來源/摩根頻道

自6月1日白酒新國標正式施行以來，白酒行業經過一輪短暫的振蕩后，在股市的表現越發強勢。

不僅茅臺、酒鬼酒、舍得酒業等釀酒行業股持續突破新高，順帶著也讓重慶啤酒、東鵬飲料、妙可藍多等成分股跟著不斷上漲。其中在6月21日收盤時已經漲至228元，股價僅次于貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒的瀘州老窖，毫無疑問是較為亮眼的存在。

尤其是在6月21日下午，瀘州老窖趁熱打鐵般發布了針對新國標的，定位于高品質光瓶酒的新產品——黑蓋。幾乎可以預測到，隨著這一新產品序列的面世，瀘州老窖大概率還會迎來一輪增長。

只不過，包括五糧液、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒在內，A股30家釀酒行業個股都已經出現不同程度的下跌，釀酒行業整體跌幅更是達到了0.9%。已然逼近230元關口的瀘州老窖，又能再漲多久？

黑蓋二曲上市一年銷量不佳，瀘州老窖高端化全靠漲價？

從產品角度來看，瀘州老窖新上市的黑蓋，對股價的提振效果或許相對有限。

其實瀘州老窖的黑蓋，早在2021年春季糖酒會上就已經傳出了風聲，并且在2021年9月份前后，就在全國各大城市陸續開始了鋪市動作。根據此前的定位，黑蓋是低檔“二曲”的基礎產品，主打88元和42度的高價、高品質光瓶酒。

之所以時隔一年重新發布，大概是為了應對白酒新國標帶來的新市場環境，以及踐行2021年公布的“雙品牌、三品系、大單品”戰略。瀘州老窖黑蓋，隸屬于“大單品”的序列，同時或許是出于價值提升、品牌溢價之類的原因，在最新的宣傳文案中，黑蓋的市場建議零售價上漲為98元/瓶。

姑且不論瀘州老窖為何在沒有足夠銷量支撐的情況下選擇漲價，而這份信心又是來自何處。僅是瀘州老窖的新戰略，或許就存在著以下兩個方面的隱患——

1.新品低檔酒市場培育時間過短，黑蓋競爭力存疑。

在新國標施行后，調香白酒被徹底移出了白酒品類，歸屬為配制酒。瀘州老窖此前的產品結構中，低檔酒“二曲”酒系列正式歸屬于調香白酒，因此在2021年，就已經被迫選擇了全線停產。

在瀘州老窖現如今的產品界面中，除了采用新工藝、新形象的黑蓋，二曲系列產品中，就僅剩下一款針對年輕消費者的創新品牌瀘小二精釀。而在瀘州老窖“大單品”規劃中，創新酒只有茗釀和高光兩款，也不知道瀘小二的結局會是如何。

雖然主力接替產品黑蓋二曲在2021年就已經實際面世，但是僅僅只有一年的時間，或許還沒能獲得更多消費者的認知和接受。再加上慘遭降級的老調香酒產品，并沒有遭到禁售，類似于牛欄山陳釀、綿竹大曲、瀘州老窖老二曲等產品，依舊占據著大量的低檔酒市場。

特別是隨著制作工藝的升級，新二曲的售價要遠遠高于老二曲。在主流價位處于10-15元區間、平均價位處于68元上下的光瓶酒市場，98元的瀘州老窖黑蓋，多少有些過于“高貴”了。

在過去一年中，低檔光瓶酒的銷量，不僅沒能恢復到此前的水準，反而拖累了整體銷量表現。根據2021年瀘州老窖的財報信息，包含低檔酒在內的產品類別銷量下降了52%，整體銷量下滑35.64%。

2.高端化拓展急于求成，品牌提升全靠漲價。

現階段的國內白酒市場，由于區域性市場的限制，外加疫情反復等因素的影響，導致中低端白酒市場的銷量表現趨于萎靡。對于各大酒企而言，高端白酒市場的重要性，也開始變得越發厚重。

相對于競爭對手繁多，價格和渠道占據主導因素的中低端白酒市場，高端白酒市場的商業邏輯反而簡單了不少。尤其是對于瀘州老窖這樣的老牌酒企，憑借本身自帶的文化力和歷史沉淀，想要延伸出一款高端白酒，可以說是非常容易的事情。

然而瀘州老窖似乎并不滿足于“慢慢講故事”的品牌力積攢方式。在成功打造了標志性的高端白酒國窖1573后，就開始通過人為停貨的方式，造成市面上產品稀缺的狀況，進而施行“小步快跑”的持續漲價策略。

