來源/港灣商業(yè)觀察? 作者/王心怡

人們已經(jīng)從“吃得飽”轉(zhuǎn)向了“吃得好”。據(jù)《新式茶飲品牌經(jīng)營白皮書》數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2023年，新式茶飲規(guī)模將有望突破1400億元大關(guān)，新式茶飲賽道成為了近年最受年輕群體喜好，增長速度最快的賽道。

2021年6月30日，新茶飲賽道上的頭部選手之一，奈雪的茶（02150.HK）成功掛牌港交所，成為了新茶飲第一股。

站在該風(fēng)口上的除了表面直接收益的新茶飲企業(yè)，還有新茶飲的供應(yīng)商。2022年6月15日，奈雪的茶的供應(yīng)商，田野創(chuàng)新股份有限公司（以下簡稱“田野股份”，代碼832023）遞表北交所，開啟了IPO之路。

賺著新茶飲企業(yè)的錢，“相伴相隨”的背后呈現(xiàn)的是收入單一、產(chǎn)品單一的風(fēng)險在逐年升高。

產(chǎn)能利用率低依舊募資擴產(chǎn)

田野股份成立于2007年，一直以來專注熱帶果蔬原料制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。近幾年來,田野股份生產(chǎn)的芒果原漿、香蕉原漿、番石榴原漿、菠蘿濃縮汁及速凍水果制品的產(chǎn)銷量均位居國內(nèi)前列，是奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應(yīng)商，農(nóng)夫山泉、可口可樂、娃哈哈等食品飲料企業(yè)的供應(yīng)商。

2015年2月13日，田野股份掛牌新三板。七年后，2022年6月15日，田野股份遞表北交所，上市標(biāo)準(zhǔn)選擇了《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》第 2.1.3 條第（二）項：“預(yù)計市值不低于 4 億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1 億元，且最近一年營業(yè)收入增長率不低 30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正。”

報告期內(nèi)，田野股份呈現(xiàn)較好營收趨勢。2019-2021年，田野股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.90億元、2.66億元和4.59億元；凈利潤分別為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元。2021年營業(yè)收入增長率為72.57%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9688.89萬元。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示：“北交所上市的要求相對深交所、上交所而言較低，而北交所的流動性相較新三板又會更好一些，融資能力也更強，所以田野股份新三板轉(zhuǎn)北交所上市后估值在邏輯上會有所提升，當(dāng)然也不排除因為宏觀形勢和大盤變動的負(fù)面影響。”

對于此次上市，田野股份將擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過5000萬股，募集資金將擬用于海南自貿(mào)港智能工廠（一期）建設(shè)項目2.65億，擬用于海南達川熱帶特色產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)項目2.11億。預(yù)期項目全部實施完成后，將新增椰子制品 8千噸、風(fēng)味糖漿 1.2萬噸、果蔬制品2.34 萬噸的產(chǎn)能。

選擇上市擴產(chǎn)的田野股份卻存在著一定產(chǎn)能利用率不足的情況。田野股份的主要產(chǎn)品分為四大系列，分別為:果汁原漿/濃縮汁(含發(fā)酵果汁)、 水果速凍產(chǎn)品、罐頭系列及水果凍干產(chǎn)品，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花和湖北荊門擁有四個現(xiàn)代化工廠。

細(xì)看四大工廠近年的產(chǎn)能利用率，田野農(nóng)谷及攀枝花田野目前的產(chǎn)能利用率仍處低位，且攀枝花田野雖已如期投入試產(chǎn)，但仍處于虧損狀態(tài)。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （圖片來源：招股書）

對于新增產(chǎn)能，田野股份在招股書里表示：“如果市場需求發(fā)生不可預(yù)見的重大變化，將直接影響此次上市擬新增產(chǎn)能的消化，公司可能存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。”

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了田野股份，詢問公司為何出現(xiàn)了低產(chǎn)能利用率的情況依舊選擇擴產(chǎn)？如若出現(xiàn)產(chǎn)能利用率依舊無法得到較大提升的情況，是否會對公司造成較大影響？并無得到相關(guān)回復(fù)。

奈雪的茶影響下的“單一綜合癥”

新茶飲賽道火熱的今日，企業(yè)也如逆水行舟，不進則退，所有企業(yè)都在用最快的速度打造爆款熱品。由于爆款的復(fù)制變得普遍且簡單，打造新“網(wǎng)紅單品”就成了消費者眼里具有核心競爭力的表現(xiàn)之一。

為配合客戶的爆款打造，建立快速響應(yīng)客戶需求的協(xié)同創(chuàng)新流程，田野股份在收到客戶需求或樣品后，會快速啟動樣品分析、工藝和配方設(shè)計等，縮短新產(chǎn)品商品化周期，配合客戶成功推出油柑汁、刺梨汁、黃皮汁、龍眼汁等新品、潮品、爆款。

在一來一回的配合下，田野股份的客戶越來越穩(wěn)定或者可以說為逐漸“單一”。報告期內(nèi)，田野股份對前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。

其中，奈雪的茶及茶百道，于2020年分別向田野股份提供了2564萬、1647萬收入，分別占比田野股份全年收入的9.63%、6.19%。至2021年，奈雪的茶及茶百道所作出的貢獻都得到了提升，分別提供了9206萬、6606萬收入，占比分別升至20.04%及14.38%。

柏文喜認(rèn)為：“這兩家企業(yè)在田野股份營收中逐漸上升的占比會帶來客戶集中度過高的風(fēng)險，一方面會影響田野股份營收的穩(wěn)定性，另一方面也會影響田野股份的業(yè)績增長的平穩(wěn)性和可持續(xù)性。”

除此之外，或是因客戶需求過于單一因素，導(dǎo)致了田野股份目前所售產(chǎn)品逐漸“單一化”。

報告期內(nèi)，田野股份的主營業(yè)務(wù)收入分來自原料果汁、速凍果蔬、鮮果和其他，其中果汁于2021年收入占比已高達九成。

有趣的是，奈雪的茶作為2021年田野股份的最大客戶，于今年已進行了多次價格調(diào)整，如今在奈雪的茶的菜單里，已無30元以上的產(chǎn)品，14-25元成為了奈雪的茶的價格主力區(qū)。對比此前奈雪的茶推出高達88元的霸氣貓山王新品，如今則是推出了同為榴蓮產(chǎn)品售價僅有此前約四分之一，定價24元的霸氣榴蓮。

占比總收入20.04%的奈雪的茶如若壓低了毛利空間，對于田野股份而言，或許很難通過提價，得以升高毛利率。報告期內(nèi)，田野股份的毛利率呈現(xiàn)波動，整體毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%，原料果汁產(chǎn)品毛利率分別為 29.02%、27.95%及 28.63%。這也就意味著，貢獻了最多收入的原料果汁產(chǎn)品，2021年的毛利率卻不及兩年前。

隨著未來行業(yè)競爭加劇、客戶要求提升等影響，田野股份將如何能最大限度維持當(dāng)前毛利率也就成為了目前企業(yè)還需解決的難題。（港灣財經(jīng)出品）