作者/蒲肅??來源/債市觀察

上任董事長段先念退休離任后，業(yè)內(nèi)對華僑城A(000069.SZ)如何面對持續(xù)低迷的市場保持關(guān)注。但從上半年業(yè)績情況來看，華僑城目前還沒有更好的辦法實(shí)現(xiàn)逆市增長。

以“文旅?地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動的華僑城上半年交出的業(yè)績略顯黯淡，整體來看，華僑城營收、毛利和扣非后凈利都出現(xiàn)下滑，三大現(xiàn)金流也罕見的同時(shí)告負(fù)。

而華僑城的利好消息是，公司有息負(fù)債在持續(xù)降低，融資渠道依然舒暢，一向把主要營收放在下半年的華僑城，能在降負(fù)債的同時(shí)改善整體業(yè)績嗎？

業(yè)績下滑空間擴(kuò)大，營收回落至兩年前

今年上半年，華僑城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約163.96億元，同比下降29%;歸母凈利潤約1.05億元，扣非后歸母凈利潤虧損約2.11億元，分別同比減少93.34%和116.88%。

對比發(fā)現(xiàn)，華僑城上述業(yè)績指標(biāo)相比1季度下降趨勢有所擴(kuò)大，而營收數(shù)字則回落至2020年水平（2020年上半年?duì)I收約171.08億元）。

華僑城給出了五大原因來解釋業(yè)績下滑，其中因疫情導(dǎo)致的影響有二：一是疫情影響下，公司部分重要結(jié)轉(zhuǎn)區(qū)域項(xiàng)目工期受疫情影響有所調(diào)整，大部分結(jié)轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)安排在下半年；二是部分景區(qū)收益不及預(yù)期，如上海歡樂谷、北京歡樂谷。

此外，公司營收結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)變化、行業(yè)毛利率下行以及市場持續(xù)低迷導(dǎo)致銷售量大幅下降也影響業(yè)績的主要原因。

其中，旅游綜合業(yè)務(wù)收入105.49億元，同比降低44%;毛利率25%，與上年同期基本持平。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入58.09億元，同比增加44%;毛利率24%，同比降低49個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，華僑城整體銷售毛利率自2021年底首次降至26%的水平，而今年上半年進(jìn)一步下降至24.7%。

來源：wind數(shù)據(jù)

華僑城管理層在6月份的投資者關(guān)系活動中表示，“目前的利潤率水平基本代表了現(xiàn)階段及未來一段時(shí)間公司的毛利率水平。公司上下也清楚地認(rèn)識到未來房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的壓力，加快周轉(zhuǎn)、提升能力建設(shè)，是公司管理層的統(tǒng)一認(rèn)識。”

值得注意的是，雖然華僑城上半年旅游綜合業(yè)務(wù)收入下降明顯，但游客接待量并未出現(xiàn)大幅下滑。

華僑城財(cái)報(bào)顯示，上半年公司旗下有32家景區(qū)、29家酒店、1家旅行社、8家開放式旅游區(qū)、1臺旅游演藝，共接待游客 2677.7 萬人次，為去年同期 94%的水平。

不過，華僑城歷來都把下半年作為主要結(jié)轉(zhuǎn)周期。去年華僑城首破千億營收中，有近800億元營收是在下半年結(jié)轉(zhuǎn)。今年下半年是否能繼續(xù)提升營收有待觀察。

三大現(xiàn)金流首次告負(fù)，仍手握資金500億

營收下降的同時(shí)，華僑城現(xiàn)金流遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。受整體經(jīng)營環(huán)境的影響，華僑城上半年三大現(xiàn)金流全面告負(fù)。

財(cái)報(bào)顯示，華僑城上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由9.88億元下降至-62.02億元，同比下降727.6%，投資活動現(xiàn)金流和籌資活動現(xiàn)金流凈額分別為-11.40億元和－101.13億元。

這也是自2019年以來，華僑城三大現(xiàn)金流首次在半年報(bào)中全面告負(fù)。

其中，華僑城籌資活動現(xiàn)金流為負(fù)，主要是在上半年集中償還債務(wù)本金約272.59億元。未來1年內(nèi)華僑城還有約211.82億元債務(wù)到期，包括銀行貸款、債券、非銀行類貸款、基金融資等。

自去年開始，華僑城一直在堅(jiān)持降負(fù)債。2020年華僑城有息負(fù)債總額1414.58億元,到了2021年底，這一負(fù)債規(guī)模降為1402億元，到今年上半年末，又下降43億元。一年內(nèi)到期的短期有息負(fù)債較年初減少72億，長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

雖然債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，但華僑城貨幣資金也在同步縮減。

2021年底，華僑城貨幣資金676億元，而到今年上半年的報(bào)告期末，這一數(shù)字降至約500億元，減少約176億元。

自2020年以來，華僑城“三道紅線”指標(biāo)持續(xù)保持全綠，維持了在發(fā)債融資方面比較優(yōu)質(zhì)的信用資質(zhì)，其融資渠道比較暢通。

上半年，華僑城通過銀行融資、保債計(jì)劃等手段，累計(jì)融資225億元，平均融資成本僅4.36%，其中還包括發(fā)行100億元的公司債。7月11日，華僑城又發(fā)行2022年度第四期中期票據(jù)，發(fā)行金額為20億元。

展望下半年，華僑城表示，在文旅方面，將推動襄陽奇趣童年酒店、南昌玩美公園等項(xiàng)目在 2022 年下半年開業(yè);按計(jì)劃推進(jìn)南 京歡樂時(shí)光、南京歡樂濱江、南昌青少年星際科普研學(xué)基地等項(xiàng)目建設(shè)；在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，將大力推進(jìn)深圳、蘇州、成都、東莞等重點(diǎn)項(xiàng)目的銷售去化工作。

華僑城還提出繼續(xù)提高房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目周轉(zhuǎn)效率，目前華南區(qū)域、華東區(qū)域、西部區(qū)域多個(gè)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)拿地后12個(gè)月內(nèi)推盤銷售，其中部分項(xiàng)目中高層產(chǎn)品自開工至精裝交付總工期控制在24個(gè)月內(nèi)。

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