從2016年至今，瀘州老窖進行了多達數十次的停貨和漲價。最近一次發生在今年5月20日，由瀘州久泰酒類銷售有限公司發布公告，聲稱暫停接收國窖1573經典裝銷售訂單。

如此的營銷策略，的確是讓國窖1573在高端白酒市場中站得更穩，但其品牌形象和產品力，某種程度上也在隨著不斷的停貨而流失。

除了產品，瀘州老窖在經營層面也有著令人擔憂的問題。

新國標前董事連續辭職，“行業老三”拱手讓人

與二級市場持續高漲的火熱情緒不同，瀘州老窖的股東們，近期以來最大的情緒可能是失望。

因為在6月中旬，瀘州老窖發布公告稱，原定于2022年6月29日召開的2021年股東大會，將不設置現場會議，轉為線上直播渠道。這也意味著，往年里簽名書、紀念酒等股東大會福利，也跟著打了水漂。

盡管線下轉線上的決定很大程度上來自疫情，而且此前茅臺也取消了股東大會福利，多少帶來一定的心理鋪墊。但是同樣的事情發生在茅臺的身上，股東、投資者最多只會覺得遺憾，發生在瀘州老窖身上，卻很容易引發各種各樣的猜想和謠言。

例如這兩個較為主要的問題——

1.高層人事頻繁變動，內部磨合期影響戰略轉型。

先是在2022年5月12日，瀘州老窖獨立董事孫東升宣布辭職，沒過多久，5月30日董事沈才洪也跟著辭職。與沈才洪一起遞交辭職報告的，還有兩位監事會的監事。

通過天眼查還能夠看到，從今年2月份開始，瀘州老窖就發生了大量的高層人事變動，堪稱“大換血”。

值得注意的是，最近一輪高層人士變動的時機，剛好卡在6月1日白酒新國標正式施行之前?？紤]到在瀘州老窖的新戰略中，從品牌到品系都有著大幅度的調整和規劃，很難說人事變動和企業戰略之間是否存在聯系。

同時，高層管理人員的變更，也會使企業內部進入一定時間的磨合期。眼下正是瀘州老窖黑蓋剛剛發布的時期，如果因為內部原因導致了整體運營效率下降，或許也會直接影響到業績表現和轉型成果。

2.主營業務并不是白酒，被山西汾酒全面壓制。

若是深入了解瀘州老窖的業務結構，不難發現這家知名酒企的主要收入來源竟然不是賣酒，而是似乎風馬牛不相及的貿易業務。

根據2021年財報信息，瀘州老窖集團的貿易業務營收383.8億元，占總營收的53.29%，成為了第一大營收渠道。參與貿易業務的主要產品，分別是金屬材料和甲醇，營收數字分別為188.66億元和83.25億元。

相比之下，酒類銷售業務的營收為204.08億元，占比僅有28.34%。因此不得不懷疑，白酒對于瀘州老窖，很可能更多屬于“副業”。

如果僅僅只是副業倒也罷了，瀘州老窖的新晉掌舵人劉淼曾經公開表示，瀘州老窖計劃將于2025年重回白酒行業第三的排名，顯然并不是真的不重視白酒。如此一來，也就指向了一個尷尬的猜測，那就是瀘州老窖可能已經觸及了營收天花板，很難突破障礙再進一步。

同時，對比喊出“三分天下有其一”的山西汾酒，瀘州老窖在2022年第一季度中，不僅營收數據只有前者的60%，歸母凈利潤更是差了8.34億元。再加上，山西汾酒的股價始終高于瀘州老窖一頭，行業第三的名頭或許只能先拱手讓人了。

綜上所述，瀘州老窖當前的股市走向雖然表現良好，但是眾多隱患和問題終究難以忽視?？紤]到從年初至今，瀘州老窖的股價實際下跌了10.19%，或許對于股民和投資者而言，還需要時刻保持謹慎和理性。

至少，在230元的關口上，保持觀望可能才是最安全的選擇。

參考資料：

《這些酒還在賣但已不再是“白酒”！涉及瀘州老窖、綿竹大曲、牛欄山陳釀等……》——中國消費者報

《瀘州老窖一季報掉隊，營收僅為汾酒60%》——中訪網

《解讀瀘州老窖“雙品牌、三品系、大單品”戰略和產品進化論》——馬斐九頻道