來源/《港灣商業(yè)觀察》作者/王心怡

2022年12月21日，證券會發(fā)出了對SKG按摩儀運營主體未來穿戴健康科技股份有限公司(以下簡稱：未來穿戴)的第2輪審核問詢函。

從更新后招股書及此前對問詢函的回復來看，未來穿戴一年花費千萬元用于主要代言人王一博上，帶有營銷與科技爭議的未來穿戴能否順利成為第二個上市的便攜按摩儀品牌？

科技含量“疑云”

2022年6月27日，未來穿戴遞表深交所，將近一個月后，證監(jiān)會對其發(fā)回了第一輪審核問詢函。2022年12月8日，未來穿戴更新了招股書,繼續(xù)著創(chuàng)業(yè)板IPO的步伐。

在未來穿戴的招股書中，未來穿戴介紹道：“公司是一家專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術企業(yè)，專業(yè)從事 SKG 品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售。公司致力于運用科技的力量，踐行‘讓每個人更年輕健康’的戰(zhàn)略使命。”

值得關注的是，網(wǎng)紅按摩儀的科技含量常遭質(zhì)疑，“按摩儀是不是智商稅”的話題曾在微博話題總覽量達到了483.1萬閱讀次數(shù)，超一萬次討論。

在證券會對未來穿戴發(fā)回的問詢函中也提到：請發(fā)行人說明在“三創(chuàng)四新”方面的具體創(chuàng)新點，說明 21 項核心技術的具體水平，是否為行業(yè)通用技術，說明核心技術及研發(fā)能力是否能夠支撐發(fā)行人的成長性及未來業(yè)績增長的可持續(xù)性等。

未來穿戴表示：“發(fā)行人所擁有的核心技術均來源于自主研發(fā)，有效提升了產(chǎn)品性能，改善了用戶體驗，其中部分系發(fā)行人原創(chuàng)的具備開創(chuàng)性的技術，另一部分系基于行業(yè)通用技術進行的進一步研發(fā)。”

未來穿戴認為：研發(fā)創(chuàng)新能力及技術應用能力是公司贏得未來競爭的關鍵因素。2019-2021年度及2022年1-6月，未來穿戴的研發(fā)費用分別為2275萬、4714萬、7473萬及4518萬，同期研發(fā)費用所占營業(yè)收入的比例分別為 2.87%、4.76%、7.05%及 10.40%。

家電行業(yè)分析師劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》表示：“保持企業(yè)盈利能力最有效的方式是不斷推出具有創(chuàng)新力的好產(chǎn)品，而這需要企業(yè)持續(xù)不斷地加大研發(fā)投入。”?

在不斷加大的研發(fā)占比的未來穿戴似乎也在為了提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品不斷努力，但談到按摩儀的科技含量，一位剛購買按摩儀不久的小言向《港灣商業(yè)觀察》表示：“我相信科技會進步，但是之前網(wǎng)紅按摩儀電傷人的事層出不窮，讓人覺得這些科技可能在現(xiàn)在還不夠成熟，所以個人買按摩儀依舊更偏向于傳統(tǒng)的物理機械上的儀器。”

未來穿戴的主要產(chǎn)品為可穿戴健康產(chǎn)品及便攜式健康產(chǎn)品，報告期內(nèi)，一直帶來主要收入來源的便是SKG可穿戴產(chǎn)品中的頸椎按摩儀，帶來的收入分別占比總收入的74.19%、86.67%、70.33%及49.72%。

在SKG淘寶旗艦店上，有著月銷2000+成績的SKG頸椎按摩器K5宣傳頁上提到：升級霸氣6電極，中頻脈沖技術，6個電極同步運作，就像6手同時按摩，通過不同的波形模擬拍擊，按壓，捶打等手法，像專業(yè)按摩一樣舒服。

