文/川川

編輯/大風(fēng)

完成債務(wù)重組、滿足與SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）的和解協(xié)議中約定的罰款義務(wù)、1月新增約360家門(mén)店、春節(jié)假期銷售額翻了3倍、借谷愛(ài)凌營(yíng)銷出圈……2022年開(kāi)年，種種跡象表明，瑞幸正在以一個(gè)全新的姿態(tài)回歸主流視野和資本市場(chǎng)。

而隨著歷史問(wèn)題逐步解決，業(yè)務(wù)重回正軌，瑞幸能否重返納斯達(dá)克也再次成為各方討論的熱點(diǎn)。

但作為一個(gè)有著嚴(yán)重歷史前科的企業(yè)，瑞幸重返資本市場(chǎng)真的還有可能嗎？

歷史遺留徹底消除

不可否認(rèn)的是，歷經(jīng)兩年蛻變，瑞幸已經(jīng)不是過(guò)去的瑞幸了——不僅在經(jīng)營(yíng)打法上與過(guò)去涇渭分明，從粗獷擴(kuò)張完全轉(zhuǎn)向更務(wù)實(shí)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)；更重要的是，那個(gè)申請(qǐng)破產(chǎn)重組處于清盤(pán)狀態(tài)的瑞幸，也即將成為過(guò)去式。

今年1月31日，瑞幸發(fā)布公告，宣布債務(wù)重組計(jì)劃基本完成，同時(shí)，各方希望在合理可行的情況下，盡快以協(xié)商一致的方式向開(kāi)曼法院申請(qǐng)撤銷清盤(pán)呈請(qǐng)，從而解除聯(lián)合臨時(shí)清盤(pán)人的委任。

一旦臨時(shí)清盤(pán)人卸任，這相當(dāng)于宣布瑞幸徹底結(jié)束清盤(pán)狀態(tài)，將回歸至正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。而這就為重回資本市場(chǎng)掃清了最重要的一個(gè)障礙。

當(dāng)然，回歸正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，只是一個(gè)基本前提。能否回歸，還有兩個(gè)最關(guān)鍵的因素，一是中美監(jiān)管層對(duì)瑞幸的態(tài)度，二是資本方對(duì)瑞幸的態(tài)度。

首先從監(jiān)管角度來(lái)看，經(jīng)常被人忽略的一點(diǎn)，就是瑞幸和SEC是以達(dá)成和解協(xié)議的方式解決了財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，要知道，和解和判決是有著本質(zhì)區(qū)別的。與2018年SEC與馬斯克的和解大同小異，最終和解協(xié)議使得馬斯克對(duì)相關(guān)指控可以不承認(rèn)也不否認(rèn)，也就是說(shuō)馬斯克盡管交了罰款，但仍是無(wú)罪之身，可以保留CEO一職。

瑞幸也一樣，和解意味著瑞幸在法律層面上并沒(méi)有留下案底，在上市的問(wèn)題上，并不會(huì)因?yàn)闅v史問(wèn)題而遭遇特別對(duì)待。這一定程度上也表明了SEC對(duì)瑞幸的態(tài)度，并不想一棒子打死，而是更樂(lè)見(jiàn)積極糾正自身錯(cuò)誤的瑞幸能夠重回正軌。

根據(jù)瑞幸今年2月5日發(fā)布的公告，瑞幸已經(jīng)向SEC繳納了和解協(xié)議中約定的1.8億美元罰款，且該筆罰款可由瑞幸已經(jīng)宣告的境外4.6億美元本金可轉(zhuǎn)債債務(wù)重組計(jì)劃下向公司債券持有人支付的現(xiàn)金沖抵。

也就是說(shuō)，瑞幸其實(shí)并不需要真的向SEC繳納1.8億美元罰款，只是一個(gè)形式上的罰款，這也進(jìn)一步印證了SEC的態(tài)度。

