來源/金角財經? ?作者/塞爾達

和索羅斯共同創建量子基金的吉姆·羅杰斯，是美國最成功的投資者之一，在他寫給女兒的信中，有兩句話最為出名：

一是21世紀屬于中國；

二是沉沒成本不應該影響未來決策。

后者的意思是，不論已經投資了多少時間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些曾經的付出而繼續燒錢。

“紅衣教主”周鴻祎，應該是深諳此道。

在前前后后投入19億元后，6月26日晚，360發公告稱放棄10億元增資哪吒汽車，并且0元轉讓哪吒汽車的部分股權。

此前，周鴻祎多次強調汽車安全的發展愿景和哪吒汽車對其未來業務的協同作用，而且，360也不缺錢，今年一季度末，其賬上現金高達221億元。

錢不是問題，但是周鴻祎卻放棄了加倉“未來愿景”，忍痛割肉的背后，到底發生了什么？

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越賣越虧

早在八年前，360就開始布局汽車安全領域。

2014年，360車聯網安全研究院（360 Sky-Go）成立，據介紹，Sky-Go成立以來累計發現智能網聯的汽車漏洞超過500個，是全球首個發現特斯拉汽車安全漏洞的團隊，并協助奔馳、寶馬等知名廠商修復汽車信息安全漏洞。

360強調，車聯網安全某種意義上說涉及國計民生安全，如它會直接面向人身安全，電影中黑客攻擊汽車信息的場景實際上在技術層面很容易實現。

而投資哪吒汽車，是360汽車安全領域研的一個大膽嘗試。

據21世紀經濟報道，周鴻祎也是經過一系列篩選后才選擇哪吒汽車。

周鴻祎認為，新造車的公司多達300多家，但360首先找的是創業公司，因為創業者沒有退路，更具有顛覆性，其次是看銷量，以年度銷量超過1萬臺為標準。

符合周鴻祎要求的公司并不多，而且又要剛剛有融資需求讓360有機會參與投資，那就更少，哪吒汽車成了最合適的標的。

周鴻祎本人也對哪吒汽車創始團隊表示認可，他認為兩位創始人，一個來自北汽一個來自奇瑞，兩個人都完整地參與了大車企在新能源汽車領域的布局，擁有豐富的造車經驗。

更為重要的是，哪吒汽車已經完成了初步的用戶積累。

雙方情投意合，看起來很快就會有結果。

但奇怪的是，合作的消息一直沒有官宣，市場又傳言360投資哪吒汽車只是起草了一份協議，僅向哪吒汽車調派了部分技術人員，實際上一分錢未出，只是精神股東。

事情鬧得沸沸揚揚，到了2021年7月，360、哪吒汽車發布聲明稱，雙方合作按預設的進度正常有序進行。

直到2021年10月19日，360終于發公告，擬以自有資金29億元投資入股合眾新能源汽車有限公司，也就是哪吒汽車的母公司。

投資全部完成后，360將間接合計持有哪吒汽車約16.59%股權，合計成為哪吒汽車第二大股東。

360公司公告

值得注意的是，盡管哪吒汽車依然處于虧損狀態，但360卻沒有走尋常路，并沒有設定業績對賭。

360公司公告

隨后，據360對外投資進展公告，截至2021年10月27日，累計實繳投資19億元，但三六零基金對應的10億出資款一直未支付，直到最近發公告宣布放棄增資。

今年6月27日，360發公告稱，全資子公司三六零基金擬將其持有哪吒汽車7999.4萬元注冊資本（未實際出資），對應3.53%股權轉讓給嘉興鑫竹股權投資合伙企業（有限合伙）、深圳精誠開闊企業管理中心（有限合伙），轉讓對價為0元。

同時，360董事會同意統一放棄包括贖回權、優先收購權、追加投資權等特殊權利。

轉讓完成后，360仍持有哪吒汽車11.43%股權。

360公司公告

針對本次轉讓對上市公司財務數據的影響，360表示：

經初步估計，本次股權轉讓預計對公司年度財務報表不構成重大影響，具體以公司經審計的財務報告為準。

事實上，360放棄對哪吒汽車的增資，還是有些讓人意外，因為早在今年2月6日的投資者電話會議上，針對投資哪吒汽車帶來的協同效應，360還是顯得信心滿滿，其在電話會議上表示：

希望為所有的智能網聯車提供360的安全能力，所有的新一代的智能網聯車都能夠用上360的產品，這是投資哪吒的最終目的。

而且，今年以來哪吒汽車的銷售也十分強勁。

據哪吒汽車官方消息，公司5月交付新車1.1萬輛，同比增長144%，在造車新勢力排行榜中排名第二位。今年1-5月累計交付新車4.99萬輛，同比增長213%。

造車新勢力的排名甚至因此改變，曾經的前三強“蔚小理”，已經變成“小理哪”。

一切穩中向好，360為何放棄增資呢？

周鴻祎回應稱，哪吒汽車還是一個創業公司，需要讓創始人團隊主導公司發展，而不是完全資本主導，但是現在創始人團隊股權太少。

而哪吒汽車聯合創始人、CEO張勇回應稱，團隊持有的股份超過20%。這可比360持有的股份多不少。

真正讓周鴻祎割肉止損的原因，很可能是哪吒汽車的巨額虧損。

早在去年10月的對外投資公告，360就披露了哪吒汽車2020年末和2021年中相關財務數據，盡管營業收入大幅增長，2021年上半年營收比2020年全年還高得多，但虧損也十分嚴重，繼2020年虧損13.2億后，2021年上半年又繼續虧損了6.9億。