此前，SKG頸部按摩儀便出現(xiàn)了三檔燙傷事件，消費者在收到產(chǎn)品后使用2次把脖子燙傷，該消費者在黑貓投訴平臺表示:“事后商家沒有道歉也沒有賠償，一直在推卸責任，反復問我是怎樣使用的用了哪個檔位，因為是新買的產(chǎn)品，所以我說哪個檔位我都有試用一下，品牌方客服說三檔就會導致輕燙傷，我就說你說明書上也沒有寫明會燙傷，直播間賣產(chǎn)品時也沒有說三檔會導致輕燙傷！”

明知三檔會導致輕燙傷，那三檔功能的存在本身是否就容易引起爭議？在消費者購買產(chǎn)品的時候，賣方是否也應該盡到著重告知的責任，以避免不必要的糾紛？

有關SKG頸部按摩儀的產(chǎn)品爭議并未停止。11月9日，有消費者在黑貓投訴上匿名投訴道：“skg頸部按摩儀是我在2022年8月4日下單的，至今一共用了沒有十次，前幾次用這還沒問題，后來一用就開始發(fā)出滋滋的響聲，按摩效果開到最大也不強烈，甚至有時候發(fā)出的電流還會電疼，不是正常的電流。我以為是沒有電了，然后充完電還是一樣的效果……”

換言之，將近一年的時間，仍有消費者對SKG按摩儀的產(chǎn)品電流事項，產(chǎn)生安全質(zhì)疑。在質(zhì)量無法保證的情況下，又何談科技含量？

報告期內(nèi)，未來穿戴所產(chǎn)生的退貨金額分別為358.80萬、836.36萬、671.82萬及357.34萬；所產(chǎn)生的換貨金額為1957.81萬、2211.99萬、2962.00萬及1246.05萬。以2021年來看，當年營收實現(xiàn)10.57億，退換貨的金額便已超3600萬。

證監(jiān)會問詢后大幅下調(diào)募集金額

與上一份招股書相比，最新招股書中值得關注的，便是未來穿戴此次在募集金額上進行的調(diào)整。

在《港灣商業(yè)觀察》2022年7月12日發(fā)布的《SKG未來穿戴IPO：凈利潤與凈資產(chǎn)收益率巨幅下滑，燙傷投訴綜合癥何解?》一文中，提及了未來穿戴此前上市前進行大額分紅，超近兩年凈利潤，又將募集2億元用于補充流動資金。

證監(jiān)會在第一輪審核問詢函便提到：關于大額現(xiàn)金分紅，要求公司結(jié)合日常經(jīng)營資金需求、募投項目資金需求等情況，說明報告期內(nèi)、期后大額現(xiàn)金分紅的必要性。關于募投項目，要求公司說明進行大額現(xiàn)金分紅同時募集資金擴產(chǎn)的合理性，募集資金中同時存在鋪底流動資金、補充流動資金的必要性，募集資金規(guī)模的必要性及合理性。

在最新招股書中，未來穿戴對于募集資金用途項目進行了調(diào)整，從原先的預計投資總額為 16.01億元，計劃全部使用募集資金，變成了預計投資總額為 14.01億元，募集資金投入金額12.90億元。

未來穿戴表示：“根據(jù) 2022年3月31日召開的2022年第二次臨時股東大會決議通過，公司本次公開發(fā)行股票所募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于與公司主營業(yè)務相關的投資項目。此外，公司結(jié)合業(yè)務發(fā)展規(guī)劃、宏觀經(jīng)濟形勢、市場動態(tài)情況等因素并經(jīng)過審慎論證，決定終止‘ 補充流動資金項目’，并將‘未來健康數(shù)字化工廠建設項目’中的鋪底流動資金調(diào)整為使用自有資金投入。”

《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了未來穿戴，詢問公司募資金額的調(diào)整是否與此前證監(jiān)會關于募投項目的合理性和必要性的問詢有關？未來穿戴并未對此前募資金額爭議給出回復。