對(duì)此，“美股皇后”候曉天認(rèn)為，美國(guó)SEC不涉及上市批準(zhǔn)，只是審查，SEC的責(zé)任是保護(hù)投資者的利益。如果公司所報(bào)的文件SEC認(rèn)為對(duì)投資人的保護(hù)已經(jīng)到位，按照規(guī)定完全可以轉(zhuǎn)板回歸納斯達(dá)克。而依據(jù)中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的新規(guī)定，對(duì)于還未上市的公司來(lái)講，現(xiàn)在需要報(bào)批的事項(xiàng)和部門(mén)非常之多，赴美上市難度明顯有所加大。但是對(duì)于已經(jīng)上市的公司則不在安全信息審批和報(bào)批的問(wèn)題，瑞幸重新上市，屬于從粉單市場(chǎng)轉(zhuǎn)板，而非未上市公司。

而對(duì)于資本方來(lái)講，IDG資本和Ares SSG 這些頂級(jí)私募投資機(jī)構(gòu)的入股，實(shí)際上已經(jīng)用行動(dòng)表明了他們對(duì)瑞幸的態(tài)度。“因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)在投資前一般都會(huì)事先做廣泛深入的盡調(diào)，只有當(dāng)瑞幸的現(xiàn)任管理層穩(wěn)定、具有長(zhǎng)期領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)的潛力、早期造假帶來(lái)的隱患都已經(jīng)消除等諸多因素都有肯定答案后，這些機(jī)構(gòu)才會(huì)出手，而且將來(lái)大概率是奔著重新回到包括納斯達(dá)克主板在內(nèi)的主流資本市場(chǎng)上去的。”候曉天表示。

此外，陸正耀等原造假管理層的股權(quán)已經(jīng)徹底完成清算，而在去年9月，瑞幸也與美國(guó)集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書(shū)。可以說(shuō)，曾經(jīng)擺在瑞幸面前的歷史障礙基本都已經(jīng)得到解決，從理論上，瑞幸回歸納斯達(dá)克已經(jīng)沒(méi)有太大問(wèn)題。

各項(xiàng)業(yè)績(jī)持續(xù)利好

但對(duì)于瑞幸而言，蛻變不僅在于歷史障礙的消除，同時(shí)還來(lái)自于經(jīng)營(yíng)基本面的全面扭轉(zhuǎn)。

據(jù)瑞幸2021年12月發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)，2021年三季度瑞幸咖啡總凈收入為23.502億元，同比增長(zhǎng)105.6%；凈虧損為2350萬(wàn)元，同比減少98.6%；平均每月交易客戶為1470萬(wàn)，同比增長(zhǎng)79.2%；門(mén)店運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率增加到了25%以上。

這已是瑞幸連續(xù)多個(gè)季度保持100%以上的增長(zhǎng)。

2年前，渾水在做空?qǐng)?bào)告中曾表示，瑞幸不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)降低補(bǔ)貼與銷量增長(zhǎng)。但現(xiàn)在，瑞幸顯然給渾水上了生動(dòng)的一課。

而把這種不可能變成可能的根源則在于瑞幸的創(chuàng)新能力。據(jù)瑞幸公開(kāi)信，2021年，瑞幸推出了共計(jì)113款新產(chǎn)品。其中生椰拿鐵創(chuàng)下了單月售出超1000萬(wàn)杯的紀(jì)錄，另一爆款產(chǎn)品絲絨拿鐵也在上線短短9天就突破了270萬(wàn)杯的銷量。

生椰拿鐵的火爆，甚至一度讓全國(guó)的椰漿供不應(yīng)求，并在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為常態(tài)。而今年，瑞幸代言人谷愛(ài)凌首戰(zhàn)奪冠后，社交平臺(tái)更是掀起“喝瑞幸、曬谷愛(ài)凌杯套”熱潮，“谷愛(ài)凌推薦”系列飲品直接賣斷貨。

可以說(shuō)，這種創(chuàng)新制造爆款的能力，直接改變了瑞幸在消費(fèi)者心中的形象，并讓消費(fèi)者愿意為此付出更高的溢價(jià)。

而“爆款策略”再加上“精準(zhǔn)營(yíng)銷”的組合拳打法，也讓瑞幸對(duì)消費(fèi)者有了更強(qiáng)的吸引力。據(jù)瑞幸的2021第三季度財(cái)報(bào)顯示，瑞幸最新的月平均交易用戶為1470萬(wàn)， 較2020年同期增長(zhǎng)高達(dá)79.2%。

