來源：商業數據派（ID：business-data）

文｜王言可

編｜王一粟

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疫情常態化的2021，大健康是市場關注的重點方向之一。

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作為港股健康板塊千億市值俱樂部的三大會員之一，平安好醫最早公布業績。2020年，平安好醫生營收同比增長35.5%，達到68.66億元；盈利水平有所改善，毛利率上升4.1個百分點，至27.2%；經調整后的凈虧損為5.16億元，較2019年的6.95億元減虧25.8%。

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“平安好醫生的市值其實被低估了”，一名外資投行分析師對《商業數據派》稱。就在平安好醫生公布業績后，多家大行紛紛上調其目標價。

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大和證券率先發布報告稱，基于平安好醫生的在線醫療業務加上與平安醫療生態圈的協同效應，平安好醫生的股價有望提升，該行將其目標價由100港元上調17%至117港元，維持“優于大市”評級。

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事實上，在經歷多年用戶和醫生資源的積累之后，平安好醫生正在面臨業務上的深度轉型——從“在線醫療”向“醫療+健康”方向拓展和深化，而在此階段，背靠的平安醫療生態圈將成為其重要的協同抓手。

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此前，浦銀國際在平安好醫生2020年業績前瞻中分析指出，平安好醫生在2020年年中開始實行的戰略升級，2020至2022年將會是投入期，從2022年下半年至 2024 年收入增速加速，2023年有望實現盈虧平衡。

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截止2月5日收盤，平安好醫生市值達到1204億港幣，同比增長約40.7%。若能邁過這個戰略階段，千億市值將只是起點。

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?●在線醫療同比增長82.4％

在2020財年，平安好醫生的在線醫療業務的收入同比增長82.4%，達到了15.65億元，同時在總營收中所占的比重進一步擴大，2019年，在線醫療業務占營收比重為16.9%，但2020年已經達到22.8%。而這一塊業務的毛利率也在進一步提升，從2019年的44.2%提升至了56.2%。

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目前傳統醫院收入構成，藥品，耗材、醫療器械，還有醫療服務各占1/3，平安好醫生在線醫療占營收比重持續提升，這種營收模式將有助于其未來的發展。

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在線醫療屬于醫療服務業務，可以讓平安好醫生與用戶之間建立更好的黏性，中長期來說，比起“賣藥”業務占營收比較重的公司，平安好醫生的商業模式前期雖然投入會更大，但是后期的回報會更好。

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一名基金經理對《商業數據派》稱，平安好醫生前期在在線醫療方面一直在耕耘，目前初見成效，如果一旦形成規模效應，后期在糖尿病、高血壓等慢性病領域會有更大的發揮空間。

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青桐資本投資總監汪士能曾表示，互聯網醫療企業的成長不是一蹴而就的事情，本身依賴于對行業的深耕，整個市場教育發展，以及政策和醫保的變化。對于巨頭而言，重要的是對于數據的沉淀及應用、以及行業布局的節奏，這對于未來打通線上線下診療服務的全流程顯得至關重要。

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截至2020年底，平安好醫生已累積了超10億人次咨詢數據，在規模上處于行業領先地位。同時，平安好醫生已經建成覆蓋400萬專業問題的答案庫，50萬專業醫療分詞庫，百萬級醫學關系庫，AI輔助診療系統可以幫助患者匹配到最合適的醫生進行就診，做到精確導診，目前系統導診準確率超過99％，有效提高用戶問診體驗和問診效率。

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隨著新冠疫情的爆發，更進一步推動了中國互聯網醫療市場的發展，從平安好醫生的運營數據來看，截至2020年12月31日，公司注冊用戶數達到3.73億人，較2019年末增加5760萬人，增長率為18.3％；2020年12月的月活躍用戶數和月估計用戶數分別達7262萬人和398萬人，分別同比增長8.5％和34.1％；2020年日均咨詢量達到90.3萬，較2019年增長23.9％。

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平安好醫生董事會主席兼CEO方蔚豪在最新的業績發布會上稱，平安好醫生的整體戰略目標是構建專業醫患溝通橋梁，成為中國規模最大、模式最領先，以及競爭壁壘最堅實的一家互聯網醫療平臺。

