來源/不二研究

號稱“30分鐘必達”的達美樂中國，再次奔赴港交所，這次能夠IPO必達嗎？

此前，達勢股份曾于3月闖關港交所港股IPO，且均未能在6個月內通過聆訊而失敗。10月14日，達勢股份再次向港交所遞表，第二次沖擊IPO。

達美樂中國是中國唯一一家所在銷售渠道提供30分鐘必達的承諾的比薩公司。據其招股書披露，達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。

據達勢股份新版招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，按2021年的銷售收入計算，其在中國比薩公司排名第三。按2021年全球零售額計算，其在全球比薩公司中排名第一。

截至2022年6月19日，達勢股份于全球90多個市場擁有超過19200家門店。在中國大陸擁有547家門店，其中約56%的門店位于北京和上海。

「不二研究」據達勢股份新版招股書中發現：今年上半年，其營收為9.09億元，同比增加18.55%；同期，經調整后的凈虧損為0.83億元，同比增加36.34%。

2019-2021年，達勢股份三年累計營收44.61億元。以2021年為例，其營收16.11億元，來自外送訂單的收入為11.80億元，當期營收占比達73.2%。

今年4月的一篇舊文中，我們聚焦于達勢股份持續虧損不斷擴大，且超七成收入源自外賣。時至今日，“成也外賣，敗也外賣”的達美樂中國，距離“中國第一披薩”還有多遠？由此，「不二研究」更新了4月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

“30分鐘必達”的“達美樂中國”赴港IPO！

按2020年的全球零售銷售額計算，達勢股份的全球特許權授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。

據招股書顯示，2019-2021年,達勢股份收益為35.52億元，經調整凈虧損為5.11億元，來自外送訂單的收益占比超70%，其中北京及上海的門店數量均在60%左右。

在「不二研究」看來，雖然在全球達勢股份占有較大份額，但在中國市場似乎并沒有那么樂觀。此次赴港IPO是一次試探資本市場的機會，同時也是對自身的挑戰。

"快速"披薩連虧3年

達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商。

達美樂比薩，是一家國際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年進入中國市場，但與其他快餐品牌相比，達美樂在中國擴張進度緩慢。

據招股書顯示，2019-2022上半年，達勢股份的收益分別為8.37億、11.04億、16.11億和9.09億。凈虧損分別為1.82億、2.74億、4.71億和0.95億，經調整凈虧損分別為1.68億、2.00億、1.43億和0.83億。

按門店數目計算，2019-2022上半年，達勢股份共有門店數量268家、363家、468家和508家。

「不二研究」認為，隨著收益的增加，達勢股份的虧損狀況卻未見明顯的好轉。距離“中國第一比薩公司”的路途尚遠。

七成收入來自外賣

達勢股份持續虧損的業績，或是由于其成本開支的蠶食。

據招股書顯示，2019-2022上半年，達勢股份的原材料及耗材成本分別為2.28億、3.11億、4.26億和2.47億，占總收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

員工薪酬開支分別為3.36億、4.69億、7.03億和3.37億，占總收益的40.1%、42.5%、43.7%及37.1%。

租金開支分別為1.06億、1.37億、1.80億、1.06億元，占總收益的12.6%、12.4%、11.2%及11.6%。

可見，隨著營收的增加和門店的擴張，隨之而來的也是成本的增長。

按照用餐選擇劃分，達勢股份的收益分為外送訂單和非外送訂單。

據招股書顯示，2019-2022上半年，達勢股份來自外送的收益分別為5.86億、8.22億、11.80億和6.50億，占總收益的70%、74.5%、73.2%、71.5%。非外送收益分別為2.50億、2.82億、4.31億和2.59億，占總收益的30%、25.5%、26.8%、28.5%。

按地理位置分布，達勢股份的門店分別位于北京及上海和新成長型市場。其中，2019-2022上半年，北京及上海的門店數量為180家、221家、267家和283家，新成長型市場的門店數量為88家、142家、201家和225家。

以收益計，北京及上海同期收益分別為7.02億、8.69億、11.47億及5.80億，新成長型市場收益分別為1.34億、2.35億、4.64億及3.29億。每家門店平均日銷售額，北京及上海分別為12009元、12122元、12781元、13974元，新成長型市場分別為5892元、6002元、7617元、8705元。

在「不二研究」看來，達勢股份雖然開始有意識的控制成本，但目前尚未有明顯改善。且業務布局更偏重于北京及上海，較為局限。

如何貼近中國胃？

據弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國比薩市場收入規模從228億元增長至335億元，復合年增長率為13.7%。2020年至2026年，將以13.6%的復合年增長率增長，2026年將達到689億元。

雖然中國比薩市場規模可觀，但或是由于飲食習慣的原因，相比其他國家來講，還有很大的發展空間。

按2021年每百萬人口比薩門店數量來計，美國為227.2家，澳大利亞為165.7家，英國為96.4家，而中國僅為10.9家。

據招股書顯示，2020年按收益計算的中國比薩市場領先企業前五占52.5%，行業集中度較高。其中達勢股份排行第三，僅占據市場份額的3.6%，與第一名39.0%還有一定差距。

此外，競爭對手也頗多，例如麥當勞、藍蛙等西餐連鎖品牌都有披薩餐品，棒約翰和必勝客從知名度上來講也略高于“達美樂中國”。

按地域分析，2020年，一線和一線城市創造了中國比薩市場65.9%的收益。未來，中國比薩市場預計仍將集中在一線和新一線城市，預計于2025年將占中國比薩市場總量的61.2%。這或許是達勢股份之所以選擇一線和新一線城市布局的原因。

而從達勢股份自身來看，2021年北京及上海和新成長型市場，每家門店平均日銷售額分別為12781元和7617元。一線城市和新成長型市場差距尚且如此，三線及以下城市可想而知。

另一方面，曾有消費者向「不二研究」表示，自己對比薩并不感冒，且“達美樂中國”價格并不親民，同樣的價格會優先選擇其他美食。

「不二研究」認為，或是由于國內的飲食習慣所致，比薩的國民程度并未達到很龐大的規模。加之大企業的搶占，達勢股份的生存空間略顯擁擠。

距離"中國第一比薩"還有多遠？

從2020年的銷售業績來看，達美樂比薩在國際的知名度可見一斑。但在中國似乎遇到了瓶頸。

先入為主的行業巨頭、蓄勢待發的西餐連鎖，以及野心勃勃的同品類企業，都將是達美樂比薩進軍中國的屏障，加之持續虧損的業績、不見收斂的成本，使達美樂在中國負重前行。

對于其在中國市場緩慢的行進速度，招股書表示，計劃2022年及2023年分別開設120家及180家新店，2024年及2025年繼續快速開設新店，入駐更多新一線和二線城市。

但據目前其在新成長型市場的業績并不可觀，未來尚未可知。即使此次成功赴港IPO，對于“達美樂中國”也僅是一個開端。

本文部分參考資料：

《達美樂比薩中國特許經營商，「達勢股份」遞表港交所》，活報告

作者 | 藝馨 秀一

排版 | Cathy

監制 | Yoda

出品 | 不二研究