作者 | 付影?來源 | 獨角金融

螞蟻集團持股50%的重慶螞蟻消費金融有限公司（以下簡稱“螞蟻消金”）增資擴股計劃在三周后生變。

中國信達（1359.HK）與魚躍醫療(002223.SZ)、舜宇光學（2382.HK）三家增資認購方，陸續公告“不參與”以及“暫緩”后，這無疑給螞蟻消金增資計劃潑一盆冷水。

上述三家股東在不久前宣布對螞蟻消金總計增資認購88.98億元，占新增注冊資本的比例約40.4%。

增資意味著“補血”。按照消費金融行業10倍杠桿要求，螞蟻消金計劃增資220億元如果順利實現，約2200億資產可以接入螞蟻消金。此次增資擴股計劃一旦“涼涼”，這對螞蟻集團來說是不小的打擊。畢竟，距離監管下達的最后期限僅有不到半年，留給螞蟻集團合規整改的時間不多了。

螞蟻消金220億增資計劃要“涼涼”？

螞蟻消金相關人士對《21世紀經濟報道》表示，尊重投資者的商業決策，螞蟻消金公司將在監管部門指導下，積極和各方投資人共同磋商，繼續按照市場化原則盡快確定新的增資方案，確保消費信貸業務整改落實到位。

魚躍醫療在公告中對暫緩參股螞蟻消金的增資事宜也給出了原因，稱“合作方之一中國信達決定不參與本次增資，本次增資方案需進一步調整，待螞蟻消金更新增資方案后，重新評估相關投資事宜”。

來源：公告

如今，一家主要投資機構退出，另外一新一舊股東暫緩對螞蟻消金的投資。

中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼表示，顯然螞蟻消金的增資擴股是不順利的，接下來螞蟻集團也會繼續尋找投資者。

自2020年螞蟻集團IPO被暫停后，原本在螞蟻集團旗下“花唄”、“借唄”被2021年6月獲批開業的螞蟻消金承接，同年11月，“花唄”和“借唄”成為螞蟻消金專屬消費金融信貸產品。

來源：官網

資深媒體人張杼航認為，此次三位股東增資計劃出現變動比較偶然，不過從螞蟻消金的信貸業務看，目前還沒有完全完成轉移，加上現在監管對金融科技領域的監管趨嚴，不排除新股東是螞蟻集團自己運作找到的，監管有不同的意見，導致220億增資計劃暫緩。

目前經濟形勢不明朗，在“現金為王”時代，新股東與老股東紛紛選擇退出或暫緩，是宏觀環境下的首選；此外，各家公司都是收縮策略，比如中國信達投資螞蟻消金，單一投資標的過大，和聚焦金融資產管理主業的定位有偏差。魚躍醫療和舜宇光學投資螞蟻消金，則是非相關多元化，經濟形勢好的時候不需要做太多考慮，經濟形勢不好這種模式的風險也會增加。

金樂函數分析師廖鶴凱對此分析稱，這與監管大環境有關，也與螞蟻自身的情況有關。之前螞蟻集團IPO的時候，是準備以科技企業的估值模式上市。后續緊急整改，設立了消金公司，后續如果要上市也是以金融企業上市，這樣估值模式完全改變了，而且需要補充大量的資本金、降低杠桿率，會大幅壓縮估值空間和資本回報率。

董希淼曾直言，就螞蟻集團本身而言，已不可能再按照科技公司估值。他特別指出，待螞蟻集團申請設立金控公司被批復后，對其估值邏輯的影響將更為顯著。

廖鶴凱認為，金融嚴監管是當下的主基調，國有金融機構聚焦主業是大的方針，作為金融資產管理公司的行業龍頭----中國華融剛剛轉讓華融消金70%股權，信達也需要重新評估這么高的代價在這個階段參與消金領域投資的可行性與投資價值。魚躍醫療與阿里系有頗多合作和交集，本次暫緩也是根據其他股東增資情況和方案可能的調整做成的相機抉擇，后續如果方案合適還是有可能參與的。

