作者 /劉博??來源 / 投資界PEdaily

又一家市值千億的半導(dǎo)體公司誕生了。

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投資界8月18日消息，格科微成功登陸科創(chuàng)板，此次IPO發(fā)行價為14.38元/股，開盤大漲185%，開盤市值超1000億元。

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在格科微的背后，是一位清華理工男成功逆襲的故事。1985年被保送至清華大學(xué)的趙立新，在碩士畢業(yè)后，開啟了海外工作生涯。2003年，趙立新決心回國創(chuàng)業(yè)，帶著高中同學(xué)投資的200萬美元，他殺入圖像傳感器領(lǐng)域，創(chuàng)立了格科微。從低端市場起家的格科微，歷經(jīng)18年時間，終成長為半導(dǎo)體的一顆參天大樹，CMOS圖像傳感器出貨位居全球第一。

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華登國際與格科微的故事，同樣是一場15年的長跑。華登國際董事總經(jīng)理黃慶依然印象深刻，2006年正值手機攝像頭市場崛起，作為中芯國際的重要合作者，格科微進入到華登國際的視線之中。創(chuàng)始人趙立新坦誠、果斷、全面的特質(zhì)，打動了黃慶，因此在格科微遭遇友商傾銷產(chǎn)品的困境下，華登國際毅然出手投資，至今仍是第一大機構(gòu)股東。

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歷經(jīng)34年，華登國際見證了中國半導(dǎo)體的風(fēng)雨歷程，締造出一張龐大的半導(dǎo)體版圖——中芯國際、兆易創(chuàng)新、中微股份、矽力杰、思瑞浦等芯片巨無霸的名字赫然在列。一路走來，黃慶感慨良多：“我們深知，以半導(dǎo)體為代表的高科技產(chǎn)業(yè)是萬萬急不得的產(chǎn)業(yè)?！备蛇@一行，板凳要坐十年冷。

60后清華系創(chuàng)始人，創(chuàng)業(yè)18年IPO敲鐘，市值1000億

格科微的掌舵者是一位清華學(xué)霸——趙立新。

格科微創(chuàng)始人趙立新

1966年，趙立新出生于湖南省的一座縣城。小時候，趙立新家的經(jīng)濟條件不好，為了貼補家用，他和父親一起擺過地攤、組裝過自行車。雖然家境貧窮，但趙立新自小成績優(yōu)異，1985年獲得了全國物理、化學(xué)競賽獎項以及全國青少年創(chuàng)新發(fā)明一等獎，憑此被保送至清華大學(xué)。

本科畢業(yè)后，趙立新加入清華大學(xué)微電子研究所，工作3年后，又讀了研究生。在拿到碩士學(xué)位后，趙立新覺得要去外面的世界看一看，便出國工作。他先后在新加坡特許半導(dǎo)體公司、美國ESS公司、UT斯達康從事傳感器相關(guān)工作。多年的工作經(jīng)歷，讓趙立新對芯片測試、軟件、電路設(shè)計、工藝都有所了解，并且他強烈地預(yù)感到未來傳感器領(lǐng)域一定大有作為。

彼時，UT斯達康有一位高管去中國做投資，他建議趙立新回去看一看。于是，帶著滿腔的報國熱情，趙立新決定回國創(chuàng)業(yè)?；貒螅『糜龅揭晃桓咧型瑢W(xué)，正是這位同學(xué)毫不猶豫給他投資了200萬美元，解決了創(chuàng)業(yè)的啟動資金。

“2003年拿到200萬美元，一條線殺回中國，是很傳奇的。我將國外打工多年的積蓄投入創(chuàng)業(yè)，加上同學(xué)的支持、妻子的理解，公司前期總共花了600萬美元。”趙立新曾回憶。

在這樣的背景下，格科微上海于2003年9月正式在浦東張江成立，主要從事CMOS圖像傳感器和顯示驅(qū)動芯片研發(fā)設(shè)計和銷售。

彼時，正值中芯國際想做圖像傳感器，格科微憑借著技術(shù)優(yōu)勢入圍候選合作伙伴之一。最終，只有格科微做出了成功的產(chǎn)品，而其他候選公司都失敗了。自此，中芯國際將研發(fā)資金集中投入了格科微，格科微也一舉成為中芯國際在國內(nèi)最大的客戶。