此外，瑞幸的門(mén)店規(guī)模也在全新品牌形象的支撐下，重回增長(zhǎng)軌道，根據(jù)推算，目前瑞幸的門(mén)店數(shù)量很可能已經(jīng)超過(guò)6000家，全面超越星巴克，成為中國(guó)規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌。

而經(jīng)營(yíng)面的持續(xù)向好，也讓瑞幸在基本面上已經(jīng)完全達(dá)到了納斯達(dá)克的上市標(biāo)準(zhǔn)。

重返納斯達(dá)克呼聲高漲

20年前，同樣涉嫌財(cái)務(wù)造假的美國(guó)安然公司被罰5億美元，最后以破產(chǎn)告終。涉嫌參與財(cái)務(wù)欺詐的三大投行，即花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行，分別被罰20億美元、22億美元和6900萬(wàn)美元。

與之對(duì)比，瑞幸顯然走出了一條完全不同的路。

“此前，美國(guó)很多出現(xiàn)類似問(wèn)題的公司最后都銷聲匿跡了，但如果瑞幸回歸納斯達(dá)克，無(wú)疑將成為全球性的一個(gè)標(biāo)志性案例。這在當(dāng)前國(guó)際資本對(duì)中概股信任度大幅下降的背景下，將非常有助于改善并提升中概股在國(guó)際投資者中的形象。同時(shí)對(duì)SCE來(lái)講，這樣既保護(hù)了投資者的利益，也達(dá)成了監(jiān)管的訴求維護(hù)了法律的尊嚴(yán)。”候曉天表示。

從這個(gè)角度來(lái)看，瑞幸重新回到納斯達(dá)克，顯然也是各方利益博弈的最佳選擇。

尤其對(duì)于已成為瑞幸咖啡實(shí)際控制人的大鉦資本來(lái)講更是如此。回顧瑞幸重組歷程，大鉦資本作為資方在瑞幸咖啡整個(gè)債務(wù)重組過(guò)程中可以說(shuō)發(fā)揮了巨大的作用，不僅在早期財(cái)務(wù)造假困局中第一時(shí)間穩(wěn)住局面并重組董事會(huì)，幫助瑞幸持續(xù)改善治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)也沒(méi)有向瑞幸派出一名高管，而且絕對(duì)信任和充分支持瑞幸新的管理團(tuán)隊(duì)，并在公司發(fā)展最困難的時(shí)候支持公司進(jìn)行了新一輪員工股權(quán)激勵(lì)，形成了更符合市場(chǎng)規(guī)律的利益分配機(jī)制，讓新任管理團(tuán)隊(duì)各盡其能，引領(lǐng)瑞幸實(shí)現(xiàn)了全面逆轉(zhuǎn)。

而大鉦資本之所以這樣盡心盡力扶持瑞幸，除了希望能在瑞幸身上獲取更大的投資回報(bào)外，作為大鉦資本投資的第一個(gè)重大項(xiàng)目，如果瑞幸能夠重回納斯達(dá)克，無(wú)疑也會(huì)讓大鉦資本的資本市場(chǎng)的影響力上升到一個(gè)新的維度。

因此，推動(dòng)瑞幸重回納斯達(dá)克，顯然也會(huì)成為大鉦資本的工作重心。

而瑞幸的一些舉動(dòng)也一再側(cè)面印證了其重回納斯達(dá)克的態(tài)度和決心。

因?yàn)閷?duì)于瑞幸這樣進(jìn)入粉單市場(chǎng)的企業(yè)，通常是沒(méi)有財(cái)務(wù)披露要求的。但瑞幸仍然選擇按期發(fā)布財(cái)報(bào)，目的顯然沒(méi)有拘泥于發(fā)布業(yè)績(jī)動(dòng)作本身，更多還是希望用透明度增進(jìn)各方信心，為回歸納斯達(dá)克做好充足準(zhǔn)備。