作者/盧泳志?編輯/高巖?來源/野馬財經

9年前，“泛海系”實控人盧志強拿下民生證券控制權，正式進軍金融行業。如今，泛海控股所持民生證券股權被擺上貨架，盧志強將失去這一金融版圖。

近日，京東司法拍賣平臺顯示，泛海控股（000046.SZ）所持民生證券股權將于3月14日公開拍賣，估價58.65億元，保證金5億元。截至發稿，已有接近2500人圍觀。

來源：京東拍賣

根據評估報告，泛海控股所持35億股股權市場價值為59.25億元，折合每股單價1.69元，評估基準日為2022年6月30日，有效期一年。

本次拍賣要求競買人：最近3年持續盈利，凈資產不低于5000萬元，不存在凈資產低于實收資本50%、或有負債達到凈資產50%或者不能清償到期債務的情形，不存在股權結構不清晰等等。

截至目前，泛海控股為民生證券的第一大股東，持股比例31.03%；第二大股東為上海灃泉峪企業管理有限公司，持股比例13.49%；其余股東持股均在5%以下。

如果本次司法拍賣順利成交，買家將成為民生證券第一大股東，持股比例30.3%；泛海控股持股比例將降至不到1%，民生證券也將脫離“泛海系”。

值得一提的是，在過往券商股權拍賣案例中，本次拍賣金額位居第二位。2021年，方正證券二股東政泉控股所持10.9億股公開拍賣，起拍價為98.62億元，最終流拍。因此，本次拍賣可能刷新券商股的法拍記錄。

對此，業內人士指出，一旦成功拍賣，民生證券將脫離正麻煩纏身的“泛海系”影響，對于自身是重大利好；而對于泛海控股而言，也能緩解目前的資金壓力。

控股近10年，民生證券即將“單飛”

民生證券成立于1986年，注冊資本為114.56億元，擁有中國證監會批準的證券經紀、證券承銷與保薦等全牌照業務資格，是中國成立最早的證券公司之一。

目前，民生證券在北京、上海、深圳、廣州等地設立80余家分支機構，業務范圍覆蓋全國近30個省、直轄市及自治區。旗下擁有民生期貨有限公司、民生股權投資基金管理有限公司、民生證券投資有限公司和民生基金管理有限公司。

來源：罐頭圖庫

2014年4月，泛海控股拿下民生證券近15.9億股股份，占民生證券股權比例近73%。緊接著其又通過增資的方式再度擴大持股比例，一度達到87.65%。

由于資金緊張，“泛海系”開始出售資產自救。2020年10月，泛海控股以42.3億元向上海國資轉讓民生證券27%股權；2021年1月，泛海控股再次轉讓民生證券13.49%股權，轉讓價23.64億元。