2006年10月，格科微“四晶體管”工藝的像素技術(shù)研發(fā)成功。在此工藝基礎(chǔ)上，格科微分別推出了GC0307、GC0309、GC0308三款芯片并迅速被市場認可，這一系列產(chǎn)品也為格科累計創(chuàng)造銷售收入10億美元。

從低端市場起步的格科微，始終沒有停止科技創(chuàng)新的腳步。在CMOS圖像傳感器領(lǐng)域，格科微獨創(chuàng)了COM封裝工藝；在顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域，格科微自研的COF-Like創(chuàng)新設(shè)計則能夠以傳統(tǒng)COG工藝實現(xiàn)與COF工藝相媲美的高屏占比。

乘著市場的東風(fēng)，格科微迅速發(fā)展壯大。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，按出貨量口徑計算，2020 年，格科微實現(xiàn)20.4億顆CMOS圖像傳感器出貨，占據(jù)了全球29.7% 的市場份額，位居行業(yè)第一。

今天，格科微終于成功登陸科創(chuàng)板，首日開盤大漲185%，開盤市值超1000億元?！懊恳粓龆际怯舱??！壁w立新回憶格科微的一路艱辛，“面對激烈的市場競爭，不是生就是死，而格科微就是從生死線一次次徘徊向前?！?/span>

一場15年的長跑，華登國際又締造一筆經(jīng)典案例

華登國際的這一筆經(jīng)典投資要從15年前說起。

時間回到2006年，正值中國手機快速成長的一波浪潮，手機攝像頭開始成為標配，圖像傳感器也因此變得愈發(fā)重要。華登國際團隊注意到了這個新興領(lǐng)域，這家專注半導(dǎo)體的VC機構(gòu)判斷，手機攝像頭芯片在國內(nèi)是剛需，潛在市場是一定存在的，就看有沒有人能真正做出來。

隨后，當時已經(jīng)是中芯國際重要合作伙伴的格科微，進入到華登國際的視線。這里有一段淵源：華登國際恰好是中芯國際重要的早期投資方和董事之一，因此更為順利接觸到格科微團隊。不過在正式出手前，華登國際也有過一些顧慮——彼時，中國半導(dǎo)體行業(yè)正處于低谷期，一些業(yè)內(nèi)朋友曾勸黃慶，要慎重考慮這筆投資，因為格科微日后要面對的競爭對手，是國外那些擁有自建工廠的巨頭。

但在黃慶看來，這并不是格科微當時需要考慮的問題，如果最終成為國外巨頭的對手，那反而證明格科微已經(jīng)殺出重圍。他向投資界回憶，決定是否投資格科微的核心問題，在于創(chuàng)始人趙立新究竟能不能帶領(lǐng)企業(yè)把這件事做成。

經(jīng)過多次溝通，黃慶發(fā)現(xiàn)趙立新是一位非常全面的創(chuàng)業(yè)者，能深入了解企業(yè)涉及的每個環(huán)節(jié)，集芯片工藝、設(shè)計、銷售等能力于一身。這里有一個小細節(jié)——華登國際內(nèi)部討論時，一位投委曾問黃慶：為什么要投格科微？“市場模式清晰，缺一個能做出產(chǎn)品的人，而趙立新就是那個人。”他給出了簡單而又直接的答案。

華登國際董事總經(jīng)理?黃慶

最終，華登國際于2006年9月完成了對格科微的A輪投資。但中間也曾出現(xiàn)一個小插曲，華登國際在做完對格科微的盡調(diào)后，即將簽協(xié)議打款之時，卻突然接到了趙立新的一通電話。在電話那頭，趙立新坦誠地告知一個消息：格科微之前的一些訂單被取消了，因為有競爭對手開始傾銷產(chǎn)品。“趙立新問我們還投不投，說這種情況不投也可以?！秉S慶回憶，自那一刻起對趙立新又多了幾分敬佩。

后來，在弄清楚格科微只是遭遇短期訂單問題后，黃慶認為還是要堅決投。在他看來，一位創(chuàng)始人能有如此底氣開誠布公，就值得投資人支持與信任。事實證明，黃慶與華登國際的選擇沒有做錯。

