文/孟帥 編/深海 來源/雷達財經

10月29日，老牌企業金嗓子發布公告稱，公司將于12月15日撤銷在聯交所的上市地位。

雷達財經梳理發現，金嗓子的營收結構較為單一。財報顯示，上半年金嗓子喉片、金嗓子喉寶的銷售額分別占到收益總額的89.3%、9.4%。

同時，金嗓子近年來在研發上的投入也有所減少。財報披露，上半年金嗓子的研發團隊甚至不及2015年上市之時的規模，2020年全年的研發投入279.3萬元，較2019年同期的289.4萬元有所下降。此外，公司市值較高點也大幅縮水。

天眼查顯示，金嗓子及江佩珍曾被列為失信被執行人。此外，外界也一直有金嗓子“掌門人”江佩珍“套路”羅納爾多為其代言的傳言。

對此，金嗓子10月8日曾發布聲明予以否認，表示公司與羅納爾多的廣告合作，有雙方簽署的協議作為合法基礎。金嗓子與某傳媒公司之間的廣告合同糾紛，雙方早已達成和解，且金嗓子食品履行了全部付款義務。

老牌名企金嗓子將退市

10月29日，金嗓子（06896.HK）發布公告稱，要約人Aureli Investments Ltd與本公司以通過協議安排方式將本公司私有化，將按每股計劃股份2.80港元注銷股份（較28日收市價溢價3.7%），預期將于12月15日撤銷在聯交所的上市地位。

雷達財經注意到，今年8月之時，Aureli Investments Ltd便與金嗓子簽訂協議，建議將金嗓子私有化并撤銷上市地位。

金嗓子對此表示，上市主體私有化計劃是私有化發起人自主商業決策，屬于正常市場行為。

官網顯示，金嗓子前身為創建于1956年的柳州市糖果二廠。后來，“女掌門”江佩珍決定對企業進行技術改造，開始了制藥廠的籌建工作。1994年12月，通過自籌780萬資金成立的廣西金嗓子制藥廠正式獲批，1998年，制藥廠改制為廣西金嗓子有限責任公司。

在那個電視還是主要媒介渠道的時代，金嗓子曾憑借一句“保護嗓子，請用金嗓子喉片，廣西金嗓子！”的廣告語，成為家喻戶曉的品牌。官網顯示，金嗓子年生產能力金嗓子喉片達50億片，年產值規模達10億。

2015年7月，金嗓子在港交所成功上市。彼時江佩珍上市敲鐘的場面還歷歷在目，時隔六年，這家陪伴一代人記憶的老牌企業將要告別港股市場。

截至11月1日收盤，金嗓子報收2.68港元/股，市值19.81億港元，較上市后的市值最高點市值蒸發25.95億港元。

營收單一，研發投入不足

市值縮水背后，金嗓子近年的業績表現并不十分亮眼。

財報顯示，上半年金嗓子實現3.73億元的營收，同比增長83.1%；錄得毛利潤2.76億元，同比增長81%。金嗓子對此表示，營收增加主要系上半年的銷售情況恢復至新冠肺炎疫情爆發前的水平，這也使得公司來自各產品的收益有所增加。

據同花順iFinD顯示，金嗓子自2015年上市至2020年，營收分別為7.07億元、7.68億元、6.24億元、6.94億元、7.97億元、6.47億元。在2017年、2020年，金嗓子的營收同比上一年度營收降幅達18%以上。

據官網顯示，金嗓子旗下產品主要包括保健類、醫藥類、食品類，重點產品包括金嗓子喉片、嗓子健康糖、無糖金嗓子喉寶、金銀三七膠囊等六十多種藥品，以及老土司元春酒、花生牛軋糖、月餅等十多種傳統食品。

但雷達財經梳理發現，撐起金嗓子大部分業績的主要是金嗓子喉片、金嗓子喉寶兩個系列的產品，兩款系列產片之間的主要區別在于前者獲批準為非處方藥物，而后者為食品。據中報顯示，上半年金嗓子喉片、金嗓子喉寶的銷售額分別占到收益總額的89.3%、9.4%。除了前述兩個系列的產品外，其他產品的銷售額僅占到所有收益的1.3%。

同時，財報也披露了金嗓子旗下產品的成本信息，單價6.4元的金嗓子喉片單位成本為1.5元，單價5.2元的金嗓子喉寶系列產品單位成本為2元，上半年兩款產品的毛利率分別達到76.1%、60.4%。

近年來，金嗓子并未大力投入研發。截至今年上半年末，金嗓子的研發團隊人數約為275名，2015年年報顯示，當年度末金嗓子的研發團隊人數為280名。換言之，金嗓子如今的研發團隊尚不及上市當年的規模。

雖然中報未披露上半年具體的研發成本，但2020年年報顯示，金嗓子全年的研發成本279.3萬元，較2019年同期的289.4萬元有所下降。

財報顯示，自1994年以來，金嗓子開發的新產品達31項，包含8項藥品、21項食品、1項保健品及1項醫療器械產品。但這樣的研究成果自2015年上市后，便在金嗓子的財報中一直沿用至今。

業內人士分析認為，金嗓子長期以來較為依賴幾款老牌經典產品，新推出的產品如草本植物飲料也并未獲得市場的認可。在當下瞬息萬變的市場競爭中，產品類型局限、營收結構單一、創新不能迎合大眾市場的口味，是金嗓子業績頹軟的重要原因。