自2021年8月起，泛海控股不再將民生證券納入公司合并財務報表范圍。但作為旗下參股公司、聯營企業，泛海控股仍披露了民生證券最新業績。

泛海控股表示，受疫情反復、資本市場波動下行影響，民生證券業績同比有所波動，2022年上半年營業收入16.63億元，凈利潤4.27億元。

值得關注的是，2022年6月10日，民生證券董事長馮鶴年涉嫌嚴重違紀違法，接受紀律審查和監察調查。今年1月，馮鶴年被開除黨籍。

來源：企查查

截至目前，泛海控股持有35.55億股，持股比例31.03%，依舊是第一大股東。不過，其所持的35.55億股全部被凍結，其中35.36億股存在質押情況。

在本次交易完成后，買家降成為民生證券第一大股東，持股比例30.3%。泛海控股持股比例將降至不到1%，民生證券將甩掉“泛海系”標簽。

據了解，買家大概率是上海地區國資。自從“引戰增資”遷址上海后，民生證券股東方已有上海市國資、浦東新區國資、山東省國資的身影。

從2020年開始，民生證券以“反向混改”的方式引入了上海市區兩級10家國資共計17億元，股權占比10.9%，上海及其他地方國資持股比例合計達到30.58%。

得益于此，去年民生證券曾宣布，將把“植根浦東、立足上海，深耕長三角、放眼全國”作為公司未來五年發展的戰略規劃，力爭在三年內登陸資本市場。

根據A股IPO規定，申報滬、深交易所主板上市的，要求最近3年實控人沒有發生變更；科創板、創業板的這一限制是2年。

如此來看，如果民生證券股權歸屬事宜在3月中旬正式落地，將意味著實控人確定后的民生證券可以正式沖擊IPO。

誰站在盧志強的“對面”？

身處困境，“泛海系”接連出現未能償付到期債務的情況，債券違約、訴訟、仲裁、資產凍結等事件頻發。

2023年1月3日，泛海控股公告顯示，截至目前，除已披露過的訴訟、仲裁案件外，公司及公司控股子公司連續12個月內累計訴訟、仲裁涉案金額合計6.9億元，占公司最近一期經審計凈資產的11.94%。

在14起案件中，有12宗被起訴方為民生信托；1宗被起訴方為民生信托、泛海控股，均為營業信托糾紛；1宗被起訴方為武漢中央商務區股份有限公司（簡稱：武漢公司），訴訟類型為建設工程合同糾紛。

來源：企查查

另據企查查顯示，截至目標，泛海控股共有31條股權凍結信息；而從整個泛海集團來看，股權凍結信息數量為91條。

其中，僅僅2022年一年，“泛海系”就頻繁遭遇股權凍結。

2022年3月17日，民生銀行發布公告稱，因與前海人壽保險的債券交易糾紛，泛海集團近18億股股份被凍結，占該行總股本的4.11%，占泛海集團的70.46%。

之后，泛海集團所持民生銀行股份先后三次遭遇凍結。其中最近一次，是今年1月11日，民生銀行公告稱，泛海集團所持18億股公司股份被輪候凍結。

2022年4月11日，泛海控股獲悉，泛海集團所持21.84億股被司法凍結。截至公告披露日，泛海集團及其一致行動人合計持有33.01億股，占總股本的63.53%。其中，泛海集團所持31.77億股均已被司法凍結。

2022年4月12日，民生控股公告稱，泛海集團所持全部股份約1.2億股被質押和凍結，占總股份的22.56%。此外，司法輪候凍結5500萬股，占泛海集團所持股本的45.84%，占公司總股本的10.34%。

進入下半年，2022年7月8日，民生信托持有的華熙生物科技股份有限公司743萬元、300萬元、400萬元、300萬元股權被法院凍結。

此外，泛海控股還被法院凍結了多家旗下公司股權。2022年4月19日，泛海控股發布公告稱，公司部分資產被凍結。

其中，北京金融法院凍結了泛海控股持有的泛海股權投資管理有限公司100%股權、民生金服控股有限公司100%股權、泛海不動產投資管理有限公司100%股權、泛海酒店投資管理有限公司40%股權。

北京市第二中級人民法院凍結了泛海控股子公司武漢中央商務區股份有限公司持有的北京星火房地產開發有限責任公司5%股權、中國民生信托有限公司5%股權、武漢中心大廈開發投資有限公司10%股權。

2022年5月27日，泛海控股再次發布公告，北京金融法院凍結了公司持有的泛海物業管理有限公司90%股權、泛海商業地產經營管理有限公司90%股權、北京山海天物資貿易有限公司100%股權、泛海不動產投資管理有限公司100%股權、泛海股權投資管理有限公司100%股權。

2022年10月31日，泛海控股旗下的武漢中央商務區運營發展有限公司的部分資產被北京市第二中級人民法院進行凍結。

在“泛海系”頻繁遭遇股權被凍結的同時，其還被多家公司追債。

2022年3月2日，英大信托以金融借款合同糾紛為由，將武漢公司和泛海控股訴至北京金融法院。隨后，北京金融法院根據英大信托申請對該公司部分財產采取了保全措施。

2022年7月12日，泛海控股公告，杭州陸金汀投資合伙企業以股權轉讓糾紛為由，將泛海控股訴至法院，要求判令向其支付剩余股份轉讓款10.4億元。

除此之外，“泛海系”還遭到“自己人”的追債。4月18日，泛海控股公告，武漢公司收到《執行通知書》，應向民生信托支付本金、欠付的違約金、律師費、公證費等共計約22.34億元。