華登國際的毅然出手，也讓趙立新備受感動。在他看來，格科微與華登國際之間非常匹配，像陳立武、黃慶等華登國際核心成員都是創(chuàng)業(yè)者出身，對半導(dǎo)體有很深厚的理解，能與他產(chǎn)生很強的共鳴?！叭A登國際給我的印象是低調(diào)和務(wù)實，他們不只是考慮投資半導(dǎo)體能有多大的回報，而是更看重投資所創(chuàng)造的長遠社會價值。這種對中國半導(dǎo)體事業(yè)的滿腔熱忱，是其它VC少有的精神。”

陪伴格科微一路走來的華登國際，收獲了第119個IPO。時至今日，格科微的發(fā)展早已超出黃慶的預(yù)期，接下來要做的便是挑戰(zhàn)國際巨頭。據(jù)悉，落戶上海臨港新片區(qū)的格科微“12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目”已經(jīng)結(jié)構(gòu)封頂，迎來竣工重要節(jié)點?！巴懂a(chǎn)之后，格科微將擁有自己的高端產(chǎn)品，到那時大家勢必要對格科微刮目相看?！秉S慶滿懷期待。

“格科微與華登國際還有很多事情要一起完成，我們會共同推動中國半導(dǎo)體走向世界，也希望能在華登的支持之下，格科微能變成一家在全球具有創(chuàng)新力的公司?！壁w立新同樣信心滿滿。

中國半導(dǎo)體投資鼻祖，潛行34年，投出一張龐大的版圖

投資格科微，算是華登國際投資版圖中濃墨重彩的一筆。

1987年，被業(yè)內(nèi)譽為“芯片先生”的陳立武在美國舊金山正式創(chuàng)立了華登國際。從上世紀90年代中期起，華登國際開始將在亞洲的投資重點轉(zhuǎn)移到中國。1994年，華登國際開始在中國投資，不但成為當時進入中國最早的風(fēng)投機構(gòu)之一，也悄然把風(fēng)險投資概念帶入中國。

至今近30年的時間里，華登國際一直沿著半導(dǎo)體布局，也見證了中國半導(dǎo)體的風(fēng)雨歷程。

說起來，這家資歷深厚的機構(gòu)在國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)第一筆投資要追溯到1998年。那一年，華登國際投資了楊崇和博士及其團隊創(chuàng)辦的新濤科技，后者是中國第一家采用硅谷模式“高新技術(shù)+風(fēng)險資本”的芯片設(shè)計公司，開啟了半導(dǎo)體公司利用風(fēng)險資本在中國創(chuàng)業(yè)的先河。后來，新濤科技以8500多萬美元被國際巨頭IDT收購，華登國際憑此收獲中國第一家成功退出的芯片公司。

至于后來中芯國際的出世，華登國際更是扮演了至關(guān)重要的角色。2000年，中芯國際創(chuàng)始人張汝京帶著團隊要在大陸建立一座芯片制造廠，華登國際團隊接觸之后，看到了中國本土晶圓廠崛起的大趨勢及創(chuàng)業(yè)團隊的壯志雄心，便果斷出手。

此后，華登國際一路陪伴中芯國際崛起為全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一。作為內(nèi)地芯片制造龍頭，中芯國際2020年更是創(chuàng)下科創(chuàng)板最快上市紀錄，從受理到過會、完成注冊僅29天，一舉成為A股市值最高的半導(dǎo)體公司之一，最新市值超4500億元。

2004年，華登國際又領(lǐng)投了半導(dǎo)體設(shè)備公司中微股份的A輪融資，并在此后多輪持續(xù)領(lǐng)投加碼。中微也不負眾望，迅速成長為集成電路制造核心設(shè)備刻蝕機的全球五大供應(yīng)商之一、MOCVD全球第一以及科創(chuàng)板的代表性企業(yè)之一。

但期間并非一帆風(fēng)順。黃慶依然記得，2011年左右，最初一批投資中國半導(dǎo)體的美元基金大多已鎩羽而歸，市面上投資半導(dǎo)體行業(yè)的VC/PE越來越少。很多LP低估了這個產(chǎn)業(yè)的投資價值，整個行業(yè)募投管退各個環(huán)節(jié)都很困難，國內(nèi)半導(dǎo)體投資迎來了至暗時刻。

不過，華登國際卻在當時逆勢成立了第一支半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)本土基金——上海華芯基金。這只基金規(guī)模5億元，發(fā)改委旗下國投高科和上海科創(chuàng)投集團共同參與出資，籌備時間近一年。盡管基金整體規(guī)模不大，但在當時的情況下實屬難得。