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實際上，堅實行業壁壘對于互聯網醫療非常重要，如果沒有可靠的醫生，患者為何要選擇線上醫療平臺就醫，又如何復購？

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平安好醫生通過AI醫生助手+自有醫生+外部醫生+名醫的四層醫生網絡體系，并結合線下豐富的合作醫療網絡，為用戶提供7x24小時全方位的醫療健康服務。截至2020年12月31日，平安好醫生的自有醫療團隊達2247人，較2019年底增加了838人，增幅為59.5％；AI輔助診療系統已經深入應用到自有醫療團隊的全部23個科室，覆蓋超過3,000種疾病的診斷知識。

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外部合作醫生達到21,116名，較2019年底增加了15,735名。2020年中，經過全面推動戰略升級，平安好醫生加快了跟醫療行業頂級名醫合作的步伐。到2020年底，平安好醫生與175個國內知名醫生成立了名醫工作室，為其用戶提供頂級的線上線下醫療服務。

?●與平安醫療生態圈協同

2020年年中，平安好醫生開啟全面的戰略升級，在渠道、服務、能力三個方向上加大投入，將企業客戶拓展、互聯網醫院建設、醫生團隊搭建、保險渠道產品拓展、健康管理服務提升等作為重點戰略項目全速推進。

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其中與保險產品的協同備受市場關注，年報中顯示，平安好醫生成立了專門的保險事業部，方蔚豪稱，保險服務部成立后，公司將加深和平安健康險的深度合作，共同研發新的產品。比如，平安好醫生的用戶都具有不同的標簽，可以利用這些數據和標簽為開發保險產品提供更多的思路。

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實際上，健康服務+保險服務的相互賦能從去年就開始顯現，在2020年9月，平安首次全面披露醫療生態圈戰略，當時有一組數據顯示，平安每年15%至20%新增金融客戶來自于醫療生態圈，使用醫療生態圈服務的金融客戶客均合同數為3.1個（不使用的為2.0個），使用醫療生態圈服務的金融客戶AUM 約1萬元（不使用的為5600元）。

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平安聯席CEO陳心穎表示，醫療生態圈是平安集團的長期戰略核心之一，未來希望通過構建醫療生態服務閉環，建立技術壁壘。在今年1月27日，“平安好醫生”APP正式更名為“平安健康”，更名背后的一層含義即為深化與平安醫療生態圈的協同。

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方蔚豪表示，從醫療到大健康，它涵蓋的范圍就不再只是醫療環節，而是向前后延伸至了預防和康復的健康服務全過程。“例如，向用戶提供涵蓋健康運動、健康飲食、健康心理等一系列的全方位健康產品和服務。”

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?●政策利好，千億市值只是起點

“短期看醫生放量，長期看醫保付費補充。”中信建投證券如此評價平安好醫生的基本面。

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實際上，互聯網醫療板塊在2020年一直都處在政策利好的環境中，2020年已經有多個地方將互聯網醫療服務納入醫保，2021年將會有更多地方落實《國家醫療保障局關于積極推進“互聯網+”醫療服務醫保支付工作的指導意見》。

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而網售處方藥也在2021年有望迎來進一步的放開，2020年11月，國家藥監局發布《藥品網絡銷售監督管理辦法（征求意見稿）》，正式文件有望在2021年出臺，這將規范管理藥品網絡銷售，尤其是將進一步明確網售處方藥的條件。

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在這種行業利好的環境下，平安好醫生的市值也達到了1204億元，同比增長約40.7%。

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在健康商城業務上，2020年平安好醫生的收入為37.14億元，同比上漲24.3%，占營收比重為54%，平安好醫生在2020年線下醫療生態網絡方面，合作醫院較2020年初增長近400家達到3,700家，其中三級醫院近2,000家；合作藥店數量達到15.1萬家，較2019年年底的9.4萬家增長了超5.7萬家，覆蓋中國32個省，379個城市。

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2020年是互聯網醫療飛速發展的一年，隨著平安好醫生不斷積累的數據量、用戶基數，以及與平安醫療生態圈的協同作用的發揮，未來的估值可以反映在股價上，千億估值或許只是起點。

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免責聲明：本文根據公開信息整理，僅為行業研究，不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。