作者 | 付影

來源 | 獨角金融

醫藥龍頭企業、擅長資本運作的上海復星高科技（集團）有限公司（簡稱“復星集團”），2007年起斥資4.69億元收購永安財險14.6%股份。這是復星集團首次涉足保險業。

2012年后，復星集團及其旗下子公司通過發起設立、并購、參股等方式，入股保險公司多達9家，投資金額合計人民幣高達330億元。

2016年開始，復星集團已經擁攬財險、壽險、再保險、特殊險、健康險等資質，以保險為核心的綜合性金融機構的雛形顯現。

這家依靠“保險＋投資”作為業績驅動輪之一的集團，截至目前，9家險企中，僅1家被出售，并獲得了5億美元的收入。業績表現上，凈利潤最高的則是在香港布局的一家險企，而國內險企的業績稍有些“拖后腿”。

永安財險董事長被查，牽出昔日內斗往事

一段時間的風平浪靜過后，保險行業再次掀起一股巨浪。

近日，永安財險黨委書記、董事長陶光強因涉嫌違紀違法，目前正接受相關部門調查。

陜西延長石油等國資企業，共計持有永安財險49.23%的股權；2007年，“復星系”則通過旗下杉控投資、復星工業、復星產業、翼航船舶等四家企業，總計持有永安財險40.68%的股權。

值得關注的是，十余年來，復星集團對永安財險并未有加碼動作，這或與此前在永安財險股權爭奪中落敗有關，加上國內財險發展困難、業績不穩等影響，也就不難理解為何復星集團多年未對永安財險加持。

2012年9月，復星集團副總裁蔣明（曾任大地財險總經理、董事長）擔任永安財險總經理一職。在該年年報中復星對此稱，此舉是本集團在保險和全球化戰略中非常重要的一步突破。

蔣明入駐永安財險的同時，永安財險與復星集團簽訂了一份三年協議，即公司的經營主導權歸復星集團，但國有資產每年要保值增值6%。

從財報數據，永安財險的業績輝煌時刻是在2015年，當年其凈利潤為8.33億元，同比增長31.04%。

然而，協議在2015年到期后并沒有續簽，這為雙方因永安財險控制權爭奪埋下了種子。

2016年2月，陶光強離開陜西延長石油集團，并在永安財險任職5年董事長職務。也是從這一年開始，國資股東對永安財險的控制權回收意愿逐漸顯現。

雙方矛盾升級是在2017年年底，蔣明被永安財險董事會解聘。根據復星的說法，蔣明因為年齡被解聘。但是期間也有業內猜測還有其他原因：經營權之爭導致核心高管層震動。

就在解聘將明的同一天，董事長陶光強也被提議解除董事長職務，解聘蔣明是以永安財險紅頭文件形式下發的，解除董事長陶光強的職務則是以高管聯名簽字的形式發布。

根據相關媒體報道，關于解除董事長陶光強職務的函，落款有顧勇、康嵐、蔣明、彭玉龍的手寫簽名，函中附有關于陶光強不適合擔任董事長的理由及部分事實、理由、證據等，董事長與總裁兩隊戰爭在彼時一觸即發，不過解聘陶光強最終未董事會獲通過。

雖然復星系仍然持有永安財險40.68%的股份，不過也因蔣明被解聘少了幾分決策權。此外，永安財險的業績也在高層人事變動上出現明顯的滑坡。

陶光強任職后，永安財險凈利潤連續三年下降，其中2016年凈利潤為6.43億元，同比下降22.83%。2018年，是該公司凈利潤近8年的最低點，僅1.81億元。

從2020年數據來看，永安財險的凈利潤2.83億元，同比下降2.15%，相較該公司2016年凈利潤最高點，降幅超過66%；去年其保費收入同比下降10.52%，這也是近十年來保費收入下降幅度最高的一次。

圖片來源：復星年報

永安財險這筆4.68億元的投資金額，最終能否讓復星集團獲利，仍待觀察。

曾坐擁9張保險牌照

有的獲利，有的賺吆喝？

復星集團于1992年成立，2007年復星國際（0656.HK）在香港聯交所上市。該公司主要涉及醫療醫藥、健康產品、金融、地產等多方面業務。

復星集團董事長郭廣昌廣為人知的稱號是“巴菲特門徒”，但他對此絲毫從不掩飾自己。目前來看，入股永安財險，僅是復星集團布局保險業的冰山一角。

圖片來源：官網

根據公開信息整理，復星系曾收購過9家保險機構，其中既有根正苗紅的嫡系子公司，也有控股公司，還有參股公司；既有國內保險公司，也有香港保險公司，還有海外保險公司；既有財險、壽險、特種險，還有再保險，基本上實現了保險全產業布局。