黃慶感慨，當時華登國際這一舉動不止創(chuàng)投圈看不懂，就連半導(dǎo)體行業(yè)人士都覺得成功性不大?！霸捳f的重一點，會說我們腦子進水了。”但通過對中國半導(dǎo)體行業(yè)每年的總結(jié)和展望，華登國際團隊一致認為，國內(nèi)半導(dǎo)體市場一年比一年大，創(chuàng)業(yè)團隊一年比一年強。黃慶堅信一點：中國的半導(dǎo)體公司，從投資角度上說必須從中國退出，大家應(yīng)該把這條路走通。

最終，上海華芯投出了中國存儲巨頭兆易創(chuàng)新、亞洲電源管理芯片龍頭矽力杰、全球領(lǐng)先EEPROM芯片設(shè)計企業(yè)聚辰股份、中國本土MEMS芯片龍頭敏芯微電子、中國高端模擬芯片龍頭思瑞浦、中國機頂盒芯片龍頭晶晨股份、全球領(lǐng)先無人機廠商大疆創(chuàng)新等明星企業(yè)，構(gòu)建了一幅熠熠生輝的投資版圖。

在這其中，兆易創(chuàng)新堪稱華登國際又一筆經(jīng)典投資。2012年，華登國際參與了兆易創(chuàng)新的Pre-IPO輪融資。憑借Nor Flash和MCU在半導(dǎo)體界打出名堂的兆易創(chuàng)新，也于2016年成功掛牌創(chuàng)業(yè)板。在此之后，兆易創(chuàng)新收購了指紋芯片全球第三的思立微。兆易創(chuàng)新由此逐漸成長為擁有多維度競爭力的芯片公司，也再次證明了華登國際眼光的獨到。

至此，華登國際已投超過500家高科技企業(yè)，并有119家被投企業(yè)成功上市，其中半導(dǎo)體項目占據(jù)半壁江山。黃慶向投資界透露，目前華登國際仍有10來家被投企業(yè)已經(jīng)申報IPO審核、正在排隊過會。今明兩年內(nèi)，華登投資企業(yè)擬準備申報上市的數(shù)十家?？嗍囟嗄?，中國半導(dǎo)體投資終于迎來了爆發(fā)。

與此同時，華登國際新一期VC基金募資也正在有條不紊地進行。這兩年，半導(dǎo)體投資火熱，LP們也開始下場搶份額。黃慶坦承，主動找上門尋求合作的LP越來越多，但他與團隊還是保持了克制。

親歷了多個經(jīng)濟周期，華登國際歷來堅守一個投資原則：優(yōu)質(zhì)項目多就投得快一點，覺得項目不符要求，就投得慢一點。用黃慶的話來說，“一口吃不成胖子，這個市場不會因為錢多就會自動變大?！?/span>

“頭發(fā)都熬白了”投資半導(dǎo)體，板凳要坐十年冷

多年下來，黃慶感慨半導(dǎo)體投資猶如一場漫長征途，“公司成不成，至少5年才會看見。像中芯國際、格科微，我們都陪伴了一二十年，頭發(fā)都熬白了?！币园雽?dǎo)體為代表的高科技產(chǎn)業(yè)是萬萬急不得的產(chǎn)業(yè)，板凳往往要坐十年冷。

然而這兩年，半導(dǎo)體投資進入狂熱。受益于政策扶持和國際環(huán)境影響，大量資金涌入國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，以致投資圈流傳著一個說法：國內(nèi)50%的VC都在看半導(dǎo)體項目。對此，黃慶提醒，產(chǎn)業(yè)不可以拔苗助長，雖然資金多了，半導(dǎo)體公司也多了，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不是一蹴而就。他呼吁大家尊重客觀規(guī)律，以前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沒有機會，現(xiàn)在做的不好一樣會被淘汰。

深耕半導(dǎo)體行業(yè)三十余年，黃慶深刻清楚科創(chuàng)板的意義之大。從投資角度而言，科創(chuàng)板開板推動了時間點的提前到來，使得公司上市的時間縮短，整個投資進程加速，是一件非常正向的事情。盡管目前很多公司估值偏高，但他表示這只是暫時的現(xiàn)象，隨著未來更多硬科技上市公司出現(xiàn)，市場將逐步趨于理性。?