這些凍結“泛海系”的機構，有金融機構，也有曾經的合作伙伴，這與盧志強給“泛海系”籌劃的發展路徑有關。在市場環境好的時候“泛海系”高歌猛進、杠桿式擴張，在風險來臨時并沒有敏銳的嗅到危險，當疫情疊加地產行業下行風險的時候，“泛海系”的資金鏈就繃緊了，騰挪出現問題。“泛海系”的例子也值得其他企業引以為戒，居安思危，才能行穩致遠。

盧志強能否拯救泛海？

在資本江湖中，盧志強被視為“大佬中的大佬”，“泛海系”曾控制著超過2600億元市值的商業帝國，涉及地產、能源、金融等多個領域。

“泛海系”核心上市公司有A股的泛海控股、民生控股，港股還有中泛控股和中國泛海金融。另外，其還參股了民生銀行、聯想、騰訊、阿里巴巴等近40家上市公司。

2014年年初，靠地產起家的盧志強決定向金融行業進軍，公司開始由單一的房地產上市公司，向涵蓋金融、房地產等業務的綜合性控股上市公司戰略轉型。

經過三年擴張，泛海控股擁有了保險、信托、券商牌照，公司業績達到巔峰。數據顯示，2016年實現營收為246.71億元，同比增長79%；歸母凈利潤超31億元，同比增長37.9%。

不過，隨著泛海集團出現資金問題，泛海控股金融業務持續下滑。其中，信托業務營收從2019年的23.4億元降至2021年的-28.13億元；證券業務營收同比增速放緩，2019年-2021年增幅分別為91.82%、44.95%、-20.11%；保險業務營收也在連續兩年大增后，2021年僅同比增長9.07%。

來源：Wind

與此同時，其地產業務自2019年以來營收不斷下滑，從28.06億元降至2020年的21.4億元。不過，2021年該業務營收同比大增291.8%至83.6億元。

在此背景下，泛海控股連續兩年大幅虧損。數據顯示，2020年-2021年，凈利潤分別為-46.22億元、-112.5億元。

2022年，泛海控股經營情況仍未好轉。今年前三季度凈虧22.4億元，虧損幅度擴大25%；扣非凈虧損15.96億元，同比擴大117.66%；經營現金流為-6618.39萬元，同比減少100.9%。

曾經的“泛海系”地產、金融兩手抓，也導致其負債高企。截至2022年9月30日，泛海控股總負債達969億元，資產負債率達89.02%，其中流動負債為864.5億元，而貨幣資金僅有27.07億。

在困境之中，盧志強并沒有選擇“躺平”，“泛海系”也一直在積極自救，其中就包括出售資產回籠資金。

來源：泛海控股官網

據不完全統計，2019年至今，為解決債務問題，泛海已陸續出售包括北京東四環朝陽公園附近泛海國際地塊、武漢泛海創業中心、浙江民生金融中心和泛海釣魚臺酒店等在內的固定資產，以及持有上市公司的部分股權，累計套現超過300億元。

此外，民生證券、民生信托、亞太財險等“泛海系”的核心金融資產，近年來也被頻頻轉讓，還有部分股權被送上拍賣場。

在陷入危機后，盧志強曾給投資者寫了一封公開致歉信，表示對給企業的市場形象和信譽帶來的負面影響，他深感內疚，并就此向每一位投資人誠表歉意。

對于未來的工作計劃，泛海控股稱，公司要推動金融子公司鞏固核心優勢，加快風險化解與業務轉型進程，同時全力保障地產業務的開發銷售運營，爭取確保按時交房，并為公司貢獻現金流，改善公司經營局面。

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