表面大于實際的“隱憂”

另一方面，除了產(chǎn)品質(zhì)量爭議外，此前SKG也因利潤一事在消費者眼前活躍了一段時間。“假洋貨SKG毛利率遠超蘋果”一話題，在微博上有著1.8億閱讀次數(shù)，22.3萬討論次數(shù)。

該話題的導語寫道：“SKG一直在給外界營造國際大牌的印象。但實際上，這是一家起家于廣東順德的本土企業(yè)，早期還以德國SKG集團自居，主要銷售家電產(chǎn)品，后來遇到瓶頸才轉(zhuǎn)型按摩儀。”

事實上，報告期內(nèi)，未來穿戴的毛利率水平并不算低，但波動在近幾年尤其明顯。報告期內(nèi)，未來穿戴主營業(yè)務毛利率分別為 55.81%、58.31%、52.38%及51.32%，2020年的毛利率水平已是近幾年的“天花板”。

對應相關數(shù)據(jù)來看，營收利潤方面，或因毛利率限制，報告期內(nèi)未來穿戴出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。2019年-2021年，未來穿戴主營業(yè)務收入分別為7.90億元、9.87億元、10.57億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.13億元、1.43億元、1.32億元，可見凈利潤增直線下滑趨勢。

有市場說法認為，過高的營銷投入饞食了未來穿戴的部分利潤。報告期內(nèi)，未來穿戴的銷售費用分別高達1.02億、2.10億、2.15億及7210萬元，占營收的比例的12.93%、21.21%、20.24%及16.60%。

劉步塵表示：“SKG近年來營銷費用率逐年提高，其實不難理解。由于使用過該產(chǎn)品的用戶產(chǎn)品體驗不是很好，這部分人對身邊的人影響很大，這是SKG產(chǎn)品銷售后勁不足的原因，于是企業(yè)采取加大營銷推廣力度的方式強推產(chǎn)品，勢必會吃掉部分利潤。”

據(jù)此前未來穿戴披露，報告期內(nèi)發(fā)行人用于明星代言費用的金額分別達到了253.85萬、1237.18萬、2201.57萬及964.60萬元。其中明星A于2021年度代言費用花費了1389萬元， 據(jù)推測該明星正是王一博。

劉步塵表示：“未來穿戴SKG在這幾年品牌影響力有很大提升，產(chǎn)品比較具有設計感，在年輕群體中有一定影響力，滿足了部分亞健康人群對眼睛、頸椎、腰椎疲勞形成的消費需求。但是，作為SKG多個產(chǎn)品的實際體驗者，總體感覺是產(chǎn)品科技含量不夠高，設計感大于產(chǎn)品實際功能。”

分別選用了熱播劇《陳情令》雙男主作為代言人的倍輕松和未來穿戴，好似也有著相伴相生的矛盾，在細分市場份額上的競爭也頗為激烈。據(jù)此前未來穿戴測算，未來穿戴的市場占有率約11.93%，在頸椎按摩儀細分領域占有龍頭地位，而眼部按摩儀市場仍是倍輕松較為領先。

在選購按摩儀時，小言曾透露：“并沒有什么心儀的品牌，選購還是靠小紅書上的種草推薦，貨比三家后感覺眼花繚亂，感覺網(wǎng)上推薦的幾家店的產(chǎn)品，功能都差不多，所以最后選了個最實惠的。”

同質(zhì)化嚴重，或許正是當前便攜按摩儀行業(yè)隱憂。

未來如何打破同質(zhì)化建立自身護城河？劉步塵認為：“最有效的辦法還是建立自主創(chuàng)新能力，而這個能力的建立需要企業(yè)丟掉營銷主導企業(yè)的思維，建立科技主導企業(yè)的思維，只有實現(xiàn)產(chǎn)品持續(xù)領先，才能真正實現(xiàn)市場持續(xù)領先。”（港灣財經(jīng)出品）