扎根于中國市場，華登國際團隊也發(fā)現(xiàn)了一些“中國特色”。首先，在國內(nèi)存在不同階段的市場，包含低端市場、中端市場和高端市場。這其實中國創(chuàng)業(yè)公司而言是一大利好，可以給創(chuàng)業(yè)者們提供一個不斷學(xué)習(xí)的過程。

此外，國內(nèi)對自主創(chuàng)新的重視程度超乎以往。在過去，國內(nèi)更多是通過學(xué)習(xí)、模仿來提高自身的技術(shù)水平。如今隨著時間的遷移，科技創(chuàng)新正在成為企業(yè)必經(jīng)的成長之路，研發(fā)投入占比越來越高。

談及國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的未來，黃慶給出了自己的判斷：將會出現(xiàn)大規(guī)模整合現(xiàn)象。所謂整合，即是半導(dǎo)體企業(yè)追求增長和利潤率等綜合作用的結(jié)果，可以減少競爭，提升話語權(quán)和定價權(quán)。以往半導(dǎo)體企業(yè)整合，主要發(fā)生在歐美產(chǎn)業(yè)成熟的地區(qū)，如今國內(nèi)仍處于發(fā)展期，尚未成熟，依然有著巨大的發(fā)展空間，這也是華登國際的機會所在。

黃慶分析，中國半導(dǎo)體正處于百家爭鳴狀態(tài)，國際形勢也進一步推動了中國高科技的崛起。因此，未來趨勢將是從單一技術(shù)創(chuàng)新邁向多技術(shù)融合，技術(shù)中心從硅谷轉(zhuǎn)移至內(nèi)地城市。就國內(nèi)芯片產(chǎn)品而言，無論低端、中端還是高端，都存在大量的產(chǎn)業(yè)機會。在這一環(huán)境下，所有企業(yè)都有機會成長為參天大樹，但要思考如何修煉“內(nèi)功”，提升管理水平，搭更大的平臺，做更有價值的工作。

一家創(chuàng)業(yè)公司在成長過程勢必要遇到很多問題，這對投資人提出了更高的要求——要能夠?qū)Ρ煌镀髽I(yè)真正有幫助才行。黃慶認為，除了戰(zhàn)略層面，一家專業(yè)的機構(gòu)不能忽視投后賦能，要做到能幫企業(yè)招兵買馬，甚至提供客戶、供應(yīng)商、市場渠道、融資上市等多方面資源?！拔覀兏敢鈱⒆约悍Q作是產(chǎn)業(yè)的一部分。”

格科微在這一點上受益匪淺。像三星等格科微的重要客戶，均為長期支持華登國際的LP；而格科微也與粵芯半導(dǎo)體深度合作，參與了其A-2輪融資，而后粵芯半導(dǎo)體12英寸芯片廠正式量產(chǎn)，格科微則成為首筆簽約客戶。在這樣的背景下，華登國際對粵芯的投資也是強強聯(lián)合的典范。華登國際通過自身項目線的延伸，來搭建產(chǎn)業(yè)融合的平臺，讓被投企業(yè)之間形成了相互支撐的狀態(tài)。

經(jīng)歷30余年光陰，華登國際也悄然發(fā)生了一些改變。從傳統(tǒng)VC，到現(xiàn)在不止于VC，華登國際不但開始出手PE大宗投資，還操刀了數(shù)起業(yè)內(nèi)大并購。黃慶認為，這種改變是水到渠成，原因在于華登國際投資的公司長大了，“我們是為企業(yè)服務(wù)的，如果他們需要更多的資金，那我們就提供更多資金支持；他們需要并購，那我們就圍繞產(chǎn)業(yè)做并購，整合行業(yè)。”

回顧自己近20年的VC生涯，黃慶有一個深刻的感受——“忙”，這也是國內(nèi)很多投資人共同的狀態(tài)，不是在見創(chuàng)始人，就是在見創(chuàng)始人路上，甚至一定程度上打亂了個人生活規(guī)律?！斑@就是做VC的代價，你不得不接受它。但只要你對這份工作有足夠的興趣和熱情，即使很累，也能夠坦然應(yīng)對?！痹谒磥恚磥硎晔侵袊部萍纪顿Y的黃金十年，能夠投身其間參與這一激情澎湃的歷史進程，是一件十分幸運的事。