從目前統計的投入金額看，郭廣昌似乎對國外險企興趣更濃。

國內的保險版圖中，除永安財險外，復星系入股了新華人壽保險、復星保德信人壽、復星聯合健康保險、鼎睿再保險(香港)5家保險機構。根據市場公開信息以及復星國際財數披露數據，5家險企收購資金約為52.59億元。

國外的保險版圖中，復星系入股了復星葡萄牙保險、La Positiva、Ironshore、AmeriTrust（原名MIG）4家險企，收購金額約278.27億元。

復星集團利用保險公司為股東帶來持續、低廉的現金流，同時為公司投資業務提供了不小的支持。

例如，復星曾利用葡萄牙保險公司Fidelidade?依次收購的公司包括：德國國際時尚生活品牌Tom Tailor 23%的股權、資產處置公司中國華融1.5%的股權、悉尼地標寫字樓73 Miller Street 50%的股權、英國休閑旅游集團Thomas Cook 5%的股權、德國農產品公司KTG Agrar SE 9%的股權、米蘭歷史性地標Palazzo Broggi 100%股權。

復星投資的險企中，最大的投入是對Ironshore的收購，總計投資金額約25億美元。

其次是對復星葡萄牙保險的收購，2014年5月，復星以10.38億歐元、持股比例84.99%將葡萄牙保險收入麾下。

復星葡萄牙保險，由Fidelidade、Multicare和Fidelidade Assistência組成，是葡萄牙最大的保險集團。2020年末，其在葡萄牙總市場份額達27.2%，在壽險和非壽險板塊，該險企分別占有25.6%和28.4%的市場份額。

也有個別險企快速完成退出。2014年8月和2015年11月，復星國際對Ironshore的收購發生過兩筆，又于2016年12月5日宣布出售所持有的全部股份。

收購Ironshore兩次的交易總計投資金額25億美元，再到全部賣出，取得約29.4億美元的出售收入。粗略計算得出，這筆交易使復星國際獲得了約5億美元的收入。

針對這場快進快出的收購，也讓業內一時間傳出不同的猜測。有業內人士認為，出售Ironshore的決策應該是多因素下的產物，其中主要包括：復星出于調整資產負債率的考慮，Ironshore可能帶給復星的困擾，以及買家Liberty Mutual出了一個好價錢。

在復星布局險企的進程中，也出現過收購“夭折”事件。

2015年6月，復星國際公告稱擬收購以色列保險公司Phoenix Holdings 52.31%的股權。而2016年2月，復星又公告稱，終止有關Phoenix Holdings的收購行動。

這是一家在以色列提供壽險、非壽險、健康保險及長期存款的保險公司。按照復星的標準，這筆4.62億美元的交易價格對復星來說并不算大。

對此，復星曾表示，全球動蕩是其放棄收購Phoenix Holdings的原因之一。

資本系“王牌”牌照，保險業務將駛向何方？

對比兩組數據，可明顯看出保險業務給復星集團帶來的業績影響。

2016年，公司保險板塊業務收入達到了276億元，同比增長近九成，歸母凈利潤達到了24億元，同比增長約15%。2020年，公司保險板塊業務收入達298億元，歸母凈利潤同比增長52.7%。

圖片來源：官網

值得注意的是，去年保險業務占總資產比例為28%，相比2019年，該數據下降1.5個百分點，這也是近三年來保險業務所占總資產比例首次出現下降。

收購的保險公司業績表現如何？

從2020年年報看，凈利潤最高的險企是鼎睿再保險，該公司保費收入為19.66億美元，凈利潤達9080萬美元（合計人民幣5.88億元），同比增長140%。

也有一些險企從成立起就處于虧損之中。2012年成立的復星保德信人壽，保險業務收入由2012年的140萬元猛增至2020年的25.86億元，投資收益由74.65萬元擴大至6.29億元。

該公司凈利潤卻一直保持虧損的態勢。復星保德信人壽的凈利潤從2012年虧損0.67億元擴大到2020年的虧損2.42億元。

國內險企中，不僅復星保德信人壽業績虧損，成立5年來的復星聯合健康保險，累計虧損3.19億元。具體來看，2017-2020年，復星聯合健康保險凈虧損額度分別為 4477 萬元、8738 萬元、3876 萬元、7436萬元。

反而言之，復星國際在國外保險市場買買買，精力過于分散，很難做到全面顧及國內保險市場。接下來，個別險企如何從持續虧損的煩惱中脫身，歡迎留言討論。

注：根據復星國際歷年年報披露，對國外險企收購以美元和歐元為統計單位，在此文中均以美元兌換人民幣、歐元兌換人民幣現價計算，因此根據匯率變化，復星系實際投入金額與當前計算金額略有差異）。