融資不到位影響消費信貸業務整改

按照2021年12月24日螞蟻消金增資擴股方案，中國信達與魚躍醫療以及舜宇光學作為增資認購方，與螞蟻消金、其他增資認購方及其他現有股東訂立股權認購協議。

根據股權認購協議，螞蟻消金向全體增資認購方增發注冊資本220億元，增資完成后，其注冊資本將由原來的80億元增至300億元。

其中，螞蟻集團和魚躍醫療兩家原股東分別新增注冊資本110億元和10.978億元，中國信達、舜宇光學、博冠科技、渝富資本分別新增注冊資本60億元、18億元、13.222億元和7.8億元。按照該方案，增資計劃完成后，螞蟻集團持股比例不變仍為50%，中國信達成為螞蟻消金第二大股東，持股20%。

監管此前曾要求，自螞蟻消金開業起1年過渡期內，將花唄、借唄全部納入消費金融公司，螞蟻集團旗下兩家小貸公司將實現平穩有序退出。

董希淼表示，螞蟻集團旗下有1.7萬億（截至2020年6月末）的消費信貸，注冊資本如果達到300億，如果全部是自營產品，只能做到4000億，如果全部做聯合貸款，也只能做到1.3萬億，但不可能全部做聯合貸款，所以即使注冊資本達到300億，螞蟻集團仍然需要壓縮一大部分規模，更何況上次注冊資金增至300億又存在變數，螞蟻集團的整改壓力將更大。

根據中泰證券銀行業首席分析師、金融組組長戴志峰測算，螞蟻消金300億注冊資本可撬動1萬億規模，因此螞蟻消費金融承接存量規模需要約510億注冊資本。

截至2021年第三季度末，螞蟻消金實現收入2.91億元，除稅前虧損6.18億元，總資產600.98億元，凈資產74.75億元。

在消費金融機構監管不斷趨嚴的背景下，一個問題擺在了螞蟻集團面前，合規需要降杠桿，賺錢需要加杠桿，在金融科技進入強監管背景下，如何在賺錢與合規之間尋找平衡點，或也是意向股東考慮的現實問題。

“退出”、“暫緩”增資的三名股東什么來頭？

中國信達前身為1999年4月19日成立的中國信達資產管理公司，亦是中國最早成立的第一家金融資產管理公司，2013年12月在香港聯合交易所主板上市。

魚躍醫療是螞蟻消金的老股東。據了解，魚躍醫療是一家醫療器械公司，目前已在A股上市。

根據中商產業研究院發布的《2016-2021年醫療器械行業市場規模及預測》顯示，2020年全國居民人均醫療保健支出1843元，占總人均消費支出的8.7%。伴隨著人們對健康意識逐漸提升以及人口老齡化的趨勢，醫療器械的市場規模將會進一步擴大。

在此背景下魚躍醫療選擇投資螞蟻消金，或是為其接下來拓展業務，提升服務質量做準備。其在信披中曾表示：“公司的核心業務呼吸治療解決方案與糖尿病管理解決方案擁有大量慢病管理患者且多數為長期用戶，本次投資意在加強家庭及個人醫療健康消費方面服務的能力與質量，進一步開掘相關服務深度。”

舜宇光學是國內首家在香港上市的光學企業。2021年8月4日，據《日經亞洲》報道，舜宇光學將為iPhone13提供后置相機鏡頭，這也是其首次進入蘋果供應鏈。此次增資螞蟻消金，也是為其接下來的業務搭建消費場景。

中國信達曾對上述增資擴股事宜表示，在消費需求增長、監管體系日趨完善的背景下，消費金融產業規模持續擴大，金融科技運用使得技術驅動金融創新。董事認為，螞蟻消金憑借金融科技賦能，依托商業場景和客戶流量，具有投資價值。

梳理發現，中國信達、魚躍醫療以及舜宇光學三家公司總計增資認購88.98億元，占上一次新增注冊資本的比例約40.4%。

按照消費金融行業10倍杠桿率的監管要求，一旦螞蟻消金計劃增資220億元能夠順利實現，約2200億資產可以接入螞蟻消金。隨著上述三家股東宣布對上一次增資出現變動后，是否意味著千億資產裝入螞蟻消金的計劃也被迫暫緩？對此你有何看法？歡迎留言討論。