360公司公告

今年6月27日的公告顯示，2021年全年哪吒汽車營業收入為57.3億，虧損29億，2020-2021兩年合計虧損42.2億。

更可怕的是，按兩份公告的業績數據推算，意味著2021年下半年，哪吒汽車營業收入為41億，而虧損達到可怕的22.1億。

這已經不是燒錢跑馬圈地了，而是倒貼式的半賣半送了。

360公司公告

銷售越好，虧損越嚴重，這也不難理解周鴻祎為何要忍痛割肉。

當然，這也不是周鴻祎首次放棄規劃好的“愿景”了。

習慣性放棄

2021年1月，在360完成的非公開發行中，募集資金總額為49.3億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為48.38億元。

投資項目包括“360新一代人工智能創新研發中心項目”和“新型智慧360城市項目”等讓人充滿期盼的項目。

但截止2021年年底，募集資金實際投入極小。

360公司公告

規模最大的“360大數據中心建設項目”，項目投資總額50.3億，擬投入募集資金44.5億，而實際投入僅6.29億，投資進度為14.15%。

360對此表示：“近年來數據中心行業的市場需求變化較大，此項目投入募集資金金額較大，公司正結合數據中心技術路線、建設成本及數據遷移成本等因素進行審慎研究。”

“360網絡空間安全研發中心項目”和“360新一代人工智能創新研發中心項目”，投資總額分別為8.49億和14.57億，還沒有實際投入。

360對此表示：“公司正審慎研究研發中心項目規劃及定位，確定募投項目的具體研發方向。”

定增擬投項目投資總額合計132.4億，擬投資募集資金合計95.1億，但實際投入僅10.35億。

360的回應都是“正在審慎研究”，都存在“募集資金投入未達預期”的問題。

募集了差不多50億，只投入10億，那剩下的去哪里了？買理財！

2021年4月20日，360召開董事會和監事會會議，審議通過了《關于使用部分閑置募集資金進行現金管理的議案》，同意公司在保證流動性和資金安全的前提下，使用最高不超過26.35億元的閑置募集資金適時購買安全性高、流動性好、低風險、滿足保本要求的理財產品。

2021年4月29日，360披露了15.55億元募集資金轉存大額存單產品的公告，產品到期日自2021年12月12日至2022年4月18日不等。

2021年10月16日，公司披露了10.60億元募集資金轉存大額存單產品的公告，產品到期日自2021年12月12日至2022年7月9日不等。

定增買理財后，到了今年4月份，360終于對上述項目做了“斷舍離”，僅保留“360網絡空間安全研發中心項目”、“360新一代人工智能創新研發中心項目”、“360大數據中心建設項目”，其余項目均終止實施。

360公司公告

保留下來的項目中，“360大數據中心建設項目”投資總額由50.3億調整為20.2億，砍了一半多；“360新一代人工智能創新研發中心項目”投資總額由14.56億調整為2.23億，幾乎是腳踝斬。

其實，360大刀闊斧砍掉定增的投資項目，和對待哪吒汽車的態度十分類似，先是舉棋不定，后又半途而廢。

這也是360在業務面臨瓶頸下，嘗試多元化發展的尷尬縮影。

尷尬教主

360多年來可謂一招打天下，軟件引流，然后通過廣告業務創造收入。

據360年報，其PC全產品的市場滲透率為97.70%，平均月活躍用戶數保持在4.74億以上，安全市場持續排名第一；PC瀏覽器市場滲透率為86.01%，平均月活躍用戶數達4.18億。

然而，這樣的好日子在2021年迎來大轉折。

2021年，聚焦于個人信息安全的《中華人民共和國個人信息保護法》的正式實施，其中重點提及的“禁止大數據殺熟，規范自動化決策”的條文，全面杜絕了互聯網企業不正當使用用戶個人數據的行為，對當前互聯網企業主流使用的算法推薦提高廣告投放精準度的模式有較大沖擊。

同時，在去年全國兩會期間，部分代表、委員提出的“建議加強互聯網彈窗廣告監管”的議案，以及在國家市場監督總局發布的《互聯網廣告管理辦法（公開征求意見稿）》中，針對互聯網廣告應保障廣大用戶自主選擇是否點擊瀏覽廣告的權利，要求設置“一鍵關閉”按鍵的新要求。

360表示，上述事項對整體廣告主的投放意愿有較大的影響。

除政策因素外，360主打的PC端數字廣告也受到移動端等多方面沖擊，市場份額不斷下降。

相關數據顯示，PC端數字廣告流量占全部終端比例由2020年的12%下降至2021年的8%，同比下降約33%。

多種不利因素下，2021年，360互聯網廣告業務同比下跌16.06%。

2021年360業務情況

由于互聯網廣告業務是360最重要的業務，其下滑帶來的直接影響是360業績惡化，據2021年年報，歸母凈利潤同比下跌69.02%。

2021年360業績情況

此外，一些重要的財務指標也能反映360業績惡化，經營現金流凈額在2017-2020年分別為41.4億、37.5億、27.6億、19.4億，而2021年僅有1.66億，同比下跌91.5%。

而2021年凈資產收益率（ROE）也大幅下跌至2.5%，2017-2020年分別為25.6%、17.24%、22.95%、9.61%。

受業績惡化影響，今年以來360股價不斷下跌，截至6月28日，收盤價為8.48元，年內跌幅超過30%。

360今年以來股價走勢

業務遭遇瓶頸、業績惡化，360自然寄望于擴展新的業務，而新的業務又是一把雙刃劍，不知道什么時候能賺錢，而在之前也很難說先要燒多少錢。

無論是對待過去定增的項目，還是投資哪吒汽車，360的探索之路都可以概括為：反復無常，舉棋不定，半途而廢。

既沒有破釜沉舟的魄力，又不能安心躺在舒適區，周鴻祎與360一直處在尷尬的位置。