30個漲停，市值最高時一度超過400億元。

暴風內部也因此誕生了10個億萬富翁、31個千萬富翁、66個百萬富翁，暴風集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO馮鑫本人賬面身家也超過百億，一時風光無兩。

上市后的暴風科技開始了激進的擴張，布局了VR、影視、游戲、體育等多個領域，這些都是當時被認為是風口的行業(yè)，暴風科技可以說是全包了，連名字也改成了暴風集團，顯示自己強大的信心。

不過糟糕的是，這些投資都沒有獲得理想的回報，卻拖垮了暴風集團的資金鏈，上市第二年，公司業(yè)績就出現下滑，18年，凈虧損高達10.9億元。

同時，暴風集團的股價狂歡也未能持續(xù)太久，隨著證監(jiān)會開始重點打擊操縱市場行為，暴風股價應聲下跌，從這也可以看出來，暴風的股價一直都是虛高，是被炒上去的。

2019年9月，暴風集團創(chuàng)始人馮鑫因涉嫌對非國家工作人員行賄罪、職務侵占罪被上海靜安區(qū)檢察院批準逮捕。

隨著創(chuàng)始人被捕，暴風的命運被定格。退市的直接原因，是暴風集團在被暫停上市后的一個月內，未能披露2019年年度報告，而不能提交報告的原因，是因為沒人了，財務部門都走完了。

2021A股迎史上最嚴退市制度

在2021年來臨之際，A股迎來“史上最嚴退市制度”，2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，規(guī)則自發(fā)布之日起施行。值得注意的是，正式落地后的退市新規(guī)較此前的征求意見稿的退市力度再升級，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規(guī)范類、重大違法類退市標準。

新規(guī)將財務造假考察年限從3年減少為2年，造假金額合計數由10億元降至5億元，造假比例從100%降至50%，并新增營業(yè)收入造假指標。

明確與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質的收入均應當扣除。

明確觸及重大違法類強制退市公司的相關主體，自相關行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

此外，科創(chuàng)板同步完善退市指標和程序，深交所統一主板和中小企業(yè)板公司的交易類退市標準。

退市新規(guī)新增2類其他風險警示情形：

1.最近連續(xù)三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一個會計年度財務會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經營能力存在不確定性；

2.最近一個會計年度內部控制被出具否定意見或無法表示意見審計報告,或未按照規(guī)定披露內部控制審計報告。

同時，為加大對關聯方資金占用和違規(guī)擔保行為的監(jiān)管力度，將此類其他風險警示情形的實施標準修改為：“公司被控股股東（無控股股東的，則為第一大股東）及其關聯方非經營性占用資金，余額達到最近一期經審計凈資產絕對值5%以上，或金額超過1000萬元，未能在1個月內完成清償或整改；或公司違反規(guī)定決策程序對外提供擔保（擔保對象為上市公司合并報表范圍內子公司的除外），余額達到最近一期經審計凈資產絕對值5%以上，或金額超過1000萬元，未能在1個月內完成清償或整改”。

英大證券首席經濟學家李大霄認為，2020年退市公司數量增加，體現了A股市場市場化程度的進一步提高，是國內資本市場進步的體現。資本市場形成有進有出、優(yōu)勝劣汰的生態(tài)，將進一步提升市場資源配置的效率。

而伴隨著新規(guī)的落地，2021年，退市將得到更嚴格的執(zhí)行，退市效率也將大幅提升，退市數量或將進一步提升。