“忽悠”羅納爾多？成為“老賴”？

雷達財經梳理金嗓子的發展歷程發現，金嗓子的背后離不開一個女人，那便是董事長江佩珍。

1959年，年僅13歲的江佩珍便失去了母親，為了幫家里減輕負擔，年紀輕輕的江佩珍便去了柳州市糖果二廠，在車間一線做包糖工人。雖然年紀小、家庭條件也很一般，但江佩珍十分爭氣，總能出色并超額的完成車間一線的工作任務。

正是在對自己的嚴格要求之下，江佩珍的努力終于被看到。僅用五年左右的時間，江佩珍便從車間一線小妹得到提拔，18歲被推選為副廠長，而這才是江佩珍真正大展拳腳的開始。

上任后，江佩珍大膽的打破當時員工吃“大鍋飯”的模式，率領全廠實行承包責任制，并打破供銷體系，自產自銷糖果。正是在她的帶領下，公司的業績節節攀升。

與此同時，江佩珍還不忘學習先進的技術，前往法國、德國、意大利等地，將當地的先進的生產線、生產工藝引入國內，造出了中國的第一顆果醬夾心糖、第一塊花生巧克力，更是將國內在糖果領域里未能攻克的酒心巧克力難題成功拿下。

之后，公司旗下的產品以每年新增30個的增速不斷擴充，糖果二廠憑著一系列的卓越表現，實現了自身從全國十大糖果廠家到行業第一的轉變。

而讓江佩珍將重心從糖果領域轉至潤喉糖領域的關鍵人物，則是華東師范大學的王耀發教授。彼時，江佩珍來到上海考察，在此契機之下結識了王耀發。之后，王耀發在對江佩珍本人及其廠子做了進一步了解之后，決定無償把有治療慢性咽喉炎功效的潤喉糖配方贈送給江佩珍。

值得一提的是，為了表達對王耀發教授的感謝，金嗓子早期產品的包裝上還印有王耀發的肖像，不過后來金嗓子的產品包裝已經“改頭換面”，換為了現在的“女掌門”江佩珍。

有了配方，江佩珍的廠子便有了產品的根基，廠子也從一度瀕臨破產的糖果廠轉型為制藥廠。但真正讓金嗓子火遍全國的，還是江佩珍在營銷方面的能力。

1995年的時候，江佩珍便注意到了廣告的重要性，當時便砸下500萬在央視投放廣告。到了2003年，當時的足球運動員羅納爾多可以算得上炙手可熱的體育明星，江佩珍于是萌生了將羅納爾多“請”來為自己的品牌站臺的想法。但事業如日中天的羅納爾多代言費可不是一筆小數目，雙方的這次合作也一度成為外界的談資。

據媒體報道，當年江佩珍花30萬美元，請正在赴“皇馬中國之行”的羅納爾多吃飯。在飯局之余，羅納爾多被要求穿上一件黃色T恤，并展示一些足球動作，還手持金嗓子的產品進行拍攝。此后，由羅納爾多出鏡的金嗓子廣告，便開啟了在電視臺的“霸屏”之路。

就這樣，羅納爾多“稀里糊涂”的為金嗓子在電視臺廣告中“賣力吆喝”。在得知自己“被代言”了金嗓子后，羅納爾多將金嗓子告上法院，索賠1000萬歐元。

對于“忽悠”羅納爾多的指責，今年10月8日，金嗓子在其官網發布一則聲明，回應互聯網上有關金嗓子及江佩珍“忽悠羅納爾多”、“用飯局上的素材制作了‘羅納爾多代言金嗓子喉片’的廣告”的質疑。金嗓子稱，公司自2003年起先后與羅納爾多簽署多份協議，約定羅納爾多擔任其金嗓子產品在中國的代言人，并同意金嗓子將其肖像用于電視廣告。金嗓子表示自身與羅納爾多的廣告合作，有雙方簽署的協議作為合法基礎。

與羅納爾多一度鬧了不愉快的金嗓子，并未停止與足球運動員的合作，轉而簽下與羅納爾多同為皇馬旗下的球星卡卡為其代言。據招股書顯示，金嗓子在2012年至2014年間斥資1430萬人民幣的“出場費”，才換取卡卡出任代言人。

雷達財經注意到，江佩珍十分“熱衷”于和名人合影，至今在金嗓子的官網上，還能看到江佩珍和章子怡、宋祖英等名人合影的照片。

但深諳營銷之道的江佩珍，也曾在營銷宣傳推廣上“失足”。

2016年，江佩珍改變了其選擇代言人為產品營銷推廣的策略，轉而通過贊助綜藝節目的形式為其產品打廣告。彼時，金嗓子用8000萬的價格與星空華文合作，換得品牌在《蓋世英雄》、《蒙面歌王第2季》上“露臉”的機會。

但隨著節目的播出，金嗓子產品的銷量卻并未因此得到提升，金嗓子便沒有支付星空華文剩余的5167萬的廣告費用。于是，星空華文將金嗓子告上法院，2019年，因拖欠星空華文5167萬元廣告費，金嗓子食品被上海市高級人民法院列為失信被執行人，江佩珍也被列入限制消費人員名單。

對此，金嗓子在10月8日的聲明中表示，金嗓子與某傳媒公司之間的廣告合同糾紛，雙方早已達成和解，且金嗓子食品履行了全部付款義務。上海市第一中級人民法院也已出具司法文書明確該案終結。根據生效法律文書，江佩珍和金嗓子食品不存在網絡傳言所載“當老賴”、“一直沒有付清廣告款”的行為。

對于金嗓子的后續命運，雷達財經將繼續關注。